Эмиссия ценных бумаг

7. Нормативный  показатель установления цены  акций (Кнор.) определяется в соответствии с Основными положениями Государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации после 1 июля 1994 года. В соответствии с п. 3.5.2 Основных положений начальная цена при продаже акций акционерных обществ открытого типа по конкурсу, на аукционе может устанавливаться не более 2-кратной величины номинальной стоимости объекта приватизации, если величина уставного капитала определена по данным баланса предприятия на 1 января 1994 года. При продаже по конкурсу, на аукционе акций акционерных обществ открытого типа, план приватизации которых был утвержден до принятия Основных положений в соответствии с пунктом 3.5.3 Основных положений, начальная цена может быть увеличена, но не более, чем в 20 раз. 

8. Повышающий  коэффициент Кп. рассчитывается с учетом следующих двух случаев: 

а) Если на момент проведения конкурса, аукциона Продавец располагает информацией  о предшествующих продажах, в том  числе на аукционах, конкурсах, на бирже, сделок купли - продажи на внебиржевом  рынке и др., повышающий коэффициент  Кп. устанавливается равным Крын. Для обеспечения конкурентного механизма продаж, на основе данных о результатах продаж за предшествующие 3 месяца, Продавец имеет право скорректировать повышающий коэффициент Кп., путем умножения его на Кр. - корректировочный коэффициент, значения которого принадлежат числовому интервалу в пределах от 0,75 до 1. 

б) В  случае отсутствия каких-либо данных о  фактических продажах на рынке акций  данного предприятия (данные о результатах  закрытой подписки не учитываются). Продавец использует при расчете Кп. только значения Кб., Котр., Кнорм. Повышающий коэффициент Кп. устанавливается Продавцом равным Котр. при этом значение Котр. не может быть меньше значения Кнорм. и не может быть больше значения Кб. 

9. Расчет  начальной цены осуществляется  Продавцом (Приложение 2). Установленная  в соответствии с данной Методикой  начальная цена указывается в информационном сообщении о продаже в соответствии с законодательством о приватизации. В случае переноса даты проведения аукциона или конкурса на срок более 30 дней начальная цена подлежит уточнению. 

10. По  мере накопления опыта оценки  по данной Временной методике  она будет дополняться и уточняться. Соответствующие изменения и  дополнения в Методику вносятся  и утверждаются Федеральной комиссией  при Правительстве Российской  Федерации по обеспечению формирования  доходов федерального бюджета  за счет средств от приватизации. 

Оценка  акций - это определение рыночной стоимости предприятия (бизнеса), т.е. той доли стоимости бизнеса, которая  приходится на оцениваемый пакет  акций.  

Оценка  рыночной стоимости акций может  быть проведена для определения  рыночной стоимости как обыкновенных, так и привилегированных ценных бумаг, эмитированных открытыми  или закрытыми акционерными обществами. Одним из способов извлечения прибыли  является получение дивидендов и  рост стоимости акции, связанный  с улучшением финансовых показателей  компании-эмитента, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости  ее активов. Поэтому при оценке рыночной стоимости акции основными методами применяет метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования  денежных потоков и метод капитализации  прибыли.  

Акции — ценные бумаги, представляющие собой  свидетельство о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное  общество и дающие право на получение  части его прибыли в виде дивиденда.

Оценка  ценных бумаг требуется при: 

· осуществлении сделок по их купле - продаже;  

· реструктуризации предприятия; (ликвидация, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных  предприятий из состава холдинга);  

· внесении их в уставный капитал другого юридического лица;  

· определении стоимости залога при кредитовании;  

· передаче в доверительное управление и  т.д.  

В отличие  от финансовых инструментов с фиксированной  доходностью (векселей и облигаций), которые по истечении срока действия непременно погашаются в соответствии с номиналом, обязательств по выкупу ценных бумаг у своих акционеров предприятия не несут. Стоимость (котировки) акций определяется только соотношением спроса и предложения на открытом рынке ценных бумаг. 

Фундаментальный анализ ситуации на рынке ценных бумаг  позволяет инвестору избежать ошибок в условиях постоянного колебания  цен. Этого можно добиться после  проведения оценки рыночной стоимости. 

Когда осуществляется оценка стоимости акций, то под рыночной стоимостью понимается наиболее вероятная цена, по которой  данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют  разумно, располагая всей необходимой  информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо факторы. 

Определение курсовой стоимости и доходности акций 

Определение курсовой стоимости акции 

С точки  зрения теоретического подхода, цена обыкновенной акции должна определяться дисконтированием всех доходов, т. е. дивидендов, которые  будут выплачены по ней. Тогда  формула определения курсовой стоимости  принимает вид: 
 
 

Divt - дивиденд, который будет выплачен в периоде t; 

r— ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества. 

Как видно  из формулы (103), она неудобна для  определения курсовой стоимости  акции, поскольку сложно определить уровень дивидендов, которые уходят в бесконечность, так как акция  является бессрочной бумагой. 

Формула (103) несколько видоизменится, если инвестор планирует владеть акцией некоторое  время, а затем продать. Данный стиль  поведения инвестора является наиболее характерным на рынке и связан с деловым циклом акционерного общества. Если вкладчик приобретает акцию  молодой компании, то он рассчитывает на ее активный рост, связанный с  открытием рынков новой продукции  или завоеванием уже существующих рынков с помощью новых технологий. Данный период роста акционерного общества в случае успеха связан с высокими доходами. Однако через некоторое  время акционерное общество вступает в период зрелости, когда темп роста  доходов сокращается вследствие насыщения рынка его продукцией. В этом случае акцию целесообразно  продать. Аналогичные рассуждения  относятся и к уже зрелым компаниям. Периодически они реализуют новые  проекты, которые должны принести увеличение доходов, но с течением времени их потенциал также исчерпывается. Инвестор может равняться и на динамику экономического цикла, когда  в условиях подъема предприятия  получают более высокие доходы, а  в период спада их прибыли сокращаются. Таким образом, если инвестор планирует  в будущем продать акцию, то он может оценить ее стоимость по формуле: 

в конце  периода n, когда инвестор планирует продать ее. 

В данной формуле, как и в первой, сложность  возникает как с прогнозированием дивидендов, так и с прогнозированием цены будущей продажи акции. 

Простейшая  модель прогнозирования дивидендов предполагает, что они будут расти  с постоянным темпом. Тогда дивиденд для любого года можно рассчитать по формуле:

  

 год  (т. е. уже известный дивиденд), g — темп прироста дивиденда. 

Темп  прироста дивиденда определяют на основе данных по выплате дивидендов за предыдущие годы. Наиболее просто сделать это  по принципу средней геометрической, т. е. взять отношение дивиденда  за последний известный период к  дивиденду за первоначальный период и извлечь корень степени, соответствующий  количеству рассматриваемых периодов и вычесть единицу, а именно: 

также можно определить на основе темпа  прироста прибыли компании, если коэффициент  выплаты дивидендов (отношение суммы  дивидендов к полученной прибыли) остается величиной постоянной. Тогда темп прироста прибыли компании равен  темпу прироста дивидендов. Для крупных  компаний коэффициент выплаты дивидендов будет величиной более или  менее устойчивой на протяжении относительно длительных периодов времени. 

Более удобно определять курсовую стоимость  по формуле (106): 

года; его  можно определить по формуле (105). 

Формула (106) выведена для следующих условий: предполагается, что дивиденд растет с постоянным темпом и r > g. 

Пример. 

За истекший год дивиденд составил 200 руб. на акцию, темп прироста дивиденда равен 5%, ставка дисконтирования составляет 25%. Определить курсовую стоимость акции. 

Решение. 

и величина дивидендов акционерного общества может  изменяться в связи с тем, что  после активного роста оно  может перейти в стадию зрелой компании. Если инвестор полагает, что  начиная с некоторого момента  времени компания вступит в новую фазу развития, он может учесть данный факт при определении цены акции. Данное условие можно представить следующей формулой: 

прироста  дивиденда за первый период, который  будет продолжаться п лет;Покупка акций у физических лиц 

      Всё о финансовых рынках. 

      Какой спорт Вам подходит? 
 
 
 

g2 —  темп прироста дивиденда за  последующие годы; 

Div0 —  объявленный дивиденд за истекший  год; 

r — ставка дисконтирования. 

Если  компания выплачивает одинаковые дивиденды, то цена акции определяется по формуле: 

формул, ключевым элементом при оценке стоимости  акции является величина дивиденда. В то же время компании роста могут  не выплачивать дивиденды. Каким  же образом оценить курс их акций. В теории делается допущение: если акционерное  общество не выплачивает дивиденды, то этот период завершится с вступлением ее в фазу зрелости, когда окончится ее экстенсивный рост. После этого она начнет выплачивать дивиденды. Поэтому инвестор должен определить момент времени, когда будет выплачен первый дивиденд и его величину, и подставить полученные цифры в формулу:

  

, который,  как полагает инвестор, акционерное  общество выплатит в n ом году. 

Пример. 

Вкладчик  прогнозирует, что через пять лет  акционерное общество выплатит дивиденд на акцию в 500 руб., ставка дисконтирования  равна 30%, темп прироста прибыли компании составляет 10%. Определить курсовую стоимость  акции. 
 
 

Она равна: 

5. 2. 2. Определение  доходности акции 

Принимая  решение купить акцию на определенный период времени, инвестору необходимо оценить доходность от его операции. Аналогичным образом, после завершения операции следует оценить ее фактическую  доходность. Доходность операции с  акцией, которая занимает несколько  лет, можно ориентировочно определить по формуле: 

с акцией; 

РS - цена продажи акции; 

Рр — цена покупки акции; 

Div — средний дивиденд за п лет (он определяется как среднее арифметическое); 

п — число лет от покупки до продажи акции. 

Пример. 

Инвестор  купил акцию за 2 тыс. руб. и продал через три года за Зтыс. руб.; за первый год ему выплатили дивиденд в размере 100 руб., за второй — 150 руб., за третий — 200 руб. Определить доходность операции вкладчика. 

Решение. 

Средний дивиденд за три года равен: