Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

   В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений) либо при комплектовании  портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. [10, стр. 91-92]

3. Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций. Под внутренней нормой прибыли инвестиции (внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение ставки дисконтирования r, при которой значение NPV проекта равно нулю: IRR=r, при котором NPV=0.

   Иными словами, если обозначить IC=P₀, то IRR находится из уравнения: 

   

(1.4) 

   Смысл расчета внутренней нормы прибыли  при анализе эффективности планируемых  инвестиций, как правило, заключается  в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

   Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» (CC), под которым понимается либо средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), если источник  средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем CC сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

   Если:

   IRR>CC, то проект следует принять;

   IRR<CC, то проект следует отвергнуть;

   IRR=CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

   Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

   Также для инвестиционных проектов с неординарным денежным потоком можно использовать модифицированную форму данного показателя (Modified Internal Rate of Return - MIRR). Один из способов её расчета заключается в использовании подхода, в соответствии с которым MIRR является ставкой, уравновешивающей современную стоимость инвестиций данного проекта и конечную (терминальную) стоимость поступлений. Формула для расчета: 

   

(1.5) 
 

   Где:

   PV(I) – суммарная современная стоимость инвестиций;

   TV(E) – суммарная конечная (терминологическая) стоимость инвестиций.

4. Метод определения срока окупаемости инвестиций. Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналититческой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения  до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид: PP= min n, при котором .

   Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула имеет вид: DPP=min n, при котором 

   

(1.6) 

   Существует  ряд ситуаций, при которых применение  метода, основанного  на расчете  срока окупаемости затрат, является целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR, и PI критерий PP позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта; считается, что из двух проектов более ликвидный тот, у которого меньше срок окупаемости.

5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предполагает широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиций, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если предполагается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то её оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:

 

(1.7) 

   Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой  среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. [6, стр. 224-227]

   Критериями  оценки инвестиционного проекта  являются: чистая приведенная стоимость (NPV), индекс рентабельности, внутренняя норма прибыли, период окупаемости, дисконтированный период окупаемости и коэффициент эффективности инвестиций. При оценке инвестиционного проекта надо рассчитывать все эти показатели и сравнить их с нормативными значениями. Также при отборе одного из двух или более инвестиционных проектов необходимо сопоставлять все эти критерии друг  по разным инвестиционным проектам и выбирать наиболее оптимальный.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 

2.1 Расчет  эффективности инвестиционного  проекта с ординарным денежным  потоком и постоянной ставкой  дисконтирования 

   Рассчитаем  основные критерии для оценки эффективности  следующего инвестиционного проекта:

   Таблица 2.1

   Параметры инвестиционного проекта

 

   Необходимо  отметить, что мы рассчитываем именно экономическую эффективность и обращаем внимание на доход и возврат по инвестициям, а другие аспекты (социальные, политические, экологические) не учитываем при оценке проекта.

   Рассчитаем  коэффициенты дисконтирования для  каждого года.

   Первый  год:

   

   Второй  год:

   

   Третий  год:

   

   Четвертый год:

   

   Пятый год:

   

   Рассчитаем  дисконтированный денежный поток за каждый год:

   Первый  год:

   

   Второй  год:

   

   Третий  год:

   

   Четвертый год:

   

   Пятый год:

   

 

   Рассчитаем  приведенную стоимость по проекту (PV):

   

   Рассчитаем  чистую приведенную стоимость (NPV):

   

   Значение  чистой приведенной стоимости больше ноля, следовательно, проект по этому  критерию можно принять. 

   Таблица 2.2

   Распределение дисконтированного денежного потока по годам

 

   Рис. 2.1 График дисконтированных денежных потоков  по годам

   Рассчитаем  индекс рентабельности по проекту:

   

   Значение  индекса рентабельности больше единицы. Таким образом, проект прибыльный и  его следует принимать.

   Рассчитаем  внутреннюю норму прибыли. Для этого  необходимо решить уравнение относительно переменной r:

   

   Для вычисления неизвестной r удобно воспользоваться программой MathCAD и с помощью встроенной функции root высчитать значение переменной. Внутренняя норма прибыли равна 16,4%. Внутренняя норма прибыли больше ставки дисконтирования, следовательно, проект принимается и по этому критерию.

   Рис. 2.2 Зависимость чистой приведенной  стоимости (NPV) от выбранной ставки дисконтирования

 

   Определим дисконтированный срок окупаемости. Сумма  дисконтированных доходов за первые три года составит 1286 тыс. долл. Следовательно, инвестиции не окупятся за первые три  года получения доходов. Неокупившаяся  часть инвестиций за первые три года составит 214 (1500-1286). Определим, за какую часть четвертого года окупится оставшаяся часть инвестиций: 214/341,5=0,626 года или примерно семь с половиной месяцев. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости инвестиций составит 3 года и семь с половиной месяцев.

   Обобщим все рассчитанные показатели по инвестиционному проекту в таблицу.