Рис. 2.  Динамика обыкновенных акций ОАО «Газпром»

     Порядок расчета размера  дивидендов. Расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли Общества, отраженной в годовой бухгалтерской отчетности  ОАО «Газпром», составленной в соответствии с требованиями законодательства РФ. Часть прибыли в размере не менее 2% капитализации компании, но не более 10% чистой прибыли направляется на выплату дивидендов. По итогам работы в 2010 г Совет директоров ОАО «Газпром» рекомендует выплатить акционерам дивиденды в размере 3,85 руб. на одну акцию.  Расчет размера дивидендов производится в следующей последовательности: 

    – часть чистой прибыли направляется на формирование резервного фонда в соответствии с Уставом Общества;

    – часть чистой прибыли в  размере 10% направляется на выплату дивидендов;

    – часть чистой прибыли в размере до 75%, но не менее 40%, резервируется для использования на инвестиционные цели Общества; 

    – часть чистой прибыли, оставшаяся после отчислений на  выплату дивидендов и  резервирование, направляется для использования на инвестиционные цели Общества. 

      Размер чистой прибыли, из которой рассчитывается размер дивидендов может корректироваться (уменьшаться) на величину дооценки финансовых вложений и аналогичных по экономической сути фактов хозяйственной деятельности ОАО «Газпром». Часть прибыли, на которую произведена такая корректировка, предлагается оставить в  распоряжении Общества. При выбытии переоцененных активов, снижении их стоимости, а также при иных аналогичных по экономической сути фактах хозяйственной деятельности средства, соответствующие части прибыли, оставшейся в распоряжении Общества, могут учитываться при расчете размера дивидендов. 

     Для оценки инвестиционной привлекательности  акций ОАО ««Газпром»» необходимо учитывать некоторые особенности.

     1. Собственником контрольного пакета акций ««Газпрома» является государство, причем ««Газпром»» может использоваться как орудие внешней политики России. Исходя из этого, необходимо обращать внимание на курс внешней политики РФ.

      2. На доходы компании могут  повлиять конфликты между Россией и странами-импортерами российского газа, а так же странами, обеспечивающими транзит российского газа. Так, например, в результате очередного газового конфликта между Россией и Украиной 2008—2009 года к 11 января 2009 года финансовые убытки ««Газпрома» составили около 800 миллионов долларов.

     3. На доходы компании,  курс акций  и выплату дивидендов может  повлиять энергетическая политика  стран-импортеров российского газа, в частности стран Европейского  союза. Доходы компании и курс  ее акций сильно зависят от мировых цен и спроса на нефть, поэтому следует обращать внимание на прогнозы и динамику цен и спроса на нефть.

        По уровню рыночной капитализации «Газпром» вошел в тройку крупнейших энергетических компаний мира, уступая только китайской PetroChina и американской ExxonMobil. Средняя рыночная капитализация акционерного общества в 2010 г. составила 131,7 млрд. долл. Это значительный шаг к укреплению ведущих позиций Газпрома на глобальном энергетическом рынке, росту авторитета и влияния компании в мировом сообществе, обеспечению долгосрочного роста ее стоимости.

     Основные объемы торгов обыкновенными акциями ОАО «Газпром» приходятся на российскую биржу ММВБ. Акции ОАО «Газпром» обращаются и на иностранных биржах: Лондонской, Берлинской, Франкфуртской при этом основные объемы торгов приходятся на Лондонскую фондовую биржу (ЛФБ).

    По  итогам 2010 года котировки акций ОАО  «Газпром» продемонстрировали рост на российской ММВБ и  незначительное снижение на ЛФБ. Поддержку акциям компании оказала преимущественно позитивная динамика мировых финансовых рынков и продолжившийся рост цен на нефть. Приложение 2.

    Рыночная  капитализация ОАО «Газпром»  в 2010 году увеличилась до 150,9 млрд. долл. Или на 4%. Средняя рыночная капитализация  ОАО «Газпром» в 2010 г. по сравнению с 2009 г. выросла на 13%  и составила 131, 7 млдр. долл. Совокупный доход акционера, рассчитанный как изменение по итогам года стоимости капитала, инвестируемого в обыкновенные акции ОАО «Газпром», обращающиеся на ММВБ, с учетом выплаты дивидендов в отчетном году и без учета их реинвестирования, по итогам 2010 г. составил 7%.  Приложение 3. 
 
 
 

3. Методические предложения

         В настоящее время наиболее  достойной целью «интеллигентного»  бизнеса считается повышение  стоимости акционерного капитала, что оправдано с юридической и моральной точек зрения, поскольку именно владельцы акций являются законными собственниками компании. Стоимость капитала акционеров компании повышается при выплате им высоких дивидендов, увеличении рыночной стоимости акций и назначении денежных выплат. На практике это означает управление предприятием с целью получения реальных денежных средств, а не «бумажных» прибылей.

    Если  цель компании состоит в повышении  стоимости капитала акционеров, предприятию  следует инвестировать средства только в тех случаях, если оно рассчитывает на прибыль большую, чем ее собственники получат при альтернативных вложениях. В этом случае, если некое подразделение компании представляет особую ценность для другой фирмы, оно тотчас продается, а полученные средства распределяются между акционерами.

        Практические трудности использования  стратегии, направленной на увеличение  стоимости акционерного капитала, определяют ориентацию предприятий  на показатели прибыли. Невысокая  величина уставного капитала уменьшает шансы компании на получение кредитов и инвестиций.   Распространенное заблуждение: уставный капитал организации можно увеличить за счет любого ее имущества, включая товары, материалы или основные средства (будь то общество с ограниченной ответственностью или акционерное общество). Источниками увеличения уставного капитала в АО могут быть нераспределенная прибыль, добавочный капитал, фонды накопления, резервный капитал.

    В новой экономике, основанной на созидании  акционерного капитала, приоритетной задачей является управление стоимостью имущества — в целом хозяйственных обществ, их ценных бумаг (акций, облигаций и т. д.), активов. В настоящее время актуальность управления стоимостью компании все более возрастает в силу усиления конкурентной борьбы компаний за капитал инвесторов и акционеров. Кроме того, необходимость управления стоимостью компании продиктована современными требованиями к ведению бизнеса, которые предъявляются к топ менеджерам компании.

    Управление  стоимостью компании необходимо одинаково всем: акционерам, инвесторам, топ менеджерам. Только эта цель - рост стоимости компании является общей для всех участников деятельности компании и совпадает с их разносторонними интересами.

         Уставный капитал акционерного общества может вырасти путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Средства, полученные от распространения акций, фактически  безвозвратны, а, значит, могут быть вложены в наиболее  долгосрочные и медленно окупаемые активы, под которые  достаточно трудно найти другие заёмные средства.  Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить и другим способом - путем капитализации части нераспределенной прибыли. При этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры - собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

       Удержание прибыли является более простым и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций.

       При удержании прибыли средства должны быть инвестированы так, чтобы принести высокую норму дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

        Метод оценки обыкновенных акций на основе дисконтирования будущих доходов имеет целый ряд достоинств и недостатков. Он позволяет отразить будущую доходность компании, что в наибольшей степени интересует инвестора. При этом учитывается риск инвестиций, возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке через ставку дисконта. Этот метод позволяет учесть экономическое устаревание компании, показателем которого является превышение величины рыночной стоимости, полученной методом накопления активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов. Мировая практика показала, что этот метод точнее всего определяет рыночную стоимость предприятия, но его использование затруднено в силу сложности проведения достаточно точного прогнозирования.

      Сам по себе ожидаемый рост прибыли, дивидендов и курса акций непосредственно не приводит к повышению текущих цен на акцию. Основным фактором, влияющим на повышение цен акций, является наличие у фирмы таких инвестиционных возможностей по реинвестированию прибыли, которые приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности.

     Рост прибыли и соответственно дивидендов зависит от того, имеются ли в распоряжении у фирмы финансовые средства для осуществления инвестиций, а также от того, существует ли вообще возможность для инвестиций. При внешнем финансировании рост будет усилен посредством доходов, получаемых  за счет внешнего финансирования проектов.

      В случае реинвестирования и одновременного принятия политики по увеличению дивидендов будущие дивиденды по величине будут  больше текущих. Дивиденды будут  расти до тех пор, пока часть прибыли  направляется на развитие бизнеса.

     Уровень доходности обыкновенных  акций может быть повышен за  счет изменения следующих факторов:

1. изменение уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;
2. ликвидность  акций, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги;
3. уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для ценных бумаг;
4. размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи акций;
5. частота и время поступления процентных доходов;
6. уровень инфляции, спроса и предложения.

     В данный момент экономика  страны находится в кризисном  состоянии, однако пока это  существенно не отразилось на  рассматриваемую мною компанию, следовательно использование модели  Гордона для оценки стоимости  акций целесообразно и в этот момент. 
 
 
 

Заключение

              Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.

  В  заключение по данной работе  хотелось бы сделать следующие  выводы:

     Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерными обществами без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества.

     Акция дает следующие права: 

— на получение  части прибыли в виде дивидендов;

— на продажу  на рынке ценных бумаг;

— на участие  в управлении акционерным обществом  имущественное право.

       Акции бывают именные и на  предъявителя, обыкновенные и привилегированные. 

     Обыкновенные акции — акции, по которым дивиденды выплачиваются из части прибыли, оставшейся после уплаты твердого процента обладателям привилегированных акций, то есть в виде процента, зависящего от величины прибыли. Подобные акции называют также ординарными или акциями с нефиксированным дивидендом. Владельцы обыкновенных акций в отличие от обладателей привилегированных акций обладают правом голоса на общем собрании акционеров.