Привилегированные акции — акции, которые дают их владельцам право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде.  Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды.

     К методам оценки обыкновенных  акций относятся: номинальный; рыночный; балансовый; ликвидационный; инвестиционный.

     Основой для оценки акций является  определение их стоимости как  финансового инструмента, способного  приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов.

     К моделям оценки обыкновенных акций являются модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС), модель дисконтирования дивидендов (DDM).

     Использование метода экономического  роста при оценке финансовых  активов заключается в дисконтировании  ожидаемых денежных потоков по ставке, скорректированной с учетом риска. Оценка акций с использованием модели Гордона основывается на том, что инвестор, намереваясь приобрести обыкновенные акции, рассчитывает на такую ставку доходности (учитывающую денежные дивиденды и прирост курсовой стоимости ценных бумаг), которая будет равна рыночной учетной ставке. Модель оценки Гордона является наиболее применимой при оценке обыкновенных акций очень крупных или многоотраслевых компаний.

      С помощью модели экономического  роста находим текущую стоимость обыкновенной акции, если на рынке эти акции продаются по более низкой цене, инвестору следует  приобрести их, а если по высокой цене, то продавать.

     В третьей главе представлены  методические предложения, направленные  на увеличение дивидендов по обыкновенным акциям, а так же ее текущей и рыночной стоимости. Существует ряд способов, с помощью которых достигается желаемый результат, к ним можно отнести увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций, капитализации части нераспределенной прибыли, реинвестирование прибыли, которое приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности, следовательно и произойдет рост прибыли, дивидендов и курса акций текущих цен на акцию, а значит и текущая стоимость обыкновенных акций.

     Существуют и другие методы  увеличения доходности акций,  к ним относятся - изменение  уровня процентных ставок на  денежном рынке ссудных капиталов  и курса валют; ликвидность  акций, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги; уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для ценных бумаг; размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи акций; частота и время поступления процентных доходов; уровень инфляции, спроса и предложения.

    Таким образом, акционерный капитал  в настоящее время в  России  играет исключительно важную  роль, являясь приоритетной составной  частью современной экономики. 

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Расчетная часть

 

Вариант 5 

     Задача 5.

      Коммерческий  банк предлагает сберегательные сертификаты  номиналом 100 000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 15% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 200 000 руб.

      А) Проведите анализ эффективности операции для вкладчика.

      В) Определите справедливую цену данного предложения?

      

     Для определения стоимости, которую будет иметь инвестиция через несколько лет при использовании процедуры сложных процентов - будущей стоимости, применяется следующая формула:

     FV = PV (1 + r)ⁿ, где: FV - будущая стоимость инвестиции через n лет; 

Дано:                              Решение:

PV=100000                 FV = PV*(1+k) = 100 000 * (1+0.15) =

FV =200000          =100 000 * 2.0113571875  = 201 135.72 руб.

n=5 лет                      

k=15%=0.15               FV= FV -FV =201 135.72 – 200 000 = 1 135.72 руб. 

FV -?       

        

    Ответ: Данная операция для вкладчика не выгодна, т.к. сумма, которую он может получить по сберегательным сертификатам в будущем, больше, чем сумма, которую обязуется выплатить по ним банк на 1 135,72 руб. 
 
 
 

     Задача 9

     Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО «Золото».

      

     А) Определите ожидаемую доходность и  риск данной акции.

     В) Осуществите оценку риска того, что  доходность по акции окажется ниже ожидаемой. Приведите соответствующие расчеты.

     Решение:

     А) Математически ожидаемая доходность акции выражается следующим образом:

      

      где rn — n-е возможное значение доходности i-ой акции;

      рn — вероятность реализации значения доходности для i-ой акции;

      N—  число возможных значений доходности.

     Ожидаемая доходность D =  -0.1*X₁ + 0*X₂ + 0,1*X₃, + 0,2*X₄+ 0,3*X₅ при X₁ = 0.1, X₂ = 0.2,  X₃ = 0.3, X₄ = 0.2, X₅ = 0.1 имеем:

     D = -0.1*0.1 + 0*0.2 + 0,1*0,3 + 0,2*0,2 + 0,3*0,1 = 0.09 или 9%.

      В инвестиционной деятельности понятие риска трансформировалось и стало определяться как вариация или дисперсия доходности акции. Формула для определения вариации доходности n-ой акции записывается следующим образом:

      

     Риск  портфеля

      ,

     = или 11%.

     В) Осуществим оценку риска того, что  доходность по акции окажется ниже ожидаемой.

      При оценке предложения на финансирование проекта предприниматель должен осознавать, что фактическая доходность может оказаться ниже предполагаемой. В этом состоит рискованность принятия инвестиционного решения. Риск, в данном случае, так и понимается: как вероятность того, что фактическая доходность окажется ниже заложенной в проект.

      Для оценки риска чаще всего используются три подхода:

      1. Коэффициент бета: математическая оценка рискованности одного актива в терминах ее влияния на рискованность группы (портфеля) активов. Учитывается только рыночный риск и рассчитывается показатель: чем он выше, тем выше риск.

      2. Стандартное отклонение: статистическая мера разброса (дисперсия) прогнозируемых доходов. Мерой рискованности удержания актива является его стандартное отклонение, представляющее разбpос доходности: чем оно выше, тем выше риск.

      3. Экспертные оценки: в учет берутся скорее качественные оценки, чем количественные. Собираются и усредняются личные мнения экспертов.

      Таким образом, мера рискованности удержания  актива равна 11% (риск портфеля).

      Примем  за доходность риска, ниже ожидаемой 8%. Тогда получим следующее значение риска портфеля:

      ,

     = или 11,12%.

     Ответ: Таким образом, при доходности по акции ниже ожидаемой, риск портфеля возрастает. 
 

Задача 13

      Имеются следующие данные о риске и  доходности акций «А», «В» и «С».

      

     А) Определите ковариации для данных акций.

     В) Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально  допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

     Решение:

     А) Определим ковариацию для данных акций по формуле:

      Соv_ij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / n – 1,

      где n — число периодов, за которые  рассчитывалась доходность i-й и j-й  акций.

      Получим Соv12 = (0,06-0,115)*(0,17-0,115) = -0,1

      Соv13 = (0,06-0,155)*(0,155-0,155) = 0

      Соv23 = (0,21-0,17)*(0,25-0,21) = 0,3

      Т.к. Соv_ij = , то .

      Тогда получаем следующие данные:

 

     В) Сформируем оптимальный портфель при  условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

     Обозначим:

     Х₁ – доля акций А в портфеле;

     Х₂ – доля акций В в портфеле;

     Х₃ – доля акций С в портфеле.

     Доходность  портфеля составляет:

     D = 0,06· Х₁ + 0,17·Х₂ + 0,25·Х₃

     Риск  портфеля составляет:

     

     Итак, математическая модель задачи имеет вид:

      D(Х) = 0,06· Х₁ + 0,17·Х₂ + 0,25·Х₃ →max

     Х₁ + Х₂ + Х₃ = 1

       Х₁≥0;  Х₂≥0

     Решаем  полученную задачу с помощью ППП  Excel (с помощью настройки Поиск решения).