Оценка эффективности инвестиционного проекта

- шаги расчета в пределах  расчетного периода.   Чистая дисконтированная стоимость проекта составила 7453 тыс.руб., так как данная величина положительна, то проект считается эффективным, а инвестиции в данный проект - целесообразны.

2.2. Расчет индексов доходности

Индексы доходности (рентабельности, прибыльности) являются относительными показателями эффективности инвестиционного  проекта и могут рассчитываться как для дисконтированных, так  и для не дисконтированных денежных потоков. Различают следующие показатели доходности:

1. Индекс доходности затрат представляет  собой отношение суммы денежных  притоков (накопленных поступлений)  к сумме денежных оттоков (накопленных  платежей):

           (20)

Где - притоки денежных средств от операционной (выручка от реализации продукции без НДС) и инвестиционной деятельности (выручка от реализации активов проекта без НДС);

- оттоки денежных средств  от операционной и инвестиционной  деятельности (затраты, связанные  с производством и реализацией  продукции без НДС и амортизационных  отчислений, налоговые выплаты, затраты  на ликвидацию активов, инвестиционные  затраты).

 

Индекс доходности затрат по проекту  равен 1,894, что говорит об эффективности  проекта, так как величина притоков больше величины оттоков.

2. Индекс доходности дисконтированных  затрат - отношение суммы дисконтированных  денежных притоков к сумме  дисконтированных денежных оттоков:

           (21)

Исходная информация для расчета  индекса доходности затрат и индекса  доходности дисконтированных затрат представлена в таблице 11.

3. Индекс доходности инвестиций  – отношение суммы чистых денежных  поступлений по проекту к абсолютной  величине инвестиционных затрат:

             (22)

Где - суммарная величина инвестиционных затрат, направленных на реализацию инвестиционного проекта.

Индексы доходности затрат и инвестиций должны превышать 1.

 

4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций представляет собой размер дисконтированных чистых денежных поступлений приходящихся на единицу инвестиционных затрат, приведенных к тому же моменту времени и рассчитывается по формуле:

                            (23)

При расчете индекса доходности инвестиций учитываются все инвестиционные вложения за расчетный период.

 

Таблица 11 – Денежные потоки по инвестиционному проекту

 

№ п/п	Показатели	Значение показателя на шаге
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	Выручка от реализации продукции без  НДС	-	-	-	4967,40	5225,70	5497,44	5783,31	6084,04	6400,41	6400,41	6400,41	6400,41	6400,41
2	Выручка от реализации активов проекта  без НДС													1455,30
3	Притоки денежных средств (п.1+п.2)	-	-	-	4967,40	5225,70	5497,44	5783,31	6084,04	6400,41	6400,41	6400,41	6400,41	7855,71
4	Дисконтированные притоки денежных средств				3636,29	3447,60	3268,71	3099,09	2938,28	2785,81	2510,70	2262,76	2039,30	2255,81
5	Инвестиционные затраты	366,3	4158	5375,7										1288,98
6	Затраты, связанные с производством  и реализацией продукции без  НДС и амортизационных отчислений				1588,81	1637,88	1689,51	1743,83	1800,97	1861,08	1861,08	1861,08	1861,08	1861,08
7	Налоговые выплаты (налог на прибыль  и имущество)				646,92	672,83	700,91	731,28	764,06	799,37	783,43	767,49	880,75	875,70
8	Оттоки денежных средств (п.5+п.6+п.7)	366,3	4158	5375,7	2235,73	2310,71	2390,42	2475,11	2565,02	2660,45	2644,51	2628,57	2741,82	4025,75
9	Дисконтированные оттоки денежных средств	366,30	3747,38	4366,38	1636,62	1524,47	1421,31	1326,33	1238,78	1157,97	1037,37	929,29	873,60	1156,02

 

 

Индекс доходности инвестиций показывает, что на единицу дисконтированных инвестиционных затрат приходится 1,88 единиц дисконтированных денежных поступлений, что говорит об эффективности проекта и целесообразности инвестиций.

2.3. Расчет внутренней  нормы доходности

Внутренняя норма доходности представляет ту ставку дисконтирования, при которой  чистая дисконтированная (приведенная) стоимость проекта принимает  нулевое значение. Внутренняя норма  доходности (IRR) является решением степенного уравнения:

         (24)

Внутренняя норма доходности может  рассчитываться аналитическим путем  и графическим методом.

Определение внутренней нормы доходности графическим методом.

1. Зададим два значения ставки  дисконтирования  и , причем и определим для них значения NPV₁ и NPV₂.

При ставке дисконтирования равной 25% чистая дисконтированная стоимость положительна и тем самым проект будет считаться эффективным, а при ставке дисконтирования равной 26% чистая дисконтированная стоимость отрицательна, следовательно проект не эффективен.

2. По данным значениям построим  график.

 

 

Рисунок 6 -  График определения внутренней нормы доходности

 

3. В точке пересечения прямой NPV с осью абсцисс и находится искомая величина IRR, при которой ( ) NPV = 0.

Таким образом, с помощью графического метода определили, что внутренняя норма доходности

Графический метод можно выразить следующей зависимостью:

                 (25)

где - значение ставки дисконтирования, для которой значение NPV₁ принимает минимальное положительное значение, т.е. NPV₁ = min (NPV > 0);

- значение ставки дисконтирования,  для которой  NPV₂, принимает максимальное отрицательное значение, т.е. NPV₂ = max (NPV₂ < 0);

- модуль NPV₂. Значения q₁ и q₂ определяются методом простого подбора.

Точность определения IRR тем выше, чем меньше длина интервала между выбранными нормами доходности q₁ и q₂.

Расчет внутренней нормы доходности с помощью аналитического метода показал, что при чистой дисконтированной стоимости равной NPV=0 внутренняя норма доходности составляет 25,73%, что больше ставки дисконтирования. Данное превышение внутренней нормы доходности над ставкой дисконтирования означает, что проект эффективен и существует дополнительная доходность.

2.4. Расчет внутренней модифицированной нормы доходности

Она представляет собой модификацию  внутренней нормы доходности и рассчитывается по формуле:

         (26)

где - будущая стоимость чистых денежных поступлений по проекту за расчетный период, определяемая с использованием нормы доходности q по формуле:

         (27)

- современная стоимость инвестиционных  затрат, определяемая по формуле:

           (28)

где - продолжительность расчетного периода (инвестиционного и операционного этапа), лет;

t – порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

Расчет внутренней модифицированной нормы доходности показал, что проект эффективен, потому что величина MIRR больше ставки дисконтирования(10,96%). Внутренняя модифицированная норма доходности занижает доходность по проекту, так как внутренняя норма доходности IRR (25,73%) значительно больше ставки дисконтирования (10,96%)

2.5. Расчет срока  окупаемости инвестиций

Срок окупаемости представляет собой период времени в пределах расчетного, за границей которого NPV проекта принимает устойчивое положительное значение.  Рассчитываются следующие показатели, характеризующие окупаемость проекта.

1. Дисконтированный срок окупаемости  определяется по формуле:

        (29)

где п - период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызывающих. Он определяется из условия:

                      (30)

где - сумма чистых денежных поступлений в период (n+1).

Определим кумулятивную сумму дисконтированных денежных поступлений:

1999,54+1922,97+1847,19+1772,53<8480,05<1999,54+1922,97+1847,19+1772,53+1699,25

7542,23<8480,05<9241,47

Кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально  приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызвавших, через четыре года после ввода объекта в эксплуатацию.

Рисунок 8 - График кумулятивной суммы дисконтированных чистых денежных поступлений

Дисконтированный срок окупаемости  составит 7,98 года с момента ввода объекта в эксплуатацию, то есть через этот период накопленная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений по проекту покроет величину инвестиционных затрат дисконтированных на этот же момент времени.

     2. Упрощенный срок окупаемости рассчитывается следующим образом:

         (31)

где К – суммарная величина первоначальных инвестиций в реализацию рассматриваемого проекта ( 9900 т.руб.)

Он представляет собой период времени  от момента начала реализации (или  ввода объекта в эксплуатацию) до того момента эксплуатации объекта, в котором доходы от его эксплуатации становятся равными первоначальным инвестиционным затратам.

Рассчитаем кумулятивную сумму  денежных поступлений:

2731,67+2915,00+3107,02+3308,20>366,3+4158+4950+425,7

12061,89>9900

Дисконтированный срок окупаемости проекта составит 3,35 года с момента ввода объекта в эксплуатацию, то есть через этот период накопленная сумма чистых денежных поступлений по проекту покроет величину инвестиционных затрат.

3.Длительность проекта – это  средневзвешенный срок функционирования  основных активов проекта.

      

где t – порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

Сумма дисконтированных чистых денежных поступлений равна:

Средний срок функционирования основных активов  проекта составит практически 8 лет.

2.6. Расчет нормы рентабельности инвестиций

В рамках этой группы показателей  рассчитываются:

1. Средняя норма рентабельности  инвестиций представляет собой  отношение среднегодового значения  чистых денежных поступлений  по проекту к дисконтированным  инвестиционным затратам и определяется  по формуле:

  (33)

 

где - современная стоимость чистых денежных поступлений по проекту;

Т_опер – продолжительность операционного этапа;

Т_инв – продолжительность инвестиционного этапа.

Средняя норма рентабельности (доходности) инвестиций составила 48 %, что превышает ставку дисконтирования и говорит о целесообразности вложения инвестиций в проект.

 

2. Коэффициент эффективности инвестиций  является показателем статической  финансовой оценки проекта. Он  рассчитывается по формуле: