Оценка эффективности инвестиционного проекта

           (34)

где - среднегодовой размер прибыли чистой;

(К-Л)/2 –  среднегодовая величина первоначальных инвестиционных вложений за вычетом ликвидационной стоимости (Л).

Проанализируем рассчитанные показатели коммерческой эффективности.

 

Таблица 12 – Анализ показателей коммерческой эффективности

№ п/п	Показатель	Направленность показателя	Полученное значение	Оценка проекта
1	2	3	4	5
1	NPV	>0	7453,00	эффективен
2	ИДз	>1	1,668	эффективен
3	ИДДз	>1	1,36	эффективен
4	ИДи	>1	3,465	эффективен
5	PI	>1	1,88	эффективен
6	IRR	≥q (10,96%)	25,73	эффективен
7	MIRR	>q (10,96%)	0,17=17%	эффективен
8	DARR	>q (10,96%)	0,406=48%	эффективен
9	РВР	<1/q (9,12 года)	6,55	эффективен
10	РР	<1/q (9,12 года)	3,35	эффективен
11	ARR	≥Р	0,54	эффективен

 

Чистый дисконтированный доход (NPV) равен 7453,00 тыс.руб. Так как NPV>0, то проект эффективен, инвестиции целесообразны и его следует принять. В нашем случае при принятии проекта ценность компании возрастет, соответственно и благосостояние ее владельцев так же возрастет.

Индекс доходности равен 1,88 и он показывает, что на 1 рубль затрат приходится 1,88 рублей доходов. По результатам расчета индекса доходности (PI) можно сделать вывод, что проект эффективен. Рассчитав внутреннюю норму доходности (IRR), можно сделать вывод, что при ее значении в 25,73% чистый дисконтированный доход равен нулю. Проект эффективен, будет приносить доход и имеет запас прочности, так как внутренняя норма прибыли инвестиций проекта больше средневзвешенной стоимости капитала (10,96%<25,73%).

Внутренняя модифицированная норма  доходности больше, чем WACC, поэтому по результату данного показателя проект следует принять – MIRR>q – 17% > 10,96%.

По рассчитанным данным окупаемость  проекта (РВР) составит около 6,55 года. Чем меньше срок окупаемости, тем ниже уровень риска и выше ликвидность проекта. При сравнении показателя с нормативным значением (9,12 лет) следует сделать вывод, что проект является не рисковым.

По результатам расчета выявлено, что средняя норма рентабельности (DARR) составляет 48% и больше средневзвешенной стоимости капитала (10,96%), поэтому проект эффективен, поэтому его следует принять.

В общем, по результатам расчета  показателей эффективности можно  сделать вывод о том, что нормативные  значения соответствуют показателям  и инвестиционный проект следует  принять.

3. Оценка бюджетной эффективности проекта

3.1. Расчет денежных потоков бюджетных средств

Показатели бюджетной эффективности (консолидированного бюджета) рассчитываются на основе денежных потоков бюджетных  средств (налоговых поступлений  в бюджет и выплат из него).

К притокам бюджетных средств (поступлениям) относятся:

- притоки от налогов, акцизов,  пошлин и отчислений во внебюджетные  фонды, установленные действующим  законодательством; 
 - платежи в погашение бюджетных и налоговых кредитов;

- дивиденды по принадлежащим  региону или государству акциям  и другим ценным бумагам, выпущенным  в связи с реализацией проекта  и др.

К оттокам бюджетных средств (выплат из бюджетов) относятся:

- предоставление бюджетных ресурсов  на условиях закрепления в  собственности соответствующих  государственных органов управления  части акций предприятия, создаваемого  в рамках осуществления инвестиционного  проекта;

- предоставление бюджетных средств  в виде инвестиционного кредита  и гарантий;

- предоставление бюджетных средств  на безвозмездной основе и  др.

Расчеты представлены в таблице 13.

НДС входящий рассчитывается по формуле:

         (35)

где В – выручка от реализации продукции и активов проекта;

С_НДС – ставка налога на добавленную стоимость (согласно статьи 241 НК РФ – 18%).

НДС исходящий рассчитывается по формуле:

            (36)

где МЗ – величина материальных затрат и услуг производственного характера. 

Расчет  входящего НДС:

Расчет  исходящего НДС:

Расчет  налогов на доходы работников предприятия:

_{Расчет  страховых взносов(30%)⁴:}

_{- в ПФ (22%):}

   

-в ФСС (2,9%):

-в ФФОМС  (5,1%):

Дисконтированные  притоки бюджетных средств определяются по формуле:

3.2. Расчет показателей  бюджетной эффективности

 

Основными показателями бюджетной  эффективности являются:

- чистый дисконтированный доход  бюджета;

- индекс доходности бюджета;

- внутренняя норма доходности  бюджета.

Последние два показателя рассчитываются в случае наличия оттоков бюджетных  средств.

Чистый дисконтированный доход  консолидированного бюджета рассчитывается по формуле:

 

               (37)

где - притоки бюджетных средств; 
q – бюджетная норма доходности (27%)

 

Чистый  дисконтированный доход консолидированного бюджета составит 3471,19 тыс.руб. 

Таблица 13 – Денежные потоки бюджетных средств

 

№ п/п	Показатели	Значение показателя на шаге
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	Налоговые поступления, в том числе				1413,79	1482,26	1555,12	1632,59	1714,93	1802,37	1786,43	1770,49	1883,75	1878,70
1.1.	НДС входящий				894,13	940,63	989,54	1041,00	1095,13	1152,07	1152,07	1152,07	1152,07	1152,07
1.2.	НДС исходящий				-127,26	-131,19	-135,33	-139,68	-144,26	-149,07	-149,07	-149,07	-149,07	-149,07
1.3.	на имущество				190,41	170,49	150,57	130,64	110,72	90,79	70,87	50,94	37,83	31,51
1.4.	на прибыль				456,51	502,34	550,34	600,64	653,34	708,58	712,56	716,55	842,92	844,18
2	Налог на доходы работников предприятия (13%)				65,06	67,07	69,19	71,41	73,75	76,21	76,21	76,21	76,21	76,21
3	Страховые взносы (30%)				150,14	154,78	159,66	164,79	170,19	175,87	175,87	175,87	175,87	175,87
3.1.	в ПФ (22%)				110,10	113,51	117,08	120,85	124,81	128,97	128,97	128,97	128,97	128,97
3.2.	в ФСС (2,9%)				14,51	14,96	15,43	15,93	16,45	17,00	17,00	17,00	17,00	17,00
3.3.	в ФФОМС (5,1%)				25,52	26,31	27,14	28,01	28,93	29,90	29,90	29,90	29,90	29,90
4	Итого притоки бюджетных средств				1628,99	1704,11	1783,96	1868,79	1958,87	2054,45	2038,51	2022,58	2135,83	2130,78
5	Коэффициент дисконтирования	1,00	0,78	0,60	0,47	0,36	0,28	0,22	0,17	0,13	0,10	0,08	0,06	0,05
6	Дисконтированные притоки бюджетных  средств				758,84	615,37	499,39	405,53	329,52	267,90	206,07	158,49	129,74	100,34

 

4. Оценка эффективности участия в проекте

4.1. Общие положения

Эффективность участия  предприятия в проекте определяется на основе сравнения его собственного капитала, вложенного в проект, и  средств, полученных им за счет реализации проекта и остающегося в его  распоряжении (после компенсации  его собственных издержек и расчетов с другими участниками: кредиторами, государством и пр.).

Перед вычислением показателей  эффективности оценивается финансовая реализуемость проекта. При этом рассматриваются как денежные потоки участников проекта, так и денежный поток самого проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма (с учетом знаков) притоков и оттоков  всех участников и денежного потока проекта является отрицательной. При  этом денежные потоки, поступающие  от каждого участника в проект, являются притоками (отображаются со знаком «+»), а денежные потоки, поступающие  к каждому участнику из проекта, - оттоками (берутся со знаком «-»).

В качестве притоков (по шагам  расчета) рассматриваются:

- выручка от реализации  продукции без НДС;

- выручка от реализации  активов проекта без НДС; 
 - привлечение капитала для финансирования проекта (собственного и заемного).

В качестве оттоков (по шагам  расчета) учитываются:

- затраты, связанные  с производством и реализацией  продукции без НДС;

- затраты, связанные  с реализацией активов проекта  без НДС;

- инвестиционные затраты,  связанные с реализацией проекта;

- выплаты по погашению  кредитов и займов;

- выплаты процентов по  кредитам и займам (если проценты  по кредиту начисляются до  начала производства, то они капитализируются  – добавляются к сумме долга  на соответствующем шаге расчета);

- налоговые отчисления.

При этом указанные притоки  и оттоки распределяются по видам  деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

4.2. Расчет показателей эффективности участия в проекте

 

Таблица 14 –  Денежные потоки по проекту

 

№ п/п	Виды деятельности, показатели	Номер шага расчета
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Операционная деятельность
1	Выручка от реализации продукции	0	0	0	4967,400	5225,705	5497,441	5783,308	6084,040	6400,411	6400,411	6400,411	6400,411	6400,411
2	Производственные затраты, всего	0	0	0	-1588,806	-1637,884	-1689,514	-1743,829	-1800,968	-1861,078	-1861,078	-1861,078	-1861,078	-1861,078
2.1.	в том числе: переменные затраты	0	0	0	-943,806	-992,884	-1044,514	-1098,829	-1155,968	-1216,078	-1216,078	-1216,078	-1216,078	-1216,078
2.2.	постоянные затраты без амортизации	0	0	0	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000	-645,000
3	Амортизационные отчисления	0	0	0	905,652	905,652	905,652	905,652	905,652	905,652	905,652	905,652	286,902	286,902
4	Прибыль от реализации (п.1-п.2-п.3)	0	0	0	2472,942	2682,169	2902,276	3133,828	3377,421	3633,681	3633,681	3633,681	4252,431	4252,431
5	Налог на имущество	0	0	0	-190,414	-170,489	-150,565	-130,641	-110,716	-90,792	-70,868	-50,943	-37,825	-31,513
6	Внереализационные расходы, всего	0	0	0	-876,000	-821,400	-766,800	-712,200	-657,600	-603,000	-548,400	-493,800	-439,200	-384,600
6.1.	в том числе: купонные выплаты по облигациям, относимые на налогооблагаемую базу	0	0	0	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330
6.2.	дисконтные выплаты по облигациям, относимые на налогооблагаемую базу	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,00
6.3.	проценты по кредиту, относимые на налогооблагаемую базу	0	0	0	-546,000	-491,400	-436,800	-382,200	-327,600	-273,000	-218,400	-163,800	-109,200	-54,600
7	Налогооблагаемая прибыль (п.4-п.5-п.6)	0	0	0	1406,528	1690,279	1984,910	2290,987	2609,104	2939,888	3014,413	3088,937	3775,405	3836,317
Продолжение таблицы 14
8	Налог на прибыль (20%)	0	0	0	-281,306	-338,056	-396,982	-458,197	-521,821	-587,978	-602,883	-617,787	-755,081	-767,263
9	Чистая прибыль (п.4-п.5-п.8)	0	0	0	2001,223	2173,624	2354,728	2544,990	2744,883	2954,911	2959,930	2964,950	3459,524	3453,654
10	Сальдо потока от операционной деятельности (ДП1) (п.1-п.2-п.5-п.8)	0	0	0	2906,875	3079,276	3260,380	3450,642	3650,535	3860,563	3865,582	3870,602	3746,426	3740,556
2. Инвестиционная деятельность
11	Выручка от реализации активов	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1455,300
12	Инвестиционные вложения (недоамортизированная стоимость реализуемых активов)	-366,3	-4158	-5375,7	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-1288,980
13	Прибыль от реализации активов (п.11+п.12)	-366,3	-4158	-5375,7	0	0	0	0	0	0	0	0	0	166,320
14	Налог на прибыль (20%)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-33,264
15	Сальдо потока от инвестиционной деятельности (ДП2) (п.13+п.14)	-366,3	-4158	-5375,7	0	0	0	0	0	0	0	0	0	133,056
16	Сальдо потоков от операционной и  инвестиционной деятельности (п.10+п.15)	-366,30	-4158,0	-5375,7	2906,875	3079,276	3260,380	3450,642	3650,535	3860,563	3865,582	3870,602	3746,426	3873,612
3. Финансовая деятельность
17	Акционерный капитал	366,3	2633,7	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
18	Заемный капитал, в том числе:
Кредит
19	Привлечение кредита	0	1524,3	2375,7	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Продолжение таблицы 14
20	Возврат долга	0	0	0	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00	-390,00
Величина долга
21	На начало шага		1524,3	3971,13	4527,09	3510,00	3120,00	2730,00	2340,00	1950,00	1560,00	1170,00	780,00	390,00
22	На конец шага		1595,43	4527,09	3510,00	3120,00	2730,00	2340,00	1950,00	1560,00	1170,00	780,00	390,00	0,00
Проценты
23	Начисленные	0	71,13	555,96	633,79	491,4	436,8	382,2	327,6	273	218,4	163,8	109,2	54,6
24	Капитализированные	0	71,13	555,96	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
25	Выплаченные	0	0	0	-1260,89	-491,4	-436,8	-382,2	-327,6	-273	-218,4	-163,8	-109,2	-54,6
Облигационный займ
26	Размещение облигаций	0	0	3000	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
27	Погашение облигаций	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-3000,00
28	Выплаченный купонный доход	0	0	0	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330	-330
29	Сальдо потока от финансовой деятельности (ДП3) (п.17+п.19+п.20+п.25+п.26+п.27+п.28)	366,30	4158,00	5375,70	-1980,89	-1211,40	-1156,80	-1102,20	-1047,60	-993,00	-938,40	-883,80	-829,20	-3774,60
30	Сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности (п.16+п.29)	0,00	0,00	0,00	925,99	1867,88	2103,58	2348,44	2602,94	2867,56	2927,18	2986,80	2917,23	99,01
31	Денежный поток для оценки эффективности  участия в проекте (п.30-п.17)	-366,30	-2633,70	0,00	925,99	1867,88	2103,58	2348,44	2602,94	2867,56	2927,18	2986,80	2917,23	99,01

 

 

 

 

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятию необходимо привлечь первоначальный капитал в  размере 366,3 тыс.руб.на приобретение земли, для этого нам необходимо произвести выпуск акций.

На первом шаге расчета необходимы инвестиции в строительство здания  на сумму 4158 тыс.руб. Для удовлетворения потребности в инвестициях (вложениях), сначала привлечем акционерный  капитал. Общий размер выпуска акций  составит 3000 тыс.руб, в связи с  тем, что  на приобретение земельного участка было направлено 366,3 тыс.руб., то  на строительство необходимы акции в сумме 2633,7 тыс.руб. (3000-366,3). Но для покрытия затрат на строительство  здания нам не хватает 1524,3 тыс.руб. (4158-2633,7), поэтому мы можем взять кредит на 4 месяца (1524,3/4158*12) с годовой процентной ставкой по кредиту в размере 14%. Сумма начисленных процентов  на первом шаге составит 71,134 тыс. руб (1524,3*0,14*4/12). Поскольку у предприятия нет  денежных средств для погашения  кредита, то проценты по кредиту капитализируются. В конце первого шага величина долга будет составлять 1595,43 тыс.руб (1524,3+71,134).

На втором шаге расчета мы приобретаем  оборудование на сумму 4950 тыс.руб. и  в связи с вводом новой мощности  дополнительный оборотный капитал  в размере 425,7 тыс.руб. Таким образом, наша потребность в денежных средствах  на втором шаге расчета будет составлять 5375,7 тыс.руб.

 Общая сумма кредита составляет 3900 тыс.руб., из них на строительство  здания уже было израсходована  сумма в размере 1524,3 тыс.руб., следовательно  в нашем распоряжении осталась  сумма 2375,7 тыс.руб (3900 – 1524,3).

На начало второго шага величина кредита будет составлять 3971,13 тыс.руб (1595,43+2375,7), проценты за кредит будут  равны 555,96 тыс.руб (3971,13*(14/100)), так как  для погашения кредита у предприятия  еще не появились денежные средства, то мы эти проценты капитализируем и тогда долг на конец второго  шага составит 4527,09 тыс.руб (3971,13+555,96).

На втором шаге расчета кредитных  ресурсов недостаточно, в связи с  чем остается потребность в инвестициях  в размере 3000 тыс.руб (5375,7-2375,7), поэтому  необходимо разместить облигационный  займ в размере 3000 тыс.руб. Таким  образом потребность в инвестиционных ресурсах будет полностью удовлетворена.

Величина выплачиваемого купонного  дохода по облигациям составляет 11% от общей суммы облигаций:

(тыс.руб).

На третьем шаге у предприятия  появляются денежные средства, которые  можно использовать для погашения  кредита. С помощью этих денежных средств в размере 2930,395 тыс.руб мы начинаем погашать взятый нами кредит 2930,395 -390-330-71,134-555,96 = 1583,3 тыс.руб., то есть от суммы денежных поступлений погашаем сумму капитализированных процентов за 2 года (71,13+555,96), платежи по основному долгу 390 тыс.руб. и выплаченный купонный доход в размере 330 тыс. руб. Величина начисленных процентов по кредиту составляет 633,79  тыс.руб (4527,09*(14%/100)). В связи с тем, что в распоряжении предприятия осталась сумма в размере 1583,3 тыс. руб, предприятие выплачивает проценты по кредиту размере 633,79 тыс.руб.