Видами  денег, имеющими законную платёжную  силу, являются банкноты и металлические  монеты, которые обеспечиваются всеми  активами Банка России, в том числе  золотым запасом, государственными ценными бумагами, резервами кредитных  учреждений, находящимися на счетах в  ЦБР.

     Образцы банкнот и монет утверждаются Банком России. Сообщение о выпуске  банкнот и монет, новых образцов, а так же их описание публикуется  в средствах массовой информации. Они обязательны к приёму по их нарицательной стоимости на всей территории страны и во всех видах  платежей, а так же для зачисления на счета, во вклады и для перевода. Срок изъятия старых банкнот не должен быть меньше одного года, но не более 5 лет. При обмене не допускается какое-либо ограничение сумм и субъектов  обмена. Банкноты и монеты могут  быть объявлены по закону недействительными (утратившими силу законного платёжного средства). Подделка и незаконное изготовление денег преследуется по закону. 

     В соответствии со статьей 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. Федерального закона от 26.04.95 N 65-ФЗ) основными  инструментами и методами денежно-кредитной  политики являются:

1. процентные ставки по операциям Банка России;
2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
3. операции на открытом рынке;
4. рефинансирование банков;
5. валютное регулирование;
6. установление ориентиров роста денежной массы;
7. прямые количественные ограничения.

Изменение нормы  обязательных резервов

      Обязательные  резервы – это часть суммы  депозитов, которую коммерческие банки  должны хранить в виде беспроцентных  вкладов в центральном банке. В российском законодательстве официальное  определение обязательных резервов дается в Положении от 30.03.96 № 37 «Об  обязательных  резервах кредитных  организаций,    депонируемых   в  Центральном   Банке   Российской Федерации». Согласно п.1 данного Положения  обязательные резервы (резервные требования) - один из основных инструментов осуществления  денежно - кредитной политики Банка  России - представляют собой механизм регулирования общей ликвидности  банковской системы, используемый для  контроля денежных агрегатов посредством  снижения денежного мультипликатора. Резервные требования устанавливаются  в целях ограничения кредитных  возможностей банков и поддержания  на определенном уровне денежной массы  в обращении.

      Нормы обязательных резервов устанавливаются  в процентах от объемов депозитов  и различаются по величине в зависимости  от видов вкладов (например, по срочным  вкладам они ниже, чем по вкладам  до востребования). Чем выше центральный  банк устанавливает норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (r) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы (М). Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, центральный банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

      В России 1 июня 1991 г. норма резервирования была установлена в размере 2%, но уже в следующем году всего за 4 месяца она увеличилась до 20%. В последующие годы норма и порядок резервирования неоднократно менялись.

      Действующий норматив резервирования (был установлен 1 октября 2006 г.) составляет 3,5% для рублевых средств, привлеченных от физических лиц.

Операции на открытом рынке

      Термином  «операции на открытом рынке» обозначают куплю-продажу центральным банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность центрального банка на первичных  рынках во многих странах запрещена  или ограничена законом). Данный термин был заимствован из практики функционирования центрального банка США – Федеральной  резервной системы, для которой  операции на открытом рынке выступают  самым важным инструментом денежно-кредитной  политики. Механизм этого инструмента  состоит в следующем.

      При  спаде экономики центральный  банк заинтересован в росте денежной массы в обращении, поэтому он старается увеличить денежные средства коммерческих банков. Для этой цели он путем установления определенной доходности старается выкупить у  коммерческих банков ценные бумаги. Коммерческие банки, продав часть своих активов  в виде государственных ценных бумаг, получают возможность расширить  кредитование реального сектора, что  приводит к увеличению предложения  кредитов (кредитная экспансия) и  снижает цену кредита (так называемая политика «дешевых» денег). Объем денежный массы при этом расширяется благодаря эффекту мультипликации.

      При угрозе инфляции центральный банк, наоборот, проводит продажу государственных  ценных бумаг, уменьшая таким образом  свободные денежные средства коммерческих банков и снижая предложения кредитов (политика «дорогих» денег).

      Среди операций центрального банка на открытом рынке различают операции в форме  соглашения об обратном выкупе (РЕПО), которые заключаются в продаже  центральным банком ценных бумаг  с обязательством последующего их выкупа через определенный срок по новому более высокому курсу.

      Для России проведение Центральным Банком операций с ценными бумагами является новым и мало используемым инструментом денежно-кредитного регулирования. Указанное  объясняется как неразвитостью  фондового рынка России, так и  другими факторами.

      Так, ограниченность использование операций на открытом рынке Банк России объяснил негибкостью действующей нормативно-правовой базы, а также незначительным объемом облигаций с рыночными характеристиками в портфеле Банка России.

      Вообще  наибольшую долю среди  государственных  ценных бумаг в РФ имеют облигации  федеральных займов (ОФЗ), выпускаемые  Минфином России в пределах, утверждаемых Правительством РФ в соответствии с  размером государственного внутреннего  долга Российской Федерации, установленного на финансовый год законом о федеральном  бюджете.

      Закон о Центральном Банке РФ предоставляет  Банку России право осуществлять эмиссию собственных облигаций (ОБР). На основании этого ЦБ РФ было утверждено Положение от 28.08.98 № 53-П «Об обращении  выпусков облигаций Банка России».

      Между тем, многие ученые считают операции Центрального Банка по купле-продаже  собственных облигаций (ОБР) наиболее гибким инструментом денежно-кредитного регулирования. Приобретая  ОБР с определенным сроком обращения, коммерческий банк может в случае острой потребности в ликвидности продать облигации на рынке, не теряя при этом дохода от владения облигациями (в отличие от досрочного отзыва денежных средств с депозита, о котором будет рассказано далее). Таким образом, ОБР дает Банку России возможности изымать из обращения избыточную ликвидность на фиксированный срок (срок обращения облигации), а коммерческим банкам предоставляет возможность на ежедневной основе регулировать собственную ликвидность за счет операций на вторичном рынке.

      Банк  России отказ от выпуска собственных  облигаций объясняет существующими  ограничениями в законодательстве РФ: «имеющийся опыт эмиссии облигаций  Банка России (ОБР) продемонстрировал  невозможность оперативно воздействовать на уровень банковской ликвидности  с помощью этого инструмента, поскольку существующий порядок  эмиссии и обращения ОБР устанавливает  слишком большой временной лаг  между принятием Банком России решения  и проведением операций». До законодательного устранения указанных ограничений  Банк России сосредоточил свои усилия на создании рынка для нового инструмента - операций модифицированного РЕПО с облигациями, находящимися в портфеле Банка России.

      Операции  по размещению на рынке облигаций  на условиях биржевого модифицированного  РЕПО (далее – БМР) во многом аналогичны операциям первичного размещения выпусков ГКО-ОФЗ или ОБР. Первичное размещение происходит посредством аукциона, проводимого  по американской системе, то есть участник аукциона самостоятельно устанавливает  цену, выраженную в процентах, от номинала, по которой он готов приобрести облигации. До наступления даты обратного выкупа облигаций Банком России они имеют  свободное обращение на рынке  аналогично другим выпускам государственных  ценных бумаг. Выкуп облигаций производится Банком России на основании безотзывной  публичной оферты. В дату обратного  выкупа Банк России удовлетворяет все  заявки дилеров на продажу по цене, объявленной в оферте.

      В 2002 году аукционы по размещению двух выпусков ОФЗ на условиях модифицированного  РЕПО сроком 40 и 65 дней состоялись 6 февраля. Общий объем размещения облигаций  на аукционе составил 416 млн. рублей, средневзвешенная доходность - 13,81 и 14,17% годовых соответственно. В период действия оферты было размещено  облигаций еще на 583 млн. рублей по ставкам, устанавливавшимся в соответствии со ставками по депозитным операциям  Банка России с аналогичными сроками. После обратного выкупа указанных  выпусков проведение дальнейших операций модифицированного РЕПО было временно приостановлено.

      Создание  рынка модифицированного РЕПО стало  составной частью деятельности Банка  России по подготовке условий для  активизации рыночных операций, которые  в дальнейшем должны позволить Банку  России более гибко реагировать  на колебания банковской ликвидности.

Изменение учетной  ставки. Учетная политика

      Учетная ставка (или ставка рефинансирования) представляет собой ставку, по которой  центральный банк предоставляет  кредиты коммерческим.

      Если  учетная ставка повышается, то объем  заимствований у центрального банка  сокращается, а следовательно, уменьшаются  и операции коммерческих банков по предоставлению кредитов. Получая дорогой  кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по кредитам. Волна  кредитного сжатия и удорожания денег  прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

      Как уже было сказано, само по себе изменение  учетной ставки не является действенным  методом денежно-кредитного регулирования. Говоря о реальных, используемых в  настоящее время инструментах денежно-кредитной  политики, в том числе Центральным  Банком РФ, следует иметь в виду различные формы  рефинансирования центральным банком коммерческих банков. Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных  организаций. Оно является одним  из важнейших инструментов предоставления дополнительной ликвидности банковской системе и осуществляется на рыночных условиях путем проведения кредитных аукционов, предоставления ломбардных кредитов, переучета  векселей.

      Законодательной основой рефинансирования является ст.ст.46-47 Федерального закона «О Центральном  Банке Российской Федерации…»,  согласно которым Банк России имеет  право предоставлять кредиты  на срок не более одного года под  обеспечение ценными бумагами и  другими активами.  Обеспечением кредитов Банка России могут выступать  золото и другие драгоценные металлы  в стандартных и мерных слитках; иностранная валюта; векселя, номинированные в российской или иностранной  валюте; государственные ценные бумаги. Списки векселей и государственных  ценных бумаг, пригодных для обеспечения  кредитов Банка России, определяются решением Совета директоров ЦБ РФ.

      Наиболее  известными являются такие виды кредитов, как внутридневной кредит (в течение  операционного дня), кредит «овернайт» (один рабочий день), ломбардный кредит.

      Ломбардный  кредит предоставляется банкам в валюте РФ под залог государственных ценных бумаг в порядке, установленном Положением ЦБ РФ от 13.03.96 № 36, и на основании договора. Вначале ломбардные кредиты предоставлялись Банком России на срок до 30 календарных дней как путем удовлетворения заявок банков по фиксированной ломбардной ставки, так и путем проведения аукционов. В последующем их предоставление происходило лишь по результатам аукционов, сроки кредитов менялись на основании телеграмм ЦБ РФ.

      Ломбардные  кредитные аукционы Центрального банка  РФ проводятся как процентные конкурсы заявок банков на получение ломбардного  кредита, осуществляемые по американскому  или голландскому способам.

      Заявки, принятые к аукциону, ранжируются  по уровню предложенной банками процентной ставки, начиная с максимальной.

      Исчерпание  объема кредита, выставляемого на аукцион, является основанием для пропорционального  сокращения суммы каждой заявки банка, в которой указана ставка, принятая Банком России в качестве ставки отсечения, в списке удовлетворенных заявок.

      При американском способе проведения аукциона заявки удовлетворяются по процентным ставкам, предлагаемым банками в  заявках, которые эквивалентны или  превышают устанавливаемую Банком России ставку отсечения.

      При голландском способе все заявки удовлетворяются по последней процентной ставке, которая войдет в список удовлетворенных заявок (по устанавливаемой  Банком России ставке отсечения).