Европейская валютная система

      В июле 1978 г. на совещании глав правительств и государств 9 стран ЕЭС было принято так называемое Бременское коммюнике, которое учитывало более реалистичные условия и ставило в качестве основных задач совершенствование единой денежной единицы и создание системы согласованного колебания курсов, то есть возвращались к первоначальной идее, зафиксированной еще при создании ЕЭС.

      Для устранения возникших противоречий в 1979 году была образована Европейская валютная система (ЕВС), основой которой служила сеть двухсторонних паритетов валют с максимальными разрешенными колебаниями ±2,25% относительно центрального обменного курса ЭКЮ.

      Правовой  основой валютных отношений в  рамках ЕВС послужили решения Европейского совета об изменении стоимости счетной единицы Сообщества, используемой ЕФВС, об основах ЕВС (1978 г.) и соглашение между центральными банками ЕС о механизме функционирования ЕВС (1979 г.).

      Окончательный вид ЕВС должна была принять по истечении двух лет. В действительности в механизм ее функционирования вносились изменения и в 1985, и в 1987 годах (так называемое Базелъско-Ниборгское соглашение) и наиболee существенное – в соответствии с Маастрихтским договором (1992 г.). Членами ЕВС стали эмиссионные банки стран-участниц ЕЭС. Тем не менее членство в ЕВС было неэквивалентно членству в механизме установления и регулирования валютных курсов. Страны, которые не являлись членами ЕЭС, но поддерживали тесные экономические и финансовые отношения с Сообществом, имели возможность заключать с ним соглашения об участии в механизме регулирования валютных курсов (ассоциированное членство). Такой возможностью пользовались Австрия и Норвегия. 
 
 
 

      1.2. ЭКЮ – основная  денежная единица валютного регулирования

      Основная  цель введения счетной единицы - создание единого масштаба стоимостных измерений в рамках ЕС, включая выражение в одних единицах доходов и расходов, требований и обязательств.

      Единая  счетная единица была определена через определенное количество золота, которое соответствовало золотому содержанию доллара (0,88867088 г чистого золота). Пересчет курса счетной единицы по отношению к национальным валютам осуществлялся по установленному жесткому курсу. Но для отдельных сфер экономических отношений стран ЕС (например, аграрной) в 1970-х гг. были установлены иные курсы пересчета, так что возникло фактически несколько счетных единиц.

      Для возврата к единой счетной единице  Европейский совет ввел в 1975 году определенную через корзину валют европейскую счетную единицу, официальной аббревиатурой которой были EUA (European Unit of Account) и UCE (Unite de compte europeene). Хотя первоначально EUA имела золотое содержание, в дальнейшем ее курс стал определяться движением курса валют корзины. EUA стали использовать для различных целей: выражения официальной помощи, предоставляемой развивающимся странам, операций, осуществляемых в Европе Европейским инвестиционным банком, для исчисления бюджета Сообщества, публикации статистических данных и регулирования цен на сельхозпродукцию ЕЭС.

      С вступлением в силу договора о  создании ЕВС в 1979 году европейская счетная единица была заменена на ЭКЮ (экью). Как и у своей предшественницы, курсы пересчета ЭКЮ по отношению к национальным валютам изменялись в соответствии с изменением стоимости отдельных валют по отношению к корзине

      Но только с 1981 года во всех сферах ЕС стали использовать исключительно ЭКЮ. В отдельных сферах использовались различные курсы пересчета, которые тем не менее выводились из единой валютной корзины. Поэтому стали говорить не об использовании разных счетных единиц, а о различных модификациях ЭКЮ. Особое положение занимала разновидность ЭКЮ, используемая в единой аграрной политике.

      В момент перехода от EUA к ЭКЮ их стоимость и валютная корзина были идентичны, причем на тот момент по стоимости эти единицы равнялись 1 SDR (1,20635 USD). Первое изменение валютной корзины ЭКЮ произошли в 1984 году (включение в нее греческой драхмы). В результате второго изменения в 1989 году в валютную корзину были включены испанская песета и португальский эскудо. В соответствии с Маастрихтским договором, состав валют ной корзины ЭКЮ более не изменялся (диаграмма 1.1)

       Диаграмма 1.1

      Стоимость ЭКЮ и курсы пересчета в другие валюты вычислялись ежедневно Комиссией на основе курса национальных валют по отношению к доллару, определяемых в результате биржевых торгов.

      Относительный вес валют, а ,следовательно, и удельный вес валют определялись рядом экономических критериев и показателей, а именно:

а) удельным весом эмитента в торговом обмене стран Общего рынка; б) участием валюты в международных расчетах; в) размером национального дохода. Для ЭКЮ, в отличие от SDR, значение имел и уровень экономического развития страны, что отражалось введением в качестве оценочного показателя размера национального дохода.

      Использование второго показателя наряду с первым связано, как и в случае с SDR, с тем, что роль валюты в международных расчетах может быть значительно весомее, чем при сравнении только по доле в торговом обороте, типичным примером чего является доллар США.

      Важное  значение для обеспечения стабильности курса ЭКЮ имело решение о том, что эмиссия ЭКЮ осуществляется в размерах, определяемых предоставленными странами-участниками средствами в международных ликвидных активах.  В итоге  у ЭКЮ появилось материальное  обеспечение и возможность использовать ее в качестве резервного и платежного средства. Стабильность же курса ЭКЮ позволяла ей выполнять и функцию стабилизации динамики курсов валют стран ЕВС.

      ЭКЮ приравнивалось в странах-членах ЕС к иностранной валюте. В ЕС стремились к повышению роли ЭКЮ, в частности, к выражению бюджета Сообщества в этих единицах. Доля платежей в ЭКЮ при исполнении бюджета ЕС повысилась в 1990-е гг. существенно и составила в  1995 г. 44%.

      Европейский совет придал ЭКЮ в рамках ЕВС четыре явные функции:

      1) базисная величина для механизма валютного регулирования;

      2) основа так называемого индикатора  отклонений;

      3) расчетная величина для финансовых операций;

      4) средство платежа и резервный инструмент для центральных банков.

      Правомочные национальные учреждения участников механизма  валютного регулирования устанавливали жестко для их валют центральный обменный курс в ЭКЮ. При расчете новых центральных обменных курсов для валют, входящих в валютную корзину ЭКЮ, прежде всего определялся центральный курс для какой-либо базовой валюты, для чего относительный вес валют по своим новым согласованным центральным курсам пересчитывался в базовую валюту и суммировался. Из вычисленного таким образом центрального курса ЭКЮ и лежащих в его основе двухсторонних центральных курсов можно было затем вывести другие центральные курсы. Центральные курсы валют, не входящих в корзину, могли быть выведены из их центральных курсов по отношению к валютам корзины.

      При таких расчетах устанавливали также  центральные и взаимные курсы валют, которые хотя и не участвовали в системе валютного регулирования ЕС, но в корзине ЭКЮ присутствовали (например, английский фунт, греческая драхма и португальский эскудо). Эти курсы имели фиктивный характер и никакой роли не играли на валютных рынках.

      В рамках ЕВС курс любой валюты корзины  не должен был отклоняться от центрального на определенную величину. Однако в действовавшей до 1999 года ЕВС использовали также понятие сигнального курса. Индикатор отклонений показывал размер допустимых отклонений валютного курса от центрального, при превышении которого рекомендуется использовать интервенционистские меры, то есть уровень, при котором достигается «сигнальный курс». Отклонение от центрального курса устанавливалось для каждой валюты отдельно с учетом ее веса в корзине и составляло 75% от размера разрешенной полосы изменений.

      Фактически  введение сигнальных курсов сужало разрешенные  пределы колебаний около паритета примерно на 25%. При этом, чем больше удельный вес валюты в процентах, тем меньше установленные сигнальные пределы отклонений от центрального курса. Для более значимых для расчета курса ЭКЮ валют интервенция должна была начинаться как можно раньше, поскольку от их стабильности в значительной мере зависела стабильность ЭКЮ. Вместе с центральными сигнальные курсы образовывали паритетную сетку ЭКЮ. Однако не все страны, в том числе Греция и Португалия, участвовали в системе сигнальных курсов.

      В случае выхода валютного курса за пределы сигнального курса использовали следующие интервенции Центрального банка, изменения центрального обменного курса, меры по стабилизации финансового положения внутри страны. На практике, однако, даже при превышении сигнальных курсов правительства редко прибегали к мерам по устранению возникших отклонений.

      ЭКЮ являлось расчетной величиной для всех операций в рамках кредитного и интервенционистского механизма ЕВС, которые осуществлялись Европейским валютным институтом (ЕВИ). ЕВИ проводил пересчет сделок в национальных валютах в ЭКЮ в соответствии с ежедневным курсом соответствующем валюты, который определялся на основе веса валют корзины и их долларового курса. Благодаря этому достигалась диверсификация риска финансовых oопераций в ЕВС, так что как кредиторы, так и заемщики не страдали от возможных значительных колебаний курсов своих национальных валют.

      Эмиссионные банки ЕВС должны были для создания запаса «официальных ЭКЮ» переводить ЕФВС (ЕВИ) 20% своих долларовых и золотых резервов на основе револьверных (повторяющихся) трехмесячных своп-соглашений. В период между моментами пролонгации этих соглашений эмиссионные банки могли при условии возврата им ЭКЮ расторгнуть своп-соглашение.

      Оценка  резервов основывалась на текущих курсах доллара США и средних шестимесячных значениях цен золота на Лондонской бирже, если только дневная цена не опускалась ниже вычисленного среднего значения. Управление резервами в ЕВС передавали соответствующим центральным банкам, которые получали также и процентные доходы от использования долларовых резервов. Таким образом, по форме передача резервов в ЕВС была схожа с залогом, при котором распорядителем резервов остается Центральный банк. Вместе с тем, если размер переданных резервов оказывался ниже установленного обязательного 20-процентного уровня, то Центральный банк должен был платить проценты за недостающую сумму. Ставка процента определялась на основе средневзвешенных ставок денежного рынка в странах ЕВС, причем в качестве весов служил удельный вес валют корзины. Если размер ЭКЮ, которыми располагал соответствующий эмиссионный банк, превышал обязательные резервы в ЕФВС (ЕВИ), то последний платил, в свою очередь, по упомянутой ставке проценты эмиссионному банку.

      ЕФВС (ЕВИ) имел право присваивать валютным учреждениям третьих стран и международным валютным институтам статус «прочих владельцев», В этом случае прочие владельцы могли на основе своп-соглашений приобретать ЭКЮ за какие-либо валютные активы. Такими прочими владельцами выступали эмиссионные банки Мальты, Норвегии, Швейцарии, Австрии (с вступлением последней в ЕС и ЕВС необходимость в получении статуса прочего владельца отпала), а также Банк международных расчетов.

      Все сделки с официальными ЭКЮ носили срочный и возвратный характер, поэтому ни один из их владельцев не мог использовать их безгранично и длительный срок. В сделках с официальными ЭКЮ не могли возникать новые ЭКЮ сверх сумм, которые были выданы под зарезервированные золото и доллары. Нe было также прямой связи между официальными и частными ЭКЮ. Таким образом, ЭКЮ циркулировали в замкнутом круге.

      Более того, они имели ограниченный характер использования, а именно; служили для осуществления платежей между Центральными банками для компенсации сальдо, возникающего при финансировании интервенционистских мер. Официальные ЭКЮ не могли быть непосредственно использованы для интервенций, поэтому была предусмотрена возможность их обмена па короткий срок (3 месяца) на доллары. Полученные доллары могли конвертироваться в валюты стран ЕС. Эта возможность мобилизации ЭКЮ для интервенций редко использовалась. Наряду с ней центральные банки могли заключать между собой соглашения о приобретении друг у друга долларов, валют стран ЕС, SDR или золота на основе взаимной уступки ЭКЮ.