Финансовый рынок

     6. По уровню развития: развитые и развивающиеся рынки.

     По  уровню развития финансовые рынки делятся  на: развитые и развивающиеся (формирующиеся). Для развитых финансовых рынков характерно следующее:

1. Высокая стабильность;
2. Развитая инфраструктура;
3. Развитая законодательная база, регулирующая операции на рынке;
4. Функционирование отлаженной информационной системы;
5. Развитая система защиты интересов, как продавцов, так и покупателей средств;
6. Высокая ликвидность и надёжность большинства инструментов, функционирующих на рынке;
7. Значительный объём финансовых ресурсов, предлагаемых к продаже, и большие объёмы операций, осуществляемых в рамках рынка;
8. Высокая эффективность рынка;
9. Хорошо развитая система государственного надзора и регулирования на финансовых рынках;
10. Свободный перелив средств с одного рынка в другой.

     Для развивающихся рынков характерно следующее:

1. Отсутствие стабильности, повышенная волатильность;
2. Отсутствие развитой системы страхования риска;
3. Недостаточно развитая инфраструктура;
4. Законодательная база, регулирующая операции на рынке, находится в стадии становления;
5. Отсутствует отлаженная информационная система;
6. Низкая ликвидность и надёжность большинства финансовых инструментов;

     По  классификации Международной финансовой корпорации (IFC) развитых фондовых рынков насчитывается 23, а формирующихся – около 80. Российский фондовый рынок относится к формирующимся.

     Приведённая классификация финансовых рынков позволяет  увидеть картину в целом. Для  более детального изучения финансового  рынка и процессов, происходящих на нём, необходимо выделять соответствующие сегменты каждого из видов этих рынков. Например, на рынке ценных бумаг отдельно функционируют рынки государственных ценных бумаг, рынки корпоративных ценных бумаг, рынки акций, облигаций и др.

2. Анализ состояния российского финансового рынка в первом полугодии 2010 года

     2.1. Финансовый рынок России в условиях мирового финансового кризиса 2008-2009 годов 

     В первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок начал постепенное восстановление, преодолевая последствия глобального финансово-экономического кризиса второй половины 2008 года.⁵

     Совокупный  объем основных сегментов российского  финансового рынка, резко сократившийся  во время кризиса, стал увеличиваться. В результате на конец июня 2009 г. он превысил ВВП страны. Основной вклад в динамику совокупного объема рыночных ресурсов в рассматриваемый период внес, как и прежде, рынок акций. Капитализация рынка акций на конец первого полугодия 2009 г., по оценке, достигла 42% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам составила 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг - 20% ВВП.⁶

     Восстановление  началось после того, как в конце  января - середине февраля 2009 г. валютный, денежный и фондовый рынки нащупали «дно» своего падения. Были зафиксированы минимальные значения курса рубля к бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные за последние годы ставки денежного рынка, минимальные котировки корпоративных ценных бумаг и объемы операций на первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков.

     Стабилизирующее воздействие на российский финансовый рынок оказали предпринятые в конце 2008 г. - начале 2009 г. Правительством РФ и Банком России оперативные и масштабные антикризисные меры, которые позволили смягчить наиболее острую фазу кризиса. В то же время стал проявляться эффект от мероприятий, осуществленных центральными банками ведущих зарубежных стран. Со второй половины февраля 2009 г. мировые финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки восстановления цен на мировом рынке энергоносителей. В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков, рост основных зарубежных фондовых индексов, стабилизация ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, начавшийся в апреле-мае нетто-приток частного капитала в Россию ослабляли влияние негативных факторов, способствуя улучшению конъюнктуры российского финансового рынка. В частности, сравнительно высокий уровень процентных ставок в российской экономике на фоне номинального укрепления рубля к бивалютной корзине способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок, активизации операций и росту котировок ценных бумаг во II квартале 2009 года.⁷

     Ослабление  девальвационных ожиданий в отношении  рубля, замедление инфляции, прекращение  оттока частного капитала во II квартале позволило Банку России в апреле перейти к понижению ставок по своим операциям с целью содействия снижению ставок в экономике, повышению кредитной активности банков и преодолению спада производства. К концу первого полугодия наметились первые позитивные симптомы на кредитно-депозитном рынке.

     Восстановление  внутреннего финансового рынка  сопровождалось изменением значимости отдельных видов рисков на различных  его сегментах. На денежном рынке  был в основном преодолен кризис ликвидности, о чем свидетельствуют снижение процентных ставок по рублевым межбанковским кредитам и операциям РЕПО, а также сокращение спроса банков на инструменты рефинансирования Банка России. Однако на долговом рынке повысились кредитные риски, что проявилось в неуклонном росте просроченной задолженности по банковским кредитам нефинансовому сектору и быстром увеличении количества дефолтов по корпоративным облигациям. При этом увеличилась дифференциация заемщиков (банков и нефинансовых организаций) по их кредитному качеству.⁸

     Российский  финансовый рынок продолжает выполнять  присущие ему функции. Взаимосвязь  финансового сектора с реальным сектором российской экономики сохранилась, хотя и несколько ослабла. Финансовый рынок по-прежнему позволяет реализовывать  функцию трансформации сбережений в инвестиции, но в ограниченных масштабах по сравнению с докризисным периодом. Ослабление связи финансового и реального секторов проявлялось, прежде всего, в затрудненности доступа на кредитный и фондовый рынки корпоративных заемщиков, не относящихся к категории первоклассных. В этих условиях все большее значение приобретали меры по государственной поддержке системообразующих предприятий различных отраслей экономики.

     В первом полугодии 2009 г. между сегментами российского финансового рынка  сохранялись тесные связи. Несмотря на очень высокую волатильность ценовых и объемных индикаторов на всех сегментах рынка, динамика этих показателей имела достаточно согласованный характер в течение всего рассматриваемого периода.

     Таким образом, в первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок в целом выдержал удар кризиса и начал восстанавливаться. Основные участники финансового рынка продолжали осуществлять свои операции, рыночная инфраструктура функционировала бесперебойно. Дальнейшее развитие российского финансового рынка зависит от взаимодействия многих трудно предсказуемых внешних и внутренних факторов и потому характеризуется высокой степенью неопределенности. 
 

2.2. Общая характеристика российского финансового рынка в первом полугодии 2010 года. Проблемы развития 

     В первом полугодии 2010 г. российский финансовый рынок продолжал восстанавливаться, преодолевая последствия глобального финансово-экономического кризиса. Стоимостный объем финансового рынка почти не изменился (Приложение 1), но его отношение к валовому внутреннему продукту уменьшилось вследствие начавшегося роста последнего. Соотношение совокупного объема финансового рынка и ВВП России на конец июня 2010 г. составило 114% против 124% на конец декабря 2009 г. (рисунок 5.)⁹.

     Рисунок 5. Динамика объемных показателей российского финансового рынка, % к ВВП 

     Основной  вклад в динамику совокупного  объема рыночных ресурсов в анализируемый  период, как и ранее, внес рынок  акций. По отношению к ВВП капитализация  рынка акций за первое полугодие 2010 г. сократилась на 7% и составила 52%, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам уменьшилась почти на 2% – до 40%, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг не изменился (23%).

     Дальнейшее замедление инфляции и ослабление девальвационных ожиданий в отношении рубля позволили Банку России в первом полугодии 2010 г. продолжить поэтапное снижение процентных ставок по своим операциям с целью стимулирования кредитования банками реального сектора экономики. Понижение ставок по операциям Банка России было важным фактором для снижения уровня процентных ставок на различных сегментах финансового рынка.  

     Рисунок 6. – Динамика отдельных ценовых индикаторов российского финансового рынка 

     При этом динамика показателей ставок и  доходности на основных сегментах российского финансового рынка имела достаточно согласованный характер в течение всего рассматриваемого периода (рисунок 6.), что свидетельствует о сохранении тесных связей между сегментами рынка.

     К концу первого полугодия 2010 г. основные рыночные процентные ставки вернулись или приблизились к своему докризисному уровню.¹⁰

     Наблюдавшееся на денежном рынке снижение процентных ставок по рублевым межбанковским кредитам и операциям РЕПО, а также сокращение спроса банков на инструменты рефинансирования Банка России указывает на отсутствие у банковского сектора серьезных проблем с ликвидностью¹¹. Однако, несмотря на устойчивое снижение ставок на кредитно-депозитном рынке и продолжавшийся рост объемов привлеченных банками вкладов населения, рост кредитной активности банков был слабым и неустойчивым. На кредитном рынке продолжала увеличиваться просроченная задолженность по банковским кредитам нефинансовому сектору, на рынке облигаций оставалось высоким количество дефолтов по корпоративным облигациям небанковских эмитентов, что свидетельствует о сохранении значительного кредитного риска по основным инструментам заимствований нефинансовыми клиентами. При этом сохранялась значительная дифференциация заемщиков – банков, нефинансовых организаций и физических лиц по их кредитному качеству.

     На  большинстве сегментов российского  рынка ценных бумаг в первом полугодии 2010 г. продолжились восстановительные процессы благодаря воздействию ряда позитивных внешних и внутренних факторов (относительно благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, сокращение чистого оттока частного капитала из России, положительная динамика основных макроэкономических показателей России, значительный объем ликвидных рублевых ресурсов российских кредитных организаций, неоднократное снижение процентных ставок по операциям Банка России).

       В то же время в отдельные  периоды на внутреннем фондовом  рынке усиливалась ценовая неопределенность  на фоне эпизодов нестабильности  на мировых финансовых и товарных  рынках, колебаний предпочтений  глобальных инвесторов. Степень подверженности отдельных сегментов российского фондового рынка воздействию внешних шоков определяла различия в динамике и скорости восстановления количественных показателей рынка (цен, объемов первичного и вторичного рынков).

     Ситуация  на внутреннем рынке облигаций, менее уязвимом по отношению к негативным внешним факторам (в том числе благодаря широкому присутствию на нем российских кредитных организаций), характеризовалась ростом инвестиционного спроса на облигации при сохранении активности эмитентов на приемлемом уровне. Снижение стоимости заимствований содействовало укреплению позитивных ожиданий инвесторов относительно эффективности вложений в российские облигации. Увеличение интереса инвесторов к инструментам рынка корпоративных облигаций усиливало его потенциал как механизма мобилизации финансовых ресурсов для компаний реального сектора экономики. При этом отмечалось возобновление интереса инвесторов к рисковым инструментам (новым выпускам облигаций эмитентов «второго» и «третьего эшелонов») и постепенное уменьшение количества дефолтов по корпоративным облигациям. Рост спроса инвесторов на государственные облигации повышал значимость рынка ОФЗ как возможного источника финансирования дефицита федерального бюджета Российской Федерации.

     На рынке акций, наиболее остро реагирующем на внешние шоки, неоднократные понижательные ценовые коррекции привели к замедлению восстановления котировок акций и уменьшению эмиссионной активности участников рынка. В то же время такая динамика котировок долевых ценных бумаг ограничивала интерес к ним со стороны спекулятивно настроенных инвесторов, в том числе иностранных, что сдерживало разрастание очередного «пузыря» цен на акции и создавало условия для перетока части средств с рынка акций на другие сегменты фондового рынка.