Фондовый рынок в России и потенциал его развития

       В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной  базы для проведения сделок с ценными бумагами, поэтому стало возможным возникновение финансовых пирамид, а затем и крах таких финансовых компаний как МММ, Русский Дом Селенга и других, в результате которых были обмануты миллионы вкладчиков и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения. Как мы уже видели, такая ситуация уже складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине XXI века. Тогда прошло немало времени для того, чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги, поэтому можно ожидать, что пока в нашей стране не сформируется стабильная нормативная база на рынке ценных бумаг, бурного развития фондового рынка не произойдет, а без этого невозможно привлечение инвестиций для развития производства и следовательно невозможна стабилизация экономики страны.

       С принятием  Положения о Федеральной  комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, Федерального закона от 22.04.96г. N 39  “О рынке ценных бумаг” и введением с 1.01.95 года запрета на работу без лицензии на рынке ценных бумаг формирующийся фондовый рынок должен приобрести более цивилизованные черты, что позволит инвесторам избежать финансовых потерь от поведения недобросовестных эмитентов, и в конечном итоге стабилизировать экономическую ситуацию в стране.

       Большинство данных профессиональных участников  фондового рынка были созданы в период  начальной  приватизации  государственных предприятий и их деятельность на рынке  ценных  бумаг  в период с 1992 по 1996 годы сводилась в основном  к купле-продаже ЦБ, то есть фактически просто к перераспределению собственности.

       Поэтому для решения таких острых проблем, существующих в настоящее время в России, как:  нехватка  инвестиционных  ресурсов  и оборотных средств в промышленности, многомесячная задолженность бюджетов по заработной  плате и пенсиям,  резко возрастающие взаимные неплатежи, неплатежи в бюджет и др., необходимо в настоящее время разработать стратегические  и тактические шаги  по приоритетным направлениям развития рынка ценных бумаг.

       Для решения этой задачи комиссия по ЦБ и  фондовому  рынку  при администрации  Кировской области разработала  Концепцию  формирования и развития рынка ценных бумаг в Кировской  области на период с 1997 по 2000 годы.

       В настоящее время в России остро  встала проблема низкой инвестиционной активности субъектов предпринимательской  деятельности.

       Это произошло по нескольким причинам. Во-первых это связано с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими инвестиционными способностями  частного  сектора.  Во-вторых проблема низкой инвестиционной  активности  усугубляется  острым кризисом неплатежей. В-третьих на состояние инвестиционной  деятельности большое влияние оказывает завышенная  относительно  инфляции  цена  кредитных  ресурсов,  делающая  их   недоступными реальному сектору (хотя в 1996  году  произошло снижение  ставки процента со 180 до 80%).

       Пока  потенциальные инвесторы предпочитают вкладывать  средства в существенно  более доходные и надежные финансовые активы, в том числе - в государственные ценные бумаги. Сохраняющаяся на протяжении длительного времени высокая доходность государственных долговых инструментов привела к значительному разрыву прибыльности инвестирования в реальном и финансовом секторах рынка.  Это напрямую способствует оттоку капитала их  производства.  В 1996  году конкурентные преимущества рынка госдолга еще более усилились - компенсация недобора налогов в бюджет вызвала необходимость значительного по сравнению с прошлым годом увеличения масштабов заимствования на внутреннем рынке и роста доходности  государственных ценных бумаг, что еще более обострило проблему дефицита  средств для инвестирования.

       Принято рассматривать инвестиционный  рынок  как  совокупность следующих элементов:

- рынок инвестиционных проектов;

- рынок строительных материально-технических ресурсов;

- рынок трудовых ресурсов в строительстве;

- фондовый рынок (рынок ценных бумаг);

- рынок финансово-кредитных инвестиционных ресурсов.

     Значительный потенциал финансовых ресурсов  для  инвестирования формируется на рынке ценных бумаг и прежде  всего  в  секторе корпоративных ценных бумаг. Масштабы привлечения  инвестиций  через механизм рынка ценных бумаг во многом  определяется  вовлечением в фондовый оборот продаваемых на аукционах и  инвестиционных конкурсах крупных пакетов акций, в том числе  государственных, участием в фондовых операциях как крупных  институциональных инвесторов, так и значительных масс населения через систему инвестиционных фондов, инвестиционных и страховых компаний.

       Существенные  положительные сдвиги произошли  в развитии законодательной базы рынка ценных бумаг. Приняты законы от  26  декабря 1996 года N208-ФЗ "Об акционерных обществах" и от 22 апреля  1996 года N39-ФЗ "О рынке ценных  бумаг",  соответствующие разделы включены в Гражданский кодекс Российской Федерации,  а также  в проект Налогового кодекса (в части  дивидендов  и  процентов).

       Утверждена Указом  Президента  Российской  Федерации от  1  июля 1996г. N1008 Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

          Вместе с тем, несмотря на позитивные сдвиги в развитии  рынка ценных бумаг, значительные эмиссии акций промышленных  предприятий по отдельным акционерным обществам, вторичная их  эмиссия  и объемы капитальных вложений, финансируемых за счет нее, пока  в целом недостаточны. Отсутствие интереса к вложению средств в корпоративные ценные бумаги обусловлено сохраняющейся до  недавнего времени высокой   стоимостью    государственных    заимствований (ГКО, ОФЗ) при низком уровне доходности и ликвидности акций. В результате, несмотря на значительный рост предложений и выход на рынок акций ряда наиболее  интересных  российских  предприятий, приток денежных средств на российский фондовый рынок резко сократился.

       Из-за низкого доверия к корпоративным  бумагам не удалось привлечь и  временно свободные средства населения, к моменту проведения специализированных денежных аукционов у населения появился альтернативный инструмент для их вложения - облигации  государственного сберегательного займа. 

                 2.2.  Акции, облигации, векселя.

Акции.

     Акция - ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:

- право  на соответствующую долю в  акционерном  капитале компании  и  на остаток активов при  ее ликвидации,

- право  на получении части прибыли  в виде дивиденда,

- право  на участие в управлении компанией,  как правило посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и принятии стратегических решений,

- право  продажи или уступки акции  ее владельцем какому-либо лицу,

- право  на получении информации о  деятельности компании, главным  образом той, которая публикуется  в годовом отчете.

       Акции могут быть двух видов обыкновенные ( для всех акций одинаковые номинал и права ) и привилегированными . Привилегированные акции могут быть нескольких типов, в каждом типе одинаковые номинал и права.

       Обыкновенные акции имеют фиксированный набор прав: являются голосующими, размер дивиденда заранее не определен, ликвидационная стоимость заранее не определена.

      Привилегированные  акции могут обладать следующими правами: на дивиденд - определенный в твердой сумме, проценте  или в ином выражении, на ликвидационную стоимость - определенную  в твердой сумме, в проценте, в ином порядке , на право голоса в случаях, предусмотренных законом или уставом. Если дивиденд и / или ликвидационная стоимость   не определены. они выплачиваются так же, как для обыкновенных акций. По привилегированным акциям акционерных обществ созданных  в процессе приватизации по  первому варианту льгот  определен  размер дивидендов в размере 10 % от чистой прибыли АО.

     Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью акции и не может быть менее 10 рублей. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой, или курсовой стоимостью (курс акции). Курс акции находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента.

                 Курс акции = Дивиденд/Ссудный процент *100%  (1)   

     Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи, рынок ценных бумаг.  

Облигации.

             Облигация - долговая  ценная бумага, подтверждающая факт ссуды владельцам (инвесторам) денежных средств эмитенту, и дающая право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом  (обычно в виде получения фиксированного ежегодного или ежеквартального процента от стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации).  Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника. Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она более надежна - инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции: задолженность перед владельцем облигации в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций. Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости от их  организационно-правовой формы. Облигации компаний по степени надежности уступают долговым обязательствам государства, но в то же время должны предполагать более высокий уровень дохода.

     Условия и сроки погашения облигаций (в том числе досрочного) оговариваются в решении о выпуске облигаций.

Облигации выпускаются:

- под  залог имущества;

- под  обеспечение третьих лиц;

-без обеспечения (на третий год, после утверждения АО двух годовых балансов).

          Согласно Закона "Об акционерных обществах" облигации могут быть именными (с ведением реестра их владельцев) и на предъявителя. Облигации и иные ценные бумаги размещаются по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом АО. Выпуск облигаций возможен только после полной оплаты уставного капитала.  Погашение может производится деньгами или иным имуществом, что породило целую серию товарных облигаций (облигации АвтоВаза, ГАЗа, Коминефти  погашались выпускаемой продукцией), сроки погашения - по сериям или единовременно.

          Одним из самых решающих факторов  при решении диадемы “акции - облигации” становится выбор между возможностью привлечения капитала за счет потери контроля или за счет увеличения доли заемных средств путем выпуска долговых обязательств. Данная проблема должна решатся в каждом конкретном случае отдельно в зависимости от  поставленных  стратегических целей перед корпорацией, структурой распределения акций и общей ситуации на фондовом рынке. 

Векселя.

       Вексель - это документ, составленный по установленной  законом форме и содержащий безусловное  абстрактное денежное обязательство, ценная бумага, разновидность кредитных  денег. Различают вексель простой (соло-вексель) и переводной (тратта). Простой вексель представляет собой  ничем не обусловленное обязательство  векселедателя уплатить по наступлению срока определенную сумму денег векселедержателю. На рисунке 3 представлены основные функции, которые призван выполнять простой вексель. 

                                          ПРОСТОЙ ВЕКСЕЛЬ

 
 

  Средство платежа            Процентный вексель            Вексельный кредит 

            Рис.3. Функции простого векселя  

        Форма векселя, порядок его выставления оплаты, обращения, права и обязанности сторон и все иные вексельные отношения регулируются нормами действующего законодательства. Вексель представляет строго формальный документ: отсутствие любого из обязательных реквизитов, предусмотренных действующим законом, лишает его силы векселя.