4.2 Целевые, средства  от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т.п.).

5. По способу  размещения различают:

5.1 Свободно размещаемые  облигационные займы;

5.2 Займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительно размещаемыми чаще всего являются государственные облигации (например. Государственные облигационные займы СССР 40 50-х годов).

6. В зависимости  от формы, в которой возмещается  позаимствованная сумма, облигации делятся на:

6.1 С возмещением  в денежной форме;

6.2 Натуральные,  погашаемые в натуре Примером  натуральных облигаций являются  облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.

7. Периодическая  выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам.

Купон представляет собой вырезной талон с указанной  на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного  дохода облигации подразделяются на:

7.1 Облигации  с фиксированной купонной ставкой;

7.2 Облигации  с плавающей купонной ставкой,  когда купонная ставка зависит  от уровня ссудного процента;

7.3 Облигации  с равномерно возрастающей купонной  ставкой по годам займа. Такие  облигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в условиях инфляции;

7.4 Облигации  с минимальным или нулевым  купоном (мелкопроцентные или  беспроцентные облигации). Рыночная  цена по таким облигациям устанавливается  ниже номинальной, т. е. предполагает  скидку. Доход по этим облигациям  выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

7.5 Облигации  с оплатой по выбору. Владелец  этой облигации может доход  получить как в виде купонного  дохода, так и облигациями нового  выпуска;

7.6 Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.

Российский  рынок государственных  ценных бумаг

 

До сих пор  государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.

Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов. В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачным для государства оказались в конечном счете выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейских обязательств..

Особенностью  российского рынка государственных  облигаций является их высокая доходность (до 100 и более процентов годовых), позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые  в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечить подобную доходность. Однако в конечном счете высокая доходность стала разорительна для государства, результатом чего стал обвал пирамиды ГКО.

В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг  рьнок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов.

Формирование  рынка ценных бумаг  в России в процессе приватизации

Приватизация - катализатор развития рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг  может развиваться только в уровнях нормальных товарно-денежных отношений и отношений собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путем ее приватизации.

В условиях неразвитого российского рынка ценных бумаг приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценных бумаг, поскольку создает условия для участия в таком рынке большинства предприятий и населения.

Приватизация  крупных и средних предприятий начинается с преобразования их в акционерные общества. У акционерного общества множество собственников-акционеров. Право собственности каждого акционера удостоверяется акцией.

Организаторами  приватизационных мероприятий выступают  комитеты по управлению имуществом, созданные по национально-государственному и территориальному принципу, и фонды имущества, осуществляющие полномочия по признаку собственности.

Приватизационный  чек представлял собой государственное  свидетельство о праве собственности его владельца на долю в безвозмездно распределяемой собственности. На приватизационный чек можно было купить акции любого приватизируемого предприятия России. Работающий на приватизируемом предприятии человек имел право купить акции своего предприятия по льготной цене. Такая покупка полностью или частично могла быть оплачена приватизационным чеком. Продажа за приватизационные чеки акций других предприятий, преобразованных в акционерные общества, производилась местными отделениями Российского фонда федерального имущества, а в случае их отсутствия - территориальными Комитетами по управлению имуществом на специальных аукционах. О проведении таких аукционов сообщалось в средствах массовой информации. Участник аукциона должен узнать как можно больше о предприятии, в которое он собирается вложить свой приватизационный чек. Поэтому каждое приватизируемое предприятие обязано было опубликовать подробную информацию, которая поможет принять обоснованное решение.

Задача финансовых менеджеров приватизируемых предприятий  на первом этапе состояла в составлении  плана приватизации, который при  акционировании служил одновременно и проспектом эмиссии, а также устава создаваемой коммерческой организации, определяющего порядок распределения прибыли, состав и условия образования фондов денежных средств, права владельцев акций различных типов, организацию и управление финансовой деятельностью.

Российские варианты акционирования в процессе приватизации предусматривают выпуск простых (обыкновенных) акций и двух разновидностей привилегированных  акций (типа "А" и "Б"). Разница  заключается в том, что владельцы  привилегированных акций типа "А" получают право ограниченного голоса, тогда как держатели акций типа "Б" могут лишь вносить предложения по поводу участия в голосовании. Обладатели акций типа "А" имеют первоочередное право на получение части оставшегося имущества ликвидируемой компании, тогда как держатели акций типа "Б" могут претендовать на это лишь после удовлетворения заявок собственников акций "А". И, наконец, держатели акций типа "А" при ликвидации акционерного общества получают номинальную стоимость акций. В случае продажи акций типа "Б" Фондом имущества владельцы этих акций обменивают их на обыкновенные.

Таким образом, процесс приватизации способствует становлению акционерных обществ  в качестве ведущей организационно-правовой формы предприятий. Это является причиной эмиссии не только новых акций и облигаций, но и производных от них видов ценных бумаг, расширяет обращение корпоративных ценных бумаг. Следовательно, приватизация - это начальный этап возрождения рынка ценных бумаг в России, превращения их в финансовый инструмент, доступный широким слоям населения.

Способы приватизации

Приватизация  осуществляется несколькими способами:

- продажа акций  акционерных обществ открытого  типа;

- продажа предприятий  на специализированных аукционах,  по коммерческому конкурсу, по  инвестиционному конкурсу;

- продажа активов  ликвидируемых и ликвидированных  предприятий;

- продажа предприятий  обществам с ограниченной ответственностью;

- выкуп арендованного  имущества.

Наиболее сложен процесс организации продажи  акций акционерных обществ открытого типа. Он включает продажу акций работникам предприятий и приравненным к ним лицам по закрытой подписке с использованием льгот, реализацию акций по инвестиционному конкурсу, коммерческому конкурсу, на аукционе с использованием институтов фондового рынка, на специализированном аукционе по продаже акций.

При продаже  государственных или муниципальных  предприятий по конкурсу или на аукционе все вопросы по организации решает комитет по управлению имуществом. Он определяет начальную цену продажи  объекта. Первоначально назначаемой ценой является оценочная стоимость имущественного комплекса, устанавливаемая комиссией по приватизации. Реализация производится по максимальной цене, предложенной покупателем, включая работников. При этом работники могут воспользоваться рассрочкой платежа до трех лет и скидкой с продажной цены в размере 30%, если они объединяют не менее одной трети списочного состава работников приватизируемого предприятия.

При преобразовании государственных и муниципальных  предприятий в хозяйственные  общества размер уставного капитала устанавливается исходя из оценочной стоимости имущества, порядка и условий распространения акций или паев.

Большую роль играют пропорции распределения акций  между потенциальными инвесторами; членами трудового коллектива, юридическими лицами и гражданами, органами государственного управления. От этого зависит сумма, подлежащая взносу в бюджет. Введение искусственных ограничений на выкуп акций у государства приводит к дополнительным трудностям, связанным с их размещением.

Акционирование предприятий включает два основных аспекта: организационно-правовой и финансовый. Организационно-правовой аспект означает, что предприятия регистрируются в форме коммерческой организации. Финансовый аспект заключается в выпуске и размещении акций.

Финансирование  предприятий с  помощью эмиссии  ценных бумаг

Понятие эмиссии ценных бумаг

 

Цикл жизни  ценных бумаг состоит из следующих  фаз:

- конструирование  нового выпуска ценных бумаг:

- первичное размещение  ценных бумаг (первичная эмиссия);

- обращение (купля-продажа) ценных бумаг;

- погашение (выкуп)  долговых (облигаций и др.) ценных  бумаг.

Рассмотрим процедуру  эмиссии корпоративных ценных бумаг, т.е. их первоначального размещения на рынке ценных бумаг или поступления (выхода) в обращение.

Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов.

Первичная эмиссия ценных бумаг, это - продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам -инвесторам.

Процедура эмиссии  ценных бумаг акционерными обществами регламентируется:

- Федеральным  законом Российской Федерации  "Об акционерных обществах", принятым Государственной Думой 24 ноября 1995 г.;

- Федеральным  законом Российской Федерации  "О рынке ценных бумаг", принятым  Государственной Думой 20 марта  1996 г.;

- Инструкцией  Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г. №2 "О правилах  выпуска и регистрации ценных  бумаг на территории Российской Федерации".

Первичная эмиссия  ценных бумаг осуществляется при  учреждении акционерного общества и  при увеличении размеров его уставного  капитала (фонда) путем выпуска акций.

Первичная эмиссия  ценных бумаг осуществляется в форме:

- открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;

- закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной кампании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).

В случае, если круг инвесторов ценных бумаг одного вида, выпущенных ранее в форме закрытого (частного) размещения, предполагается расширить сверх 500 инвесторов либо в случае дополнительного выпуска ценных бумаг того же вида, при котором их общий объем превысит 50 тыс. МРОТ, эмитент, инвестиционные институты, производящие по соглашению с эмитентом продажу его ценных бумаг, обязаны зарегистрировать и опубликовать проспект эмиссии в том же порядке, который предусмотрен для открытого (публичного) размещения ценных бумаг.