Капитал: экономическое содержание и значение в экономике. Понятие и структура рынка капитала

На спотовом рынке обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки. На срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами, пре­дусматривающими поставку базисных активов в будущем. Сроч­ный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансо­вых инструментов в свою очередь делится на форвардный, фью­черсный, опционный рынки и рынок свопов.

Свопы используют прежде всего разницу в процентных став­ках на различных сегментах международного рынка ссудных капиталов, на разных национальных рынках и позволяют тому или иному заемщику на лучших условиях получить доступ к необходимым ему рынку или валюте. Разница между междуна­родными и национальными процентными ставками, по мнению большинства экономистов, объясняется: ограничениями на перелив капитала; разными налоговыми режимами для международных и внутренних операций; резервными требованиями к банкам на внутреннем рынке; разницей в операционных издержках по аналогичным операциям; наличием издержек при переводе, например, из долларов в евро; неполным соответствием инструментов на международ­ном и национальных рынках ссудных капиталов.

По мере развертывания процессов глобализации интеграция национальных и международного рынков будет усиливаться.

Важное значение приобрели фьючерсные (срочные бирже­вые) и опционные операции с финансовыми инструментами, или производными финансовыми активами. Срочный рынок называют также рынком производных финансовых инструмен­тов.

Срочный рынок имеет отлаженную инфраструктуру. Подав­ляющая часть срочной торговли концентрируется в главных мировых финансовых центрах, в частности на ведущих миро­вых биржах, а также осуществляется с помощью международ­ных телекоммуникационных систем. Клиринг по срочным опе­рациям также происходит в объединенных клиринговых цент­рах, что во многих случаях позволяет получать результаты тор­говли в тот же или на следующий день.

Инфраструктура срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевыми электронными системами, но и ши­роким спектром организаций, выполняющих брокерские и ди­лерские функции. Непосредственными участниками рынка по­мимо коммерческих и инвестиционных банков выступают так­же различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерс­ные, хеджирования), производственные предприятия.

Срочный рынок является довольно масштабным. Общая стоимость обращающихся на нем производных финансовых ин­струментов составляет несколько триллионов долларов США. Главная причина активного участия на срочном рынке широко­го круга организаций и лиц, и в первую очередь производствен­ных предприятий, состоит в том, что по своему функционально­му замыслу он призван служить механизмом страхования цено­вых рисков в условиях неустойчивости экономической конъ­юнктуры. В связи с этим срочный рынок позволяет хозяйствующим субъектам исключить или уменьшить финансовые рис­ки. Привлекательность данного рынка заключается также в том, что его институты являются высокодоходными объектами инвестирования свободных финансовых средств. Это имеет осо­бенно важное значение в условиях портфельного подхода к ин­вестированию.

Инвестиции составляют воспроизводственную основу рынка, капитала, поскольку национальная экономика любой страны постоянно требует определенного объема инвестиционных ре­сурсов (всех видов имущественных, финансовых и интеллекту­альных ценностей или активов). В данном случае речь идет о предпринимательском капитале, который в отличие от ссудного не передается другому предпринимателю (инвестору) во вре­менное пользование с целью получения процента. Предприни­мательский капитал представляет собой капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых или портфельных ин­вестиций с целью получения прибыли и прав на управление предприятием (акционерным обществом, товариществом).

Таким образом, рынок капитала — долгосрочный сегмент рынка ссудных капиталов, включающий прежде всего выпуск облигаций и акций и их вторичные рынки. На нем аккумулиру­ются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обяза­тельства. В условиях рыночной экономики он является основ­ным видом финансового рынка, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. С точки зрения экономики в целом — это рынок, на котором промышленность и торговля, государство и местные органы власти мобилизуют долгосрочный капитал. Деньги поступают от частных инвесторов, страховых компаний, пенсионных фон­дов и банков и, как правило, перераспределяются эмиссионны­ми домами и коммерческими банками. Эмиссионный дом — финансовое учреждение, обычно торговый (коммерческий) банк, специализирующееся на размещении ценных бумаг частных компаний на фондовых биржах. Последние также являются частью рынка капитала, где они формируют рынок акций и об­лигаций, которые, будучи выпущенными, и представляют со­бой капитал. Именно наличие и развитость рынков капитала отличают промышленно развитые страны от развивающихся и стран с переходной экономикой, где возможности мобилизации промышленного и торгового капиталов либо отсутствуют, либо весьма ограничены.

Изложенная архитектура и механизм функционирования основных сегментов рынка капитала в высокоразвитых госу­дарствах, с учетом особенностей перехода к рыночной экономи­ке, находят применение в Беларуси.

Капитал пользуется спросом, потому что он производите­лен. Субъектом спроса на капитал является бизнес, предприниматели. Субъекты предложения капитала — это домашние хозяй­ства Спрос на капитал — это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги. Когда мы говорим о спросе на капитал как фактор производства, то имеем в виду спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобрете­ния капитала в физической его форме (машины, оборудо­вание и т п.). Другими словами, важно различать форму, в которой предстоит спрос на капитал и содержание этого спроса. Чисто внешне спрос на капитал предстает как спрос на определенную сумму денег. Но спрос на деньги как деньги и спрос на капитал в денежной форме — это не одно и то же. Бизнес предъявляет спрос на инвестицион­ные средства, т. е. ему требуется определенная денежная сумма для покупки производственных фондов (капитала в физической форме). Домашние хозяйства (население) тоже предъявляют спрос на деньги, но природа этого спроса иная, она не связана с предпринимательской деятельностью.

Спрос на капитал можно представить графически в виде кривой, имеющей отрицательный наклон (кривая DC на рис.1).

По мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт капитала. То же самое наблюдается и при росте нанимаемой рабочей силы (труда) и снижении предельного продукта труда. Следовательно, мы сталкива­емся с законом убывающей доходности. Этот закон помогает понять динамику уровня дохода на капитал, или чистой производительности капитала. При прочих равных условиях (т. е. неизменных объемах исполь­зуемых факторов труда и земли) чистая производитель­ность капитала, или «естественная» норма процента, или уровень дохода на капитал (рассматриваемые категории используются как синонимы) имеет тенденцию к пониже­нию по мере роста инвестиционных средств. Эту законо­мерность давно заметили экономисты прошлого — Л. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл и многие другие теоретики. Это знает и бизнес на своем опыте, чисто эмпирически: чем больше масштабы капиталовложений в стране, тем меньше (при прочих равных условиях) отдача от этих вложений, или прибыльность производства. Вот почему в богатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.

Рис. 1. Равновесие на рынке капитала [3, с. 261]

Кроме понижательной тенденции «естественной» нормы процента (уровня дохода на капитал) важно подчеркнуть, что при миграции капитала между различными отраслями промышленности в условиях совершенной конкуренции эта норма имеет тенденцию к выравниванию. И действи­тельно, если не существует барьеров для вхождения в отрасль и выхода из нее, слишком высокие уровни дохода на капитал, например, в пищевой промышленности при­ведут сюда предпринимателей. По мере роста капиталов­ложений в эту отрасль уровень доходности инвестиций начнет здесь снижаться, а в тех отраслях, которые капитал покинул, доходность капиталовложений начнет повышать­ся. Таким образом, в условиях совершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниванию альтернативной стоимости различных проектов капиталов­ложений.

Замечание «при прочих равных условиях», встречавшее­ся так часто, не случайно. Так, под воздействием научно-технического прогресса (открытие новых источников энер­гии, разработка новых технологий, рождение новых потре­бительских товаров и т. п.) кривая спроса на капитал может сдвинуться вправо.

Теперь обратимся к анализу предложения капитала как фактора производства. Выше отмечалось, что субъектами этого предложения являются домашние хозяйства. Но это не следует понимать в том смысле, что население предла­гает бизнесу станки, машины, оборудование в физическом их выражении. Домашние хозяйства предлагают инвести­ционные средства, т. е. денежные суммы, которые бизнес использует для приобретения производственных фондов. На данном уровне анализа абстрагируемся пока от того факта, что предложение инвестиционных средств происхо­дит при помощи финансовых посредников (инвестицион­ных фондов, коммерческих банков и т. п.).

Графически предложение капитала можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (кривая SC на рис.1).

Почему кривая предложения капитала имеет положительный наклон? Здесь мы вплотную приближаемся к пониманию сущности процента. Ведь те субъекты, которые предлагают капитал, отказываются от самостоятельного альтернативного его применения. Так, предлагая свои де­нежные средства бизнесмену, вы, в сущности, отказывае­тесь от широкого круга возможностей: открыть собствен­ное дело и получить доход; поехать отдыхать на престиж­ный курорт (получить полезность), купить участок земли и получить арендную плату и т. д. Другими словами, чем большую сумму капитала вы предлагаете в ссуду, тем больше его предельная альтернативная стоимость, или предельные издержки упущенных возможностей («marginal opportunity cost»).

И если мы соединим два графика воедино, т е. спрос на капитал и предложение капитала, то получим модель равновесия рынка капитала (рис. 1). На графике г — уровень процента, а I —   инвестиционные средства (ссудный капитал). Представленный на рис. 1 график позволяет нам понять категорию процента как своеобразную равновесную цену: в точке пересечения кривых Dc и Sc устанавливается равно­весие на рынке капитала, Dc=Sc. В точке Е происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей; спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

Таким образом, процент в рыночном хозяй­стве выступает как цена равновесия на рынке капитала — фактора производства. Процент — это факторный доход, который получает собственник капитала. Для субъекта предложения капитала процент выступает как доход; для субъекта спроса на капитал процент выступает как издер­жки, которые несет заемщик капитала. Следовательно, как и в случае с заработной платой, и с земельной рентой, так и при характеристике процента важно помнить: то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, для дру­гих — расходами, или издержками.

2. Особенности функционирования рынка капиталов в мировой экономике

Внешнеэкономические связи длительное время осуществлялись чаще всего в виде ввоза и вывоза товаров, импорта и экспорта. По мере упрочнения капиталистического способа производства в число ввозимых и вывозимых товаров попадает и такой специфический товар, как капитал.

Уровень развития национальных рынков капи­талов определяется рядом факторов, среди которых можно выделить:

      экономическое развитие страны;

      традиции функционирования в стране кредитного рын­ка и рынка ценных бумаг;

      уровень производственного накопления в стране;

      уровень сбережений населения [8, с. 56].

Безусловное лидерство среди вышеназванных факторов принадлежит первому, т.е. уровню экономического разви­тия страны.

Очевидно, что данному критерию в наибольшей степени соответствуют три мировых центра экономического развития:

      США;

      Западная Европа;

      Япония.

В этих странах существуют мощные развитые рынки капиталов, хотя справедливости ради нужно отме­тить, что даже между рынками капиталов этих стран существуют определенные различия.

Наиболее мощным является рынок капиталов США. Он отличается разветвленностью, наличием двух мощных звеньев – кредитной системы и рынка ценных бу­маг, высоким уровнем накопления капитала, широкой ин­тернационализацией.

Рынки капитала США крупнейшие в мире. Американские пенсионные фонды вместе со страховыми компаниями являются самыми большими источниками долгосрочных капиталов. Однако американские розничные инвесторы весьма консервативны и предпочитают инвестировать в ценные бумаги компаний, чьи акции торгуются на местных биржах. Многие институциональные инвесторы имеют жесткие ограничения на инвестиции в иностранные ценные бумаги. Поэтому лучшим способом для иностранных компаний привлечь американские капиталы является выход на американские рынки в соответствии с привычными для американских инвесторов категориями ценных бумаг, регулируемых нормами законодательства США.

В настоящее время ситуация на рынке капита­лов США в значительной степени определяет конъюнктур­ную ситуацию на мировом рынке капиталов.

Рынок капиталов стран Западной Европы отли­чается от американского:

      меньшим объемом операций;

      недостаточной развитостью отдельных кредитно-финансовых институтов;

      относительной ограниченностью рынка ценных бумаг, разрушенного в результате второй мировой войны.

В настоящее время наиболее мощные рынки капиталов в Западной Европе имеют Англия, Германия, Франция, Италия, Швейцария, однако до уровня США они не дотягивают из-за:

      ограниченности рынка ценных бумаг;

      отсутствия ряда важнейших кредитно-финансовых ин­ститутов.

Такие же тенденции свойственны рынку капи­талов Японии, на формирование которого негативное влияние оказала вторая мировая война. Однако широкое ис­пользование американского опыта и существенная помощь государства позволили Японии быстро восстановить рынок капиталов, который стал играть заметную роль в 70-80-х годах среди рынков развитых стран, уступая тем не менее американскому по объему мобилизуемого капитала и размерам реализации ценных бумаг.