Роль инвестиций в макроэкономическом развитии

       Процентная  политика предполагает постепенное   сужение   коридора   процентных ставок по операциям Банка России для снижения волатильности ставок денежного рынка.  На  уровень  ликвидности  и  процентные

       ставки  этого  рынка  также  будут  оказывать существенное   влияние   дефицит   государственного бюджета, действия Правительства Российской Федерации по сокращению этого дефицита, ориентация на внутренние заимствования для его финансирования. Поэтому эффективность действий Банка России в области денежно-кредитной политики в значительной степени будет зависеть от состояния государственных финансов, успешности проведения  умеренно-жесткой  бюджетной  политики, предусмотренной параметрами проекта  федерального  закона  «О  федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов»¹⁹.

       Основные  направления единой государственной  денежно-кредитной политики на 2011 год  и период 2012 и 2013 годов. Усиление конкуренции потребует изменения модели   развития   кредитных   организаций в  направлении  большей  диверсификации банковской деятельности, снижения концентрации рисков. Одновременно это будет способствовать  развитию  российской  экономики  и  повышению  ее  конкурентоспособности на международной арене. С   целью   повышения   эффективности своих  действий  Банк  России  при  проведении   денежно-кредитной   политики   будет учитывать ситуацию на финансовых рынках, риски,   обусловленные   ростом   денежных агрегатов,  кредитов  и  цен  на  активы.  Банк России  будет  уделять  особое  внимание  более  широкому  анализу  тенденций  в  динамике  денежных  и  кредитных  показателей, чтобы  своевременные  действия  в  области денежно-кредитной политики и банковского регулирования и надзора могли способствовать  предотвращению  возникновения  дисбалансов в финансовом секторе экономики, и,  таким  образом,  содействовать  не  только выполнению задачи по снижению инфляции, но  и  поддержанию  финансовой  стабильности  и  общего  макроэкономического  равновесия.

       В целях обеспечения доверия к  проводимой  денежно-кредитной  политике  Банк России  будет  расширять  практику  разъяснения   широкой   общественности   причин и ожидаемых  последствий принимаемых решений. В рамках подготовки к введению режима таргетирования инфляции будет также продолжена  работа  по  совершенствованию методов    экономического    моделирования и  прогнозирования  и  механизмов  принятия решений  относительно  изменений  параметров проводимой Банком России политики.

       Банк  России разработал три варианта денежной программы в зависимости от основных параметров прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на период 2011 - 2013 годов. При этом второй вариант  базируется на макроэкономических показателях, использованных при формировании проекта  федерального бюджета на 2011 год и  плановый период 2012 - 2013 годов. Темпы  прироста денежной базы в узком определении, рассчитанные исходя из необходимости  достижения целевых показателей  по инфляции и соответствующие оценкам  динамики экономического роста и  валютного курса, в зависимости  от варианта программы могут составить  в 2011 году 8 - 19%, в 2012 году - 11 - 16%, в 2013 году - 9 - 13%.

       При предполагаемом в прогнозный период ослаблении платежного баланса и  повышении гибкости курсовой политики ожидается, что денежное предложение  все в большей степени будет  формироваться за счет увеличения чистых внутренних активов (ЧВА) органов денежно-кредитного регулирования при уменьшении роли чистых международных резервов (ЧМР). При этом важное значение для реализации денежно-кредитной политики будет иметь предполагаемое изменение чистого кредита банкам, которое, согласно прогнозу, в 2011 году будет происходить за счет увеличения объема свободной ликвидности банковского сектора, а в 2012 - 2013 годах - за счет ее сокращения. При этом по первому варианту программы предполагается также значительный рост валового кредита банкам к концу прогнозного периода.

       В рамках первого варианта денежной программы, рассчитанного исходя из значительного  снижения цен на нефть - до 60 долларов США за баррель, снижение ЧМР может  составить 0,2 трлн. рублей в 2011 году, 0,7 трлн. рублей в 2012 году и 1,4 трлн. рублей в 2013 году.

       Для обеспечения роста денежной базы на уровне, соответствующем параметрам данного варианта программы, увеличение ЧВА должно составить в 2011 году 0,7 трлн. рублей, в 2012 и 2013 годах - 1,4 и 2,1 трлн. рублей соответственно.

     Прогноз показателей денежной программы  на 2011 - 2013 годы (млрд. рублей)²⁰ 

         Как предусмотрено "Основными  направлениями бюджетной и налоговой  политики на 2011 год и плановый  период 2012 - 2013 годов", в случае  снижения цен на нефть ниже 75 долларов США за баррель для  финансирования бюджетного дефицита  возможно использование средств  Фонда национального благосостояния  в объемах, превышающих показатели, предусмотренные проектом федерального  бюджета. Данный сценарий может  быть реализован в рамках первого  варианта программы. При этом  объем чистого кредита расширенному  правительству может увеличиться  на 0,9 трлн. рублей как в 2011 году, так и в 2012 году и на 1,2 трлн. рублей - в 2013 году. Согласно расчетам  по программе, в 2011 году такое  увеличение чистого кредита расширенному  правительству с учетом динамики  ЧМР может вызвать необходимость  уменьшения чистого кредита банкам  на 0,2 трлн. рублей и осуществления  Банком России операций по  дополнительной стерилизации свободной  банковской ликвидности. Однако в 2012 и 2013 годах в рамках первого варианта будет необходима активизация других источников роста денежного предложения: прогнозируется увеличение чистого кредита банкам на 0,7 и 1,4 трлн. рублей соответственно за счет сокращения объемов свободных денежных средств в банковском секторе, а в 2013 году - также за счет увеличения валового кредита банкам на 1,0 трлн. рублей.

         Во втором варианте денежной  программы, предполагающем умеренный  рост цен на нефть в рамках  прогнозного периода, соответствующий  показателям прогноза платежного  баланса прирост ЧМР составит  в 2011 году 1,4 трлн. рублей, в 2012 году - 1,0 трлн. рублей, а в 2013 году он будет близок к нулевому. В 2011 и 2012 годах указанный прирост ЧМР будет частично компенсирован сокращением ЧВА, которое с учетом динамики денежной базы, определенной в соответствии с ориентирами по инфляции, в указанный период оценивается в объеме 0,5 и 0,1 трлн. рублей соответственно. Вместе с тем в 2013 году прогнозируется, что для обеспечения роста денежной базы на уровне, соответствующем параметрам данного варианта программы, потребуется увеличение ЧВА на 0,9 трлн. рублей.

         В условиях предполагаемого по данному варианту сокращения дефицита федерального бюджета и изменения источников его финансирования ожидается, что динамика чистого кредита расширенному правительству не окажет существенного влияния на ЧВА: в 2011 году объем чистого кредита расширенному правительству возрастет на 0,2 трлн. рублей, а в 2012 и 2013 годах он будет снижаться примерно на 0,1 трлн. рублей в год.

         В соответствии с третьим вариантом  денежной программы, основанным  на предположении о существенном  росте цен на нефть, в 2011 году прогнозируется увеличение  ЧМР на 2,7 трлн. рублей, а в 2012 и  2013 годах - на 2,2 и 1,0 трлн. рублей  соответственно. При этом с учетом  оцениваемой динамики денежной  базы ожидается, что сокращение  ЧВА по данному варианту должно  составить в 2011 году 1,5 трлн. рублей, в 2012 году - 1,1 трлн. рублей. В 2013 году  прирост ЧВА может составить  0,1 трлн. рублей.

         С учетом предполагаемой благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и более значительного роста ВВП по данному варианту можно ожидать более существенного, чем по второму варианту, увеличения остатков средств на бюджетных счетах в Банке России, что соответствует снижению чистого кредита расширенному правительству на 0,5 трлн. рублей в 2011 году, на 0,9 трлн. рублей в 2012 году и на 0,8 трлн. рублей в 2013 году. При этом согласно прогнозу в 2011 году уменьшение чистого кредита банкам может составить около 1,0 трлн. рублей, а в 2012 году ожидается его незначительный прирост (на 0,1 трлн. рублей). В 2013 году требуемый для увеличения денежного предложения прирост ЧВА будет обеспечен путем повышения чистого кредита банкам на 1,3 трлн. рублей за счет уменьшения объема свободной ликвидности банковского сектора.

       Параметры денежной программы не являются жестко заданными и могут быть уточнены при изменении экономической  конъюнктуры и отклонении фактических  значений от исходных условий формирования вариантов развития экономики. В целях адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и учета возможных рисков при реализации денежно-кредитной политики Банк России будет использовать весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении. 

     3.2. Рекомендации и перспективы использования инструментов денежно-кредитной политики в период с 2011 по 2013гг. 

       В среднесрочной перспективе одной  из важнейших задач Банка России является создание необходимых условий  для реализации эффективной процентной политики, что предполагает совершенствование  системы инструментов денежно-кредитной  политики и переход к более гибкому курсообразованию.

       Действие  автономных факторов формирования ликвидности  со стороны бюджетных потоков (с  учетом предполагаемого дефицита бюджета), а также операций на внутреннем валютном рынке при относительно благоприятной  внешней конъюнктуре допускает  вероятность сохранения избытка  банковской ликвидности. В этих условиях будут востребованы инструменты  абсорбирования ликвидности.

       В качестве инструментов денежно-кредитной политики Банку России необходимо продолжить:

       1. Использование операций по размещению ОБР и депозитных операций. Дополнительным инструментом регулирования ликвидности могут также являться операции Банка России на открытом рынке с государственными облигациями и другими ценными бумагами в соответствии с законодательством.

       2. Совершенствование порядка и условий проведения депозитных операций, в частности путем внедрения механизма исполнения обязательств кредитными организациями по депозитным сделкам путем предъявления инкассовых поручений Банка России (по согласованию с кредитными организациями) на списание денежных средств в депозит с банковских счетов кредитных организаций, участвующих в депозитных операциях.²¹

       3. Использование как рыночных инструментов изъятия свободной ликвидности - депозитных аукционов, так и инструментов постоянного действия - депозитных операций по фиксированным процентным ставкам. Применение последних будет направлено на абсорбирование краткосрочной ликвидности кредитных организаций.

       4. Осуществлять меры по сокращению использования антикризисных инструментов и возвращению к традиционным механизмам регулирования ликвидности. Но в случае возникновения объективной необходимости Банк России может возобновить использование кредитов без обеспечения и других приостановленных к настоящему моменту инструментов рефинансирования..

       5. В целях повышения эффективности инструментов денежно-кредитной политики Банку России необходимо продолжить работу, направленную на повышение доступности операций рефинансирования Банка России для кредитных организаций, включая возможность расширения перечня активов, используемых в качестве обеспечения по указанным операциям, в том числе за счет золота.

       Принимая  решения о выборе инструментов денежно-кредитной  политики, Банку России необходимо исходить как из текущих задач, так и задач, поставленных на среднесрочную перспективу, которыми, в частности, являются создание условий для последовательного снижения темпов инфляции и восстановление устойчивого экономического роста, включая формирование предпосылок для перераспределения активов кредитных организаций в пользу реального сектора экономики.

       Как отмечается на сайте Министерства финансов²², в 2011 - 2013 годах Банк России продолжит взаимодействие с Минфином России как в сферах, непосредственно относящихся к реализации денежно-кредитной политики, так и в области дальнейшего развития национальных финансовых рынков. В частности, будет продолжено использование реализованного Минфином России совместно с Банком России механизма размещения временно свободных бюджетных средств на депозиты в кредитных организациях, позволяющего сглаживать воздействие неравномерности бюджетных потоков на состояние банковской ликвидности.