Источники финансирования оборотных средств предприятия

       Кроме разделения по составу оборотные  средства можно классифицировать по следующим признакам.

       По  степени планирования оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. Нормируемые оборотные средства получают отражение в финансовых планах (бизнес-плане) предприятия, тогда как ненормируемые оборотные средства объектом планирования практически не являются.[15]

       По  источникам формирования оборотные  средства делятся на собственные, заемные  и привлеченные. [18, 16, 6]

       В зависимости от характера участия  в операционном процессе оборотные  активы дифференцируются следующим  образом:

       а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (они представляют собой совокупность оборотных активов предприятия в форме запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);

       б) Оборотные активы, обслуживающие  финансовый (денежный) цикл предприятия (они представляют собой совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности).

       Оборотные средства в зависимости от способности  превращаться в деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстро реализуемые (дебиторскую задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги). [16]

       Структура оборотных средств – отношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, т.е. показывают долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств.

       Соотношение между отдельными элементами оборотных  средств или их составными частями  называется структурой оборотных средств.

       Объем и структура оборотных средств  в значительной степени определяется отраслевой принадлежностью. Так, например, предприятия сферы обращения  имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. [6]

       Помимо  отраслевых на величину и структуру  оборотных активов оказывают  влияние следующие факторы:

       - производственные – состав и  структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др;

       - особенности закупок материальных  ресурсов – периодичность, регулярность, комплексность поставок, вид транспорта, удельный вес комплектующих изделий  в объеме потребления и т.д.;

       - формы расчетов с поставщиками и потребителями товаров;

       - спрос на продукцию данного  предприятия, что влияем на  величину готовой продукции и  дебиторской задолженности. [6]

       Структура оборотных средств может меняться при изменении условий обновления производства, оптимизации поставок и внутреннего распределения ресурсов, а также от внешних взаимоотношений с разработчиками проектов, поставщиками товарно-материальных ценностей и покупателями готовой продукции. Для выполнения предприятием миссии доходности его функциональным службам следует планировать оборотные средства разных видов с координацией деятельности по обеспечению их количественной и качественной достаточности для выполнения целевых производственно-хозяйственных и организационно-экономических задач. [18] 
 

       1.2 Политика финансирования оборотных средств 
 

     Финансирование  оборотных активов является одной  из важнейших функций финансового  менеджмента. В этой теме мы рассмотрим основы политики управления таким финансированием.

     Управление  финансированием оборотных активов  предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

     Политика  финансирования оборотных активов  представляет собой часть общей  политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации  объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения  эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

     Проблемы  финансирования оборотных активов  и управление источниками средств  в целом тесно взаимосвязаны; это и понятно, поскольку, в большинстве  случаев отношении любого источника финансирования нельзя однозначно сказать, что он носит целевой характер, т.е. является источником покрытия определенного вида активов. Безусловно, сама по себе такая ситуация не исключена, но она не должна рассматриваться как доминирующая. Именно поэтому проблемы управления источниками средств с позиции долгосрочной и краткосрочной перспективы переплетены.

     Величина  оборотных средств определяется не только потребностями производственного  процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

     В теории финансового менеджмента  существуют две основные трактовки  понятия «постоянный оборотный  капитал». Согласно первой трактовке  постоянный оборотный капитал (или  системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия.

     Согласно  второй трактовке постоянный оборотный  капитал может быть определен  как минимум текущих активов, необходимый для осуществления  производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию  для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем изложении материала мы будем придерживаться второй трактовки.

     Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

     Рассмотрим  точки зрения различных авторов  на изучение политики финансирования оборотных средств.

     Продченко И.А. предлагает разработку политики финансирования оборотных средств по следующим  основным этапам:

     1. Анализ состояния финансирования  оборотных активов в предшествующем  периоде.  Основной целью этого  анализа является оценка уровня  достаточности финансовых средств,  инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности  формирования структуры источников их финансирования. Такая оценка проводится на основе коэффициента достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных оборотных активов. Далее рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) и темпы изменения этих показателей по отдельным периодам,  изучаются объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла[10].

     2. Формирование принципов финансирования  оборотных активов предприятия.  Эти принципы призваны отражать  общую идеологию финансового  управления предприятия с позиций  приемлемого соотношения уровня  доходности и риска финансовой  деятельности. В процессе формирования принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их части[10].

     3. Оптимизация объема текущего  финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах) [10].

     Сперва  прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в  предстоящем периоде.

     Исходя  из ранее определенных плановых объемов  запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторской задолженности, определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

     Расчет  осуществится по следующей формуле:

     ОТФп = Зп + ДЗп  - КЗп,

     где ОТФп  — прогнозируемый объем  текущего финансирования оборотных  активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

     Зп  — планируемый объем запасов  товарно-материальных ценностей в  составе оборотных активов предприятия;

     ДЗп  — планируемый объем дебиторской задолженности предприятия;

     КЗп  — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

     Далее с учетом вскрытых в процессе анализа  резервов разрабатываются мероприятия  по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема дебиторской задолженности и особенно — увеличению объема кредиторской задолженности предприятия.

     4. Оптимизация структуры источников  финансирования оборотных активов  предприятия. При определении  структуры этого финансирования  выделяют следующие группы источников: собственный капитал предприятия;  долгосрочный финансовый кредит; краткосрочный финансовый кредит; товарный (коммерческий) кредит; внутренняя кредиторская задолженность предприятия[10].

     Объемы  финансирования оборотных активов  за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет внутренней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.

     Объем финансирования оборотных активов  за счет краткосрочного финансового  кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего их финансирования (текущих финансовых потребностей) [10].

     Такие экономисты как И.А. Продченко., Хорин  А.Н., В.В. Ковалев и другие  предлагают изучение политики финансирования оборотных средств на основе моделей. Выделяют следующие модели финансирования оборотного капитала:

     - агрессивную;

     - консервативную;

     - умеренную (компромиссную, оптимальную,  согласованную).

     В дополнение к ним Ковалев В.В. и  Поляк Г.Б.описывают идеальную модель.

     Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету  на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотным капиталом. Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение. Иными словами, алгоритм расчета величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными источниками в покрытие внеоборотных активов и величиной этих активов может задаваться различными балансовыми уравнениями, как раз и выражающими суть той или иной стратегии финансирования оборотных активов. Для наглядности воспользуемся также графическим представлением баланса. [4]

     Статическое и динамическое представления каждой модели приведены на рис. 1-4. Для удобства введены следующие обозначения:

     ВК  – внеоборотный капитал;

     ОК  – оборотный капитал;

     ПОК – постоянный оборотный капитал;

     ВОК – варьирующий (переменный) оборотный  капитал;

     ККЗ – краткосрочная кредиторская задолженность;

     ДЗК – долгосрочный заемный капитал;