Проблема дефицита бюджета и государственного долга

 По способу определения  предлагаемого инвестору дохода  эмитент может предложить займы  с постоянным фиксированным уровнем  дохода, а также займы с переменным  уровнем дохода. Заключение сделок  по займам с постоянным фиксированным  доходом предоставляет инвестору  гарантированный доход, а эмитенту  заранее известную стоимость  обслуживания долга. Однако при  необходимости размещения долгосрочных  займов и низких возможностях  прогнозирования ситуации на  рынке ссудного капитала государство  может испытывать трудности в  финансировании дефицита бюджета  посредством размещения займов  среди инвесторов. Эта проблема  возникает, когда инвесторы опасаются  изменения конъюнктуры на рынке.  «Страховкой» для инвесторов  в подобной ситуации и выступает  заем с переменным уровнем  дохода, который зависит от какого-либо  экономического индикатора, например, ставки по межбанковским кредитам  в стране;

 По направлениям использования  заемных средств займы могут  быть подразделены на целевые  и нецелевые. Средства, привлеченные  по целевым займам, должны быть  использованы только для финансирования  конкретных программ. Средства, полученные  от размещения нецелевых займов, могут быть направлены на покрытие  текущих бюджетных расходов, на  рефинансирование текущей задолженности  или на другие нужды согласно  решению уполномоченных органов  власти и управления.

1.2   Обслуживание государственного долга

Система обслуживания государственного долга представляет собой мощный инструмент перераспределения доходов  производственного сектора в  пользу финансового сектора. Данный вывод относится как к добровольной, так и к принудительной формам заимствования. В первом случае используется опосредованный способ перераспределения  через аномальный уровень доходности инструментов. Во втором - практикуется непосредственный способ перераспределения  через неэквивалентные, монопольно низкие цены покупки инструментов государственного долга финансовыми посредниками у первичных владельцев, представляющих главным образом производственный сектор. Очевидным результатом такого перераспределения является относительное  сокращение доходов у производственного  сектора и рост доходов у финансового  сектора. При этом часть сверхдоходов используется финансовым сектором откровенно непроизводительно. Часть сверхдоходов используется «производительно», т.е. вкладывается в развитие экономики, однако в те ее отрасли, которые не способны обеспечить формирование фундамента для сбалансированной и высокоорганизованной экономики (импорт потребительских  товаров, экспорт сырья). Лишь несущественная часть таких доходов расходуется  в целях действительного развития экономики через участие в  капитале предприятий и предоставление средств на модернизацию технологии.

Экономическим итогом функционирования рыночной системы государственного долга выступает общее существенное сужение инвестиционных возможностей экономики.

Обслуживание государственного долга  осуществляет Министерство финансов. Обслуживание включает в себя погашение  займов средствами, полученными от размещения новых дополнительных обязательств, погашение основной суммы долга  за счет средств бюджета, выплаты  доходов в виде процентов по обязательствам за счет средств бюджета или в  иной форме. Традиционно расходы  на обслуживание государственного долга  включают в себя расходы на выплату  основной суммы долга и текущих  процентов по выпущенным займам и  привлеченным кредитам, также выполнение обязательств по гарантиям (поручительствам), срок которых наступает в текущем  финансовом году.

В условиях кризисного состояния  экономики сокращение поступлений  в бюджет наряду с возрастающими  расходами, обслуживание займов за счет средств бюджета не представлялось возможным, в силу чего государственные  органы власти прибегли к рефинансированию долговых обязательств. Рефинансирование предполагает погашение текущих  обязательств за счет средств, полученных от размещения новых обязательств. Также по результатам размещения производились отчисления в государственный  бюджет с целью финансирования бюджетного дефицита, ради чего, в принципе, они  и размещались.

1.3 Принципы управления  государственным долгом

Существование государственного долга автоматически подразумевает  наличие обязанности государства  по управлению им. Под управлением  государственным долгом понимается совокупность действий государства  в лице его уполномоченных органов  по регулированию величины, структуры  и стоимости обслуживания государственного долга.

Цель управления государственным  долгом — нахождение оптимального соотношения между потребностями  государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению.

В основу управления государственным  долгом положены следующие принципы:

• безусловность — обеспечение точного и своевременного выполнения обязательств государства перед инвесторами и кредиторами без выставления дополнительных условий;

• единство учета — учет в процессе управления государственным долгом всех видов ценных бумаг, эмитированных федеральными органами власти, органами власти субъектов федерации и органами местного самоуправления;

• единство долговой политики — обеспечение единого подхода в политике управления государственным долгом со стороны федерального центра по отношению к субъектам федерации и муниципальным образованиям;

• согласованность — обеспечение максимально возможной гармонизации интересов кредиторов и государства-заемщика;

• снижение рисков — выполнение всех необходимых действий, позволяющих снизить как риски кредитора, так и риски инвестора;

• оптимальность — создание такой структуры государственных займов, чтобы выполнение обязательств по ним было сопряжено с минимальными затратами и минимальным риском, а также оказывало наименьшее отрицательное влияние на экономику страны;

• гласность — предоставление достоверной, своевременной и полной информации о параметрах займов всем заинтересованным в ней пользователям.

Управление государственным  долгом в широком смысле предполагает:

• формирование политики в отношении государственного долга;

• определение основных показателей и предельных значений государственной задолженности;

• определение основных направлений воздействия на микро- и макроэкономические показатели;

• определение приоритетных направлений использования привлеченных ресурсов и т.д.

Политика в отношении  государственного долга и его  верхний предел определяются законодательными органами власти, а оперативное управление им осуществляет исполнительная власть.

Управление государственным  долгом в узком смысле предполагает определение условий выпуска, обращения  и погашения конкретных государственных  ценных бумаг. Еще более узкая  трактовка управления государственным  долгом предполагает регулирование  состава и структуры совокупного  государственного долга при его  неизменной величине. В зарубежной экономической литературе она получила название «debt management». Объекты регулирования в рамках debt management11:

• структура сроков обращения различных долговых обязательств;

• структура кредиторов (путем выпуска нерыночных, предназначенных для определенных групп кредиторов займов).

Управление государственным  долгом осуществляется посредством  следующих методов12:

• рефинансирование — погашение части государственного долга за счет вновь привлеченных средств;

• конверсия — изменение доходности займа;

• консолидация — превращение части имеющейся задолженности в новую с более длительным сроком погашения. Чаще всего использование этого приема связано с желанием государства устранить опасность, которая может грозить денежно-кредитной системе в случае массовых требований по погашению задолженности;

• новация — соглашение между государством-заемщиком и кредиторами по замене обязательств в рамках одного и того же кредитного договора;

• унификация — решение государства об объединении нескольких ранее выпущенных займов;

• отсрочка — консолидация при одновременном отказе государства от выплаты дохода по займам;

• дефолт — отказ государства от уплаты государственного долга.

1.4 Особенности субфедерального,  внутреннего государственного долга

Рынок субфедеральных займов на сегодняшний день является одним  из наиболее бурно развивающихся  сегментов рынка российского  государственного долга. По уровню надежности он занимает второе место после рынка  федеральных облигаций, по уровню доходности — первое. В то же время он отличается относительно низким уровнем ликвидности для большинства регионов. Это связано как с внешними по отношению к займам факторами, такими как неопределенность политической и социально-экономической ситуации в стране и регионе, несовершенство налогового законодательства и т.д., так и с недостатками в конструкции самих займов (отсутствие учета всех групп потенциальных инвесторов, просчеты в определении оптимального срока обращения эмитируемых ценных бумаг и т.д.). Политика управления государственным долгом на субфедеральном уровне имеет существенные отличия от политики управления федеральным долгом. Они обусловлены отсутствием фактора внешнего давления со стороны международных кредитных организаций, а также зависимостью регионов от позиции федеральных органов власти по вопросам субнациональных заимствований.

Еще одной причиной, обусловливающей  особенности управления субфедеральным долгом, является наличие определенной конкуренции между регионами. Она  возникает в силу того, что для  потенциальных инвесторов важную роль играет не только наличие и качество гарантий по субфедеральному займу, но и экономическая привлекательность  осуществляющего его региона. Таким  образом меры, направленные на поддержание  высокого инвестиционного рейтинга последнего, фактически являются одной  из составных частей управления субфедеральным долгом. Организация управления государственным  долгом на субфедеральном уровне мало отличается от организации управления федеральными займами. Субъекты РФ так  же оформляют свои обязательства  в виде облигационных и вексельных займов. Инструментами их осуществления  на субфедеральном уровне являются облигации  субъектов РФ, евробонды и векселя8.

Контроль за выпуском субфедеральных займов осуществляет Министерство финансов РФ, а также законодательные и  исполнительные органы власти региона-эмитента.

Субфедеральные займы  могут быть классифицированы: по направлениям использования заемных средств  — на целевые и нецелевые; по валюте займа — на внутренние и внешние. Привлеченные в результате осуществления  целевых займов средства используются для финансирования отдельных инвестиционных проектов. Средства, полученные от размещения нецелевых займов, идут на покрытие текущих бюджетных расходов или  дефицита бюджета, а также для  рефинансирования текущей задолженности. В нашей стране преимущество имеет  нецелевое заимствование средств, например, в 1998 г. только Москва и Санкт-Петербург  привлекали средства под конкретные инвестиционные проекты.

Разделение субфедеральных займов на внутренние и внешние до недавнего времени было основано на закрепленном в ст. 103 Бюджетного кодекса РФ праве субъектов РФ, не получавших финансовую помощь на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности, осуществлять внешние заимствования. Однако в  августе 2000 г. был принят Федеральный  закон, отменивший это право.

Несмотря на принятие данного  закона, право выхода субъектов РФ на внешний кредитный рынок является сегодня одним из наиболее спорных  вопросов. В частности, высказывается  мнение, что в условиях дефицитности большинства региональных бюджетов было бы нецелесообразным лишать их одного из существенных источников доходных поступлений. Более разумным представляется изменение системы контроля за объемом  заимствований.

В мировой практике существует несколько схем контроля за субнациональными заимствованиями:

• рыночный контроль, при котором регионы не имеют легальных ограничений по своим заимствованиям и не подконтрольны по данному вопросу федеральному правительству. Все решения, принимаемые региональными органами власти, основываются только на целесообразности и эффективности каждого конкретного проекта;

• совместный контроль, при котором все параметры субнациональной задолженности устанавливаются в результате проведения переговоров между федеральным и региональным уровнями власти;

• контроль на основе жестких правил, которые прописаны в конституции или в законах;

• прямой административный контроль, характерный в большей степени для унитарных государств.

• В российской финансовой практике применяется контроль за субфедеральными заимствованиями на основе правил, установленных Бюджетным кодексом РФ. К важнейшим из них относятся определение прав внешних заимствований субъектов РФ, а также условия разрешения эмиссии субфедеральных ценных бумаг.

Делая выводы, можно сказать, что государственный долг представляет собой совокупность достаточно разнообразных  форм и методов финансовых отношений.

1.5  ПОНЯТИЕ И СТРУКТУРА  ВНЕШНЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ И ВНЕШНЕГО  ДОЛГА

Внешнее финансирование государства  — следствие объективной необходимости  привлечения дополнительных источников для финансирования госрасходов  и дефицита госбюджета при исчерпании всех возможных источников мобилизации  денежных ресурсов внутри страны.

Внешнее финансирование привлекается государством для финансирования своих  расходов и дефицита госбюджета при  невозможности мобилизовать эти  средства внутри страны. Другими словами, международное финансирование используется тогда, когда государственные финансы имеют высокую дефицитность и потребности в финансировании расходов. Внешнее финансирование привлекается по двум направлениям: государственному и частному (по источникам) (рис. 1).