Рынок ценных бумаг в России на современном этапе

Функция перераспределения  капиталов, или денежных средств  вообще, выполняемая посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, т. е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

Функция перераспределения  рисков — это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего  так называемых производных инструментов, основывающихся на ценных бумагах) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно еще называть функцией защиты (страхования) от риска или, точнее, функцией хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг будет перераспределение рисков. Данная функция — сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своем современном виде лишь в начале

1970-хгг. Благодаря ей  рынок ценных бумаг существенно  увеличил свою устойчивость, с  одной стороны, и свою значимость  — с другой, поскольку функция  перераспределения рисков, основываясь  все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.

В самом общем виде перераспределительные потоки денежных средств (капиталов), возникающие в  связи с существованием рынка ценных бумаг, приведены на рис. 4

 

Рис. 4 Преимущественные потоки финансовых средств на рынке  ценных бумаг (Д — денежные средства, ЦБ — ценные бумаги)

 

 

3. Рынок ценных бумаг  в Российской Федерации

 

3.1 Анализ функционирования российского рынка ценных бумаг

 

2011 год прошел под  знаком углубления долговых проблем  в Северной Америке, Азии и Европе. Снижены кредитные рейтинги США, Японии, многих европейских стран. Под угрозой распада оказалась судьба единой Европы и единой евровалюты. Экономические проблемы Европы постепенно переросли в политические, привели к громким отставкам и нарастанию межгосударственных противоречий. Годовые прогнозы аналитиков, хотя и не были особо оптимистичными, оказались в результате откровенно завышенными, ожидание продолжения восстановления мировой экономики после глобального кризиса не оправдалось, зафиксировано общее замедление темпов роста. В самых стабильных и благополучных странах прошли акции протеста против социальной несправедливости и неравенства, жадности и эгоизма финансовых институтов и корпораций.

Российская экономика, тем не менее, закончила год сравнительно неплохо: ВВП вырос на 4,3%, уровень  безработицы приблизился к докризисным  уровням, замедлился темп роста потребительских  цен при росте розничной торговли и небольшом росте реальной заработной платы, снизилась инфляция. На этом фоне особо выделяется негативная динамика объема промышленного производства, годовой темп прироста которого уменьшился в два раза.

По итогам года зафиксирован значительный чистый отток капитала из частного сектора.

Суверенные кредитные  рейтинги России остались без изменений. Сохранились международные резервы  и достаточный уровень ликвидности  в банковский системе.

В целом российская экономика, поддерживаемая высокими ценами на нефть, продемонстрировала высокую устойчивость к глобальным потрясениям.

2011 год отличался крайне  негативным внешним фоном, однако  не был таким тяжелым для  российского фондового рынка,  как 2008 и 2009 годы. Тем не менее  фондовые индексы акций потеряли  около 20%, несмотря на устойчиво высокие цены на нефть.

Для профессиональных участников рынка ценных бумаг год ознаменован  крупными слияниями и поглощениями как инфраструктурных организаций, так и рыночных посредников.

Большой чистый отток  капитала из страны оказал свое влияние и на фондовый рынок, зафиксирован значительный вывод российских активов из зарубежных инвестиционных фондов, инвестирующих в российские активы.

По-прежнему российский фондовый рынок демонстрирует повышенную чувствительность к внешним событиям и факторам.

 Впервые за многие  годы внутренние политические  риски стали оказывать ограниченное  краткосрочное влияние на российский  финансовый рынок. 

В целом итоги года не дают каких-либо предпосылок к  кардинальным изменениям в обозримом  будущем.

Рынок акций. Инструментальная база российского рынка акций в течение последних лет не демонстрировала тенденций к росту, а в 2011 г. обозначилось ее явное сокращение. Всего на внутреннем организованном рынке осле объединения ведущих российских фондовых бирж представлено 320 российских акционерных обществ, что, по нашим оценкам, на 7% меньше, чем годом ранее. Свыше 20 российских компаний, организовали обращение своих акций только на внешнем рынке.

На внутреннем организованном рынке 60% общего числа выпусков акций включены в котировальные списки фондовых бирж, остальные относятся к внесписочным ценным бумагам.

Капитализация внутреннего  рынка акций опустилась до уровня двухлетней давности и составила 798 млрд долл., за год снижение достигло 19%.

Относительно ВВП капитализация внутреннего рынка акций упала до 47%. Структурные диспропорции капитализации сохранились. Сокращение доли десяти наиболее капитализированных эмитентов приостановилось на уровне фтегазовая отрасль

на конец года составила 52% капитализации, увеличившись на 6 п.п. Доли металлургии, финансовой отрасли, электроэнергетики в капитализации уменьшились.

Объем торгов акциями  на внутреннем биржевом рынке (без сделок ЕПО) за год вырос на 17% и составил 19,6 трлн руб. Выросли показатели ликвидности рынка акций: годовой коэффициент оборачиваемости достиг 76%, что, однако, на 13 п.п. меньше, чем в 2009 г. – рекордном по этому показателю. Показатель P/E рынка акций с марта уменьшался и к концу года составил 7,2. По оценкам, дивидендные выплаты по итогам 2011 г. могут составить 937 млрд руб., что на 41% больше, чем годом ранее. Показатель дивидендной доходности рынка акций, соответственно, вырос до 4%.

Концентрация внутреннего  биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается чрезвычайно высокой: на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 86% общего оборота, при этом доля двух эмитентов (ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк России») составляет около половины оборота. Соотношение торгов акциями российских компаний на внутреннем и зарубежных рынках сохраняется на традиционном уровне 70 на 30% с тенденцией к снижению доли зарубежных рынков.Рынок корпоративных облигаций.

Сокращение количества эмитентов «рыночных» облигаций (то есть облигаций, находящихся во вторичном обороте) продолжается уже четыре года, в декабре 2011 г. их стало 308 – на 16% меньше, чем в начале года. Одновременно с этим растет количество эмиссий облигаций, которое по итогам года составило 692 выпуска, что на 4% больше, чем в начале года. Активность первичных размещений сохранилась на высоком уровне. По имеющимся оценкам, объем «рыночных» размещений составил 789 млрд руб. Тем не менее это на 7% меньше, чем в 2010 г.

Второй год подряд объем внутреннего рынка корпоративных  облигаций растет незначительно – около 16% в год, к концу 2011 г. достигнув 3,4 трлн руб. по номинальной стоимости. Относительно ВВП объем внутреннего рынка корпоративных облигаций незначительно снизился и составил – 6,3%.Общий объем биржевых и внебиржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с корпоративными облигациями в течение года составил 5,8 трлн руб. – на 2,6% меньше объема предыдущего года. Роль фондовых бирж во вторичном обороте корпоративных облигаций постоянно растет, за год доля биржевых сделок достигла 88%. Объем биржевых сделок (фактическая цена, без сделок РЕПО) вырос на 16%, до 5,2 трлн руб.

Судя по базам для расчета фондовых индексов, усредненная дюрация корпоративных облигаций за год увеличилась и превышает 850 дн. Проблема дефолтов по корпоративным облигациям теряет свою остроту, за год объем неисполненных обязательств составил 6,4 млрд руб., это на 86% меньше, чем годом ранее.

Данные из базы данных СПАРК об эмитентах и выпусках акций представлены в табл. 1. В данной таблице приведены сводные данные о количестве эмитентов акций и количестве зарегистрированных выпусков акций.

 

Таблица 1 Эмитенты акций  в 2009-2011 гг.

Период	Количество АО	в т.ч. ОАО	Количество выпусков акций
2009	522 968	72 601	525 905
2010	529 132	73 437	532 125
2011	533 935	73 593	536 949

Источник: «Группа Интерфакс» (БД СПАРК)

В табл. 2 приведены данные, характеризующие объемы торгов акциями Российских компаний на ведущих российских фондовых биржах.

Таблица 2 Объем торгов акциями российских эмитентов в 2009-2011 гг.

	Период   Размеренность	2009	2010	2011
ФБ ММВБ	млрд.руб.	14 306,2	13 331,4	16 229,0
Классический рынок  РТС	Млрд.долл.	2,5	2,2	1,7
Биржевой рынок РТС	млрд.руб.	10,7	6,5	6,4
Рынок RTS Standard	млрд.руб.	1556,5	3356,4	3324,7
ФБ СПБ	млрд.руб.	1,2	0,6	0,4
Средний курс доллара  США за период		31,68	30,36	29,35
ИТОГО (оценочно) без учета сделок РЕПО
	млрд.руб.	15 953,8	16 736,0	19 609,3
	млрд.долл.	507,4	552,1	666,9
Оценка S&P	млрд.долл.	682,5	797,8	1149,5
Соотношение объема биржевой торговли акциями и ВВП	%	41,1	37,7	36,1

 

Рынок государственных  облигаций. Объем выпусков государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) продолжил рост более интенсивно, чем в 2010 г., и достиг по итогам декабря 2,8 трлн руб., увеличившись на 37% по сравнению с началом года. Относительно ВВП объем государственных облигаций вырос до 5,2%.

Продолжился рост и вторичного рынка, по итогам года объем сделок (основной режим торгов, по номиналу, без учета РЕПО) составил 763 млрд руб., – на 60% больше, чем годом ранее.

Дюрация портфеля государственных  облигаций за год сжалась до среднего значения 1 330 дн.

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций. Этот рынок традиционно отличается небольшим объемом и не развивается; за год его объем снизился на 1,3% – до 424 млрд руб.

Общий объем биржевых и внебиржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с субфедеральными и муниципальными облигациями снижается и составил за год 582 млрд руб., уменьшившись на 35%. Доля фондовых бирж во вторичном обороте субфедеральных и муниципальных облигаций традиционно высока и достигает 81%.

За двенадцать месяцев объем биржевых сделок (фактическая стоимость, без сделок РЕПО) также уменьшился и составил 476 млрд руб. – на 29% меньше, чем в 2010 г.

Срочный рынок, базовые  активы – ценные бумаги и фондовые индексы. Инструментальная база биржевых срочных контрактов не претерпела существенных изменений и составила 34 типа контрактов. Основным типом рочного контракта являются фьючерсы на фондовые индексы, на которые приходится более 89% оборота.

Срочный рынок FORTS в 2011 г. продемонстрировал значительный рост, объем сделок в денежном выражении вырос на 87%, составив 46,1 трлн руб.

Отмечается повышенный рост объемов сделок с опционами, тем не менее доля опционов остается на уровне 2–8% общего оборота. Объем открытых позиций фьючерсов на рынке FORTS к концу года увеличился на 76% и составил 91 млрд руб. Объем открытых позиций по опционам возрос на 15% и достиг 42 млрд руб. По итогам года срочный рынок инструментов, базовым активом которых являются акции и фондовые индексы на акции, превысил спот-рынок акций по оборотам уже на 238%.

Фондовые индексы. Позитивная динамика сводных фондовых индексов акций наблюдалась только до конца первой декады апреля. Затем на негативном новостном фоне, связанным с понижением кредитных рейтингов США и европейских стран, углублением их долговых проблем возникла понижательная тенденция с серией глубоких провалов, корреспондирующих с падениями на мировых рынках.

Растущий тренд, отмечавшийся годом ранее, был утрачен. Сводные  фондовые индексы «первого эшелона» – Индекс РТС и Индекс ММВБ – показали по итогам года отрицательную доходность – минус 17–22% годовых. Во «втором эшелоне» падение оказалось еще более глубоким (Индекс РТС-2 – минус 32% годовых). Среди отраслевых индексов наибольшее падение показали индексы металлургии и горнодобычи, а также индексы промышленности и электроэнергетики. Только индекс химической и нефтехимической отрасли продемонстрировал положительный годовой результат. Все капитализационные индексы оказались в отрицательной области, наиболее глубокое падение испытал индекс компаний базовой капитализации. Волатильность сводных фондовых индексов акций увеличилась до уровня 1,3–2,0%.