Рынок ценных бумаг

    Как видно из таблицы,  у «Лидер»  отрицательное изменение активов, а также изменение собственного капитала за квартал, которое составляет – 6,43 % и – 6,38 % соответственно. В тоже время у "Газпромбанк-Управление активами" изменение активов было незначительным 3,43 %,но изменение собственного капитала составило 24,67 %. Наиболее отрицательное изменение собственного капитала произошло у "УК ТРИНФИКО" и составило -34,85 %; наиболее отрицательное изменение активов наблюдалось у "УК "Тройка Диалог"  и составило – 7,91 %.

    Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется, как правило, на основании единого договора о доверительном управлении, заключаемого между учредителем управления и доверительным управляющим.

    Наличие надлежащее оформленного письменного  договора о доверительном управлении ценными бумагами (исключительно  либо также и средствами инвестирования в ценные бумаги) является достаточным  основанием для совершения передачи ценных бумаг управляющему.

    Передача  в доверительное управление средств  инвестирования в виде наличных денежных средств осуществляется путем их фактического вручения учредителем  управления управляющему с учетом предусмотренного законодательством Российской Федерации порядка кассового обслуживания физических лиц и организаций.

    Передача  в доверительное управление денежных средств со счета учредителя управления осуществляется путем выдачи учредителем письменного распоряжения банку о перечислении средств на счет доверительного управления, открываемый управляющим специально для указанной цели. При этом моментом получения средств управляющим считается момент зачисления их на такой счет.

    Помимо  установленных законодательством  Российской Федерации обязательных условий договора доверительного управления, договор, предусматривающий передачу в доверительное управление средств  инвестирования в ценные бумаги, должен содержать инвестиционную декларацию управляющего, определяющую направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления.

    Одним из важных элементов механизма контроля доверительного управления является отчетность управляющего перед учредителем управления, которая может предоставляться в следующих документах: справке о состоянии инвестиционного портфеля на определенную дату, в которой отражается структура портфеля, балансовая и оценочная стоимость портфеля; отчете о движении денежных средств и ценных бумаг по счету клиента; итоговом отчете, включающем в себя доходы/убытки, сумму расходов и вознаграждения.

    Таким образом, управляющая компания берет  на себя все хлопоты по управлению инвестиционным портфелем - пакетом ценных бумаг, которые принадлежат клиенту. При этом клиент получает регулярную отчетность по управлению и может контролировать, как и во что инвестируются средства. Такой тип инвестирования, как доверительное управление, сочетает в себе преимущества индивидуального подхода и профессионального управления. Инвестиционная стратегия формируется с учетом пожеланий и возможностей клиента. Клиент заключает договор доверительного управления и совместно с управляющим выбирает инвестиционную декларацию, где описаны состав и пропорции ценных бумаг портфеля клиента.

    По  оценке «Эксперт РА», в последнем  квартале 2010 года рынок доверительного управления продолжил рост и достиг по итогам года 2 трлн. руб.

    График 1. Динамика объема рынка доверительного управления

    Источник: «Эксперт РА»

    По  данным УК-участников мониторинга, во втором квартале наибольшее изменение  произошло в сегменте «ИДУ и прочие виды ДУ». За период 31.03.2010 – 30.06.2010 гг. объем активов в сегменте сократился на 27% с 452,3 до 328 млрд. руб. Сокращение активов наблюдалось и в сегментах «Пенсионные накопления от ПФР» (-15% с 15,9 до 13,6 млрд. руб.) и «Пенсионные резервы от НПФ» (-13% с 489,1 до 425,3 млрд. руб.). Прирост активов был зафиксирован в сегментах «Пенсионные накопления от НПФ» (+13%), «Резервы страховых компаний» (+1%) и «СЧА в ПИФах» (+1%).

    Таблица 4. Активы рынка в сегментарном разрезе

    Источник: «Эксперт РА» 
* - по предварительной оценке «Эксперт РА» 

    В последнем квартале 2010 года прирост СЧА в ПИФах стал основной причиной рыночного роста. Так, по оценке «Эксперт РА», порядка 48% от 100 млрд. руб. рыночного прироста обеспечили активы в ПИФах, при этом 20% прироста составили вновь сформированные ЗПИФы для квалифицированных инвесторов. Прирост пенсионных средств обеспечил около 10% прироста совокупного объема рынка доверительного управления. По предварительной оценке «Эксперт РА», из 800 млрд. руб. СЧА в ПИФах на рынке 370 млрд. будет приходиться на ЗПИФы для квалифицированных инвесторов. 

2.1 Особенности доверительного управления ценными бумагами 

    В зависимости от характера имущества, передаваемого в доверительное  управление, правовая основа договора доверительного управления приобретает  дополнительные аспекты. Не исключением является и доверительное управление ценными бумагами.

    Доверительное управление ценными бумагами требует особой системы регулирования, учитывающей все особенности этого объекта.

    Надо  признать, что правила, установленные  в рамках гражданского законодательства для доверительного управления имуществом, не могут быть применены на общих основаниях, если объектом доверительного управления выступают ценные бумаги. Связано это с тем, что ценные бумаги являются очень специфичным объектом доверительного управления.

    В связи с наличием неурегулированных  моментов в существующем законодательстве, разбросанностью норм, регламентирующих доверительное управление ценными  бумагами, по отдельным законам и  подзаконным актам, неоднозначностью их толкования, в процессе осуществления доверительного управления ценными бумагами возникают противоречия, затрудняющие его применение.

    В соответствие с определениями, содержащимися  в статье 2 Закона, эмиссионной ценной бумаги признается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная. Именно поэтому, в статье 5 вышеуказанного документа, регламентирующей деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, отдельно не рассматривается управление имущественными правами, закрепленными бездокументарной ценной бумагой.

    В целях устранения противоречия, возникающего при сравнении установленных  норм, органами, уполномоченными осуществлять регулирование рынка ценных бумаг, предложено рассматривать бумажный документ и «бездокументарную форму» как два возможных способа  фиксации прав из ценной бумаги, что дает возможность ценной бумаге в любой форме быть имуществом, вещью.

    Отличие документарной ценной бумаги от бездокументарной заключается, прежде всего, в наличии  документа, то есть материального объекта  с зафиксированной на нем информацией в виде текста, звукозаписи или изображения, предназначенного для передачи во времени и пространстве в целях хранения и общественного использования.

    Необходимо  отметить, что при равном положении  собственника бездокументарной ценной бумаги с владельцем ценной бумаги, представленной документом, порядок реализации их прав осуществляется по-разному. Так, при передаче документарной ценной бумаги достаточно предъявления ее самой как документа, в то время как, в случае с бездокументарной ценной бумагой требуется непосредственное обращение к лицу, которое официально совершает записи прав.

    Таким образом, при передаче в доверительное  управление бездокументарных ценных бумаг, происходит передача имущественных  прав, а не самой ценной бумаги.

    В связи с чем, рассматривая объекты доверительного управления на рынке ценных бумаг, следует все же разделять управление ценными бумагами, оформленными с использованием бумажного носителя, и управление имущественными правами, закрепленными бездокументарными ценными бумагами. К тому же, говорить о собственнике, выступающем в качестве учредителя доверительного управления, можно только в отношении эмиссионных ценных бумаг. Что касается бездокументарных ценных бумаг, то в данном случае учредителем доверительного управления может быть носитель тех прав, которые эти ценные бумаги удостоверяют.

    Что касается запрещающих норм, профессиональный участник рынка ценных бумаг, не вправе осуществлять доверительное управление в отношении ценных бумаг зависимых  от него организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данного профессионального участника рынка ценных бумаг.

    Денежные  средства и ценные бумаги, переданные доверительному управляющему, обособляются от собственных денежных средств  управляющего, на них не может быть обращено взыскание по обязательствам управляющего, и эти денежные средства не могут быть включены в их конкурсную массу в случае банкротства. Данные по доверительному управлению не включаются в бухгалтерскую отчетность, составляемую управляющим и представляемую государственным органам. Учет, связанный с осуществлением операций по доверительному управлению, ведется обособленно на отдельном (обособленном) балансе по каждому клиенту и по каждому договору доверительного управления.

    Клиенты доверительного управляющего самостоятельно несут ответственность за отражение в бухгалтерском учете в установленном законодательством порядке операций со своим имуществом. Управляющий не производит уплаты налоговых платежей за своих клиентов, за исключением случаев, когда клиентом доверительного управляющего является физическое лицо, не зарегистрированное в качестве предпринимателя без образования юридического лица, либо юридическое лицо, не являющееся резидентом РФ и не ведущее инвестиционную деятельность в РФ через постоянное представительство (иностранное юридическое лицо). В этих случаях управляющий ведет бухгалтерскую отчетность по операциям с имуществом такого клиента, а также несет ответственность за правильное и своевременное ее представление в налоговые органы и удержание налога с доходов указанных лиц в установленном законодательством РФ порядке. Следует отметить, что заключение договора доверительного управления с доверительным управляющим не приводит к появлению постоянного представительства в РФ иностранного юридического лица, не имевшего ранее такого представительства.

    Доверительный управляющий обязан ежеквартально  предоставлять клиентам отчет о  проведенных операциях, включая  информацию о движении ценных бумаг  и денежных средств. Предоставление иной информации и предоставление информации в иные сроки определяются договором с клиентом. При этом доверительный управляющий гарантирует тайну операций и счетов своих клиентов. Справки по операциям и счетам юридических лиц и граждан выдаются третьим лицам в порядке и на основаниях, предусмотренных законодательством РФ о банковской тайне.

    Что касается доверенности для участия  доверительного управляющего в собрании акционеров, то Положением №37 (пункт 3.2) запрещено всем заинтересованным лицам  и органам требовать от доверительного управляющего в подтверждение своих полномочий каких-либо иных документов, кроме договора о доверительном управлении. В противном случае теряется смысл описываемых и передаваемых по такому договору прав. Однако эта сама по себе правильная норма Положения закреплена в ведомственном нормативном акте и по иерархии законодательных и нормативных актов неизбежно придет в столкновение со статьей 57 Закона «Об акционерных обществах» как акта большей юридической силы. Следовательно, юридически, доверительному управляющему и сейчас требуется доверенность для участия в собрании акционеров.  

2.2 Стратегии управляющих компаний 

    Индивидуальное  доверительное управление предоставляет  инвестору с солидной суммой средств  все многообразие способов зарабатывания на ценных бумагах в целях достижения его инвестиционных целей. 
Какая стратегия наиболее подходит инвестору, зависит прежде всего от психологической склонности инвестора к риску и целой группы объективных факторов. 
       Инвестор, скопивший сбережения перед выходом на пенсию, предпочтет более консервативную стратегию, нацеленную на сбережение капитала и надежный доход.

    Если  от денег, передаваемых в доверительное  управление, зависят несколько иждивенцев, то, возможно, выбор спекулятивной  стратегии в этом случае был бы неоправданным риском.

    Многое  зависит и от того, имеет ли инвестор постоянный высокий доход и будет  добавлять к сумме активов, переданных в управление, или, наоборот, нуждается  в использовании накопленных  сбережений и поэтому будет периодически снимать доход.

    Доверительный управляющий может предложить заполнить  специальную анкету с подобными  вопросами, которые помогут самому инвестору определить подходящую для  него стратегию.