Требования  к секьюритизированным активам  предполагают наличие следующих факторов.

     Денежные  потоки. Основная часть секьютизированного актива должна представлять собой право на получение денежных потоков от дебитора и определнных сумм на определенные даты, т.е. активы могут рассматриваться как серии денежных потоков.

     Обеспечение. Для лизинговых активов обеспечением выступает представленное в лизинг оборудование (или другие непотребляемые вещи), которое может компенсировать любые потери, возникшие в ходе секьюритизации. Следовательно, в случае дефолта лизингополучателя будет найден эффективный метод гарантий того, что требования инвесторов будут исполнены. Секьюритизируемые активы должны быть достаточно свободно продаваться и передаваться с учетом законодательства той или иной страны. Необходимо соблюдать определенное превышение балансовой стоимости участвующих в сделках активов над суммой выпущенных обязательств по облигациям.

     Распределенный  риск. Секьюритизированные активы должны иметь характеристики распределенного риска либо рейтинговую кредитную поддержку.

     Однородность. Секьюритизированные активы должны быть относительно однородны, т. е. недопустимы значимые расхождения в структуре лизинговых договоров и их содержания. В противном случае затруднительно рассматривать активы как единый портфель.

     Отсутствие условий об исполнении. Секьюритизированные активы должны продолжать действовать даже, если инициатор секьюритизации испытывает финансовые сложности или оказывается в ситуации банкротства.

     Независимость от лизингодателя. Характеристики секьюритизированных лизинговых активов должны включать такое свойство, как независимость от результатов деятельности лизингодателя – инициатора секьюритизации.

     Приведенные выше требования к секьюритизировнным активам важны, т.к. они позволяют  лучше понять, какие активы лизинговых компаний могут быть использованы для проведения секьюритизации, как должна быть организована лизинговая деятельность в том случае, если компания планирует в дальнейшем воспользоваться механизмом секьюритизации.

     Существует  несколько сценариев секьюритизации лизинговых активов:

1. Классический – для секьюритизации активов. Он предполагает, что SPV создается под конкретную сделку с одним лизингодателем. При этом происходит «расщепление» актива на само имущество в его физическом виде и прав требования в виде самостоятельного актива.
2. SPV создается под эмиссию, основанную на правах требования по нескольким или множеству лизинговых контрактов, и при этом продавцом прав требования могут быть один и более лизингодателей.
3. SPV приобретает право требования и объект лизинга у одного и более лизингодателей.
4. Создается траст. Он становится покупателем объекта лизинга у лизингодателя и собственником этого имущества. Срок деятельности траста – срок лизинговых договоров. Право требования предоставляется SPV.

     Считается, что в российских условиях более предпочтительными были бы варианты секьюритизации лизинговых активов при условии, когда SPV приобретает право требования и само имущество или при условии создания траста. Последний вариант был успешно апробирован в «Volkswagen».

     Если  секьюритизация продемонстрировала себя в ряде стран как эффективный  инструмент финансирования лизинговых операций, то резонно предположить, что и в России она может  быть полезна лизинговым компаниям, которые испытывают затруднения  с получением среднесрочных и долгосрочных  кредитов.

     Итак, заинтересованность участников сделок по секьюритизации лизинговых активов  возникает в результате того, что:

• Происходит распределение рисков между собственником активов, инвесторами, источниками кредитной и ликвидной поддержки.
• Появляется мобильный источник финансирования проектов и происходит снижение стоимости привлекаемых ресурсов благодаря уменьшению доходности инвесторов ввиду сокращения рисков.
• Повышается ликвидность лизингового портфеля. Увеличиваются объемы средств, направляемых на финансирование новых проектов. Открывается доступ к относительно дешевому финансированию
• Осуществляется оптимизация управлением балансом предприятию, т.к. для целей бухгалтерского учета секьюритизация рассматривается как продажа активов, а не как заем. Это позволяет не показывать долг на балансе.
• Происходит улучшение финансовых показателей. В частности, доходность активов, т.к. при неизменной величине дохода сокращение объема активов на балансе предприятия приводит к увеличению доходности активов, доходность капитала, поскольку не требуемый для поддержания секьюритизируемых активов капитал будет способствовать росту доходности капитала при неизменности величины получаемого дохода. Секьюритизация активов приводит к уменьшению взвешенных по риску активов, тем самым, повышая показатель отношения капитала к активам при исходной величине капитала.

     Чтобы широко внедрить схемы секьюритизации в практику российского лизингового  бизнеса, необходимо принятие соответствующих  нормативно-правовых актов. Особого внимания заслуживают вопросы организационных схем проведения операций, налогообложения, залогового обеспечения, регулирования возможного банкротства участников сделок, какой тип юридического лица будет использован для SPV, возможно ли применение института траста и в каком режиме. Кроме того, следует наладить с помощью рейтинговых агентств сбор и раскрытие финансовой информации, оценки рисков. Это необходимо для процесса отбора активов и формирования качественных портфелей. Только тогда можно будет осуществлять гибкую политику по уровню доходности.

3.2. Сценарии развития  рынка лизинга  до 2020 года.

     В зависимости от успехов в проведении необходимых лизинговому сектору  преобразований и макроэкономической ситуации выделяется три базовых  сценария развития лизингового рынка

Таблица 4 Сценарии развития лизингового рынка

Источник: "Эксперт  РА"

     1. Сценарий прорыва предполагает быстрый рост качественных и количественных характеристик до уровня, адекватного потребностям экономики. При осуществлении такого сценария развития предполагается удлинение экономического цикла на рынке лизинга с одновременно высокими темпами прироста объемов деятельности.

     2. В рамках инерционного  сценария ключевые ограничения, как в сфере нормативной базы, так и в сфере расширения предложения услуг со стороны лизингодателей сохранятся, хотя макроэкономические условия, как в России, так и в мире в целом останутся благоприятными. Это сделает невозможным удовлетворение потребностей российских экономических агентов в адекватном лизинговом финансировании силами российских лизинговых компаний.

     Основная  причина реализации инерционного сценария - медленная реализация мер, необходимых для развития лизингового рынка. При осуществлении такого сценария развития на рынке сохранится экономический цикл длительностью около пяти лет со средними темпами прироста рынка 15-25%.

     3. Кризисный сценарий реализуется при условии, что в течение 2009-2020 гг. не реализуются меры по улучшению нормативного и фискального регулирования лизинговой деятельности, а также происходит ухудшение конъюнктурных факторов (сокращение доступа лизинговых компаний к рынкам капитала, увеличение стоимости заимствований и так далее). При этом на рынке будут существовать короткие циклы экономической активности (длительностью 2-3 года) и низкие темпы прироста объемов деятельности (10-20%).

     Исходя  из прогноза Министерства экономического развития РФ объема ВВП России на 2020 год в размере 153,6 трлн. руб., можно оценить предполагаемый вес лизингового сектора в экономике России при реализации различных сценариев развития (таблица 5).

Таблица 5 Прогноз объемов рынка лизинга при реализации различных сценариев развития

Источник: "Эксперт  РА"

3.3. Меры для реализации оптимистичного сценария

     Для реализации оптимистичного сценария развития рынка лизинга необходимо, как  минимум, предпринять следующие  меры:

     1. Решение проблемы возврата НДС.

     Для этого целесообразно введение для  лизинговых компаний уведомительного  характера зачета НДС, а не разрешительного. Предоставить право налоговым органам предъявлять претензии по зачету НДС только по результатам проведения последующих проверок, если при этом будет выявлен факт неправомерного зачета НДС.

     2. Синхронизация действий Министерства  Финансов с действиями ФНС, в частности, автоматическое принятие сотрудниками налоговых органов писем МинФина без сопроводительных писем самой ФНС.

     3 Введение в законодательство  понятия оперативного лизинга  и придание ему правового статуса.  Для этого как минимум необходимо:

     а) В Закон "О лизинге" внести понятие "лизинга с неполной амортизацией (оперативный лизинг)", установив  при этом минимальную границу  возмещения затрат лизингодателя посредством  начисления амортизационных отчислений у одного лизингополучателя (на уровне, например, 40%);

     б) Предоставить лизингодателю возможность  перемещения предмета лизинга от одного лизингополучателя к другому  как при вынужденном прерывании договора финансового лизинга, так  и при договоре с частичной  амортизацией предмета лизинга.

     4 Стимулирование лизинговых компаний  к наращиванию собственного капитала (например, путем освобождения от  налогообложения суммы прибыли,  направляемой на увеличение уставного  капитала; а в будущем возможно  и введение требований к достаточности  капитала).

     5. Устранение в законодательстве  разногласий в определении понятия  выкупной стоимости предмета  лизинга.

     6. Сокращение объема отчетности  лизинговой компании и бумажного  документооборота с государственными  регистрирующими и контролирующими  органами.

     7. Стимулирование лизинговых компаний к повышению прозрачности деятельности, сотрудничеству с организациями мониторинга и рейтинговыми агентствами.