Наиболее  реальные достижения ЕВС:

• успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой валюты,  хотя еще не стала ею в полном смысле;
• режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их курсовые соотношения;
• объединение 20 %  официальных золотодолларовых резервов;
• развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов;
• межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.

    Достижения  ЕВС обусловлены поступательным развитием западноевропейской интеграции.

    Однако  валютная интеграция не завершена. В  ЕС и ЕВС немало трудностей, противоречий и нерешенных проблем.

    К числу недостатков ЕВС относятся  следующие:

    1. ЕВС не включает все европейские  валюты.

    2. Хотя диапазон колебаний курсов  валют в ЕВС значительно снизился, периодически происходит корректировка валютных курсов. Наиболее слабые валюты девальвируются, а более сильные ревальвируются.

    3. Слабость ЕВС обусловлена значительным  структурным не равновесием  экономики стран-членов, различиями в уровне и темпах экономического развития, инфляции, состоянием платежного баланса.

    4. Координация экономической политики  наталкивается также на нежелание  стран-членов передавать свои  суверенные права наднациональным  органам.

    5. Частные ЭКЮ не связаны с официальными ЭКЮ единым эмиссионным центром и взаимной обратимостью.

    6. Выпуск ЭКЮ довольно скромно  влияет на взаимные операции  центральных банков стран ЕС, хотя с 1985 г. их право использовать  ЭКЮ для погашения взаимной  задолженности расширено с 50 до 100%.[1]

    7. Функционирование ЕВС осложняется  внешними факторами. Нестабильность  мировой валютной системы и  доллара оказывают дестабилизирующее  воздействие на ЕВС. При снижении  курса доллара курсы западноевропейских  валют повышаются, а при повышении  – снижаются в разной степени, что требует пересмотра их курсовых соотношений. ЕВС продолжает испытывать влияние доллара, так как 60 % международных расчетов в ЕС осуществляется в американской валюте. 
 
 

 

ГЛАВА 2. Экономическая сущность и состояние финансовых рынков

1. . Финансовые рынки в рыночной экономике

 

     Макроэкономическая  роль выделенных сегментов финансового  рынка, несмотря на их взаимосвязь, различается. Наиболее значима роль в экономике кредитного рынка и рынка ценных бумаг.

     Под рынком ценных бумаг в данной работе понимается рынок долговых бумаг (облигаций, векселей, депозитных сертификатов банков), долевых бумаг (акций, паев) и производных финансовых инструментов. Термин фондовый рынок в работе используется как синоним рынка ценных бумаг. В современной экономической литературе выделяют 6 основных функций финансового рынка:

     a) платежно-расчетная;

     б) объединение ресурсов (концентрация капитала) и выделение долей в предприятии;

     в) временнoе, межотраслевое и межстрановое перераспределение экономических  ресурсов (капитала);

     г) управление рисками;

     д) информационная (предоставление информации о ценах);

     е) преодоление или смягчение проблем, связанных с информационной асимметрией.

     При этом главной функцией является временнoе, межотраслевое и межстрановое перераспределение капитала. О выполнении данной функции лучше всего говорят следующие индикаторы. Первые два показателя характеризуют масштабы перераспределения ресурсов с помощью банковской системы: первый — перемещение ресурсов из нефинансового в финансовый (банковский) сектор, второй — наоборот. Третий и четвертый показывают роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе. В табл. 1 и на рис. 1-4 даны некоторые сопоставительные характеристики финансовых рынков.

     Таблица 1. – Абсолютные размеры финансовых рынков млрд. долл. 

 

     В последние 20 лет ХХ в. изучение вопросов влияния институтов финансового рынка на экономическое развитие стало одним из важных направлений экономических исследований. Накоплена огромная литература по данному вопросу.

       Результаты многочисленных работ позволяют сделать вывод о том, что высокий уровень развития финансовой системы особенно способствует развитию новых фирм, и что развитие финансовых рынков и институтов значительно ускоряет рост наукоемких отраслей, таких как, например, вычислительная техника и фармацевтика, которым необходимо долгосрочное внешнее финансирование. Причем в первую очередь этому содействует рынок акций.

     Значительное  число работ за рубежом было посвящено  выяснению того, какие именно финансовые рынки и институты (банковского  кредита или ценных бумаг) более эффективны. Несмотря на наличие значительного числа публикаций в пользу либо «банковской», либо «рыночной» (основанной на рынке ценных бумаг) модели организации финансового рынка, эконометрические исследования последних лет не выявили преимуществ той или иной модели. В конкретных исторических условиях та или иная модель оказывается предпочтительной. При этом наиболее важным является общий уровень развития финансового сектора.

Рис. 1. –  Развитые рынки 
 
 
 
 
 

• Рис. 2. –  Формирующиеся рынки

 

Рис. 3. – Развитые рынки 

• Рис. 4. –  Формирующиеся рынки

2.2. Место финансового сектора в экономике России

 

    Россия  относится к группе так называемых формирующихся рынков, экономика которых характеризуется, как правило, заметно меньшими масштабами финансовых институтов, чем в развитых странах, и их меньшей эффективностью (см. рис. 1(а–г), табл. 1).

    В конце 2006 — начале 2007 г. в России действовало около 1200 банков, около 120 лизинговых компаний, около 800 небанковских компаний по ценным бумагам (брокеров-дилеров), более 1000 страховых компаний, более 400 негосударственных пенсионных фондов, около 750 инвестиционных фондов и т. п. Несмотря на очевидные успехи в развитии финансовых рынков, Россия заметно отстает не только от развитых, но и от многих развивающихся стран.

    К странам с развитыми рынками  относится большинство развитых (с точки зрения общеэкономической классификации) государств, с формирующимися рынками (ФР), соответственно, все остальные. Под формирующимся рынком понимают финансовый рынок, находящийся в процессе трансформации, роста и усложнения его. Попутно отметим, что в России до сих пор в рамках статистики национальных счетов отсутствуют данные о финансовых потоках, адекватные тем, что публикуются центральными банками или статистическими органами развитых стран. Это

препятствует  полноценному изучению финансовых институтов и определению эффективности  их функционирования. Вопрос может  быть решен только на уровне правительства.

     В странах с развитыми рынками (и  с высоким душевым ВВП) в финансовом секторе производится до 8–8,5% ВВП (США, Великобритания). Данный факт косвенно свидетельствует о том, что масштабы финансового сектора России заметно меньше, чем в развитых странах. Это, конечно не означает, что в качестве задачи следует ставить повышение его доли в ВВП. Важна, естественно не доля, а то, насколько эффективно финансовый сектор работает и способствует созданию ВВП. Тем не менее, в данном случае количественный показатель отчасти может говорить и о качестве.

     В табл. 1 приведена выборка из наиболее представительных развитых и формирующихся рынков. Анализ данных свидетельствует о том, что только по одному показателю — соотношению капитализации акций и ВВП Россия достигла среднемирового уровня (в 2009 г. он составил примерно 100%), что, однако, связано в значительной степени с конъюнктурными факторами — ростом цен на энергоносители и сырьевые товары в последние годы. Если же рассмотреть остальные сегменты финансового рынка, по всем позициям речь идет о сильном отставании. Так, относительный размер рынка корпоративных облигаций (частных эмитентов) в 20 раз меньше среднемирового, банковского кредита — в 5 раз. Соотношение активов финансовых учреждений и ВВП (в 2008 г.) меньше среднемирового по страховым компаниям в 15 раз, по негосударственным пенсионным фондам — в 65 (!) раз, инвестиционным фондам — в 36 (!)раз. Размеры рынка производных финансовых инструментов (деривативов) вообще микроскопические. И это при том, что в текущем десятилетии финансовый сектор развивается очень быстрыми темпами.

     В структуре активов финансовых институтов (без Центрального банка РФ) на долю банковских учреждений приходится свыше 90%. Для сравнения: в США доля банков в активах финансовых институтов (включая Центральный банк) составляет примерно 20%, Японии 40% (60% с учетом доверительных), Германии 70%, Венгрии 65%. Похожая на Россию структура финансовой системы — в КНР. Это также говорит о слабости и неразвитости финансового рынка России.

     Таким образом, целью модернизации действующей  политики в отношении финансовых рынков должно стать повышение операционной способности и ликвидности финансовых рынков и устранение их фрагментарности. 

     2.3. Статистический портрет российских финансовых рынков 

     К настоящему времени в России сложился банковский сектор, по своей идеологии отвечающий рыночным принципам и адекватный современному развитию российской экономики.

     Об  этом свидетельствуют следующее. В  России создана двухуровневая банковская система, включающая Центральный банк РФ и разветвленную сеть кредитных организаций. В стране функционирует 1174 кредитных организаций (май 2010), имеющих 3295 филиалов во всех регионах страны. Они осуществляют расчетно-кассовое обслуживание и кредитование предприятий.

     В основе деятельности банковского сектора  лежат экономические методы и инструменты его регулирования (нормы обязательных резервов, инструменты открытого рынка, ставки рефинансирования, процентные ставки на межбанковском рынке и т. д.).

     Сформировано  основное банковское законодательство и система надзора Банка России за деятельностью кредитных организаций. Проводится большая работа по созданию банковской инфраструктуры, включающей нормативное, методическое и кадровое обеспечение. В кредитных организациях развивается корпоративное управление, формируется система управления

банковскими рисками.

     Банковский сектор России относится к числу интенсивно развивающихся секторов экономики. За последние годы его активы выросли более чем в 6 раз, причем темпы роста активов банковского сектора постоянно опережают темпы роста ВВП.

     Деятельность  кредитных организаций, системы управления рисками, финансовая отчетность все более приближается к международно-признанным стандартам.

     Вместе  с тем, современный банковский сектор России серьезно отстает по многим показателям от зарубежных банковских систем, он не адекватен также и масштабам экономики России как по общему объему аккумулируемых и размещаемых ресурсов, так и по способности «дойти» до каждого региона, конкретного производителя, каждого человека.

     На  протяжении последних лет отмечается тенденция сокращения общего числа кредитных организаций, практически не увеличивается число филиалов. В результате —на 100 тыс. чел. В России приходится в среднем 4 банковских отделения или филиала, тогда как в США —33, Франции —44, Италии —56, Германии —5817. Более половины всех действующих организаций  сосредоточено в Москве и Московской области.