Участники рынка ценных бумаг

      Доверительные управляющие осуществляют управление ценными бумагами и денежными средствами клиентов от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока. В соответствии со статьей 1013 Гражданского кодекса РФ денежные средства не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления. Поэтому следует уточнить, что речь здесь идет только о денежных средствах, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги и полученных в процессе управления ценными бумагами. Согласно статье. 5 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» управляющими могут быть юридические лица; их деятельность, права и обязанности регулируются законодательством Российской Федерации. Управление ценными бумагами является одним из видов доверительного управления имуществом, следовательно, на него распространяют свое действие нормы главы 53 Гражданского кодекса РФ. Следовательно нужно иметь в виду требования статьи 1015 Гражданского кодекса РФ, согласно которой доверительным управляющим может быть не просто юридическое лицо, а коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия. Договор доверительного управления может быть заключен на срок не более пяти лет (статья 1016 ГКРФ).

      Клиринговые организации определяют взаимные обязательства участников сделок с ценными бумагами (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам, подготовка бухгалтерских документов), проводят зачеты по поставкам ценных бумаг и расчеты по ним, формируют специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок. Главными целями расчетно-клиринговая организация являются: минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка; сокращение времени расчетов; снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах. Уставной капитал расчетно-клиринговой организации образуется за счет взносов ее членов; основные источники доходов складываются из: платы за регистрацию сделок; доходов от продажи информации; доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации; поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и т.п.

      Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав собственности на ценные бумаги. Депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

      Регистраторы  по договору с эмитентом ведут реестр владельцев ценных бумаг. Основная обязанность – вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. Регистратор обязан вести лицевые счета владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

      Организатор торговли – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Он обязан раскрыть любому заинтересованному лицу: правила допуска участника к торгам; правила допуска к торгам ценных бумаг; правила регистрации сделок; правила заключения и сверки сделок; порядок исполнения сделок; правила ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организаторам торговли на рынке ценных бумаг.

      Фондовая  биржа также относится к участникам рынка ценных бумаг как организатор торговли и должна иметь соответствующую лицензию. Фондовые отделы товарных и валютных бирж также признаются фондовыми биржами и подлежат лицензированию. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи и согласно законодательства не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Она создается в форме некоммерческого партнерства. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.  Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг – юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи. Задачами фондовой биржи являются:

• предоставление места для рынка, т.е. биржа должна централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг первым их владельцам, так и вторичная их перепродажа.
• выявление равновесной биржевой цены – добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе торга. Для реализации этой задачи биржа обеспечивает открытость информации, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировке цен и сделок.
• аккумулирование временно свободных денежных средств.
• обеспечение гласности открытости торгов – сообщение каждому заинтересованному о дате и времени заключения сделок, наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. Биржа должна обеспечить доступность информации, способность оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и тоже время. Она также должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.
• обеспечение арбитража – механизма для беспрепятственного разрешения споров, определения круга лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне.
• обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале – биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней, к обращению на бирже допускается только те ценные бумаги, которые прошли листинг, то есть соответствуют предъявляемым требованиям.
• разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

3. Управляющие компании, регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации и инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг. 
   

      Регистраторы – первичный элемент существующей в России учетной системы прав собственности на ценные бумаги. Главной функцией этого института является ведение реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка и хранение данных). Кроме того, регистраторы занимаются подготовкой и проведением собраний акционеров, предоставлением информации эмитентам для начисления дивидендов, дополнительными эмиссиями и объединением выпусков ценных бумаг, обеспечивают переход холдинговых структур на единую акцию. ²²

        Реестр – это систематизированный объем информации об эмитенте ценных бумаг (акционерном обществе); всех выпусках ценных бумаг эмитента; регистраторе, его обособленных подразделениях и трансфер-агентах; зарегистрированных лицах, виде, количестве, категории (типе), номинальной стоимости, государственном регистрационном номере выпусков ценных бумаг, учитываемых на их лицевых счетах, и об операциях по лицевым счетам. Наиболее важными для акционера данными, внесенными в реестр, являются сведения о его лицевом счете, на котором учитываются принадлежащие ему ценные бумаги, информация о них (вид, количество, номинальная стоимость) Лицевой счет содержит сведения об акционере и данные об операциях, которые он производил с ценными бумагами. Если он приобретал акции, они зачисляются на его лицевой счет, а если продавал или иным образом отчуждал – списываются с его лицевого счета. Каждая операция фиксируется. Если акционер хранит свои акции непосредственно в реестре акционеров, ему открывается лицевой счет со статусом «владелец». Если он хранит свои акции в депозитарии, то этому депозитарию открывается в реестре лицевой счет со статусом «номинальный держатель», а учет прав на акции осуществляется не у регистратора, а у депозитария — на счете «депо».²³

      Реестр  нужен эмитенту для того, чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытку массовой скупки акций и иные недружественные действия. Ведение реестра – обязанность самого общества, и оно должно в каждый конкретный момент времени знать, кто зарегистрирован в системе ведения его реестра. Передача ведения реестра регистратору не освобождает эмитента (общество) от этой обязанности.

      Регистраторы  собирают, фиксируют, обрабатывают, хранят и предоставляют данные, составляющие систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра  предназначена для учета именных  ценных бумаг. Деятельность по ведению реестра является исключительным видом деятельности и не может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Основная обязанность регистратора – вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. Также регистратор обязан вести лицевые счета владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

      Регистратором может быть только юридическое лицо как сторонняя организация, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров, так и само акционерное общество. В действующем законодательстве существует противоречие в вопросе передачи реестра владельцев ценных бумаг на ведение регистратору. Так, статья 8 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» закрепляет, что  держателем реестра должен быть профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра, если число владельцев ценных бумаг превышает 500. ²⁴ В то же время в пункте 3 статьи 44 Федерального закона «Об акционерных обществах» указано, что в обществе с числом акционеров более 50 держателем реестра акционеров общества должен быть регистратор. Статья 56 Федерального закона «Об акционерных обществах» содержит требование о поручении выполнения функций счетной комиссии регистратору, если число акционеров - владельцев голосующих акций более 500.

      В соответствии со статьей 65 Федерального закона «Об акционерных обществах» утверждение регистратора общества и условий договора с ним, а  также расторжение договора с ним, отнесено к компетенции Совета директоров (наблюдательного совета) общества.²⁵ Принятие решений о заключении и прекращении соответствующих договоров с регистратором акционерного инвестиционного фонда относится к исключительной компетенции Совета директоров (наблюдательного совета). ²⁶

      Регистратор имеет право передать часть своих  функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передача указанных  функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом. ²⁷

      В России институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров акционеров занимаются как банки, для которых эта деятельность является вспомогательной и служит для оказания дополнительных услуг своим клиентам, так и специализированные регистраторы, для которых этот вид деятельности является основным. Однако наблюдается тенденция укрупнения регистраторов. Это связано как с ужесточением требований к регистраторам, так и разделом базы эмитентов, сложностью получения нового клиента. Кроме того, большое количество предприятий обслуживается у «своих» регистраторов – то есть реестр хранится или непосредственно у эмитента, или у «кэптивного» регистратора. Причина в том, что регистратор является единственным обладателем информации о составе и изменениях в структуре акционеров. И создание «своих» регистраторов является одной из мер по защите от рисков утраты собственности, например, в результате недружественных слияний. ²⁸

      Депозитарий – профессиональный посредник между акционером и эмитентом. Это организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав собственности на ценные бумаги, то есть депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

      Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного  документа используется всё реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счёте депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая её собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, так не может быть, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счёта могут в целях обеспечения надёжности храниться ещё где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.

      Депозитарием  может быть только юридическое лицо, которое действует на основании депозитарного договора с клиентом. Депозитарий может выступать как номинальный держатель ценных бумаг клиента при размещении их в другом депозитарии или у другого регистратора. Итак, к основным функциям депозитария относятся:

• ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором, или договором счёта депо);
• хранение сертификатов ценных бумаг;
• выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором (например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счёте депозитария; депозитарий же в свою очередь перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находившихся на их счетах депо). Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое дешевле и эффективнее.