Управление капиталом организации

      Классификация управленческих решений (финансовых и  инвестиционных) представлена на рис 6 и рис. 7. 

      

      Рис. 6. Классификация финансовых решений

 

      

      Рис. 7. Классификация инвестиционных решений 

      При управлении корпоративными финансами  необходимо учитывать следующее

      1. Инвестиционные решения и решения  по краткосрочному финансированию концерна взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно. Внутренними источниками финансирования инвестиций являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Внешними источниками являются краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, а также эмиссия акций Выбор источников финансирования влияет на структуру капитала и коэффициент выплаты дивидендов.

      Инвестиционные  возможности концерна характеризуют  следующим уравнением: инвестиции = ( ЧП + АО) + внешнее финансирование, где  ЧП — чистая (нераспределенная) прибыль, направляемая на финансирование капиталовложений, АО — амортизационные отчисления.

      Решения о привлечении внешних источников финансирования в значительной мере зависят от уровня дивидендных выплат. С увеличением коэффициента выплаты дивидендов концерна необходимо эмитировать новые акции, чтобы покрыть наличные инвестиционные потребности. Это, в свою очередь, влияет на принятие инвестиционных решений. Очевидно, что привлечение внешних источников изменяет предел ьиую стоимость капитала, что приводит к изменению критериев приемлемости реальных проектов или ставки дисконтирования, используемой в процессе их анализа.

      Если  менеджеры располагают информацией, недоступной для акционеров, например данными о доходности рассматриваемых проектов, то корпорация обязана снизить дивидендные платежи, чтобы мобилизовать средства для финансирования капиталовложений. Это обеспечивает руководству концерна большую гибкость в выборе прибыльных проектов из собственных средств.

      Процедура принятия решений по управлению финансами  концерна представлена на рис. 8. 

      

      Рис. 8. Процедура принятия решений, по управлению финансами и инвестициями концерна  

      Данная  процедура имеет рекомендательный характер и представляет практический интерес для российских корпоративных  групп.

      Выбор способа инвестирования начинают с  четкого определения возможных  вариантов. Альтернативные проекты  поочередно сравниваются, затем из них выбирают наиболее приемлемый сточки зрения доходности, ликвидности и безопасности.

      Существуют  четыре типа ситуаций, в которых  осуществляют инвестиционный анализ и принимают управленческие решения, — это ситуации определенности, риска, неопределенности и конфликта.

      Концерн располагает собственным капиталом  в 100 млн руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет при влечения заемных средств. Рентабельность активов равна 30%. Минимальная процентная ставка за кредит — 15%.

      Соответственно, установим, при какой структуре  капитала достигается наибольший прирост рентабельности собственного капитала. Варианты расчета данного показателя приведены в табл. 9. 

      Таблица 9. Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности по ОАО «Концерну Росэнергоатом»

Показатели  Варианты  расчета  I  II  III  IV  V  VI  VII  1. Собственный капитал (раздел баланса  «Капитал и резервы»), тыс. руб.       100 038       100 038       100 038       100 038       100 038       100 038       100 038  2. Объем заемного капитала, млн. руб.       0,00       2757,00       5485,00       11000,00       16515,00       22027,00       27570,00  3. Общий обьем капитала (стр. 1 + стр,2). Млн. руб.       100038,00       102795,00       105523,00       111038,00       116553,00       122065,00       127608,00  4. Коэффициагг задолженности (ЗК/СК), доли единицы       0,00       0,03       0,05       0,11       0,17       0,22       0,28  5. Рентабельность активов, %       30,00       30,00       30,00       30,00       30,00       30,00       30,00  6. Минимальная ставка процента  за кредит, %       0,00       15,00       15,00       15,00       15,00       15,00       15,00  7. Минимальная процентная ставка с учетом премии .на кредитный риск. %       0,00       15,00       15,50       16,00       16,50       17,00       17,50  8. Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (стр. 3 х стр. 5: 100), млн. руб.       30011,40       30838,50       31656,90       33311,40       34965,90       36619,50       38282,40  9. Сумма процектор за кредит (стр. 2 х стр. 6:100). Млн. руб.       0,00       413,55       822,75       1650,00       2477,25       3304,05       4135,50  10. Бухгалтерская прибыль без суммы  процентов за кредит (стр. 8 —стр 9), млн.руб.       30011,40       30424,95       30834,15       31661,40       32488,65       33315,45       34146,90  11. Ставка налога ив прибыль, доли единицы       0,24       0,24       0,24       0,24       0,24       0,24       0,24  12. Сумма налога на прибыль (стр. 10х стр. 11), мпн. руб       7202,74       7301,99       7400,20       7598,74       7797,28       7995,71       8195,26  13. Чистая прибыль (стр. 10-стр. 12)       22808,66       23122,96       23433,95       24062,66       24691,37       25319,74       25951,64  14. Чистая рентабельность собственного капитала (стр. 13: стр. 1x100),%       22,80       23,11       23,43       24,05       24,68       25,31       25,94  15. Прирост чистой рентабельности собственного капитала. %       0,00       0,31       0,31       0,63       0,63       0,63       0,63

 

      Как следует из таблицы 9, наибольший прирост  чистой рентабельности собственного капитала (0,63%) был получен в варианте ІV. В дальнейшем он отсутствует, т.к. коэффициент задолженности достиг своего оптимального значения 1,0

      Следовательно, осуществление многовариантных расчетов с использованием данных показателей позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала.

      2.3. Политика формирования  капитала на ОАО «Концерн Росэнергоатом»

 

      Формирование  собственного капитала на ОАО «Концерне Росэнергоатом» - доля финансовой стратегии концерна, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами. Главные цели формирования собственного капитала:

      ♦ создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала — СОК);

      ♦ образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала —  С_обК).

      Величину  собственного основного капитала (СОК) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» устанавливают по формуле:

      СОК= ВОА – ДА      (3)

      где BOA — внеоборотные активы по балансу  на конец периода (квартала, года);

      ДО  — долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

      Объем собственного оборотного капитала (С_обК) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» определяют по формуле:

      С_обК = ОА – ДО' – КО,     (4)

      где ОА — оборотные активы;

      ДО' — долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;

      КО  — краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

      Превышение  величины собственного капитала над  величиной внеоборотных активов (за вычетом долгосрочных обязательств) представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

      ЧОК = СК– (BOA –ДО),      (5)

      где СК — собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы».

      Чистый  оборотный капитал характеризует  сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

      Коэффициент маневренности собственного капитала (KM_CR) вычисляют по формуле 

              (6) 

      Рекомендуемое значение показателя 0,2-0,3. Он определяет, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.

      В процессе управления собственным капиталом  на ОАО «Концерне Росэнергоатом» источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают.

      ♦ нераспределенную прибыль;

      ♦ средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств;

      ♦ прочие внутренние источники (резервные фонды).

      Амортизационные отчисления на ОАО «Концерне Росэнергоатом» также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

      Согласно  Положению по бухгалтерскому учету  «Учет основных средств» (ПБУ 6/97 от 03.09.97) в редакции приказа Минфина  РФ от 24.03.00 № 31н, суммы начисленной  амортизации отражают в бухгалтерском учете путем накопления соответствующих сумм на счете «Амортизация основных средств». Счет предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств. Начисленную сумму амортизации основных средств показывают в бухгалтерском учете на ОАО «Концерне Росэнергоатом» по кредиту счета «Амортизация основных средств» в корреспонденции со счетами затрат на производство (расходов на продажу). Амортизационные отчисления для целей бухгалтерского учета можно начислять разными способами (как линейным, так и нелинейными методами). Руководство ОАО «Концерна Росэнергоатом» само устанавливает сроки полезного использования инвентарных объектов при принятии их к учету. В состав внешних источников средств включают:

      ♦ мобилизацию дополнительного паевого  капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

      ♦ привлечение дополнительного акционерного каптала (посредством повторной  эмиссии и реализации акций);

      ♦ безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства (например, государственным унитарным предприятиям, финансово-промышленным группам и т. д.);

      ♦ конверсию заемных средств п  собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);

      ♦ средства целевого финансирования, поступившие  на инвестиционные цели;

      ♦ прочие внешние источники (эмиссионный  доход, образуемый при продаже акций  выше их номинальной стоимости).

      Политика  формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» направлена на обеспечение самофинансирования концерна. Данная политика включает следующие основные этапы:

      1. Анализ образования и использования  СФР в базисном периоде.

      2. Определение общей потребности  в СФР на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год).

      3. Оценку стоимости привлечения  собственного капитала из различных источников.

      4. Обеспечение максимального объема  привлечения СФР за счет внутренних  и внешних источников.

      5. Оптимизацию соотношения внутренних  и внешних источников образования  СФР.

      Рассмотрим  более подробно содержание каждого  этапа.

      Первый  этап. Целью анализа формирования СФР ОАО «Концерна Росэнергоатом» в базовом периоде является определение  финансового потенциала для будущего развития концерна. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Оптимальное соотношение между ними:

      Тп > Твп > Тск > Та > 100%     (7)

      где Тп — темп роста прибыли, %;

      Твп — темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %;

      Тск — темп роста собственного капитала, %;

      Та  — темп роста активов, %,

      Из  формулы (8) следует, что прибыль должна расти более высокими темпами, чем  остальные параметры. Это означает»  что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж — расти, а собственный капитал и активы (имущество) использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости. Однако па практике даже у стабильно работающих корпораций возможны отклонения от указанного соотношения.