Антикризисная инвестиционная политика предприятия

   связанные с покупательной способностью денег;

   связанные с вложением капитала.

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, от­носятся следующие:

1) инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В случае обратного процесса — дефляции, т. е. снижения цен, воз­никает дефляционный риск — риск того, что при росте дефицита происходит падение уровня цен, ухудшение экономических усло­вий предпринимательства и снижение доходов;

2) валютный  риск представляет собой опасность валютных, потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валютsпо отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;

3) риск ликвидности — это риск, связанный с возможно­стью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости;

4) инвестиционные риски, связанные с вложениями капитала, включают в себя следующие подвиды рисков:

   упущенной выгоды;

   снижения доходности;

   прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды — это риск наступления кос­венного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль в результате неосуществления какого-либо мероприятия, напри­мер страхования, хеджирования, инвестирования) [6].

Риск снижения доходности может возникнуть в ре­зультате уменьшения размера процентов и дивидендов по порт­фельным инвестициям, вкладам и кредитам. Портфельные инвес­тиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Термин «портфельный» происходит от итальянского porto folio в значении совокупности ценных бумаг, которые имеются у ин­вестора.

Риск прямых финансовых потерь связан с тем, что предпринимательство всегда сопряжено с неопределенностью эко­номической конъюнктуры, которая следует из непостоянства спро­са (предложения) на товары, деньги, факторы производства, из многовариантности сфер приложения капиталов и разнообразия критериев предпочтительности инвестирования средств, огра­ниченности знаний об областях бизнеса и коммерции, а также многих других обстоятельств.

              Далее, после анализа риска следует проанализировать инвестиционную политику организации.

1.3 Инвестиционная политика антикризисного управления

Основой большинства инвестиционных проектов в современ­ной экономике является привлечение капитала через продажу ценных бумаг. Однако получение денежных ресурсов из этого ис­точника не является автоматическим процессом. Если фирма на­ходится в кризисном состоянии или развивается без четкого и понимаемого инвесторами плана, то последние начинают прояв­лять сдержанность и будут готовы вложить свои средства лишь на условиях, которые, скорее всего,. окажутся неприемлемыми для фирмы-реципиента. Тогда восполнять недостаток акционерного ка­питала придется с помощью заемных средств, что нередко сопро­вождается опасно высокими процентными ставками за кредит и трудновыполнимыми условиями погашения задолженности.

В подобного рода ситуациях единственным выходом для фирм является проведение политики рационирования капитала, т.е. раз­витие в условиях жестко ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те инвестиционные про­екты, которые обладают положительной величиной чистой теку­щей стоимости NPV [7].

Эта ситуация не меняет общего принципа инвестиционного анализа — необходимости максимизации ценности фирмы, а0 заставляет более внимательно продумывать будущие инвестици­онные возможности и будущую доступность средств для их фи­нансирования.

Все множество современных расчетных методов оценки можно условно разделить на 3 группы [7]:

1 упрощенные методы;

2 методы дисконтирования;

3 составные методы прямых расчетов эффективности инвестиций

Упрощенные методы позволяют быстро произвести необходимые расчеты эффективности инвестиций, но их можно применить только для очень простых ситуаций инвестирования, с небольшим сроком жизни и объемами вложений. Из-за их простоты, эти методы используют банки, кредитные учреждения и другие финансовые институты в ситуациях большого количества инвестиционных заявок на финансирование. Среди таких методов можно назвать ряд нижеследующих:

1) метод расчета срока окупаемости инвестиций, который заключается в определении необходимого для возмещения периода времени, за который вложенные средства окупятся доходами, полученными от реализации проекта. Метод отражает период ожидания инвесторами возврата вложений, т.е. период времени, в течение которого инвесторы будут рисковать средствами;

2) метод расчета средней нормы прибыли на инвестицию. Этот метод имеет много названий: прибыль на инвестицию, прибыль на используемый капитал, учетная норма прибыли. В российской литературе данный метод иногда именуется показателем расчетной рентабельности капитальных вложений. Суть метода в том, средняя прогнозируемая прибыль инвестиционного проекта делится на среднюю балансовую стоимость инвестиций;

3) общая прибыль проекта. Она представляет собой сумму всех прибылей компании по годам в пределах рассматриваемого проекта.

К методам дисконтирования относятся стандартные методы определения эффективности на основе расчетов чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней рентабельности проекта (IRR), срока окупаемости (PB):

1. Метод расчета чистой приведенной стоимости (Net Present Value - NPV) в отечественных источниках именуется по-разному. В частности, он кроме чистой приведенной стоимости фигурирует как чистая текущая стоимость, дисконтируемый денежный доход, чистая настоящая стоимость, чистый приведенный эффект, чистый дисконтируемый доход, дисконтируемая прибыль, действительная стоимость, интегральный эффект, чистая современная стоимость. 2) Метод расчета внутренней нормы доходности (IRR). В литературных источниках метод фигурирует как: внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, внутренняя форма возврата инвестиции, внутренняя норма окупаемости инвестиций, собственная норма прибыли, предельная капиталоотдача, предельная эффективность капитальных вложений, процентная норма прибыли, дисконтированный поток реальных денег, финансовая норма прибыли. IRR можно интерпретировать как предельный уровень доходности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Этот критерий характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выраженного дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестированных средств. Другими словами, IRR используется для определения такого коэффициента дисконта, при котором NPV обращается в ноль.

2. Метод определения индекса рентабельности (PI). Метод расчета индекса рентабельности в литературных источниках представлен такими разными названиями, как индекс прибыльности, индекс доходности, коэффициент чистого дисконтируемого дохода, доход на единицу затрат [9].

Хотя индекс прибыльности – это всего лишь логическая формулировка правила чистой текущей стоимости, возможны ситуации, когда более эффективные инвестиционные проекты проигрывают менее прибыльным из-за более высоких первоначальных капитальных вложений.

3. Дисконтируемый период окупаемости. Данный метод использует базовую структуру метода окупаемости, но ликвидирует один из основных недостатков этого метода путем дисконтирования потока денежных средств по соответствующей ставке дисконтирования. Под дисконтируемым периодом окупаемости подразумевается продолжительность периода времени, в течение которого сумма дисконтируемых будущих потоков будет равна сумме денег, вложенных в начальный период времени. Расчет срока окупаемости может быть полезным средством оценки для предприятий, у которых возникли проблемы с ликвидностью. Таким образом, дисконтируемый период окупаемости - это минимальный временной интервал от начала реализации бизнес-проекта до момента, за пределами которого интегральный экономический эффект (компоненты которого определены с учетом фактора времени) будут неотрицательными.

Следующими методами являются - методы прямых расчетов эффективности инвестиций. Эти методы основываются на подходе с позиций прямого, а не условного расчета, основываются на отказе от основных исходных положений методологии дисконтирования:

1. В настоящее время все большую популярность среди этих методов приобретает концепция управления стоимостью компании [11]. В рамках данной работы определим наполнение концепции управления стоимостью, обозначим инструменты, используемые в рамках данной концепции, и проанализируем методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции EVA (Economic Value Added) — экономической добавленной стоимости.

Суть концепции управления стоимостью компании заключается в том, что управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций. Т.е. все устремления компании, аналитические методы и приемы менеджмента должны быть направлены на одну общую цель: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости. В силу огромной практической значимости вопросы в рамках концепции управления стоимостью получили широкое отражение в научных и практических исследованиях.

Согласно концепции EVA стоимость компании представляет собой ее балансовую стоимость, увеличенную на текущую стоимость будущих EVA. Очевидно, что наибольший прирост стоимости любой компании в первую очередь вызван ее инвестиционной активностью, которая может быть реализована как за счет собственных, так и за счет заемных источников. Основная идея, обосновывающая целесообразность использования EVA, состоит в том, что инвесторы компании должны получить норму возврата за принятый риск [11]. Другими словами, капитал компании должен заработать, по крайней мере, ту же самую норму возврата, как схожие инвестиционные риски на рынках капитала. Если этого не происходит, то отсутствует реальная прибыль, и акционеры не видят выгод от инвестиционной деятельности компании.

2. "Полная стоимость владения" (Total Cost of Ownership, TCO). Методология TCO очень хорошо подходит для подсчета текущих стоимостных параметров, с ее помощью можно достаточно полно проанализировать эффективность выполнения каких-то отдельных функций или набора функций [11]. В сочетании с другими параметрами, применяемыми на практике, она позволяет получить удачную схему учета и контроля расходов на информационные технологии.

3. "Совокупный экономический эффект" (Total Economic Impact, TEI). Методология совокупного экономического эффекта предназначена для поддержки принятия решений, снижения рисков и обеспечения «гибкости», то есть ожидаемых или потенциальных преимуществ, остающихся за рамками анализа преимуществ и затрат [11].

При оценке затрат обычно оперируют тремя основными параметрами - стоимостью, преимуществами и гибкостью. Для каждого из них определяется свой уровень риска. Анализ стоимости обычно осуществляется по методу TCO. Оценка преимуществ должна проводиться с точки зрения стоимости проекта и стратегических вложений, выходящих за рамки информационных технологий. Гибкость определяется с использованием методологий расчетов фьючерсов и опционов, например моделей Блэка-Шоулза, или оценки справедливой цены опционов (Real Options Valuation). Анализ рисков должен предусматривать доступность и устойчивость параметров системы, ее архитектуры, объема и временных рамок реализации проекта [12].

Методология TEI нагляднее работает при анализе двух различных сценариев, особенно если два эти варианта сопряжены с построением инфраструктуры или реализацией информационных проектов, чьи преимущества и недостатки в отдельности оценить сложно.

4. "Быстрое экономическое обоснование" (Rapid Economic Justification, REJ). Подобно TEI, методология Rapid Economic Justification предусматривает конкретизацию модели TCO за счет установления соответствия между расходами на ИТ и приоритетами бизнеса [12].

2 Анализ деятельности ОАО «Дорогобуж»

2.1 Оценка   социально-экономического  положения субъекта РФ

Смоленская область является частью Центрального экономического района России. Промышленность данного региона включает в себя такие отрасли производства, как машиностроение и металлообработка (производство измерительных и гидрометеоприборов, вычислительной техники, электроприборов, холодильников, автомобилей, энергетического и торгового оборудования, авиационная промышленность), химическая отрасль (производство аммиака, селитры, минеральных удобрений и пластмасс), легкая (выпуск бельевого трикотажа, швейных изделий, хлопчатобумажных и льняных тканей) и пищевая. Ведется добыча бурого угля, торфа [15].

Промышленность. Промышленность является ведущей отраслью Смоленской области. Около 40% промышленно-производственного потенциала сконцентрировано в центральном городе области Смоленске. Наибольший удельный вес в объеме валовой продукции промышленности занимают предприятия гранильной отрасли. Самым крупным из них является Государственное унитарное предприятие Смоленское производственное объединение "Кристалл". Также Смоленск является крупным центром машиностроения и металлообработки. Наибольший удельный вес, среди машиностроительных предприятий, занимают приборостроение, электронная, электротехническая автомобильные промышленности. Отраслевая структура промышленности: электроэнергетика - 32%, машиностроение и металлобработка - 19%, пищевая - 12%, ювелирная - 11%, химическая - 12%, промышленность стройматериалов - 5%, легкая - 3%, лесная и деревообрабатывающая - 1%. Область вносит существенный вклад в производство электроэнергии - 2,8% объема всей энергетики России. Выпуск промышленной продукции в 2004г. по сравнению с 2003г. сократился на 0,5%.

Промышленностью области увеличены по сравнению с 2003г. производство электросварочного оборудования (на 33,0%), крупных электромашин (на 9,3%), осветительных электроламп (на 8,3%), бытовых холодильников и морозильников (на 37,0%), сборных железобетонных конструкций и изделий (на 8,8%), льняных тканей (на 2,0%), цельномолочной продукции (на 7,8%).

Снижены выработка электроэнергии (на 12,3%), производство минеральных удобрений (на 1,9%), трикотажных изделий (на 26,8%), животного масла (на 7,2%), мяса (на 16,2%), чулочно-носочных изделий (на 3,7%).

Сельское хозяйство.  В структуре экономики области сельскому хозяйству отводится значительное место. Площадь сельскохозяйственных угодий составляют 43,3% от всех земель области. Здесь специализируются на выращивании зерновых, технических и кормовых культурах. Во всех районах области возделываются зерновые культуры. Огромные территории выделены под пашни ржи, ячменя, пшеницы, гречихи. Второй по важности земледельческой культурой на Смоленщине является картофель. Урожай льна составляет 40% от сбора Центрального района и 28% - России. Под кормовые культуры выделены 40% посевных площадей.

К 1 января 2005г. поголовье крупного рогатого скота в хозяйствах всех категорий уменьшилось по сравнению с этой же датой 2004г. на 10,3%, свиней - на 21,0%, овец и коз - на 8,2%. Производство скота и птицы на убой (в живом весе) за 2004г. по сравнению с 2003г. сократилось на 2,8%, молока - на 4,7%, яиц - на 6,4%.

К началу января 2005г. в сельскохозяйственных организациях имелось в наличии кормов по 14,1 центнера кормовых единиц в расчете на условную голову крупного скота против 12,9 центнеров год назад.