Роль инвестиций в антикризисном управлении

   Метод текущей окупаемости. Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиций, чтобы была обеспечена ставка доходности. Другими словами, период текущей окупаемости инвестиционного проекта – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов (соответствует точке безубыточности проекта). Он равен отношению исходных инвестиций к годовому притоку наличности за период возмещения (если рассчитанный период окупаемости меньше максимального приемлемого, то проект принимается, если нет – отвергается).

   Однако простого получения своего капитала назад недостаточно, поскольку с экономической точки зрения инвестор надеется заработать прибыль на инвестируемые им средства. Для обеспечения экономической доходности должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и период жизненного цикла точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например в ценные бумаги, принесли бы большой доход.

   Если по истечении жизненного цикла проект обладает ликвидационной стоимостью,  то инвестиции уменьшаются на  ее величину.

   В основе оценки эффективности проекта лежит сравнение с выбранной базовой величиной показателя (достигнутой или ожидаемой) – в этом заключается основанная особенность аналитических расчетов. Если инвестиции осуществляются в действующее предприятие, в качестве базы сравнения применяется достигнутая величина рентабельности капитала, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к средней величине авансированного капитала. С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR.

1.3. Управление инвестициями на предприятии.

   Методика анализа инвестиционных проектов базируется на определении обязательных параметров или условий, характеризующих как сам проект, так и качество анализа. К обязательным условиям инвестиционного анализа относятся:

      оценка размера инвестиций или вложений;

      оценка доходов, поступлений от инвестиций;

      определение процентной ставки для учета фактора времени и риска;

      выбор методов анализа.

   Приступая к анализу производственных инвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитической проработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций. Вторая по важности задача – оценка доходов, денежных поступлений от инвестиций.

   Чтобы оценить доходность инвестиций, необходимо определить:

1)     когда будет получен доход;

2)     каким будет чистый доход (прибыль);

3)     как долго собственность будет приносить доход;

4)     какой ожидается чистая выручка от продажи собственности в конце владения;

5)     насколько велика вероятность получения дохода.

   Ответ на вопрос о том, когда будет получен доход, основан на определении сроков строительства и освоения производства. На этих этапах денежные потоки являются отрицательным, так как в период строительства доходы не поступают, а на этапе ввода объекта в эксплуатацию, текущие издержки превышают доходы. Срок получения дохода рассчитывается при построении графика достижения безубыточности.

   Качество прогноза существенно влияет на качество оценочных расчетов эффективности инвестиций.

   Ошибка в определении срока получения дохода приводит к ошибкам в расчетах текущей стоимости поступлений от инвестиций. Чем более краткосрочным является аннуитет, тем к большей погрешности в расчетах может привести ошибка в оценке периода получения дохода.

   В отдельных случаях продолжительность инвестиционного периода определяется периодом начисления амортизации (который может отличаться по формальным признакам от жизненного цикла проекта), периодом до капитального ремонта или переоснащения.

   По истечении срока эксплуатации объект может быть продан, причем цена продажи может отличаться от учетной стоимости актива. Если прогнозируется рост стоимости активов против остаточной, то чистый доход от продажи будет составлять доход от продажи будет составлять доход на инвестиции. Если же происходит потеря стоимости актива, т.е. средства, вырученные от его продажи, не возмещают остаточной стоимости, то сумма текущего дохода на инвестиции должна быть уменьшена на соответствующую величину. Как чистый доход от продажи, так и убыток пересчитываются в текущую себестоимость с применением факторного множителя. Прогнозирование выручки от продажи проводится с учетом следующих факторов:

a)     возможного повышения стоимости недвижимости в связи с циклическими изменениями конъюнктуры;

b)    индекса инфляции;

c)     степени физического износа объекта;

d)    затрат на совершение сделки, в том числе налогов на продажу.

   При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределенности получения дохода, который оценивается категорией риска. Риск здесь – это вероятность того, что получаемый от инвестиций доход не достигнет прогнозируемой величины. Для оценки риска применяют статистический, экспертный и комбинированные методы. Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой производится дисконтирование.

   Выбор процентной ставки – наиболее важный момент в анализе инвестиций. Чаще всего применяют три варианта ставок:

1. исходя из средней стоимости капитала;
2. усредненный уровень ссудного процента или ставка по долгосрочному кредиту;
3. субъективные оценки, определяемые интересами предприятий, например уровень дивидендов по обыкновенным акциям.

   Методика аналитических расчетов строится, как правило, на сочетании рассмотренных критериев оценки. Приоритет в каждом конкретном случае отдается тем критериям, которые в данный момент в наибольшей степени отражают интересы собственников и инвесторов. Если на первое место выдвигается прибыльность проекта, то в основе расчетов лежит индекс рентабельности инвестиций или внутренняя норма окупаемости. Чем выше внутренняя норма окупаемости, тем больше эффективность капиталовложен6ий. За рубежом внутреннюю норму окупаемости применяют в качестве критерия отбора проектов для анализа при наличии нескольких альтернативных проектов. К рассмотрению принимаются проекты с IRR не ниже 15-20%.

   В отраслях с наиболее высоким уровнем технологических изменений приоритет срока окупаемости проекта выше, чем прибыльности проекта.

   Обязательными условиями выбора инвестиционного проекта из нескольких альтернативных вариантов является соблюдение следующих принципов:

1)     чистая текущая стоимость и индекс рентабельности инвестиций по данному проекту должны быть выше, чем по альтернативному проекту;

2)     коэффициент эффективности инвестиций должен быть выше средней стоимости капитала;

3)     более высокая по сравнению с другими проектами внутренняя норма окупаемости;

4)     превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции;

5)     соответствие срока окупаемости периоду обновления технологий или жизненному цикла продукта инвестиций.

1.4. Роль и место инвестиционных проектов в антикризисном управлении.

   Инвестиции осуществляются с целью получения результата – количественного (доход) или качественного (например, в сфере образования – строительство школы и рост числа образованных людей).

   Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, подтверждающей два основных предположения:

   - вложенные средства будут полностью возмещены;

   - прибыль, полученная от данной операции, будет достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий вследствие неопределенности конечного результата.

   В Методологических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования Минэкономики, Минфином, Госстроем и Госкомпромом России приводится следующее определение инвестиционного проекта – это дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов).

   Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными -  от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Но во всех случаях существует временный лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить доход. Следовательно, прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а также оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом, финансовом аспектах.

   В специальной литературе инвестиционные проекты инвестируются:

1)     по степени обязательности:

- обязательные – эти проекты требуются для выполнения правил и норм, например инвестиционные проекты по охране окружающей среды;

         - необязательные – сюда можно отнести любые необязательные  

проекты развития, например инвестиционные проекты по охране

окружающей среды;

2)     по степени срочности:

- неотложные – эти проекты, которые либо вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке, например разного рода приобретения;

- откладываемые – наряду с неотложными существуют довольно большой спектр инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно, например реактивация остановленных скважин;

3)     по степени связанности:

- альтернативные. Принятие одного из таких проектов исключает принятие другого. Эти проекты являются как бы конкурентами за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов происходит одновременно, а осуществляется одновременно они не могут. Примерами могут служить проекты, которые полностью исчерпывают имеющиеся связи в компании, разработка нового месторождения и т.п.

- независимые. Отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходит самостоятельно, например, реконструкция двух несвязанных подразделений в составе компаний;

- взаимосвязанные. Принятие одного проекта зависит от принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом как один проект, в результате принимается одно решение, например освоение нового нефтяного месторождения и комплекс мероприятий по рекультивации земель после его отработки.

   При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие основные задачи:

      оценка реализуемого проекта, т.е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экономического, финансового и другого характера;

      оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

      оценка сравнительной эффективности проекта, т.е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативами.

   Принимая решение об инвестиции денежных средств в проект, необходимо учитывать: инфляцию, риск, неопределенность, возможность альтернативного использования денежных средств.

   Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

   На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

   На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.

   На третьем этапе проекты сравниваются по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения – минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

   На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по данному критерию.

   На пятом этапе оценивается стабильность ежегодных (квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

   Обычно рассматривают два вида инвестиций: реальные и финансовые (портфельные). Реальные – это инвестиции в каких-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые (спекулятивные) инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, например обыкновенные акции и облигации. Оба вида инвестиций тесно взаимосвязаны. С обновлением и расширением основных фондов непосредственно связаны реальные инвестиции. Источником финансирования реальных инвестиций могут быть доходы, полученные от финансовых инвестиций. Реальные инвестиции – это долгосрочные инвестиции, предполагающие получение дохода через определенное время (насколько месяцев или лет) и в течение продолжительного времени, причем поступления доходов от инвестиций зависит от колебаний и конъюнктуры рынка.

   Фактор времени отражается в разной стоимости денежных средств, относящихся к различным моментам времени. Это объяснятся тем, что имеющиеся в настоящий момент денежные средства могут быть инвестированы и принести доход в будущем. Поэтому денежные средства, не инвестированные сегодня, не принесут доход в будущем и со временем обесценятся.