Цели выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг. Международная и российская практика

   Может быть  использовано и индивидуальное  размещение ценных бумаг путём  переговоров с инвесторами, с  которыми оговариваются условия  получения кредитов под выпущенные  ценные бумаги: объём выпуска,  сроки, процентные ставки, сроки  и порядок погашения, цена продажи  и т.д.

   Вторичный  рынок – это рынок, на котором  обращаются ранее выпущенные  ценные бумаги. Он включает совокупность  любых операций с данными ценными  бумагами, в результате которых  постоянно осуществляется переход  прав собственности на них  между владельцами. Основу рынка  ценных бумаг составляет фондовая  биржа. Фондовая биржа представляет  собой регулярно функционирующую и организованную определённым образом часть рынка ценных бумаг (акции, облигации, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи. Биржа строго следит за тем, чтобы никто из продавцов или покупателей не мог диктовать цены. Все сделки заключаются методом открытого торга, и о каждой их них предоставляется полная информация. Сначала она поступает на электронное табло биржи, а затем публикуется в печати.

   Фондовые  ценности – это ценные бумаги, с которыми разрешены операции  на бирже. Торговля ведётся  или партиями на определённую  сумму или по видам, при этом  сделки заключаются без наличия  на бирже самих ценным бумаг.  Биржевой курс ценных бумаг  определяется следующими факторами:

- доходностью (дивидендами,  процентами текущей и ожидаемой);

- размерами банковской  процентной ставки (ссудного процента), ценой на золото, отдельные товары  и недвижимость, так как вложения  на банковские счета, золото, товары  и недвижимость являются альтернативной  приложения временно свободных  средств;

- биржевой спекуляцией.

   В отдельно взятой фондовой сделке (на фондовой бирже или вне её) задействованы 3 стороны: продавец, покупатель и посредник. Посредник может действовать двояко. Во-первых, приобретая за свой счёт ценные бумаги, он становится на время их владельцем и получает доход в виде разницы между курсами покупки и продажи. Таких посредников называют дилерами. Во-вторых, он может работать как поверенный или за определённый процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручение на куплю-продажу ценных бумаг. В этом случае он именуется брокером, или управляющим. Кроме того, от своего имени он совершает операции с переданными ему в доверительное управление на определённый срок чужими ценными бумагами.

   Учреждения, аналогичные биржам, функционировали  ещё в Вавилоне, Древнем Египте  или в Финикии. Первая постоянная  биржа возникла в 1406 году в  голландском городе Брюгге возле  дома Ван дер Бурса. На доме был нарисован герб в виде трёх кошельков, которые на позднелатинском обозначали словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и создававшиеся в дальнейшем товарные и фондовые рынки: в Антверпене, Лионе, Тулузе, Амстердаме, Париже, Гамбурге, Кёльне, Гданьске, Берлине, Вене (1771 г.). Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 году. Первый международной стала биржа в Антверпене, имевшая собственное постоянное помещение, над входом в которое была знаменитая надпись «для торговых людей всех народов и языков». Однако все они были товарными биржами, хотя на ряде из них постоянно были образованы фондовые отделы. С основанием в 1602 году голландской Ост-Индской компании роль важнейшего мирового торгового центра переходит к амстердамской бирже. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла достаточно высокого уровня. Поэтому первой фондовой биржей считается организованная в 1608 году Амстердамская биржа. Затем фондовые биржи возникли в конце 18-го столетия в Великобритании, США и Германии, а в 1878 году – в Японии. Первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи был создан в 1900 году, однако специальные фондовые биржи в составе дореволюционной России отсутствовали. В период НЭПа биржи играли заметную роль, но к 30-м гг. их деятельность была прекращена.

   Биржи подразделяются  на товарные (оптовые сделки с  зерном, металлами, нефтью и другими, так называемыми, биржевыми товарами), валютные и фондовые (операции с ценными бумагами). С конца 19-го – начала 20-го века фондовые биржи стали важнейшими центрами национальной и международной хозяйственной жизни. Биржи создавались как частные, общественные или государственные организации. В России, в соответствии с действующим законодательством, фондовые биржи создавались как коммерческие партнёрства (акционерные компании). В настоящее время в мире функционируют около 200 фондовых бирж.

   Внебиржевой  рынок. Совершенно очевидно, что  существование внебиржевого рынка  ценных бумаг необходимо. На нём  представлено немало фирм, чьи  размеры не дотягивают до биржевых  стандартов (прежде всего, по количеству  выпущенных в обращение акций  и степени их надёжности). Внебиржевой  рынок является так же «инкубатором»,  где выращиваются компании, акции  которых со временем перемещаются  на биржу. Основу внебиржевого  рынка составляет компьютеризованная  сеть связи, по каналам которой  передаётся информация о миллиардах  котируемых акций. По крайней  мере, часть этих бумаг отличает  более высокий уровень спекулятивности.  Поэтому многие игроки предпочитают  внебиржевой рынок. Информация  о сложившихся на нём за  день ценах, об объёмах совершённых  сделок регулярно печатается  наряду с данными биржевого  оборота.

   В отличие  от биржи биржевой рынок не  локализован и представляет собой  взаимосвязанную сеть фирм, ведущих  операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно  различаются в зависимости от  стран, где они функционируют.  Скажем, в США по стоимостному  объёму операций, он практически  сравнялся с оборотом центральной,  Нью-Йоркской фондовой биржи;  в Японии же он составляет  лишь малую долю биржевого  оборота. В России основной  оборот ценных бумаг приходится  на внебиржевой рынок.

   Биржевой  механизм, разработанный ещё в  средние века, менее гибок по  сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведёт к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дёшевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики – информационная прозрачность, гарантированность и надёжность – уступают биржевым. Именно эти качества создают определённые преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

   Хотя, как  следует из выше изложенного, существует множество ценных бумаг, но важнейшей составной частью фондового рынка выступает сектор государственных и муниципальных ценных бумаг, то есть долговых обязательств федерального правительства и региональных органов власти. Возникновение этого вида ценных бумаг связано с развитием экономических функций государства, для реализации которых была создана система реализации государственных финансов, состоящая из 2-х дополняющих друг - друга подсистем – бюджетной и кредитной.

   Государственные  ценные бумаги имеют многие  преимущества перед другими ценными   бумагами. Прежде всего, это самый  высокий уровень надёжности, а,  следовательно, риск потерь дохода  по ним и даже основного  капитала – самый низкий. Кроме  того, при приобретении государственных  ценных бумаг, используется самое  льготное налогообложение по  сравнению с другими видами  ценных бумаг. Но самое главное  – именно государственные ценные  бумаги играют очень большую роль в регулировании денежного обращения, в осуществлении государственных инвестиций и т.д.

2. Потребности государства  в финансовых ресурсах и их  источники

   Бюджет современного  государства, как правило, характеризуется  превышением расходов над доходами, то есть он дефицитный. Явление  это отрицательное или положительное?  Дефицит государственного бюджета и его оценку следует рассматривать в связи с особенностями развития страны на конкретном историческом этапе. Дефицит негативен, если он – следствие воин, милитаризации экономики, снижения уровня национального производства, ошибок и просчётов правительства. Дефицит может быть позитивным, если он отражает активное участие государства в экономическом росте страны. В этом случае его преодоление встречает меньше трудностей. Вместе с тем бюджет, сбалансированный по доходам и расходам, всегда свидетельствует о пропорционально развивающейся национальной экономике.

   Дефицит государственного бюджета может быть покрыт (уменьшен) за счёт кредитов, полученных от Центрального банка РФ. Подобные банки во всех странах принадлежат государству. Если получить кредит невозможно, или он недостаточен, прибегают к денежным эмиссиям (они нежелательны, ибо ведут к инфляции) или к выпуску долговых обязательств государства. Выпуск последних во всех странах имеет тенденцию к возрастанию и ведёт к образованию государственного долга. Выпуск государственных ценных бумаг может быть вызван и необходимостью финансирования целевых государственных программ в области инфраструктуры, социального обеспечения, жилищного строительства и т.д.

   Кроме того, необходимость выпуска государственных ценных бумаг возникает и с целью регулирования экономической активности, для воздействия на цены и инфляцию, на регулирование денежной массы в обращении платёжный баланс и экономический рост, на увеличения инвестиций и т.д.

   Самым обобщающим показателем величины государственного долга является показатель отношения величины госдолга к ВВП.

   Величина государственного долга сильно отличается в различных странах. Это зависит от законодательства страны (в различных странах установлен различный потолок государственного долга), от экономической конъюнктуры, и от многих других обстоятельств.  

                 Отношение государственного долга  к ВВП в различных странах 

                                                  (данные на 2007 год).

                                                                                                               График №1.

   Как видно из графика по данным за 2007 год этот показатель по разным странам выглядит следующим образом: Япония – 170%, Италия – 104%, Германия – 64,9%, Франция – 63,9%, США – 60,8%, Великобритания – 43,6%, Россия – 5,9%. При этом надо иметь в виду, что госдолг США приведённые цифры сильно преуменьшают, ибо по законодательству страны, в отличие от большинства стран, государственным долгом в этой стране считаются только займы федерального правительства. А если считать государственный долг по общей методике, то в США он составит не 60,8%, а 142% от ВВП. В марте 2008 года конгресс США согласился с просьбой правительства и поднял «потолок» долга с 10 до 11,315 трлн. $. Государственные долги в США достигли астрономической цифры – они почти в полтора раза выше мирового ВВП.

   Государственный долг России сравнительно мал, он составляет всего 5,9%. Правда, сейчас, в условиях кризиса, он несколько подрос (на 9%), и составляет в 2008 году 2,692 трлн. р., при этом внутренний долг составил 55,7%, то есть больше половины («Известия» 17 апреля 2009 г.).

    Тревожным  фактором для России был довольно  значительный внешний долг. Он  образовался в результате больших  зарубежных заимствований 90-х  годов, а так же непогашенных  обязательств СССР, которые взяла  на себя Россия. Но в результате  хорошей финансовой конъюнктуры  на мировом рынке (высокие цены  на энергоносители), стране удалось  сократить внешний долг со 156,5 до 112.9 млрд. $. А в дальнейшие годы  он снизился ещё очень значительно,  и уже несколько лет страна  отказалась от внешних заимствований.

   Стабильность  экономики, гарантии обеспечения  внешнего и внутреннего долга  в определённой мере определяется  тем, какие резервы имеет страны  и насколько они обеспечены  золотом и денежными средствами. На следующем графике резервы  8-ми стран мира, состояние их  резервов и их состав. 

                      Резервы некоторых стран и  их обеспечение золотом и

                            денежными средствами (1й квартал  2008 года).

                                                                                 График №2.