Бағалы қағаздар нарығы

Жекешелендіру Қазақстанда бағалы қағаздар нарығын қа-лыптастырудың негізі болып табылды. Акционерлік қоғамдардың құрылуы акциялардың шығарылуына жол ашты. Бұл акциялар аукциондарда, тек алғашқы нарықта ғана сатылды, яғни олардың алғашқы орналасуы ғана болды. Акционерлік қоғамдардың ашылуы, акциялардың шығарылуы, ЖИҚ-тың құрылуы бүгінгі тандағы Қазақстан бағалы қағаздар нарығын қалыптастырған базис болды.

Бағалы  қағаздар нарығының  мәні,  функциялары  және қатысушылары

    Бағалы  қағаздар нарығын олардың шығуы  мен бағалы қағаздар нарығына қатысушылар арасындағы экономикалық қатынастарының жиынтығы ретінде анықтауға болады. Бұл тұрғыдан алғанда ол кез келген басқа тауар нарығының анықтамасынан ерекшеленбейді. Зерттелетін нарық нысанын жеке салыстырғанда ғана айырмашылық пайда болады. Бағалы қағаздар нарығының номенклатурасы қандай да бір жеке тауар нарығына емес, тұтас тауар нарығына сәйкес келеді, әрі кез келген елдің қаржы нарығының құрамдық бөлігі болып табылады. Бағалы қағаздар нарығының негізін тауар нарығы, ақша және ақшалай капитал құрайды.

    Бұл  нарық түрлерінің жіктелінуі  бағалы қағаз түрлерінің жіктелінуіне  ұқсайды және былайша ажыратылады:

    •  халықаралық және ұлттық бағалы қағаздар нарығы;

    •  ұлттық және аймақтық (аумақтық) нарықтар;

    •  нақты бағалы қағаз түрлерінің нарықтары (акция, 

      облигация және т.б.);

    •  мемлекеттік және корпоративтік  (мемлекеттік емес)

      бағалы қағаздар нарығы;

    •  алғашқы және туынды бағалы қағаздар нарығы.     

    Бағалы  қағаздар нарығының функциясын  шартты түрде екі топқа бөлуге  болады: жалпы нарықтық және өзіндік ерекшелігі бар функция. Функцияның бірінші тобына мыналарды жатқызуға болады:

    •  коммерциялық — осы нарықтағы операциялардан

      пайда табу функциясы;

    •  мақсатты — нарықтық бағаны қалыптастыратын

      процесті, олардың ұдайы қозғалысын  және т.б. 

      қамтамасыз етеді.

    •  ақпараттық — яғни, нарық өз қатысушыларына сауда

      нысандары мен оның қатысушылары  туралы 

      нарықтық ақпараттарды жеткізеді;

    •  реттеуші — ондағы нарық сауда және оған қатысудың    

    ережесін, қатысушылардың арасындағы дау-таласты 

    шешудің  тәртібін жасайтын болса, артықшылықтарды, 

    бақылау  органын немесе басқару органын  және т.б.

    белгілейді.

    Өзіндік  ерекшелігі бар бағалы қағаздар нарығының функциясына мыналарды жатқызуға болады:

    •  қайта бөліну;

    •  баға және қаржы тәуекелдіктерін сақтандыратын функция. Қайта бөліну функциясы қосалқы үш функцияға бөлінеді:

    • нарық қызметінің салаларына ақша қаражаттарын

      қайта бөлу;

    • ең алдымен халықтың жинақтарын өнімсіз формадан

      өнімді формаға ауыстыру;

    •  инфляциялық емес негізде, яғни айналысқа қосымша

      ақша қаражаттарын шығармай, мемлекеттік  бюджет

      тапшылығын қаржыландыру.

    Ал  баға және қаржы тәуекелдерін сақтандырушы функцияға немесе хеджирлеуге келетін болсақ, ол туынды бағалы қағаздар фьючерстік және опциондық келісімшарттар пайда болғаннан кейін қолданысқа ене бастады.

    Бағалы  қағаздар нарығындағы сауда тәсілдерінің  ұстанымы тұрғысынан мыналарды бөліп көрсету қажет:

    •  алғашқы және қайталамалы;

    •  ұйымдастырылған және ұйымдастырылмаған;

    •  биржалық және биржадан тыс;

    •  дәстүрлі және компьютерлендірілген;

    •  кассалық және мерзімді нарықтар.

    Бағалы  қағаздар нарығы сауда-саттық  және өсімқорлық операциялардың іс-тәжірибесімен байланысты пайда болды. Олар алғашқы бағалы қағаздар — вексельдер мен коносаменттердің пайда болуына себепкер болды. Ал олар одан әрі мемлекеттің эмиссиялық қызметі мен акционерлік қоғамдардың пайда болуымен байланысты дамыды. Капиталдың бағалы қағаздарға кең ауқымды инвестициялануы XIX ғасырдың ортасында басталды. Бұл уақыт аралағында бағалы қағаздардың нарығы айтарлықтай дамыған болатын. Оның қатысушы топтары да анықталып үлгерді. Оның алғашқы қатысушылары — банк иелері мен жеке трейдерлер ретінде алға шыққан жеке тұлғалар, содан кейінгісі заңды тұлғалар. Бүгінгі таңда бір мезгілде эмитент және трейдер болып табылатын бағалы қағаздар нарығының қатысушыларын бірнеше негізгі топқа бөлуге болады.

    1. Жоғары имиджі бар мемлекет, муниципалиттер, аса ірі ұлттық және халықаралық компаниялар. Олардың бағалы қағаздарды шығаруы және оны жүзеге асыруы көп қиындық тудырмайды: оларды әрдайым үлкен мөлшерде қабылдай беруге болады. Бұл мемлекеттік және муниципалдық бағалы қағаздар жоғары табысты әрдайым қамтамасыз ете бермейді, алайда олардың сенімділік деңгейі жоғары. Сол себепті де халықтың кейбір бөлігі (зейнеткерлер, жалғыз бастылар, асыраушысынан айырылған немесе қамқоршысы жоқ отбасылар және т.б.) қатерге бастарын тікпей-ақ, өз қаражаттарын осындай қағаздарға салуды жөн көреді.

    2. Қаржылық институттар бағалы қағаздармен опера-цияларды жүзеге асырады (коммерциялық және инвестициялық банктер, сақтаңдыру қоғамдары, зейнетақы қорлары және т.б.). Олардың көбісі әр түрлі инвесторлардың (заңды және жеке тұлғалардың) қаражатын біріктіреді және олардың қаражатын табыс түсіретін бағалы қағаздарға салудың мүмкіндіктерін іздестіреді. Олар акцияның бақылау пакеттерін иеленуге ұмтылады немесе тәуекелдіктен қашып, өз капиталдарын экономиканың әр түрлі салаларына орналастырады.

    3. Жеке  инвесторлар — жеке тұлғалар, оның ішінде венчурлік бизнестегі шағын кәсіпорындардың иелері.

    4. Бағалы қағаздар нарығының кәсіби қатысушылары. Олардың қажетті ақпараттармен қамтамасыз етілуі олардың бағалы қағаздармен операцияларды жүргізуін оңайлатады. Бір немесе бірнеше қызмет түрлерімен айналысу құқығына тиісті лицензия алуы үшін қаржы нарығының кәсіби қатысушыларына бірқатар талаптар қойылады:

    •  заңды тұлғалар штатына тиісті қызметпен айналысу

      құқығына біліктілік куәлігі  бар мамандар қажет

      болған жағдайда қойылатын біліктілік  талабы. Бұл 

      талап қалыптасқан әлемдік іс-тәжірибеден  алынып 

      отыр. Нарықтық экономикасы дамыған  барлық 

      елдерде арнайы білімі бар тұлғалар ғана қаржы

      нарығында клиенттермен жұмыс  істеуге жіберіледі;

    •  бағалы қағаздар нарығының кез келген кәсіби қаты-

      сушысы заңға сәйкес ұйымдастырушылық-құқықтық 

      формада акционерлік қоғамға  тіркелуі тиіс — бұл

      оның ұйымдастырушылық-құқықтық формасына

      қойылатын талап;

    •  қаржылық талап — бұл кәсіби қатысушының өзіндік

      капиталының жеткілікті болу деңгейі. Таза өзіндік

      капитал — бұл кәсіпорынның міндеттемелерінен тыс

      активтері. Жарғылық капитал — заңды тұлғаның

      құрылтайшыларды немесе акционерлерді  қатыстыру 

      арқылы істі ұйымдастыру үшін  салым ақша ретінде 

      тартатын қаражаты. Өкілетті органдар  жарғылық 

      капиталдың емес, өзіндік капиталдың  жеткілікті болу

      деңгейін белгілейді.

    Кәсіби  қатысушыға өз қаражатын сеніп  тапсырған инвестор өз активінің барлық қауіптен сақталатынына сенімді болады. Инвесторды кәсіби қатысушының мәселелері толғандырмайды. Сондықтан да соңғысының өзіндік капиталы инвестормен есеп айырысуына жеткілікті болуы қажет, содан кейін ғана өз уәдесінде тұрмаған контрагенттермен, банктермен және т.б. байланысты туындаған проблемаларын өзі шешеді.

Бағалы қағаздар нарығының кәсіби қатысушыларына мыналар  жатады:

    1. Сауда алаңы:

    •  биржалық. Бүгінгі таңда Қазақстанда өз қызметін 1997

      жылы бастаған қор биржасы (KASE) ғана әрекет етеді;

    •  биржадан тыс.

    2. Сауда агенттері:

    •  брокерлер — бұл клиент атынан және клиент есебінен  

      операцияларды жүзеге асыратын  делдалдар;

    •  дилерлер — бұлар операцияны өз атынан және өз  

      есебінен жүргізетін делдалдар.

    Қазақстанда  брокер-дилерлік қызметтің жалпы  лицензиясы қандай да бір мәмілені өз атынан және өз есебінен орындай алатын адамды өз күшімен (дербес) тапқан делдалдарға ғана беріледі. Оған қоса әлемдік тәжірибеде заңды тұлғалар да, жеке тұлғалар да брокер және дилер бола алады, ал Қазақстанда брокер -дилерлік қызметпен тек заңды тұлғалар ғана айналыса алады.

    3. Қор нарығының инфрақұрылымына кіретін ұйымдар. Оған мыналар жатады:

    1) депозитарий — клирингтің, номинал ұстаушының, төлем агенттігінің және т.б. функцияларын жүзеге асыратын қаржы нарығының кәсіби қатысушысы. Қазақстанда 1997 жылдың 16 мамыр айында құрылтай шешімімен құрылтан, әрі 1997 жылдың 18 шілдесіндегі N12301-1910-АО номерімен Алматы қаласының Әділет басқармасында заңды тұлға ретінде тіркелген «Бағалы қағаздардың орталық депозитарийі» акционерлік қоғамы бар. Қоғам ҚР «Акционерлік қоғам туралы» Заңына сәйкес 1999 жылдың 28 қазанында және 2002 жылдың 9 сәуірінде қайта тіркелді. Коммерциялық емес ұйымдар орталық депозитарий болып табылады және олар мынадай негізгі функцияларды орындайды:

    •  номинал ұстаушыны жүзеге асыру;

    •  эмиссиялық бағалы қағаздар мен басқа да қаржылық   

      құралдар бойынша құқықтарды ескеру және 

      мәмілелерді тіркеу;

    •  номинал ұстаушыға қаржылық құралдар мен

      мәмілелер бойынша және оның  табыс төлемі бойынша

      төлем агенттігінің функциясы;

    •  қаржылық құралдар мен мәмілелер бойынша клиринг;

    •  ҚР заңдарына қайшы келмейтін кеңес беру,

      ақпараттық және басқа да қызмет түрлері.

    2) тіркеушілер — ҚР заңдарына сәйкес құрылған әрбір акционерлік қоғам бағалы қағаздар эмиссиясы мемлекеттік тіркеуден өткен сәттен бастап, бір ай ішінде бағалы қағаздар ұстаушыларының тізілімін енгізуді және сақтауды қамтамасыз етуі керек.

    Бағалы  қағаз ұстаушыларының мүліктік  құқығын және мүдделерін қорғау  мақсатында бағалы қағаздар ұстаушыларының  тізімін дербес жүргізетін бағалы  қағаздармен, сондай-ақ АҚ-мен  мәмілелерді тіркейтін бағалы қағаздар нарығының қатысушылары (тіркеушілер мен номинал ұстаушылары) бағалы қағаздар құқығының бірінші тұлғадан екіншісіне өтуіне байланысты мәмілелерді орындаудың фактілерін бекітуге міндетті.

    Номинал  ұстаушылар клиенттердің бағалы қағаздарымен болатын мәмілелерді және олардың ауыртпашылық түсірген фактілерін тіркеу бойынша функцияларды орындайды. Олардың иелік ету құқығын растайды, клиенттерде бағалы қағаздардың болуын және олармен мәміле жасаудың мүмкіндіктерін қамтамасыз етеді, төлем агенттігінің функциясын орындайды, клиенттерді бағалы қағаздардың номинал ұстаушыларына берілгені жөніндегі ақпаратпен қамтамасыз етеді. Сондай-ак номинал ұстаушыларымен жасасқан келісімшартқа сәйкес басқа да функцияларды орындайды. Номинал ұстаушылардың қызметі ҚР Қаржы нарығы мен қаржылық ұйымдарды реттеу және қадағалау жөніндегі агенттігі берген лицензияның негізінде жүзеге асырылады.

    Бағалы  қағаздармен байланысты меншік иелерінің құқығын жүзеге асыру үшін тіркеушілердің талап етуі бойынша номинал ұстаушылар тіркелген бағалы қағаз иелерінің тізімін нақты бір күнде беруте міндетті. Номинал ұстаушыларға аталған ақпаратты ашу құқығын бермеген бағалы қағаз иелері кірмейді.

    Тіркеушінің функциялық  міндеттемесі мыналарда: