Корпоративные бумаги

       «В  отличие от акций, корпоративные  облигации могут выпускать не только акционерные общества, но любые  коммерческие организации. Рынок облигаций  очень перспективен, однако сейчас на нашем рынке ценных бумаг корпоративные  облигации занимают скромное место. Корпоративные облигационные займы характеризуются небольшими объемами эмиссии. Облигации выпускали в основном крупные акционерные общества (с числом не менее 3000 работников), а также те, в которых доля государственной или муниципальной собственности достигала 38-51%».⁷

       Сегодня компании прибегают к организации  и размещению облигационных займов, когда у них возникает потребность  в дополнительных финансовых средствах.

       Хотя  явным преимуществом эмиссии  корпоративных облигаций (неконвертируемых) является сохранение действующими акционерами корпоративного контроля, эмитенту приходится нести определенные обязательства по выплатам и погашению облигаций, установленные по условиям их выпуска. Пойти на это могут лишь компании, имеющие устойчиво высокую рентабельность. Кроме того, для поддержания инвестиционной привлекательности ценных бумаг сами условия выпуска должны быть не хуже, чем условия, предлагаемые другими структурами (включая государство), осуществляющими выпуск долговых обязательств.

       Наличие большого числа сдерживающих факторов вовсе не означает, что у рынка корпоративных облигаций нет будущего. Кыргызские предприятия испытывают огромную потребность в инвестициях, и облигации могут потенциально стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения средств, особенно в сложившейся ситуации, когда подорвано доверие инвесторов к государственным ценным бумагам.

       «Вплоть до 1997 г. выпуск корпоративных облигаций  сдерживался высокой инфляцией  и дороговизной заемных средств. На внутреннем рынке заимствований доминирующее положение занимало Министерство финансов, поддерживающее доходность по эмитируемым им ценным бумагам на уровне, недоступном для корпоративных эмитентов».⁸

       После событий августа 1998 года ситуация достаточно серьезно изменилась, и в настоящее время выпуск облигаций содержит целый ряд привлекательных черт для компании – эмитента:

1. посредством их размещения компания может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства держателей облигаций в управление финансово-хозяйственной деятельности заемщика;
2. возможен выпуск облигаций под реализацию конкретного проекта (внедрение новой технологии, расширение производства, вывод в производство нового изделия и т. д.);
3. одновременно с привлечением средств под новые проекты можно получить дополнительные финансовые ресурсы для увеличения объёма производства и реализации основной продукции. Можно встретить, например, автомобильные, квартирные, телефонные облигации;
4. возможна эмиссия облигаций для реструктуризации своей задолженности перед бюджетом путем выпуска ценных бумаг – акций или облигаций в пределах сумм долга;
5. при выпуске еврооблигаций появляется реальная возможность прямого выхода предприятия на западных инвесторов.

       «По степени обеспеченности облигации  делятся на закладные – они  обеспечены физическими или финансовыми активами компании, например ценными бумагами; обеспеченные – облигации под обеспечение, предоставленное компании для целей выпуска третьими лицами, и беззакладные – необеспеченные. Закладные облигации нередко обеспечены недвижимостью (их называют в этом случае ипотеками). Что касается обеспеченных облигаций, то здесь средством обеспечения служит движимое имущество, например, оборудование. Беззакладные облигации выпускаются тогда, когда их эмитентам еще или уже нечего закладывать. В то же время, беззакладные облигации выпускаются эмитентами с солидной репутацией. В этом случае предполагается, что их выпуск гарантируется всем имуществом эмитента, Такие облигации называют также прямыми облигациями, так как в отличие от закладных, они не создают каких-то дополнительных имущественных претензий к компании».⁹ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Классификация ценных бумаг

     Продуктовая структура рынка ценных бумаг  в настоящий момент включает три  основных компонента: государственные  и корпоративные и ценные бумаги. Муниципальные, ипотечные и производные ценные бумаги еще не созданы. В республиканской периодической печати и специальных изданиях содержится мало информации о состоянии государственных ценных бумаг, связи с этим данные по теме взяты с материалов 2003 года.

     Итак, виды государственных ценных бумаг  немного. Рынок государственных  ценных бумаг Кыргызской Республики представлен следующими видами ценных бумаг:

     1)ГКВ  - Государственные казначейские  векселя;

     2)ГКО  - Государственные казначейские  облигации;

     3)Государственные  ценные бумаги (урегулирования);

     4)КО - Казначейские обязательства;

     5)Ноты  Национального Банка КР;  

     ГКВ - краткосрочные (3, 6, 12 месяцев) дисконтные государственные ценные бумаги Правительства Кыргызской Республики. Номинал 1 ГКВ - 100 сом. ГКВ выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах. 

     Эмитентом ГКВ является Министерство финансов Кыргызской Республики. Национальный банк Кыргызской Республики (НБКР) - генеральный  агент по обслуживанию выпусков ГКВ. Размещение выпусков ГКВ производится еженедельно через аукционы проводимые НБКР. Право участия в аукционах имеют прямые участники (первичные дилеры, финансово-кредитные учреждения и др., заключившие договор с НБКР). Первичными дилерами являются коммерческие банки-резиденты Кыргызской Республики, отвечающие установленным требованиям НБКР и поддерживающие ликвидность ГКВ на вторичном рынке. В настоящее время, на 2010-04-19¹⁰, зарегистрировано 16 Первичных дилеров. Финансово-кредитными учреждениями являются коммерческие банки и институциональные инвесторы (инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и финансовые учреждения), заключившие договор с НБКР на осуществление операций на рынке государственных казначейских векселей. Владельцами ГКВ Кыргызской Республики могут быть как юридические так и физические лица. Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКВ не ограничен. Покупка ГКВ инвесторами осуществляется только через Первичных дилеров, на аукционе (при первичном их размещении), либо на вторичном рынке. Сделки на вторичном рынке ГКВ осуществляются через электронную торговую систему НБКР, которая позволяет Первичным дилерам и их клиентам проводить операции по покупке/продаже ГКВ со своих рабочих мест. Функции Центрального депозитария выполняет Национальный банк. Первичные дилеры выступают в роли субдепозитариев, выполняющих функции по хранению и учету прав собственности на ценные бумаги в разрезе инвесторов. 

     ГКО - долгосрочные государственные ценные бумаги Правительства Кыргызской Республики с процентным доходом (купоном) и сроком обращения свыше 1 года. Номинальная стоимость 1 ГКО и параметры выпуска определяются эмитентом в момент выпуска ГКО. ГКО выпускаются в бездокументарной и документарной формах.  

     Эмитентом ГКО является Министерство финансов Кыргызской Республики. Национальный банк Кыргызской Республики (НБКР) - генеральный  агент по обслуживанию выпусков ГКО. Размещение выпусков ГКО производится через аукционы, проводимые НБКР с  периодичностью установленной эмитентом. Право участия в аукционах имеют прямые участники (первичные дилеры, финансово-кредитные учреждения и др., заключившие договор с НБКР). Владельцами ГКО Кыргызской Республики могут быть как юридические, так и физические лица. Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКО не ограничен. Покупка ГКО инвесторами осуществляется только через Первичных дилеров, на аукционе (при первичном их размещении), либо на вторичном рынке. 

     Государственные ценные бумаги (урегулирования) 

     В результате переоформления задолженности Правительства Кыргызской Республики перед НБКР, МФКР 23 декабря 2002г. были выпущены: 

     1) Возобновляемые государственные казначейские векселя (урегулирования);  

     2) Государственные казначейские обязательства серии "NBKR" (урегулирования); 

     3) Государственное казначейское обязательство серии "Jibek-Jolu".

     1) Возобновляемые государственные казначейские векселя (урегулирования) (ГКВу) являются государственными ценными бумагами, в основном аналогичными государственным казначейским векселям (ГКВ), выпускаемым МФКР на регулярной основе. ГКВу выпускаются МФКР в пользу НБКР. Возобновляемость данных ценных бумаг заключается в следующем: в даты погашения находящихся в портфеле НБКР ГКВу МФКР одновременно с погашением выпускает в пользу НБКР новую серию ГКВу в количестве, равном количеству погашаемых ценных бумаг. Возобновление ГКВу будет осуществляться в течение периода существования государственных казначейских обязательств (урегулирования). НБКР имеет право использовать ГКВу для проведения РЕПО-операций в целях денежно-кредитной политики. 

     ГКВу  являются купонными ценными бумагами и имеют следующие характеристики: 

     1) форма выпуска: безбумажная;  

     2)номинальная  стоимость: 100 сом;  

     3)сроки  обращения: 3 месяца, 6 месяцев и 12 месяцев;  

     4)купонная  ставка: равна значению доходности  ГКВ соответствующей срочности,  выпускаемых с данными ценными  бумагами в одну и ту же  дату;  

     5) даты выпуска: те же календарные  дни, в которые выпускаются  ГКВ, дата первого выпуска - 23 декабря 2002 года.  

     Погашение процентов по ГКВу производится одновременно с погашением основной суммы. Для расчёта процентных (купонных) платежей по ценным бумагам используется база "фактическое количество дней/365 (366) дней". По соглашению с МФКР депозитарный учёт ГКВу ведётся в НБКР.  

     Государственные казначейские обязательства  серии "NBKR" (урегулирования) (ГКОу) являются среднесрочными купонными ценными бумагами, выпускаемыми в бумажной форме, с плавающей купонной ставкой, равной значению годовой инфляции за период март/март плюс два процента. В случае если инфляция будет определена как отрицательное значение, то купонная ставка принимается равной двум процентам годовых. Купонные платежи производятся на ежегодной основе 23 апреля. Для расчёта процентных (купонных) платежей используется база "фактическое количество дней/365 (366) дней".

     ГКОу  выпускаются сериями раз в  три года. Каждая серия состоит  из трёх ценных бумаг срочностью один, два и три года соответственно, при этом срочность ценных бумаг  первой серии удлиняется на четыре месяца. Ценные бумаги погашаются 23 апреля каждая соответственно своей срочности. Выпуск ГКОу новой серии производится в дату погашения третьей (трёхлетней) ценной бумаги предыдущей серии.  

     Однолетняя  и двухлетняя ценные бумаги погашаются в полном объёме. Третья ценная бумага погашается в размере накопленного к дате её погашения остатка средств на счёте обслуживания долга, открытого МФКР в НБКР, при этом она может быть погашена досрочно полностью или частями. Непогашенная часть третьей ценной бумаги переоформляется в новую серию ГКОу. Выпуск новых серий осуществляется до полного погашения задолженности по ГКОу.

       Государственное казначейское обязательство серии "Jibek Jolu" (ГКО "Jibek Jolu") является среднесрочной купонной ценной бумагой, выпускаемой в бумажной форме, с плавающей купонной ставкой, равной значению годовой инфляции за период март/март плюс три процента. В случае если инфляция будет определена как отрицательное значение, то купонная ставка принимается равной трём процентам годовых. Купонные платежи производятся на ежегодной основе 23 апреля. Для расчёта процентных (купонных) платежей используется база "фактическое количество дней/365 (366) дней".

     ГКО "Jibek Jolu" имеет срочность 5 лет  и 4 месяца, и погашается в срок до 23 апреля 2008 года. Ценная бумага в настоящее время полностью погашена.

     КО - государственные ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов в соответствии с утвержденным Правительством Кыргызской Республики положением "О порядке выпуска, размещения, обращения и погашения казначейских обязательств Министерства финансов Кыргызской Республики". КО являются именными, документарными ценными бумагами.

     Первичное размещение и регистрация сделок на вторичном рынке КО производится непосредственно Министерством  финансов. 

     Ноты  НБКР - это государственные краткосрочные ценные бумаги, которые выпускаются НБКР в безбумажной форме и используются в качестве инструмента денежно-кредитной политики, предназначенного для регулирования денежной массы в обращении. Номинальная стоимость одной ноты составляет 10 000 сом.¹¹ Ноты выпускаются в обращение на срок 7, 14, 28, 91, 182 дня и размещаются с дисконтом, а погашаются по номинальной стоимости. Размещение нот осуществляется на еженедельных аукционах. Право участия в аукционах имеют прямые участники (коммерческие банки и др., заключившие договор с НБКР).  Правительство Кыргызской Республики не несет обязательств по нотам НБКР. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 2. Анализ рынка ценных бумаг в коммерческих банках Кыргызстана.

     В Кыргызстане в качестве организаторов торговли функционируют Кыргызская фондовая биржа (КФБ), Биржевая торговая система (БТС) и Central Asian Stock Exchange(CASE). На всех трех торговых площадках обращаются только два финансовых инструмента: 1) акции; 2) корпоративные облигации. Торги с валютой или государственными ценными бумагами не проводятся. Возможной причиной можно назвать нежелание государства отдавать бразды правления «рыночными» механизмами торгов; как известно, торговой площадкой для валютных торгов и торгов государственными ценными бумагами служит торговая система Национального Банка. Рынок корпоративных ценных бумаг, в свою очередь, на данный момент представлен только акциями, так как в связи с нашумевшей историей с облигациями Renton Group у инвесторов пропало доверие к данному инструменту привлечения инвестиций. Также для развития рынка корпоративных облигаций существует государственный барьер -каждый эмитент облигаций обязан платить солидные суммы за регистрацию проспекта облигаций, а инвесторы платят налоги в размере 10% от доходов.