Методы реструктуризации кредиторской и дебиторской задолжности

Совершение новации требует выполнения ряда условий:

        новое обязательство должно предусматривать другой предмет или способ исполнения по сравнению с первоначальным;

        между первоначальным и новым обязательством должна быть причинная связь;

        первоначальное и конечное обязательства должны быть действительными, иначе к вновь возникшему обязательству будут применяться нормы о недействительных сделках. Новацию могут признать несостоявшейся, и стороны останутся связаны первоначальным обязательством.

Новация прекращает дополнительные обязательства, связанные с первоначальным, если иное не предусмотрено соглашением сторон. Такими дополнительными обязательствами, обеспечивающими исполнение главного, могут быть неустойка, залог, удержание имущества, поручительство, задаток.

Уступка права требования (цессия). Уступка требования — это передача права требования, принадлежащего кредитору (цеденту) на основании обязательства, другому лицу — новому кредитору (цессионарию). Согласие должника на это обычно не требуется. Однако если должник не был письменно уведомлен о состоявшемся переходе прав кредитора к другому лицу, новый кредитор несет риск неблагоприятных последствий: исполнение обязательства первоначальному кредитору признается исполнением надлежащему кредитору.

Первоначальный кредитор, уступивший требование, отвечает перед новым кредитором лишь за недействительность переданного ему требования, но не за его неисполнение должником. Кроме случая, когда первоначальный кредитор принял на себя обеспечение обязательства своего бывшего должника, например, выступив в качестве его поручителя либо предоставив в залог свое имущество.

Право первоначального кредитора переходит к новому в том объеме и на тех условиях, которые существовали к этому моменту. Нельзя передать часть требования по обязательству (например, право требования к банку по конкретным расчетно-платежным документам, оставаясь при этом владельцем счета, по которому должны были производиться операции).

Перевод долга. Второй способ реструктуризации задолженности, связанный с переменой лиц в обязательстве,— перевод долга. Основное условие— согласие кредитора.

Принято различать предварительное и последующее согласие кредитора. Предварительное обычно содержится в договоре первоначального должника и кредитора в виде разрешения переводить долги без согласия кредитора. Оно может быть отозвано последним только до заключения договора о переводе долга. Последующее же согласие на перевод вообще не может быть взято кредитором назад.

Секьюритизация. Секьюритизация — конверсия задолженности в ценные бумаги. Использование этого способа имеет смысл, как правило, при наличии большого числа разрозненных кредиторов. В качестве эмитируемых ценных бумаг могут выступать долговые ценные бумаги (облигации и векселя), а также акции.

Конверсия в акции сопряжена для кредитора с более высоким риском, чем получение облигаций, однако обещает и более высокую отдачу при условии успешного оздоровления бизнеса должника.

Преимуществом секьюритизации является потенциальная ликвидность эмитированных для целей реструктуризации ценных бумаг, т.е. возможность продать их на открытом рынке, пусть и с дисконтом. Однако ликвидность облигаций относительно небольшой компании, особенно в России и других странах с переходной экономикой, с трудом поддается предварительной оценке. Повысить привлекательность таких облигаций можно через обеспечение их залогом определенного имущества, а также через представление гарантий и поручительств третьих лиц.

Другая проблема связана с тем, что размер облигационного займа ограничен. Статья 33 ФЗ «Об акционерных обществах» гласит, что номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу для цели выпуска облигаций третьими лицами. Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов. Выпуск акций используется для погашения задолженности следующим образом:

        АО эмитирует акции, самостоятельно размещает их на рынке и направляет вырученные средства на погашение задолженности;

        АО использует механизм, аналогичный предусмотренному в Постановлении Правительства №254 «Об условиях и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам в федеральный бюджет». В этом случае акции при заключении договора о реструктуризации передаются в залог уполномоченному органу.

Существует еще один способ реструктуризации, при котором АО отдает дополнительно эмитированные акции своему кредитору, а кредитор осуществляет их зачет в качестве оплаты долга. Однако, поскольку этот способ прямо противоречит п.2 ст.99 ГК, который не допускает освобождение акционера от обязанности оплаты акций, в том числе и путем зачета требований к обществу, АО, чтобы обойти запрет, приходится использовать довольно сложные схемы.

Эмиссия акций для целей секьюритизации связана с целым рядом практических проблем: переполнением рынка неликвидными бумагами, размываним уставного капитала, сложностью определения справедливой рыночной цены акций и т.д.

Прекращение обязательства зачетом. Если между предприятиями существуют взаимные обязательства, для уменьшения кредиторской задолженности целесообразно использовать зачет. Данная возможность предусмотрена ГК РФ. Для зачета достаточно заявления одной стороны при наличии следующих условий:

        встречные требования (должник по одному обязательству является кредитором по другому обязательству между этими же лицами);

        однородность предмета (необходимо, чтобы между сторонами отсутствовало соглашение об изменении предмета обязательства);

        наступление срока исполнения обязательств или же возможность потребовать их немедленного исполнения.

Гражданский кодекс прямо предусматривает случаи, когда зачет требований не допускается. Например, при обязанности оплатить акции или же внести вклад в уставный капитал.

Особый вид зачета встречных требований — договор контокоррента. По нему стороны заносят свои требования друг к другу на единый (контокоррентный) счет с тем, чтобы та сторона, которая окажется должником при закрытии счета за истекший период, была обязана уплатить другой стороне образовавшуюся разницу. Сальдо может быть занесено первой строкой на счет следующего периода.

Более сложный вид договора контокоррента — клиринговые сделки, т.е. тот же самый договор, но с участием нескольких лиц.

Повышенную осторожность необходимо проявлять при проведении зачета с компанией, находящейся в преддверии банкротства. В некоторых ситуациях такой зачет может впоследствии толковаться как предпочтительное удовлетворение требований.

При зачете некоторые должники, чтобы снизить размеры штрафных санкций, начисляемых за просрочку исполнения или за неисполнение их обязательств, начинают выдвигать собственные условия. Например, стороны достигли соглашения о погашении части задолженности зачетом. При этом должник заявляет кредитору, что деньги пойдут в счет оплаты основной суммы долга, а набежавшие на нее проценты (неустойка, штрафы, пени) он заплатит позднее. Это не законно, поскольку тем самым ущемляются права кредитора: он уже неможет требовать, чтобы должник выплатил ему штраф, пени, неустойку за задержку оставшейся суммы. Из-за этого у сторон нередко возникают разногласия, поскольку отношения, связанные с частичным зачетом встречного денежного требования, прямо не урегулированы законом.

Между тем, суды уже давно выработали свою позицию относительно таких споров. В первую очередь при частичном погашении долга зачетом считаются прекращенными издержки кредитора по получению исполнения (например, судебные издержки), затем — проценты, а в оставшейся части — основная сумма долга. Если стороны захотят установить иной порядок, то это необходимо отразить в договоре.

Отступное. Под отступным понимается некоторая имущественная ценность, принимаемая кредитором взамен первоначального предмета обязательства. Согласие кредитора на такую замену прекращает обязательство. Наиболее распространенным предметом отступного являются деньги. Нередко в данной роли выступает и заложенное имущество, переходящее к кредитору. Иногда должник взамен денежного долга передает кредитору свои права требования к третьим лицам (векселя или иные ценные бумаги).

Стороны свободны в установлении размера отступного. В принципе стоимость отступного должна соответствовать стоимости первоначального обязательства. Однако анализ арбитражной практики показывает, что, как правило, стоимость имущества или прав, передаваемых в качестве отступного, меньше стоимости первоначального обязательства.

Чаще всего к отступному прибегают для урегулирования последствий неисполнения обязательства одной из сторон. Однако отступное можно рассматривать и как один из способов правомерного отказа от исполнения обязательства.

В этом случае его цель — скорейшее прекращение обязательства.

Такая сделка заключается одновременно с принятием основного обязательства. В качестве условия своего «срабатывания» она может предусматривать не только неисполнение обязательства, но и любые другие причины, в том числе незаинтересованность сторон в дальнейшем исполнении обязательства.

Выбор формы реструктуризации

Выбор формы реструктуризации зависит от конкретной ситуации. Помимо правовых моментов важную роль играют и коммерческие соображения, такие как характер бизнеса кредитора и должника, возможность получить дополнительный залог, наличие продолжающихся деловых отношений между ними.

Обмен долга на акции фактически означает принятие кредитором на себя всех рисков бизнеса должника. Неудивительно, что, к примеру, банки идут на это крайне неохотно (если, конечно, они с самого начала ставят задачу не возвратить долг, а получить контроль над бизнесом). Отсрочка выплат делает кредит более рискованным. Поэтому обычно кредитор требует компенсацию в виде более высоких процентных ставок или дополнительного залогового обеспечения. Уступка (продажа) прав требования фактически означает прекращение деловых отношений с должником.

В отношении реструктуризации дебиторской задолженности при­менимы те же способы, которые используются при проведении реструктуризации коммерческой кредиторской задолженности предприятия; при этом мотивация принятия решения о реструк­туризации меняется на противоположную. Поскольку реструкту­ризация долга — это всегда сокращение текущих поступлений, предприятие может согласиться на реструктуризацию дебиторской задолженности в случае отсутствия перспективы по ее судебному и принудительному взысканию с должника. Если же отсутствует не только перспектива по взысканию долга, но и возможность его реструктуризации с поступлением платежей в обозримой перспек­тиве (например, вследствие применения в отношении дебитора процедуры банкротства), существует еще один прием, который с некоторой натяжкой также можно отнести к способам реструкту­ризации задолженности — это возмездная переуступка права тре­бования по данному долгу иному лицу. Осталось только найти покупателя и договориться с ним о цене.

2.2 Особенности управления дебиторской задолженности в российских компаниях

Необходимыми данными для анализа дебиторской задолженности являются показатели оборачиваемости дебиторской задолженности и группировка дебиторов по срокам возникновения просроченной задолженности (формирование реестра старения счетов дебиторов). Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается как отношение объема продаж за определенный период к средней величине дебиторской задолженности за данный период. Величина этого коэффициента показывает эффективность кредитной политики и работы персонала компании по своевременному погашению дебиторской задолженности. Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства. Низкое значение коэффициента говорит о трудностях, возникающих в процессе погашения дебиторской задолженности. Кроме того, важно оценить тенденцию изменения коэффициента оборачиваемости.

Средний срок погашения дебиторской задолженности рассчитывается как отношение числа дней в году к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности и определяет период времени, в течение которого предприятие фактически получает денежные средства от дебиторов.

Кроме того, при анализе оборачиваемости дебиторской задолженности следует обратить внимание на сбалансированность оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей. Как уже отмечалось ранее, ситуация, при которой показатель оборачиваемости кредиторской задолженности выше оборачиваемости дебиторской задолженности, может привести к дефициту денежных средств на счетах предприятия.

    Наглядно оценить сроки возникновения тех или иных сумм задолженности можно с помощью реестра старения счетов дебиторов (таблица 1)

ов

Анализ такого отчета позволяет оценить эффективность и сбалансированность кредитной политики компании, а также четко выделить временные интервалы и контрагентов, в отношении которых необходимо принять дополнительные меры по погашению просроченной задолженности.

Как следует из табл. 1, существенная часть дебиторской задолженности (почти 22%) просрочена

на срок свыше трех месяцев. Это «замороженные» оборотные средства предприятия. Потери предприятия от «замораживания» средств в дебиторской задолженности можно оценить, например, на основе рассмотрения альтернативных способов

вложения денежных средств.

Кроме того, из данных, представленных в табл. 1,видно, что работа по погашению дебиторской задолженности прежде всего должна быть проведенас первыми десятью контрагентами, доля которых в общей сумме задолженности составляет около 98%.

Наглядным способом анализа является представление реестра старения счетов дебиторов в виде диаграммы, показывающей динамику объемов просроченной дебиторской задолженности в разрезе временных интервалов.