Разработка инвестиционной программы развития дорожной организации

 

Ограничение на финансирование

28 Х₁ + 32 Х₂ + 36 Х₃ +40 Х₄ + 44Х₅ + 48 Х₆ ≤137

 

Граничные условия

Х₁  = Х₂  = Х₃  = Х₅  = Х₆   = [0,1] .

Учитывая, что ограничение  имеется и по второму году, получим следующее:

4,5Х₁ + 5Х₂ + 6 Х₃ +5 Х₄+ 6Х₅ + 6Х₆ ≤19

 

2.2. Поиск решения математической модели задачи

Таблица 5.

№ проекта	5	7	9	11	13	15
Значение Xi	1	1	0	0	0	1
Нижняя граница Хi	0	0	0	0	0	0
Верхняя граница Хi	1	1	1	1	1	1	Ц.Ф.
Коэф. В Ц.Ф.	10,31	5,65	1,78	0,99	4,5	18,69	34,65
Ограничения							ЛЧ	Знак	ПЧ
Fo	28	32	36	40	44	48	108	≤	137

Примечание к табл. 3: ЦФ - целевая  функция,  ЛЧ, ПЧ - соответственно левая  и правая часть ограничений.

По результатам таблицы 5 при поиске решения целочисленных значений, при ограничении объёмов финансирования только на нулевой год  в инвестиционную программу входят 5,7 и 15 проекты.

Таблица 6.

№ проекта	5	7	9	11	13	15
Значение Xi	1	1	0	0	0,659	1
Нижняя граница Хi	0	0	0	0	0	0
Верхняя граница Хi	1	1	1	1	1	1	Ц.Ф.
Коэф. В Ц.Ф.	10,31	5,65	1,78	0,99	4,5	18,69	37,62
Ограничения							ЛЧ	Знак	ПЧ
Fo	28	32	36	40	44	48	137	≤	137

По результатам таблицы 6 при поиске решения нецелочисленных значений, при ограничении объёмов финансирования только на нулевой год  в инвестиционную программу входят 5, 7 и 15 проекты полностью и 13 проект частично (0,659).

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 7.

№ проекта	5	7	9	11	13	15
Значение Xi	1	1	0	0	0	1
Нижняя граница Хi	0	0	0	0	0	0
Верхняя граница Хi	1	1	1	1	1	1	Ц.Ф.
Коэф. В Ц.Ф.	10,31	5,65	1,78	0,99	4,5	18,69	34,65
Ограничения							ЛЧ	Знак	ПЧ
Fo	28	32	36	40	44	48	108	≤	137
F1	4,5	5	6	5	6	6	15,5	≤	19

По результатам таблицы 7 при поиске решения целочисленных значений, при ограничении объёмов финансирования и на нулевой и на первый год  в инвестиционную программу входят 5, 7 и 15 проекты.

Таблица 8.

№ проекта	5	7	9	11	13	15
Значение Xi	1	1	0	0	0,583	1
Нижняя граница Хi	0	0	0	0	0	0
Верхняя граница Хi	1	1	1	1	1	1	Ц.Ф.
Коэф. В Ц.Ф.	10,31	5,65	1,78	0,99	4,5	18,69	37,27
Ограничения							ЛЧ	Знак	ПЧ
Fo	28	32	36	40	44	48	133,67	≤	137
F1	4,5	5	6	5	6	6	19	≤	19

 

По результатам таблицы 8 при поиске решения нецелочисленных значений, при ограничении объёмов финансирования и на нулевой и на первый год в инвестиционную программу входят 5, 7, 15 проекты полностью и 13 частично (0,583) проект.

В состав оптимальной  инвестиционной программы при заданных ограничениях входят проекты 5, 7, 15 полностью и 13 частично (0,659), так как чистый дисконтированный доход у такой программы будет максимален (37,62 млн. руб.).

Таким образом для  оценки коммерческой эффективности  инвестиционной программы принимаются  проекты, полученные в таблице 6.

 

III. Определение финансовой реализуемости и коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Денежный  поток проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Расчетный период реализации проекта охватывает весь жизненный цикл его функционирования, начиная с момента разработки проекта и заканчивая его ликвидацией.

Расчетный период разбивается  на шаги – временные отрезки, в пределах которых производится определение данных, используемых для  оценки финансовых показателей проекта. В качестве шага расчета может быть принят месяц, квартал, год. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется тремя показателями: притоком средств, оттоком средств и сальдо потока, равным разнице между притоком и оттоком средств.

Денежный поток в  общем случае состоит из трех потоков по следующим видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности  к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам - капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотных средств.

Для денежного потока от операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы; к оттокам - производственные издержки и налоги.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств; к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов, а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности  участия в проекте.

Наряду с денежным потоком,  при оценке эффективности и финансовой реализуемости проектов используется также накопленный денежный поток, характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма показателей за данный и все предшествующие шаги.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены без учета инфляции, заложенные в проект на момент его разработки; прогнозными – цены с учетом инфляции, ожидаемые на будущих шагах расчета; дефлированными – прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на базисный индекс инфляции.

Оценка показателей  эффективности проекта должна производиться на основе суммарного денежного потока в дефлированных ценах.

Схема финансирования подбирается  в прогнозных ценах, так как она  должна обеспечивать финансовую реализуемость проекта, характеризуемую такой структурой денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для его дальнейшего осуществления. Достаточным условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательность величины на каждом шаге  суммарного сальдо потока.

Оценим  коммерческую эффективность инвестиционной программы в целом (таблица 9).

 

 

 

 

 

 

Таблица 9.

№ п/п	Наименование денежных потоков	Показатели потоков по годам, млн.  руб.
		0	1	2	3	4	5	6
Инвестиционная  и операционная деятельность
1	Сальдо потока от инвестиционной деятельности (ИД)	-137	-19,45	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
2	Сальдо потока от операционной деятельности (ОД)	0,00	46,59	47,91	51,23	52,54	53,86	56,18
3	Суммарный поток от ИД и ОД	-137	27,14	47,91	51,23	52,54	53,86	56,18
4	Коэффициент дисконтирования	1,00	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50	0,43
5	Дисконтируемый поток	-137	23,6	36,23	33,68	30,04	26,78	24,29
6	ЧДД, млн. руб.	-137	-113,4	-77,17	-43,49	-13,45	13,33	37,62
7	ВНД, %	0,0757
8	Индекс доходности	1,27

 

Как видно из таблицы 9, рассматриваемая программа не может считаться коммерчески привлекательной, поскольку интегральный эффект получаемый от её реализации составляет 37,62 млн. руб., но при этом внутренняя норма доходности (7,57%) не превышает принятую норму прибыли на капитал (15%).

Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта для дорожной организации, представлено в таблице 10.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 10.

№ п/п		Наименование денежных потоков	Показатели потоков по годам, млн.  руб.
			0	1	2	3	4	5			6
1		Индекс инфляции	1	1,12	1,25	1,40	1,57	1,76			1,97
Инвестиционная и операционная деятельность
2		Сальдо потока от инвестиции-онной  деятельности (ИД)	-137	-19,45	0	0	0	0			0
3		Сальдо потока от операцион-ной  деятельности (ОД)	0	46,59	47,91	51,23	52,54	53,86			56,18
4		Суммарный поток от ИД и ОД	-137	27,14	47,91	51,23	52,54	53,86			56,18
5		То же в  прогнозных ценах	-137	30,39	60,10	71,97	82,68	94,92			110,89
6		Поток собственных редств	62	19,45	0	0	0	0			0
7		Заемные средства:
8		номинальная ставка процента	0,16	0,30	0,46	0,63	0,83	1,04			1,29
9		привлечение	75	0	0	0	0	0			0
10		долг	75	64,3	53,6	42,9	32,2	21,5			10,7
11		проценты	0	-22,44	-34,13	-47,23	-61,90	-78,32			-96,72
12		возврат основного долга	0	-10,7	-10,7	-10,7	-10,7	-10,7			-10,7
13		Сальдо потока от финансовой деятельности (ФД)	137	-33,14	-44,83	-57,93	-72,6	-89,02			-107,42
14		Суммарное сальдо ИД, ОД, ФД	0	-2,75	15,26	14,04	10,08	5,90			3,47
15	Поток для собственного капитала		-62	-2,75	15,26	14,04	10,08		5,90	3,47
16	То же в дефлированных ценах		-62	-3,08	19,15	19,73	15,87		10,40	6,84
17	Коэффициент дисконтирования		1	0,87	0,76	0,66	0,57		0,50	0,43
18	Дисконтируемый поток		-62	-2,68	14,48	12,97	9,07		5,17	2,96
19	ЧДД		-62	-64,68	-50,2	-37,23	-28,16		-22,99	-20,03
20	ВНД,  %		2,96
21	Индекс доходности		0,68