Шпаргалки по "Финансовому анализу"

При оценке долгосрочной финансовой устойчивости во многих современных  моделях из расчета исключаются текущие обязательства.

Преимущества  и недостатки собственного и заемного капитала.

При использовании собственного капитала к положительным факторам можно отнести:

1. Наиболее долгосрочный и устойчивый элемент капитала
2. Дивиденды не являются обязательными к выплате

К отрицательным факторам можно отнести:

1. Наличие 2го налогообложения акционеров
2. Нестабильная выплата дивидендов

При использовании заемного капитала к положительным факторам можно отнести:

1. Условная страховка от  инфляции
2. Относительная стабильность выплаты процентов
3. Включение расходов и процентов в издержки до налогообложения

Отрицательное:

1. Обязательность и своевременность выплаты % и основной суммы долга

В процессе анализа  эффективности использования заемных  источников финансирования целесообразно  рассматривать следующие аспекты:

1) организациям выгоднее  использовать кредиты с более длительными сроками. Это позволяет в каждом периоде выплат экономить  в целом на расходах по обслуживанию долга, а также на налоговых платежах

2) если расходы по  выплате процентов ниже прибыли,  которая зарабатывается в том  числе с помощью кредитов, то использование таких источников выгодно

Кппп – коэффициент  покрытия прибылью процентов

Кппп = ЧП/% >>1

5. если расходы по выплате процентов выше прибыли, которая приносит кредиты, то использование таких источников компании не выгодно.

Базовые коэффициенты оценки долгосрочной финансовой устойчивости

Показатели	Расчет с учетом всех пассивов	Расчет с учетом долгосрочных пассивов
1) Коэффициент финансовой автономии	КС/∑П	КС/Кпост. , Кпост = КС+ДО
2) Коэффициент финансовой зависимости (Кфз)	КЗ/∑П, КЗ = ТО+ДО	ДО/Кпост.
3) Коэффициент финансового риска (Кфр)	КЗ/КС	ДО/КС
4) Коэффициент покрытия прибылью процентов (Кппп)	∑ЧП/∑% (должен быть >1)

 

32. Эффект финансового рычага и его значение для принятия управленческих решений при управлении структурой капитала.

 

Финансовый  рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли.

Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является 1. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.

Чем выше сила воздействия  финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Возрастание финансового  рычага сопровождается повышением степени  финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова — она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

Европейская концепция  финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).

Эффект финансового  рычага возникает у всех компаний, которые среди источников финансирования используют не только собственные, но и заемные средства.

В результате расчета  этого показателя можно определять степень эффективности использования источников финансирования.

ЭФР = ПР * ДР, ПР – плечо  рычага, ДР – дифференциал рычага

ПР = (КЗ/КС) * (ЭР-I)(1-Т), где ЭР – экономическая рентабельность, I – средняя ставка процентов по кредитам за период.

ЭР = EBIT /∑П

ПР = (КЗ/КС)*( EBIT /∑П – I)(1-Т)

В соответствии с методикой  Бернстайна ЭФР можно рассчитывать с помощью индекса финансового  рычага.

ИФР = ROE/ROIC

ИФР = (ЧП/КС) / ((ЧП + ∑%(1-Т) )/Кпост)

 

33. Финансовый анализ в условиях несостоятельности и риска банкротства.

 

При оценке финансовой устойчивости клиента используется понятие платежеспособность. В отличие от общей платёжеспособности  кредитоспособность заемщика не фиксирует неплатежи за истекший период или на какую-либо дату, а прогнозирует его платежеспособность на ближайшую перспективу.

     Кредитоспособность означает наличие у заемщика предпосылок или возможностей получить кредит и возвратить его в срок. Кредитоспособность определяется экономическим положением организации, ее надежностью, наличием ликвидных активов, возможностью мобилизации финансовых ресурсов.

Зарубежные методики оценки в настоящее время часто  применяются при оценке уровня платёжеспособности российских организаций. При их использовании  необходимо учитывать следующие  ограничивающие факторы:

     - эти методики разрабатывались для компаний стран со сложившейся рыночной экономикой, что предполагает наличие различий в учёте, структуре отчётности, несоответствие учётных и рыночных оценок и др.;

     - многие методики разрабатывались  ещё в 50-е годы 20 века, что делает  их во многом устарелыми и требует определённого пересмотра и корректировок;

     - как правило, зарубежные методики  разрабатывались для крупных  корпораций, акции которых котируются  на бирже, и не рассматривают  проблемы малого и среднего  бизнеса.

     Среди таких  методик можно назвать работы американских учёных Альтман и  Бивера, британского исследователя Таффлера, французских экономистов Когана и Голдера и др.

     Среди таких  методик можно назвать работы  американских учёных Альтман  и  Бивера, британского исследователя Таффлера, французских экономистов Когана и Голдера и др.

 

1. Зарубежные методики оценки риска банкротства

1) Модели Альтмана

В 1968 г. профессор  Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман предложил модель Z-прогнозирования банкротства. Эту модель также называют индекс кредитоспособности, и она была построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

Z=1, 2X1+1,4Х2+3,3Х3+0,6Х4+1,0Х5

Х1 = СОК / К или СОС / А

Х2 = ЧП/А или Х2 = Пнераспр/А

Х3 = ПП/А ср.

Х4 = Ксоб в рыночной оценке/Кз;

Х5 = В/А

Оценочная шкала пятифакторной модели Альтмана

Значение показателя "Z"	Вероятность банкротства
до 1.80	Очень высокая
1.81 - 2.70	Высокая
2.71 - 2.99	Возможная
3.00 и выше	Очень низкая

В 1993 г. Альтман  совместно с Хартцелем и Пеком  разработали модифицированный вариант  своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717Х1 + 0,874Х2 + 3,107Х3 + 0,420Х4+ 0,998Х5

Х1 = СОС/А

Х2 = Пнераспр/Аср

Х3 = ПП/Аср

Х4 = Ксоб/Кз

Х5 = В/Аср

2) Модель Бивера

Его целью было показать, какие коэффициенты могут использоваться для прогнозирования банкротства и насколько лет такие прогнозы могут делаться.

№	Показатель	Способ  расчета	Значение вероятности банкротства
				Отсутствует	Через 1 год	Через 5 лет
1	Коэффициент Бивера	ЧП + Амортизация		0,17<К<0,39	<0,16
						Кз
2	Рентабельность  активов	ЧП  А	6,0	1,9<RА<5,9	<2,0
3	Коэффициент финансовой зависимости	Кз  А	0,35	0,34<Кфз<0,79	>80
4	Коэффициент     покрытия активов                  чистым оборотным капиталом	Ксоб-ДА	0,4	0,3<Кобсос<0,2	<0,1
						А
5	Коэффициент       текущей ликвидности	ТА ТО	:3,2	3,1<Ктл<1,9	<2,0

3) Модель  Тоффлера

предложил четырехфакторную модель с использованием интегрального Z - показателя  платежеспособности, воспроизводящую, по его мнению, наиболее точную картину финансового состояния организации:

Z = 0,53Х1 +0,13Х2 +0,18Х3 + 0,16Х4

Х1 = ПП/ТО

Х2 = ТА/Кз

Х3 = ТО/А

Х4 = В/А

Оценочная шкала пятифакторной модели Тоффлера

Значение  показателя	Вероятность банкротства
Z<0,2	Высокая вероятность  банкротства
0,2<Z<0,3	Вероятность банкротства  низкая
Z>0,3	Вероятность банкротства минимальная

Методы диагностики  вероятности (возможности) банкротства могут оказаться полезными при принятии решений по воздействию на параметры налогообложения: уровень, структуру и динамику налоговых издержек, денежных потоков, возникающих в процессе налогообложения и кредиторской задолженности по уплате налогов.

Система финансовых показателей, применяемых для оценки ликвидности, платёжеспособности и кредитоспособности российских организаций

№	Наименование показателя	Формула расчёта	Интерпретация показателя	Рекомендуемое значение
1.	Коэф. абсолютной ликвидности (Кабс.л.)	ДС+Кфвл/ТО	показывает, какую часть  текущей задолженности клиент может погасить в ближ. время	0,15 – 0,20
2.	Коэф. средней ликвидности (Кср.л.)	ДС+Кфвл+ДЗ/ТО	показывает, возможности  клиента при условии своевр. расчётов с дебиторами	0,5 – 0,8
3.	Кликв. при мобилизации средств в запасах	МЗ/ТО	показывает, в какой  степени уровень финансовой устойчивости клиента зависит от величины запасов	0,5 – 0,7
4.	К покрытия	ТА/ТО	характеризует возможности  организации по своевременному покрытию текущих обязательств	1,0 – 2,0
5.	К собственной платёжеспособности	СОС/ТО	показывает долю СОС  в покрытии текущих обязательств	Расчёт индивидуален
6.	К финансовой независимости	Ксоб/Бп	показывает уровень  долгосрочной финансовой устойчивости и долю покрытия собственными средствами всех источников финансирования	>0,5