Анализ портфеля ценных бумаг предприятия ОАО МХК «ЕвроХим»

 

     Уставный  капитал ОАО «МХК «ЕвроХим» составляет 6 800 000 000 (Шесть миллиардов восемьсот миллионов) рублей и состоит из 68 000 000 (Шестидесяти восьми миллионов) обыкновенных именных акций, номинальной стоимостью 100 (Сто) рублей каждая. 

     Акционерами ОАО «МХК «ЕвроХим» по состоянию на 08 июля 2009 г. являются:

1. МСС Холдинг  Лимитед (МСС Holding Limited) – 67 932 000 акций (99,9% уставного капитала)

2. ООO «Промышленная группа «Фосфорит» – 68 000 акций (0,1% уставного капитала)

     Основные  финансовые показатели компании в 2007–2008 гг. представлены в табл. 5.

Утверждена стратегия  развития «ЕвроХима» на период до 2012 года, согласно которой предполагается инвестировать в развитие производства и строительство новых мощностей $3,2 млрд.

     ЕвроХим ставит перед собой цель наращивать капитализацию. Для компании это означает необходимость увеличения производственных мощностей, расширения продуктовой линейки и снижения себестоимости продукции.

Все это требует  дополнительных капитальных вложений, которые компания получает за счет эмиссии собственных облигаций, а с недавних пор – путем  формирования портфеля ценных бумаг, приносящих дополнительный устойчивый доход. 
 
 
 
 

Таблица 5. Основные финансовые показатели ОАО МХК «ЕвроХим», тыс. руб.

 

2.2 Тип, объем и  структура портфеля  инвестиций 

     В течение многих лет облигации  считались достаточно примитивным  и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий  доход и практически ничего сверх  того. Однако такое положение сохранялось  недолго; сегодня облигации относятся  к одному из наиболее конкурентоспособных  инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения  привлекательной доходности в виде текущих процентов и / или прироста капитала. Облигации – это долгосрочные долговые ценные бумаги, находящиеся в открытой продаже; они выпускаются с различными номиналами целым рядом институтов-заемщиков.

     Как и любой другой инвестиционный инструмент, облигации обеспечивают инвестору  два вида доходов:

1) значительный  текущий доход;

2) существенный  прирост вложенного капитала.

     При этом текущий доход возникает  из процентов, получаемых в течение  срока, установленного условиями эмиссии. А доход в виде прироста капитала возникает всякий раз, когда происходит падение рыночной процентной ставки. Основное правило действий на рынке  ценных бумаг состоит в том, что  движение рыночных процентных ставок и курсов облигаций происходит в  противоположных направлениях. Структуру  рынка российских долговых инструментов составляют внутренние рублевые облигации  и еврооблигации.

     Долгое  время рынок российских облигаций  был чисто внутренним. Только с  середины 90-ых годов у России появилась возможность выхода со своими долговыми инструментами на европейский рынок. Государственные рублевые облигации и еврооблигации считаются одними из наименее рискованных средств вложения капитала. В настоящее время доходность (а, следовательно, и риск) большинства этих долговых инструментов значительно снизилась. Следовательно, они могут формировать консервативный или умеренно-агрессивный портфель ценных бумаг.

     Еврооблигации – долговой инструмент с фиксированной  доходностью, интересный прежде всего тем, что номинирован в иностранной валюте и позволяет защитить капитал от девальвации рубля и получить постоянный доход, превышающий темпы инфляции, что является весьма актуальным в текущих условиях. (Следует оговориться, в последнее время появились еврооблигации, номинированные в рублях).

     Еврооблигации имеют значительно больший потенциал, чем традиционные банковские депозиты, валюта или недвижимость.

     В качестве эмитентов еврооблигаций  выступают ТОР-30 российских банков и крупные российские корпорации, которые имеют возможность выходить на западные рынки и привлекать заемные средства. Доходности по бумагам очень привлекательны и могут существенно превышать ставки по депозитам тех же банков при довольно высоком качестве заемщика.

     Руководствуясь  именно этими соображениями, предприятием и был сформирован портфель инвестиций, состоящий целиком из еврооблигаций  различных эмитентов.

К марту 2009 года сложилась следующая структура  инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «МХК «ЕвроХим» (таблица 6).

     Как видно из табл. 6, в структуре портфеля компании насчитывается 23 вида еврооблигаций, характеризующихся различным сроком погашения и доходностью от 1,9 до 22,64%. Портфель ОАО «МХК «ЕвроХим» составляют как федеральные и муниципальные, так и корпоративные еврооблигации, номинированные в долларах и евро. Общий размер портфеля в долларовом эквиваленте составляет 14 360 тыс. у. е.

     Корпоративные облигации нефтегазовой отрасли  занимают в структуре инвестиционного  портфеля еврооблигаций 13%, субфедеральные (муниципальные) – 19%. Другие отрасли  промышленности не представлены в портфеле.

Удельный вес  отдельных эмитентов по видам  облигаций представлен в Приложении 3. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 6. Структура  портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» 02.03.2009 г.

 

     Данные  анализа показывают, что наибольший удельный вес в структуре портфеля еврооблигаций занимают:

• Россия, 2010 – 24%;
• Москва, 2016 – 17%
• Вымпелком, 2009 – 17%.

     Доля  других облигаций существенно ниже.

     Небезынтересным будет проанализировать, как эти  и другие виды еврооблигаций по своей  доходности относятся к средней  доходности инвестиционного портфеля.

Известно, что  любой портфель ценных бумаг характеризуется  ожидаемой доходностью: 

,        (1) 

где X_i – доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

m_i – ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;

m_p – ожидаемая доходность портфеля, %

     Рассчитаем  ожидаемую доходность инвестиционного  портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» по состоянию на 02.03.2009 г. по формуле (1). Исходные данные содержатся в табл. 6. Результаты расчета представлены в табл. 7.\

     Расчеты показали, что эффективная доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «МХК «ЕвроХим» на 02.03.2009 г. составляла 9,43%, а доходность основных видов облигаций, входящих в состав инвестиционного портфеля еврооблигаций ЕвроХим, существенно выше или ниже этого значения:

• Россия, 2010 – 5,39%;
• Москва, 2016 – 12,43%
• Вымпелком, 2009 – 7,17%.

     Распределение всех остальных еврооблигаций ЕвроХим по доходности представлено на рис. 4.

     Как видно из рис. 4, примерно половину портфеля составляют высокодоходные облигации (12–22%), несколько меньшую часть – малодоходные и со средним уровнем дохода (2–9%).

     Учитывая, что основная доля облигаций приходится также на смешанный тип (24% облигаций  обеспечивают доходность 5,39%, а по 17% – 12,43% и 7,17%), а средняя доходность портфеля составляет 9,43%, следует охарактеризировать данный тип портфеля ОАО «МХК «ЕвроХим» как умеренно-агрессивный. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 7. Расчет ожидаемой эффективной доходности инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «МХК «ЕвроХим» в 2009 г.