Анализ портфеля ценных бумаг предприятия ОАО МХК «ЕвроХим»

     Исходными данными для реализации методики являются:

– курс облигаций за период накопления информации (K_it);

– рассчитанная на основе курса и календаря купонных выплат годовая эффективная доходность к погашению облигаций (r_it).

– дюрация – не менее 1 года (в целях обеспечения долгосрочного владения).

     Исходные  параметры следующие. Общий размер инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «МХК «ЕвроХим» на текущую дату составляет 13 960 тыс. долл., и в дальнейшем не предусмотрено его увеличение. Средняя доходность портфеля – 6,17% и она требует повышения.

Таким образом, цель оптимизации инвестиционного  портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» – повышение доходности портфеля с соблюдением приемлемого уровня риска при условии сохранения объема вложений в ценные бумаги, т.е. в условиях ограниченности ресурсов. Критерий пригодности ценной бумаги для увеличения ее удельного веса в структуре портфеля – ожидаемая эффективная доходность выше 6,17% при условии соблюдения нормы риска. Степень риска установим ниже, после проведения необходимых расчетов.

     Многие  ценные бумаги отклонены при первичном  отборе по следующим причинам:

– дата размещения выпусков позже даты начала периода накопления информации;

– часть облигаций уже погашена или будет погашена в ближайшее время (малая величина дюрации);

– отсутствие котировок в течение длительного периода вследствие отсутствия торгов из-за низкой ликвидности;

– самая главная причина нецелесообразности включения множества новых инструментов: для обеспечения диверсификации портфеля ценных бумаг количество ценных бумаг в портфеле должно быть не менее восьми, а портфель облигаций должен быть диверсифицирован по сроку до погашения облигаций. При отборе облигаций данные условия изначально были соблюдены – портфель еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» уже насчитывает 22 их вида с разными сроками до погашения.

Кроме того, расчеты  показали, что ряд из них по степени  доходности не соответствует требуемым  нам критериям доходности, выше 6,17%, что не позволит их использовать с  целью оптимизации инвестиционного  портфеля еврооблигаций.

Результаты вычисления математического ожидания и стандартного отклонения эффективной доходности каждой ценной бумаги представлены в таблице 9. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 9. Математическое ожидание и стандартное отклонение эффективной доходности облигаций  в составе инвестиционного портфеля

 

     Согласно  полученным расчетным данным, величина стандартного отклонения колеблется в  пределах от -3,72 до 4,94% от среднего значения. Поэтому примем 5% размер отклонения как границу допустимого риска.

     Причем  величина риска обратно пропорциональна  доходности и прямо пропорционально  отклонению. Если принять величину отклонения за меру риска, то отрицательное  отклонение не только снижает риск, но и доходность, и наоборот. 

     Согласно этой шкале оценок, из всех присутствующих в инвестиционном портфеле еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» наиболее привлекательными для инвестирования являются 6 видов ценных бумаг:

• Газпром, 2037
• ТНК-ВР, 2017
• ТНК-ВР, 2016
• Вымпелком, 2013
• Вымпелком, 2016
• Вымпелком, 2018.

     Они соответствуют максимальной приемлемой доле риска (отклонение не более 5%), доходности (свыше 9%) и величине дюрации (более 1 года).

Эти виды бумаг  нужно сохранить или даже увеличить  их долю в портфеле.

Такие бумаги, как

• Россия, 2010
• АФК Система, 2011,
• Газпром, 2010
• Вымпелком, 2010

следует исключить  из портфеля по причине слишком малой  дюрации.

• Также следует исключить Газпром, 2012,

как не обеспечивающую требуемую доходность (как минимум 6,17%).

В то же время  следует сохранить составляющие основу безрисковой части портфеля оставшиеся федеральные и муниципальные бумаги.

Кроме того, такие  бумаги как

• Вымпелком, 2011
• МТС, 2012

следует заменить в портфеле на более доходные (в  пределах допустимого значения порядка 11%), что соответствует отклонению в 5%) и долгосрочные, так как и  по срокам, и по доходности они не соответствуют целям формирования портфеля.

Основу умеренно-агрессивного портфеля, по нашей схеме, таким образом, составят:

– облигации федерального и муниципального уровня;

– облигации корпоративного сектора с уровнем доходности в пределах 9–11%, желательно из разных отраслей.

Составив аналитическую  группировку по величине стандартного отклонения, приходим к выводу, что  искомым условиям лучше всего  соответствуют (помимо уже участвующих  в портфеле) всего 3 вида облигаций:

1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет)
2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет)
3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года).

Помимо всего  прочего, облигации этих эмитентов  представляют еще и разные отрасли  промышленности – ТЭК, транспорт, металлургию.

     Именно  они и составят рисковую часть  нового инвестиционного портфеля компании. Кроме этого, предлагается повысить долю каких-либо бумаг из 6 уже названных  видов облигаций (Газпром, 2037, ТНК-ВР, 2017, ТНК-ВР, 2016, Вымпелком, 2013, Вымпелком, 2016, Вымпелком, 2018) как наиболее доходных из оставшихся.

     Группировка всего перечня ценных бумаг (облигаций), доступных для инвестирования, представлена Приложении 9.

     Федеральные облигации Russia-18 $ и Russia-30 $ подтвердили свой статус безрисковых, но низкодоходных: стандартное отклонение практически равно нулю, доходность равняется средней доходности портфеля.

Среднее стандартное  отклонение ценных бумаг в составе  инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «МХК «ЕвроХим» представлено на рис. 7.

Дальнейшие вложения в Russia-18 $ и Russia-30 $ нецелесообразны по трем причинам:

1. Объем инвестиций в них и так довольно высок;
2. Доходность невысока, что в сочетании с большим удельным весом в структуре инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» не даст повысить его доходность;
3. Рейтинги ведущих аналитических агентств предпочтение отдают другим инструментам инвестирования – корпоративному сектору.

     В результате и остается 3 вида ценных бумаг, пригодных для целей дальнейшего  инвестирования:

1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет)
2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет)
3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года).

     Таким образом, оптимизацию инвестиционного  портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» путем изменения его структуры решено произвести за счет:

1. Вывода из  состава инвестиционного портфеля 6 видов облигаций:

АФК Система, 2011

Вымпелком, 2011

Газпром, 2012

Газпром, 2010

Вымпелком, 2010

МТС, 2012

Россия, 2010

общей суммой (по номиналу, переведенному в доллары) 7500 тыс. $;

2. Приобретения  следующего пакета облигаций:

НК-ВР, 2018

Новороссийский  морской торговый порт, 2012

АЛРОСА, 2014.

совокупным объемом (по номиналу, переведенному в доллары) 3925 тыс. долл.;

3. Увеличения  удельного веса облигаций

Вымпелком, 2013

Вымпелком, 2016

Вымпелком, 2018.

путем приобретения их на сумму 3575 тыс. долл.

     В результате общий объем инвестиций не изменится, количество видов облигаций  сократится на 4, но доходность портфеля должна повыситься.

Определим объем  инвестирования в конкретные ценные бумаги и рассчитаем возможное повышение  доходности в процентах и в  долларовом эквиваленте.

     Объем инвестирования – 7500 тыс. долл. Т.к. степень риска выбранных инструментов находится на приемлемом уровне, а увеличения доходности можно добиться только за счет увеличения доли более рисковых облигаций в составе инвестиционного портфеля, распределим имеющийся капитал не обратно пропорционально риску, а прямо пропорционально доходности еврооблигаций.

Распределение инвестиций представлено в табл. 10. 

Таблица 10. Нахождение объема инвестиций в облигации