Финансовое прогнозирование и планирование

При наличии  факта совмещения число баллов увеличивается;

б) принимаются ошибочные решения (метод строится на предпосылке, что если компания не имеет недостатков, то и ошибочные решения не принимаются). К ошибочным решениям относятся: высокая доля заемных средств, чрезмерное расширение производства и сфер деятельности (компании, которые расширяются быстрее, чем основные фонды, находятся в опасности), принятие крупных инвестиционных проектов;

в) проявляются симптомы приближающейся неплатежеспособности (ухудшаются показатели деятельности, в отдельные периоды времени выявляется недостаток денег). Эта стадия обычно продолжается 1-3 года до окончательного банкротства.

Приведем пример анкеты для трех стадий ухудшения состояния компании, применяемой аналитиками Великобритании . Общее число баллов негативной оценки 100. Из них первая стадия дает 43 балла, вторая стадия - 45 баллов, третья  - 12 баллов.

Стадия 1 - недостатки: максимальное количество баллов отрицательной оценки - 43; удовлетворительным считается состояние при количестве баллов меньше 10.

1. Руководитель  компании автократ, подавляющий коллег - Да = 8 баллов. Нет = 0 баллов.

2. Председатель  правления совмещает должность исполнительного директора - Да = 4 балла. Нет = 0 баллов.

3. Другие директора  не принимают участия в обсуждении главных решений - Да = 2 балла. Нет = 0 баллов.

4. Члены совета  директоров (правления) одного направления деятельности и специализации по образованию - Да = 2 балла. Нет = 0 баллов.

5. Финансовый  директор не является сильной  личностью - Да = 2 балла. Нет = 0 баллов.

6. Отсутствуют  профессиональные менеджеры на уровне ниже правления - Да = 1 балл. Нет = 0 баллов.

7. Имеется система  бюджетного контроля - Да = 0 баллов. Нет = 3 балла.

8. Имеется система  планирования движения денежных средств - Да = О баллов. Нет = 3 балла.

9. Имеется система  расчета себестоимости продукции, административных расходов - Да = 0 баллов. Нет = 3 балла.

10. Компания  не модернизирует продукцию или не производит сокращений во время спада - Да = 15 баллов. Нет = 0 баллов.

Стадия 2 - ошибки: максимальное число баллов - 45; удовлетворительная оценка для ошибок - 15 баллов.

1. Высокий финансовый  рычаг - Да = 15 баллов. Нет = 0 баллов.

2. Чрезмерное  расширение деятельности (производства  и реализации). Скорость расширения опережает рост основных фондов - Да = 15 баллов. Нет = 0 баллов.

3. Принят к  реализации крупный проект - Да =15 баллов. Нет = 0 баллов.

Если по первой стадии набрано 10 баллов и по второй 15 баллов и более, то вероятность банкротства высока.

Стадия 3 - симптомы: максимальная оценка - 12 баллов.

1. Ухудшаются  финансовые показатели - Да = 4 балла. Нет = 0 баллов.

2. Используются  методы маскировки счетов в бухгалтерском учете и ведется двойная бухгалтерия. Махинации с показателями отчетности (завышается оценка активов, занижаются ремонтные и эксплуатационные расходы и т.п.) - Да = 4 балла. Нет -0 баллов.

3. Наблюдается  недостаток денежных средств в отдельные периоды времени, падает качество продукции, снижается рыночная цена акции - Да = 3 балла. Нет = 0 баллов.

4. Негативная  информация в прессе, отставки  и скандалы в руководстве - Да = 1 балл. Нет = 0.

Компании, по которым оценка меньше 25 баллов находятся в удовлетворительном состоянии. Чем больше баллов, тем более вероятно банкротство. Для Великобритании стандартная оценка по компаниям находится на уровне 5-18 баллов. Для компаний в тяжелом финансовом положении оценка повышается до 35-70 баллов.

Рассмотрим пример на вымышленной организации.

К примеру, по компании «Светотень» имеется следующая информация (тыс. руб.):

Активы - всего..............................................................................880

В том числе:

внеоборотные  активы...................................................................680

текущие активы (оборотные)...................................................... 200

Пассивы - всего.............................................................................880

В том числе:

общая сумма  обязательств........................................................... 300

нераспределенная  прибыль ........................................................ 200

По обыкновенным акциям:

балансовая  стоимость.................................................................. 250

рыночная оценка........................................................................... 320

По привилегированным  акциям:

балансовая  стоимость....................................................................110

рыночная оценка............................................................................180

Выручка......................................................................................... 980

Операционные  издержки............................................................. 400

 

Оценим возможность банкротства по Z- модели.

 

Определяем:

К1 = 200 : 880 = 0,227.

K2=200:880 = 0,227.

Кз - операционная прибыль / активы всего = (выручка -операционные издержки) /активы всего = 0,66.

K4 = рыночная оценка собственного капитала / текущие обязательства = рыночная оценка обыкновенных и привилегированных акций /текущие обязательства = 500 : 300 = 1,67.

K5 = 980:880=1,11.

Z = 4,88 - банкротство маловероятно.

Компания имеет следующую структуру капитала (тыс. руб.):

Собственный капитал:

обыкновенные  акции .................................................................. 2500

привилегированные акции............................................................800

Заемный капитал:

облигации с  имущественным залогом ...................................... 3000

необеспеченные  облигации........................................................ 1500

Финансовый  рычаг равен D/S = 4500 : 3300 = 1,36 (высокий финансовый риск).

Рыночная оценка компании как действующего предприятия (оценка бизнеса) равна 5000.

Предложим менее рискованную структуру капитала как элемент реструктуризации.

Суммарная оценка всего капитала должна соответствовать текущей рыночной оценке бизнеса 5000 (эта оценка может не совпадать с балансовой оценкой компании до перестройки структуры капитала):

Обыкновенные  акции................................................................... 1000

Привилегированные акции………………………………………500

Облигации с  имущественным залогом…………………………1000

Облигации необеспеченные…………………………………….1000

Доходные облигации (выплата процентов не

гарантируется и зависит от наличия прибыли)……………….1500

Данная перестройка (рекапитализация, так как уменьшилась оценка собственного капитала) привела к значительным потерям для акционеров, что, однако, не говорит об ухудшении их положения. Финансовый риск уменьшился, так как доходные облигации при оценке финансового рычага должны быть учтены наравне с собственным капиталом. Значение финансового рычага после перестройки структуры капитала равно (1000 + 1000) : (1000 +500 + 1500) = 0,67.

Или еще такой  пример.

Внешний управляющий  компании «Росток» оценил ликвидационную стоимость всего имущества в 7,3 млн. руб. Расходы по ликвидации, судебные издержки, уменьшение оценки в результате обесценения имущества и нематериальных активов после объявления компании банкротом составят, по его оценке, 3,8 млн. руб. Перепрофилирование производства (реорганизованный бизнес) позволит получать ежегодно 950 тыс. руб. прибыли.

Альтернативная  стоимость капитала составляет 20%. Выясним, какое решение по данной компании будет правильным: перепрофилирование или ликвидация?

Следует определить рыночную оценку бизнеса как действующего производства и сравнить ее с ликвидационной стоимостью предприятия. Оценку бизнеса можно провести методом дисконтированных денежных потоков, предполагая, что прибыль будет поступать в течение неограниченного периода времени. V = денежный поток на весь капитал за год / стоимость капитала компании = 950 : 0,2 = 4750 тыс.

Оценка компании как функционирующего предприятия превышает его ликвидационную оценку (3,5 млн.) и суду следует отклонить требование о банкротстве и принять решение о реорганизации.

И еще один пример.

Арбитражный суд  признал компанию «Рост» банкротом и принял решение о ликвидации. Валюта баланса равна 25,7 тыс. руб.

По балансу  пассив имеет вид:

Уставный капитал .......................................................................11,5

Нераспределенная  прибыль...........................................................2,9

Текущие обязательства................................................................. 3,8

В том числе:

кредиторская  задолженность ........................................................ 1,8

векселя ........................................................................................... 0,9

Задолженность по налогам ......................................................... 0,65

Задолженность по заработной плате .......................................... 0,45

Заемный капитал:

закладная на здание ...................................................................... 8,5

облигационный заем......................................................................4,8

Балансовая  и ликвидационная оценки имущества  компа-нии (тыс. руб.):

Статьи  актива                              Балансовая     Ликвидационная

                                                           стоимость         стоимость

Здания                                                    12,8                        8,5

Оборудование                                          6,7                         2,8

Запасы                                                       3,7                        2,1

Дебиторская задолженность                  1,9                        1,5

Денежные средства                                 0,6                         0,6

Расходы по ликвидации (с учетом судебных издержек) составили 15% выручки от продажи имущества. Посмотрим, как будет распределяться конкурсная масса.

Порядок погашения обязательств по Федеральному закону от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» следующий:

1) граждане, имеющие требования к должнику за причинение вреда их жизни и здоровью;

2) оплата труда  работников, отчисления в Пенсионный фонд, выплата пособий за один год до открытия конкурсного производства, выплата вознаграждений по авторским и лицензионным договорам;

3) требования  кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника;

4) обязательные  платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

5) другие кредиторы.

Выручка от ликвидации имущества компании составит (как сумма статей актива по ликвидационной стоимости) 15,5 тыс. руб. Из этой суммы будет погашена задолженность по заработной плате (0,45 тыс.), выплачены обязательства по заложенному зданию (8,5 тыс.) и по налогам (0,65), погашены судебные издержки и издержки по ликвидации (15% от 15,5 = 2,325). Сумма, направляемая на погашение обязательств, составит 15,5 - 0,45 - 8,5 - 0,65 - 2,325 =3,575. Обязательства без обеспечения составляют 7,5 (1,8 (кредиторская задолженность) + 0,9 (векселя) + 4,8 (облигации)). Процент, подлежащий выплате кредиторам 3,575 : 7,5 = 47,66%.

Выплаты кредиторам будут построены следующим образом:

Таблица № 3.2.8

Владельцы обыкновенных и привилегированных акций ничего не получат.

 

Заключение

 

Фактически финансовое прогнозирование должно предшествовать планированию и осуществлять оценку множества вариантов (соответственно определять возможности управления движением финансовых ресурсов на макро- и микро- уровнях).

Изучив теоретические  основы финансового планирования и прогнозирования, можно заключить, жизнедеятельность фирмы невозможна без планирования, "слепое" стремление к получению прибыли приведет к быстрому краху. При создании любого предприятия необходимо определить цели и задачи его деятельности, что и обуславливает долгосрочное планирование. Планирование и прогнозирование должны осуществляться по жесткой схеме, использовать расчеты многих количественных показателей.

Разработка финансовых планов должна проводиться на постоянной основе. Необходимо учитывать, что они  быстро устаревают, поскольку ситуация на рынке меняется динамично. В связи с этим рабочие версии должны постоянно обновляться. В компании должны иметься варианты финансовых планов, предназначенные для различных адресатов в зависимости от целей, например, для банка, для соинвестора, для совместной деятельности и пр. Финансовый план, ориентированный на определенный тип инвестора (или даже конкретную фирму), дает больший шанс на успех, чем массовая рассылка.

Планирование и моделирование  дальнейшей деятельности, конечно же, носит несколько абстрактный характер из-за непредсказуемости ряда внешних факторов, но дает возможность учесть те изменения, которые не всегда очевидны на первый взгляд.

В настоящее время  стратегический анализ является одной  из основополагающих дисциплин, которые необходимо знать любому менеджеру. Процесс стратегического планирования включает в себя ряд важных операций: планирование издержек, планирование производства, планирование сбыта и финансовое планирование. Стратегическое планирование позволяет предприятию так спланировать деятельность фирмы в кратком, среднем и долгом периодах, чтобы обеспечить получение фирмой максимально возможной прибыли с минимальными затратами в условиях изменчивости состояния рынка. Конечно, это связано с неизбежным финансовым риском, но правильно проведенное планирование позволит свести риск к минимуму.