Формирование портфеля ценных бумаг

        Содержание

1. Введение

       В настоящее время в условиях современной  российской экономики широкое распространение  в качестве средств инвестирования получили ценные бумаги. Они позволяют  диверсифицировать направления инвестирования, снизить общие риски вложения свободных денежных средств и получить дополнительный доход. Но вложение в ценные бумаги тоже имеет свои риски, и поэтому сразу же возникает вопрос, как правильно сформировать инвестиционный портфель из всего разнообразия представленных на рынке ценных бумаг, чтобы получить оптимальное сочетание риска и доходности.

       Проблемы формирования портфеля ценных бумаг и его оценки занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный в развитых странах инструментарий инвестиционных стратегий.

       В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

       Целью данной курсовой работы будет раскрытие сущности инвестиционного портфеля ценных бумаг, особенностей его формирования и оценки по критерию риска. В практической части будет проведена оценка рисков конкретного инвестиционного портфеля, и рассмотрены методы их снижения.

       Для достижения цели поставлены определенные задачи:

• определение сущности портфеля ценных бумаг и методов его оценки;
• изучение теории оценки портфеля по критерию риска;
• проведение оценки примерного портфеля ценных бумаг по критерию риска;
• поиск возможных путей снижения риска инвестиционного портфеля на конкретном примере.

2. Теоретические аспекты оценки портфеля ценных бумаг

1. Сущность  портфеля ценных бумаг

       В сложившейся мировой практике фондового  рынка под инвестиционным портфелем  понимается набор различных ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающий как целостный объект управления.

       Формирование портфеля ценных бумаг связано с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта (ценной бумаги одного эмитента), а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

       Одним из показателей портфеля ценных бумаг  выступает соотношение риска и доходности. Доходность и риск  являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

• более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;
• при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

       В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;
• максимизация роста дохода;
• минимизация инвестиционных рисков;
• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

       Цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в состав инвестиционного портфеля объектов, которые обеспечивают рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.

       Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, которые служат критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия, например, предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков или ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

       Портфель ценных бумаг характеризуется рядом особенностей. К положительным особенностям можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде  случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

       В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска. В зависимости от выбранного соотношения осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами. Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).

       Следует отметить, что поскольку в реальной хозяйственной практике предприятия функционируют в рамках одной хозяйственной системы с присущими ей закономерностями и взаимосвязями, при моделировании возможно более безрискового портфеля следует анализировать не только качества отдельных видов ценных бумаг, но и корреляцию между ними. При этом в соответствии с портфельной теорией наименьший риск достигается в случае формирования портфеля из акций, движение курсов которых демонстрирует отрицательную корреляцию.

       Эффективный инвестиционный портфель - портфель, который обладает максимальной ожидаемой доходностью при заданном уровне риска. Или наоборот: обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.

       Оптимальный портфель - это лучший для инвестора портфель из нескольких эффективных портфелей.

       Принципы формирования инвестиционного портфеля:

• определение целей инвестирования, стратегии и типа портфеля;
• достижение приемлемой для инвестора доходности;
• обеспечение ликвидности;
• страхование от рисков и стабильность в получении дохода;
• достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации и обновления структуры портфеля.

       Диверсификация - использование в инвестиционном портфеле нескольких доходных финансовых инструментов.

2. Методы  оценки портфеля ценных бумаг

       Оценка инвестиционных решений может осуществляться на основе различных методов. Выбор того или иного метода оценки инвестиционных объектов и формирования инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.

       Отбор объектов инвестирования по критерию доходности. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. Оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. В качестве показателя доходности следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода портфеля ценных бумаг, отражающий совокупный эффект инвестиций. В качестве ограничений могут быть заданы показатели, существенные для инвестора.

       Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности. Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется, исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации того или иного инвестиционного объекта.

       Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:

• реализуемые инвестиции, включающие быстро реализуемые и средне реализуемые инвестиции
• слабо реализуемые инвестиции, включающие медленно реализуемые и трудно реализуемые.

       Оценка ликвидности производится на основе расчета  доли реализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций, доли слабо реализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабо реализуемых инвестиций.

       Оценка  инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска, затем рассчитывается совокупный риск инвестиционного портфеля.

       Инвестиционные портфельные риски делятся на два вида:

1. систематический (недиверсифицируемый) риск;
2. несистематический (диверсифицируемый) риск.

       Систематический риск обусловлен внешними причинами, не зависящими от конкретных ценных бумаг. Его невозможно уменьшить путем диверсификации. Основными составляющими систематического риска являются:

• риск вложения средств в страну с неустойчивой экономической политикой, низким инвестиционным рейтингом;
• риск падений на крупнейших мировых биржах может привести к падению национальных биржевых индексов;
• экономические риски, колебание цен на сырьевые ресурсы или возможные затруднения с их реализацией вызывают кризисные явления в экономике России;
• региональный риск вложения средств в регионе с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;
• процентный риск – риск потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке;
• политический риск – риск политической нестабильности;
• валютный риск – риск изменения курса иностранной валюты;
• операционный риск связан с потерями из-за сбоя в информационных сетях.