Валютные  займы.

     Операционный  валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.

     Импортер, которому следует обеспечить платежи  в иностранной валюте в будущем, может купить эту валюту сегодня, инвестировать ее с целью выплаты  суммы долга и процентов за срок инвестирования.

     Экспортер, ожидающий поступлений в иностранной валюте в будущем, может хеджировать валютный риск, получив заем в иностранной валюте. Долг по займу в иностранной валюте плюс проценты будут выплачены за счет валютных поступлений от экспорта. Обязательства в иностранной валюте компенсируют изменение позиции актива в виде причитающихся валютных сумм.

     Балансовый  валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.

     Если  у материнской компании есть дочерняя компания в США, то консолидированный  баланс компании подвержен риску  потерь от обмена валют. Падение курса  доллара приведет к уменьшению стоимости  актива в балансовом отчете. Если компания возьмет заем в долларах, то изменение  валютного курса на оценку активов  компенсируется его влиянием на пассивы (уменьшение стоимости активов компенсируется снижением стоимости пассивов).

     Валютные  овердрафты.

     Когда риск является следствием непрерывного потока поступлений в иностранной  валюте, компания может компенсировать его за счет овердрафта. Потоки будущих  поступлений являются активами, овердрафт  – пассивами. Убытки  по активам из-за обесценения иностранной валюты компенсируются уменьшением стоимости овердрафта в национальной валюте. Объем овердрафта синхронизируется с потоками поступлений в иностранной валюте с тем, чтобы полностью хеджировать операционный валютный риск. 

     Компенсационные кредиты.

1. Параллельные кредиты используются многонациональными компаниями, финансирующими свои зарубежные филиалы.

     Материнская компания в стране А предоставляет  ссуду в валюте страны А филиалу  другой компании, расположенному в  стране А. Одновременно материнская  компания в стране Б дает ссуду  у валюте страны Б филиалу компании страны А, расположенному в стране Б. При такой схеме устраняется  трансляционный балансовый риск, обеспечивается соответствие зарубежных активов и  пассивов в иностранной валюте. Если бы компания страны Б перевела ссуду  в иностранной валюте своему филиалу  в страну А, то у нее оказался бы актив, выраженный в иностранной  валюте без соответствующих обязательств в этой валюте. При снижении стоимости  иностранной валюты стоимость активов  компании в стране Б уменьшится.

2. Кредитные своны. Термин свон имеет три разных значения:

–Покупка  и одновременная форвардная продажа  валюты;

-Одновременно  предоставляемые кредиты в двух  валютах;

-Обмен  обязательствами, выраженными в  одной валюте на обязательства,  выраженные в другой (обмен долговыми  обязательствами).

     В третьем случае, компания обменяет долг в одной валюте на долг в  другой валюте для того, чтобы уменьшить  валютный риск. Например, компания, имеющая  хорошие возможности для получения  капиталов на британском рынке, может  финансировать свои инвестиции в  США за счет займов, полученный в  Британии (в ф.ст.) и продажи их за доллары с последующим инвестированием  в США. В этом случае у компании появятся обязательства в ф.ст. и  долларовые активы. Усиление фунта  стерлингов по сравнению с долларом сделает компанию уязвимой, и она будет заинтересована в обмене  (своне) своих стерлинговых обязательств на долларовые.

     Валютный  свон может заключаться через  прямые переговоры двух заинтересованных сторон, либо через банк-посредник.

     Второе  определение свона предполагает обмен валют по текущему курсу  с обязательством обратного выкупа в будущем (соглашение о валютном обмене).

     Свон  обычно является обменом обязательств, но может использоваться и для  активов.

     Германский  держатель облигаций США опасается  обесценения доллара относительно марки и осуществляет свои долларовые активы на актив в марках. Происходит обмен номинальной стоимости  облигаций и процентов по ней  в долларах на поступления в марках. Вторая сторона, которую подыщет  банк может осуществлять свон как  на основе актива, так и на основе обязательств. 
 
 
 
 

Глава 3. Форвардные операции с иностранной валютой

               

       Покупка и продажа иностранной  валюты с поставкой в будущем  по курсу согласованному в  момент заключения сделки, является  наиболее распространенным способом  страхования валютного риска  в странах с развитым рынком  ценных бумаг. 

                        3.1  Основные определения 

       Форвардная покупка основывается  на договоре купли- продажи  иностранной валюты по обменному  курсу оговоренному в момент  заключения сделки в определенный  срок в будущем или в течении  некоторого будущего периода.  Наличие такого договора исключает  неопределенность относительно  того, сколько потребуется национальной  валюты для осуществления платежей  в иностранной валюте.

     Таким же образом осуществляется и форвардная продажа валюты.

     Одним из видов форвардных операций являются сделки своп. Своп предполагает покупку  валюты на условиях спот ( по текущему курсу ) с одновременной форвардной продажей этой же валюты.( или продажу  на условиях спот с форвардной покупкой).

       Если форвардная сделка не  является частью свопа ,то она  считается сделкой аутрайт-простой  форвардной сделкой.

        Форвардная сделка аутрайт заключается  с целью спекуляции или хеджирования.

     Возможность прогнозирования валютного курса  при заключении сделки устраняет  риск потерь от неблагоприятного изменения  валютного курса и таким образом  является средством хеджирования валютного  риска  при проведении экспортно-импортных  операций.

     Спекулянты, продавая и покупая срочные контракты  в надежде на то, что курс спот на дату исполнения форвардного контракта  будет отличаться от курса согласованного при заключении контракта, реализуют  свое стремление к получению прибыли. Если спекулянт ожидает, что курс спот в какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать форвардные контракты в надежде на то, что  с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более  низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом в результате исполнения обязательств по форвардному  контракту он получит прибыль. Покупатель такого форвардного контракта, выполняя обязательства и приобретая валюту по курсу выше, чем курс спот терпит убыток. Аналогично, спекулянт, ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвардные контракты  в надежде продать приобретенную  валюту по более высокой цене на наличном рынке.  

                                          

       Премии и скидки 

       Если форвардный валютный курс  выше курса спот, то о валюте  говорят, что она котируется  с премией. Например, если наличный  курс фунта стерлингов по отношению  к доллару США составляет 1 ф.  ст.=1,40 долл., а форвардный курс  на 6 месяцев – 1 ф. ст.=1,45 долл., то о фунте говорят, что по  отношению к доллару он идет  с премией.

     Когда форвардный курс ниже наличного, то валюта идет со скидкой (дисконтом). При наличном курсе 1 ф. ст.=1,4 долл. и форвардном – 1 ф. ст.=1,35 долл., то фунт идет к доллару  со скидкой(соответственно  доллар по отношению к фунту идет с  премией).

       Форвардные курсы вычисляются  путем вычитания премии из  последнего зарегистрированного  наличного курса валюты или  путем его сложения со скидкой.  Например, курс фунта по последней  сделке 1,4150 – 1,4160 долл.( 1 ф. ст. можно  продать за 1,4150 долл. и купить  за 1,4160 долл.). Доллар в течении  3-х месяцев идет с премией  равной 1,19-1,15 цента.( фунт к доллару  идет со скидкой) Следовательно,  форвардный курс составляет 1,4031 – 1,4045 долл. США.

        Премии и скидки выражают в  годовом проценте. Формула расчета  процента имеет следующий вид: 
 

                                Премия                    365

     ПРОЦЕНТ   =   ---------------  *  -------------------------------* 100

                                  Курс спот       Число  дней до срока

                                                            исполнения контракта 

     Первый  множитель представляет пропорцию  между премией и курсом спот. Второй множитель преобразует первую пропорцию  для получения числа, которое  бы пропорционально переводило 3-х  месячную премию в 12-ти месячную(годовую).Для  месячной премии это число 12, шестимесячной-2. Последний множитель переводит  премию в проценты. В нашем примере  доллар идет с премией в 3,31 процента годовых. 

            

 Определение форвардного курса

 

     Рассмотрим  пример выполнения банком заявки клиента  на продажу  валюты с поставкой  в будущем.

     Клиент  намерен продать 1млн. долларов США  за фунты стерлингов с поставкой  в течении ближайших 6-ти месяцев. Чтобы избежать валютного риска, банк мог бы продать доллары на дату заключения форвардной сделки. Доллары можно купить по текущему курсу евродолларов, а приобретенные на них фунты положить на депозит (реинвестировать). Допустим 6-ти месячные процентные ставки по евродолларам составляют 15% годовых, а по фунту - 10%.  Позиция банка на дату заключения форвардного контракта выглядит так. 

 

 

       Позиция банка на дату исполнения  форвардного контракта выглядит  следующим образом: 

 

     Сумма, выплачиваемая клиенту в фунтах должна учитывать процентные платежи. Из 800 000 ф.ст. должно быть вычтено превышение процентных платежей по долларовому  займу над процентами, полученными  от предоставления стерлингового кредита. Для перевода 75 000 долл. в фунты  следует определить приблизительный  форвардный валютный курс, по формуле: 

                                                     Процентная ставка    __   Процентная ставка

                                                     для  доллара                       для фунтов                                            

Приблизительный Курс = ------------------------------------------------------------

     100* 365                                                                

       В нашем примере, расчет по этой формуле даст курс: 1 ф.ст.=1,2812 ½ ф.ст. При переводе по этому курсу 75 000долл. превращаются в 58 536 ф.ст., а нетто процентные выплаты банка составят 18 536 ф. ст. Эти чистые проценты надо вычесть из 800 000 ф.ст. Банк произведет обмен 781 464 ф.ст. на 1 млн. долл. США.