Международные экономические отношения

     6-ти  месячный форвардный курс на  дату заключения контракта составит 1000 000 : 781 464 = 1,2796 ½. 

     Фунт  стерлингов идет с премией 296 ½ пунктов, что составляет 2,96 ½ цента за доллар США.

     По  годовой процентной ставке премия составит 4,98%. Если эту ставку сложить с  процентной ставкой по стерлинговым депозитам, то чистый результат составит 14,98% годовых.

     Таким образом, нет большой разницы  в размере прибыли от размещения средств в долларовый депозит  или покупки фунтов на условиях спот с их одновременной форвардной продажей и инвестированием на период между  покупкой и продажей. Форвардная премия за фунты компенсирует процентную разницу  между долларовыми и стерлинговыми  депозитами. Обеспечивается паритет  процентных ставок.

     В основе формулы подсчета приблизительного форвардного курса лежит паритет  процентных ставок. По этой формуле  форвардная премия определяется сложением  разницы процентных ставок с курсом спот и корректировкой результата на период исполнения контракта.

     Существует  эмпирическое правило, что если процентные ставки по депозитам в иностранной  валюте выше, чем по депозитам в  национальной валюте, то национальная валюта будет идти с премией к  такой валюте. Если, процентные ставки по депозитам в национальной валюте выше, чем по депозитам в иностранной  валюте, то национальная валюта идет со скидкой.

Паритет процентных ставок поддерживается через  механизм покрытого процентного  арбитража. Арбитраж предполагает получение  прибыли от разницы в процентных ставках  и премии(дисконта) от изменения  валютного курса. Рассмотрим механизм покрытого процентного арбитража.

     Пусть краткосрочная процентная ставка по фунту-10%,а подоллару-8%.Доллар к фунту  идет с премией, включающей в себя повышение ставки доллара на 2%. Если данный паритет процентных ставок нарушается из-за увеличения ставки по доллару  до 9%, а обменный курс фунта к доллару  остается неизменным, то появляется возможность  получения прибыли от арбитража. Банк в Англии мог бы взять кредит  в фунтах под 10%, обменять их на доллары  и депонировать эти доллары под 9%, одновременно продав номинальную  сумму долга плюс проценты по долларам по форвардному контракту. Такая  операция обеспечит прибыль-1% при  отсутствии какого либо риска Схема  арбитражной сделки представлена на рис.  2 . 
 

                         Рис.2.  Получение прибыли от арбитражной сделки  

     Процесс извлечения выгоды из возможностей арбитража  направлен на восстановление паритета процентных савок. Покупки долларов на условиях спот приводят к росту  наличного курса доллара. При  форвардных продажах наблюдается тенденция  к снижению форвардного курса. Эти  тенденции снижают премию в долларах, до тех пор, пока премия не достигнет  величины, обеспечивающей паритет процентных ставок.

       Паритет процентных ставок устанавливает  тесную связь между валютным  курсом спот и форвардным валютным  курсом. Научные дискуссии ведут  о том, что является причиной  и следствием определяющими связь  этих курсов. Большинство склоняется  к тому, что наличный курс, определяет  форвардный, а не наоборот. 

                   3.2  Прогнозирование обменных курсов

       Прогнозирование обменных курсов  может осуществляться через паритет  покупательной способности валют,  форвардных курсов, процентных ставок.

       В основе долгосрочных прогнозов  валютных курсов лежит теория  паритета покупательной способности  валют. Эта теория имеет два  варианта: теория абсолютного и  относительного паритета.

       Абсолютный паритет покупательной  способности валют предполагает  равенство цен на товары, выраженные  в сравниваемых валютах. Это  равенство не совершенно из  за затрат на транспортировку,  таможенных тарифов и действия  других факторов. Однако, можно допустить,  что обменные курсы призваны  обеспечивать паритет цен .Отклонения  обменных курсов от паритета  покупательной способности объясняются  в рамках этой теории изменениями  уровней цен. Приближения к  паритету покупательной способности  требует продолжительного времени  и осуществляется, как за счет  движения цен, так и обменных  курсов.

       Относительный паритет покупательной  способности связаны различиями  темпов инфляции по странам.  Считается, что в странах с  высокими темпами инфляции наблюдается  обесценение валюты. Наблюдения  за факторами, определяющими инфляцию, позволяют прогнозировать изменения обменного курса.

       Есть основания предполагать, что  форвардный валютный курс совпадает  с ожидаемым курсом. В погоне  за прибылью спекулянты устраняют  различия между ожидаемым и  форвардным курсами. Именно различие  форвардного курса и ожидаемого  спекулянтом, определяет его мотивацию  купить или продать актив на  срок. Поэтому, форвардный курс  можно использовать для предсказания  ожидаемого курса. Однако, такие  выводы предполагают наличие  эффективного рынка форвардных  валютных контрактов. Эффективным  считается рынок, на котором  используется вся доступная информация  и быстро происходит выравнивание  цен. Если форвардный рынок  недостаточно ликвидный и на  нем действует ограниченное число  операторов, то форвардные курсы  такого рынка плохо отражают  информацию о ожидаемых обменных  курсах и следует использовать  другие источники для прогнозов.

     Прогнозирование обменных курсов можно осуществлять, наблюдая за соотношением процентных ставок по сравниваемым валютам. Если страна интегрирована в мировую  экономику, то изменение мировых  процентных ставок влечет изменение  процентных ставок в этой стране. За международные процентные ставки принято  считать процентные ставки по доллару  США. Принцип паритета процентных ставок, согласно которому, процентные ставки в мире будут стремиться к выравниванию, если в расчет принимаются изменения  обменных курсов. Арбитраж заставит деньги перетекать с долларовых депозитов  в стерлинговые, если стерлинговые процентные ставки  выше, чем долларовые. Но, если стоимость фунта упадет относительно доллара, то стерлинговые процентные ставки должны превысить  долларовые на маржу, достаточную для компенсации держателям фунтов, убытков от изменившейся курсовой разницы. Это и является способом с помощью которого выравнивается ожидаемая доходность разных валют. Например, если ожидается падение курса фунта на 4%, то ставка процента по фунтам должна повыситься на 4%, чтобы компенсировать падение фунта. Таким образом, ожидания изменений обменного курса можно объяснить тенденцией соотношения процентных ставок.

     Денежно-кредитная  политика правительства является важнейшим  фактором, влияющим на уровень процентных ставок. Жесткая монетарная политика вызывает рост процентных ставок. Дефицит  государственного бюджета означает, что правительство должно выйти  на финансовый рынок, вступить в конкуренцию  с частными заемщиками за кредиты. Государственный  спрос на  ссудный капитал повысит  процентные ставки. Ожидаемый уровень  инфляции еще один фактор, определяющий уровень инфляции. Номинальные процентные ставки включают компенсацию за ожидаемый  рост инфляции. Перечисленные национальные условия отклоняют процентные ставки в стране от уровня международных  процентных ставок, рассчитанных по паритету процентных ставок. Анализ перечисленных  макроэкономических факторов позволяет  судить о том, недооценена или переоценена национальная валюта относительно других валют и прогнозировать тенденции изменения в обменных курсах.

       Приведенные рассуждения справедливы  для открытых экономик, глубоко  интегрированных в мировое хозяйство. 

      3.3 Валютные фьючерсы   

       Финансовый фьючерсный контракт  предоставляет право и обязательство  купить или продать актив в  установленный срок в будущем  на условиях согласованных на  дату заключения контракта. Валютные  фьючерсы заключаются на обмен  валют в будущем по курсу,  зафиксированному в настоящий  момент. Компания, покупая контракт, открывает длинную позицию, дающую  ей право на приобретение  иностранной  валюты  на определенную сумму  в установленный срок по курсу,  установленному на дату составления  контракта. В дальнейшем компания  может продать контракт, закрыв  позицию.

       Финансовые фьючерсы – инструменты  высокой степени стандартизации. Это их свойство облегчает  заключение сделок, расширяет число  продавцов и покупателей  и  делает такие контракты высоко  ликвидными. Достаточное количество  контрактов каждого вида создает  предпосылки торговли ими на  бирже. Крупнейшие центры торговли  финансовыми фьючерсами являются  биржа в Чикаго и Лондонская  международная биржа финансовых  фьючерсов (LIFFE).

     На  LIFFT торгуют валютными фьючерсами на фунт стерлингов, немецкую марку, иену и швейцарский франк по отношению к курсу доллара США. Контракты здесь имеют всего четыре срока исполнения в течение года: март, июнь, сентябрь, декабрь. Сумма контракта стандартная – 25000 ф.ст.

       Надзор за деятельностью биржи  осуществляет Банк Англии. и Совет  биржи.

     Международная  торговая расчетная палата (ICCH), основанная главными банками Англии, является независимой организацией. Она выполняет две основные функции. Во-первых, регулирует, подтверждает и регистрирует все сделки заключенные на бирже. Во-вторых,   принимает на себя функции второй стороны по каждой фьючерсной позиции. Как только два члена биржи заключили между собой фьючерсный контракт, палата выполняет роль второй стороны для каждого из участников. Такой порядок исключает возможность невыполнения обязательств одной из сторон контракта. Поэтому продавцам и покупателям не надо оценивать платежеспособность партнера по сделке. Это дает возможность реализовать на бирже систему открытого выкрика и жестикуляции, обеспечивая высочайшую оперативность при заключении сделок.

     Расчетные палаты для того чтобы избежать риска  потерь от невыполнения обязательств держателями контрактов требуют  от них гарантийных взносов. Как  продавец, так и покупатель должны положить сумму денег на депозит  в палату. Эти деньги называют первоначальной маржой. Деньги возвращают держателю  контракта при его исполнении или при закрытии позиции. Деньги на депозите приносят их владельцу  проценты. Другим вариантом обеспечения расчетов по сделкам могут служить ценные бумаги правительства, размещенные в палате, но продолжающие приносить проценты их владельцам(залог в виде ценных бумаг). На ICCH первоначальная маржа равна 1000 долл.США за контракт. Когда цены изменяются неблагоприятно для участника занявшего позицию на бирже и если закрытие позиции приведет к убыткам, то на величину этих убытков от него потребуют внесения вариационной маржи. Таким способом на конец каждого дня обеспечивается наличие на маржинальном счете по крайней мере первоначальной маржи. Например, если курс валюты в которой выражен залог падает, то за счет взноса вариационной маржи его величина пополняется до первоначального уровня. Если держатель контракта оказывается не в состоянии внести требуемую вариационную маржу, расчетная палата имеет право закрыть его позицию. Первоначальная маржа устанавливается на таком уровне, который не может оказаться ниже убытков, возникающих в виде ценовых колебаний в течение дня.