Планирование структуры капитала корпорации

 Результатом расчетов являются  прогнозы балансов компании и отчетов о прибылях и убытках на пять лет вперед. Кроме того, рассчитываются такие важные показатели, как необходимое внешнее финансирование, ROE, ЕРS, DPS, ТIЕ, цена акций и WАСС для будущих периодов.  

Модель используется для анализа  альтернативных сценариев, выполняемого в двух вариантах: а) варьирование финансовыми входными данными для получения представления о том, как условия финансирования влияют на ключевые итоговые показатели, и б) варьирование операционными переменными с целью определить влияние производственного риска фирмы на итоговые показатели при различных финансовых стратегиях. Полученные результаты должны быть изучены, подвергнуты сравнительному анализу, после чего принимается решение о наилучшей структуре капитала.

Важно не преувеличивать значение выбора структуры капитала. Экономические модели и эмпирические данные свидетельствуют: стоимость акций в большей степени определяется такими параметрами как объем реализации, цена продукции, постоянные и переменные затраты, и в значительно меньшей степени структурой капитала. Финансовые аспекты могут лишь стимулировать или затруднять основную деятельность фирмы. Профессора Д. Скотт и Д. Джонсон исследовали группу крупных компаний (около 10 000 фирм), чтобы выявить, как менеджеры пытаются определить оптимальную структуру капитала. Были получены интересные результаты. Во-первых, респонденты уверенно сообщили, что выбор структуры капитала позволяет снижать общую стоимость капитала, а эффективное использование заемного капитала повышает доходность акционерного капитала. Во-вторых, наиболее популярными характеристиками заемного финансирования являются: а) доля заемного капитала в общей капитализированной стоимости (total capitalization), которая в свою очередь состоит из долгосрочного заемного капитала и рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций; б) коэффициент TIE, и в) отношение долгосрочной задолженности к обыкновенному акционерному капиталу. В-третьих, 64 % опрошенных отметили, что в их фирмах доля заемного капитала в общей капитализированной стоимости колеблется в пределах 26-40 % , а наиболее популярным было значение в диапазоне 26-30 %. Любопытно, что в решениях по структуре капитала в большинстве компаний доминирует собственный внутренний анализ, хотя мнения инвестирующих банков, фондов и рейтинговых агентств также учитываются.

Структура капитала компании незаменима в стратегических решениях о слияниях, поглощениях и спекулятивных приобретениях других компаний. В последней четверти XX века был отмечен бум создания и расцвета корпораций, основной функцией которых является приобретение чужих фирм путем выкупа их акций за счет заемного капитала [13, с.97].

 

2. Анализ структуры, состава и динамики капитала корпорации

 

Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют  определить, какие изменения произошли  в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долго срочных и  краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись  средства, кому обязано за них предприятие.

Финансовое состояние  предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет  в своем распоряжении и куда они  вложены. Как уже отмечалось ранее, по степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный (раздел 1 пассива) и заемный (разделы 2 и 3 пассива) [14, с.548].

Необходимость в собственном  капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, если производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет  неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия [11, с.36].

В связи с этим, важными показателями, которые характеризуют рыночную устойчивость предприятия, являются:

• коэффициент финансовой автономности (независимости) или удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала, который рассчитывается по формуле 1.2:

 

                       (1.2)

 

Этот коэффициент важен  как для инвесторов, так и для  кредиторов предприятия, поскольку  он характеризует долю средств, вложенных  собственниками в общую стоимость  имущества предприятия.

• коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала), рассчитываемого по формуле 1.3:

 

.                      (1.3)

 

Этот коэффициент обратный предыдущему и показывает долю заемных средств в имуществе предприятия.

• плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному), который рассчитывается по формуле 1.4:

 

.                   (1.4)

 

Коэффициент показывает, какая  часть деятельности предприятия  финансируется за счет собственных  средств, а какая – за счет заемных. Ситуация, при которой величина плеча  финансового рычага больше 1 (большая  часть имущества предприятия  сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности  неплатежеспособности и нередко  затрудняет возможность получения кредита [6, с.195].

В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может  быть менее половины, и тем не менее такие предприятия будут  сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость. Это в первую очередь  касается предприятий, деятельность которых  характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую  продукцию, налаженными каналами снабжения  и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации).

У капиталоемких предприятий  с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес  активов целевого назначения (к примеру, предприятий машиностроительного  комплекса), доля заемных средств  в 40–50% может быть опасна для финансовой стабильности.

Особое внимание при оценке структуры источников имущества  предприятия нужно уделить способу  их размещения в активе. В этом проявляется  неразрывная связь анализа пассивной  и активной частей баланса. Известно, что на многих предприятиях скопилась масса неиспользуемых (или слабо используемых) основных и оборотных средств. К числу отрицательных последствий этого явления относится повышенная потребность в дополнительном финансировании, покрывающем отвлечение средств из оборота. Поскольку собственные средства предприятия ограничены, источником дополнительного финансирования деятельности становится, как правило, заемный капитал. В результате возникает эффект спирали, каждый виток которой ухудшает текущую платежеспособность предприятия, поскольку в условиях значительного отвлечения средств из оборота платежеспособность достигается за счет оставшейся части работающего капитала (средств в обороте). Тенденция к росту иммобилизованных средств делает эту задачу все более трудноразрешимой [10, с.296].

Предприятия, у которых  значителен удельный вес недвижимого  имущества, должны иметь большую  долю собственных источников (чтобы  объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосрочных активов). Общее правило обеспечения финансовой устойчивости: внеоборотные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

На структуру баланса  непосредственное влияние оказывает  период оборота средств. Скорость (период) оборота капитала во многом определяет рациональность или нерациональность структуры пассивов. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных  источников в совокупных пассивах без  угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для  кредитора (предприятию с высокой  оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов.

Особое значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет соотношение длительности производственно-коммерческого цикла  и срока погашения кредиторской задолженности, что не всегда учитывается  на практике. Чем больший период производственно-коммерческий цикл обслуживается  капиталом кредитора, тем меньшая  доля собственного капитала может быть у предприятия [14, с.569].

Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных  средств – структура затрат предприятия. В составе затрат любого предприятия есть расходы, величина которых непосредственно зависит от масштабов деловой активности (их принято называть условно-переменными), и затраты, величина которых на определенном этапе не зависит (слабо зависит) от объема деятельности (условно-постоянные). К числу последних относятся амортизация, арендная плата, заработная плата административно-управленческого персонала и др. Чем больше величина условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким-либо причинам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.

Коэффициенты, характеризующие  структуру капитала, рассматриваются  обычно в качестве характеристик  риска предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в  денежных средствах, необходимых для  обслуживания долга. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у  такого предприятия выше риск неплатежеспособности.

Исходя из этого, приведенные  коэффициенты могут рассматриваться  как инструменты поиска «проблемных  моментов» на предприятии. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость  в углубленном анализе риска  структуры капитала. Высокая доля долга делает необходимым обязательное рассмотрение основных вопросов, связанных  с анализом: структуры собственного капитала, состава и структуры  заемного капитала; способности предприятия  генерировать денежные средства, необходимые  для покрытия существующих обязательств; доходности деятельности и т.д [11, с.38].

Также особое внимание следует  уделить вопросу кредиторской задолженности. Необходимо изучить ее состав и динамику. При анализе кредиторской задолженности  необходимо учесть, что она является одновременно источником покрытия дебиторской  задолженности, поэтому следует  провести их сравнение.

Рассмотрение названных  факторов лишь в их совокупности позволяет  сделать обоснованные выводы относительно рациональности структуры капитала.

Таким образом, в первой главе дано определение понятию «капитала», рассмотрены основные его виды и классификационные характеристики. Также рассмотрены основные теории структур капитала корпорации и проведен сравнительный анализ характеристик теорий и моделей структуры капитала. Во втором подпункте данной главы были представлены основные показатели, используемые при проведении анализа структуры, состава и динамики капитала корпорации.

 Далее, во второй  главе данной курсовой работы, будут рассчитаны основные показатели, рассмотренные выше, а также будет проведен анализ структуры, состава и динамики капитала на примере конкретного предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ                   ОАО «ВИТЕБСКИЕ КОВРЫ»

 

1. Организационно - экономическая характеристика                    ОАО «Витебские ковры»

Открытое акционерное  общество «Витебские ковры» является предприятием смешанной формы собственности  без иностранного участия с преобладающей  долей государства (51,1%) в уставном фонде. Входит в состав Белорусского государственного концерна легкой промышленности.

ОАО «Витебские ковры» является правопреемником Витебского производственного коврового объединения  им.50-летия БССР и создано в  феврале 1994 года путем преобразования последнего в ОАО. Основано в 1947 году на базе льнопрядильной фабрики «Двина», которая в свою очередь была построена  в 1900 году бельгийскими акционерами.