Политика управления финансовыми рисками

       В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

       В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери – это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

       Говоря  о том, что риск измеряется величиной возможных, вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

       Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

       Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

       Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости  между определенными размерами  потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

       Построение  кривой – чрезвычайно сложная  задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опыта и знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический, анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

       Суть  статистического способа заключается  в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место  на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

       Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

       Вариация  – изменение количественных показателей  при переходе от одного варианта результата к другому.

       Дисперсия – мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

       Таким образом, величина риска, или степень  риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

       Среднее ожидаемое значение – это то значение величины события, которое связано  с неопределенной ситуацией. Оно  является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

       Частота (вероятность) возникновения некоторого уровня потерь находится по формуле:

       F = N₁ / N₂                                                                                                      (1)

       где F – частота (вероятность) возникновения  событий, уровня потерь;

       N₁ – число случаев наступления конкретного уровня потерь;

       N₂ – общее число случаев в статистической выборке.

       Среднее ожидаемое значение находят по формуле:

       k = Σ^u_i=1 R * F                                                                                                (2)

       где k – среднее ожидаемое значение события;

       R – фактическое значение события;

       F – частота (вероятность) возникновения  событий, уровня потерь.

       Таким образом, среднее ожидаемое значение события равно произведению суммы  фактических значений (Ri) на соответствующие  вероятности (Fi).

       Дисперсия рассчитывается по формуле:

       D = Σⁿ_i=1 (R - k)² * F                                                                                      (3)

       Таким образом, дисперсия рассчитывается как произведение суммы квадратов  разниц между фактическим и средним  ожидаемым значением события на соответствующие вероятности.

       Анализ  целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных  зон риска с учетом показателей  финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, инвестора, покупателя и т.п.)

       Метод экспертных оценок обычно реализуется  путем обработки мнений опытных  предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.

       Данный  способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами  вероятностей возникновения различных  уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

       Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода – анализ чувствительности модели.

       Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий.

       Индексация  представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование индексов [3].

       2.4. Основные приемы снижения степени финансового риска

       Система критериев, отражающих предельно допустимый уровень рисков по планируемым операциям  напрямую зависит от ориентиров стратегии предприятия, в частности, от проводимой политики управления капиталом и активами хозяйствующего субъекта. При осуществлении предприятием в стратегическом периоде консервативной, умеренной или агрессивной финансовой политики меняются допустимые пределы значений риска.

       Механизм  оптимизации внутренних финансовых рисков в хозяйственной деятельности предприятия включает в себя некоторые  основные методы, среди которых можно  выделить: маневрирование, предотвращение риска, уклонение от риска, сокращение времени нахождения в опасности, дублирование операций, объектов и ресурсов, сокращение величины потенциальных и фактических потерь, распределение риска, разукрупнение риска, разнос экспозиции (подверженности риску) в пространстве и во времени, изоляция опасных факторов друг от друга, перенос риска на других агентов, сокращение величины риска, сокращение подверженности риску.

       Данный перечень методов слишком обширен и может быть сведен к более лаконичному виду за счет объединения отдельных методов в комплексные программы, среди которых можно выделить избежание неопределённости, лимитирование, диверсификацию, распределение рисков, самострахование и др. Данные программы исходят из конкретных условий хозяйствования и финансовых возможностей предприятия, а также позволяют в полной мере учесть влияние внутренних факторов при управлении уровнем финансовых рисков.

       Избежание риска заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид риска. Формой избежания может быть воздействие на пассивы предприятия, например, отказ от использования заемного капитала в доле, превышающей выбранный безрисковый уровень. Снижение доли заемных средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных рисков – потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем такое избежание риска ведет за собой снижение эффекта финансового рычага, то есть возможности приращения рентабельности собственного капитала, за счет привлечения заемного.

       Другой  формой избежания риска может  быть воздействие на активы предприятия, например, изменение структуры оборотных  активов в сторону более ликвидных. Положительным аспектом данного метода является повышение ликвидности активов, которое позволяет предотвратить риск неплатежеспособности в будущем периоде. Однако такое избежание, очевидно, лишает предприятие дополнительного дохода от расширения объема продаж в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции.

       Для избежания риска также возможен отказ от осуществления операций, уровень риска по которым чрезмерно высок, однако применение данной меры носит ограниченный характер, так как большинство операций связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей поступление доходов и формирование прибыли.

       В силу противоречивости последствий  избежания финансовых рисков применение данного метода должно осуществляться при соблюдении таких условий, как  отсутствие возможности возникновения  другого риска более высокого или однозначного уровня, несопоставимость с уровнем доходности операции по шкале «доходность – риск», превышение возможных потерь над уровнем возмещения из собственных ресурсов предприятия и др.

       Лимитирование концентрации риска реализуется путем установления предприятием соответствующих внутренних нормативов в процессе разработки финансовой стратегии, а также в процессе реализации различных аспектов хозяйственной деятельности. Система нормативов может включать предельный размер заемного капитала в структуре источников средств, минимальный размер активов в высоколиквидной форме, максимальный размер коммерческого кредита для одного потребителя продукции, максимальный период предоставления коммерческого кредита (отвлечения средств в дебиторскую задолженность) и др. Отметим, что механизм лимитирования является одним из наиболее эффективных, при его использовании соблюдается принцип экономичности и в полной мере реализуется политика по управлению рисками предприятия.

       Диверсификация  основана на разделении рисков, препятствующем их концентрации и используется для оптимизации негативных последствий проявления рисков. В качестве основных форм в контексте управления внутренним финансовым риском могут быть выделены и использованы следующие направления: диверсификация видов деятельности, диверсификация кредитного портфеля, диверсификация направлений инвестирования ресурсов и др.

       Распределение рисков основано на частичной их передаче партнерам предприятия по хозяйственным отношениям, особенно той их части, по которой они имеют возможность реализовать более эффективный механизм оптимизации рисков. Однако данный вид нейтрализации последствий неопределённости выходит за рамки контроля рисков на уровне предприятия и в значительной степени зависит от результатов переговоров с партнерами, что недостатком данного метода и выводит его из нашего исследования.

       Механизм  самострахования  предприятия основан на резервировании части финансовых ресурсов, позволяющим преодолеть негативные последствия по тем операциям, которые сопряжены со значительным риском. Явным недостатком данного механизма является необходимость отвлечения ресурсов предприятия и, как следствие, снижение эффективности использования собственного капитала предприятия, а также возможность усиления его зависимости от внешних источников финансирования для замещения резервируемых средств.

       Таким образом, среди рассмотренных механизмов действия политики управления рисками, мы выделили наиболее эффективные применительно  к предприятию с учетом специфики  условий хозяйствования отечественных  предприятий: лимитирование и диверсификация финансовых рисков. Оценка результативности применяемых механизмов оптимизации риска осуществляется на основе сравнения фактически сложившегося или прогнозируемого рискового положения предприятия с исходным [5].