Управление временно свободными денежными средствами, с использованием портфеля ценных бумаг

Основная деятельность
Прибыль (за вычетом налогов)
Использование прибыли (социальная сфера)
Амортизационные отчисления
Изменение суммы текущих  активов:
Дебиторская задолженность;
Материально- производственные запасы;
Прочие текущие активы;
Изменение суммы текущих  обязательств (за исключением банковских кредитов):
Кредиторская задолженность;
Прочие текущие обязательства;
Инвестиционная  деятельность
Изменение суммы долгосрочных активов:
Основные средства
Незавершенные капитальные вложения
Прочие необоротные активы
Финансовая деятельность
Изменение величины собственного капитала:
Уставного капитала
Целевых поступлений

 

Анализ потоков денежных средств позволяет оценить:

1) объем и основные  источники поступления денежных  средств;

2) объем и основные  направления расходования денежных  средств;

3) способность предприятия  обеспечить в ходе текущей  деятельности стабильный положительный денежный поток (стабильное превышение поступлений над расходованием денежных средств);

4) уровень ликвидности  предприятия (способности расплатиться по краткосрочным обязательствам);

5) инвестиционные возможности  предприятия.

Прогнозной формой денежного  потока является бюджет денежных потоков (кассовый бюджет). Бюджетирование денежных потоков, как элемент управления денежными средствами и их эквивалентами, позволяет определить:

1) объем денежных средств,  необходимый и достаточный для  осуществления текущей деятельности  предприятия;

2) причины возникновения  избытка (недостатка) денежных средств  в предстоящем периоде;

3) объемы и сроки привлечения  заемных средств. Управление денежными  средствами и их эквивалентами  предполагает:

4) поддержание оптимального  объема денежных средств на  расчетном счете предприятия;

5) краткосрочное инвестирование  образующейся избыточной наличности  в ценные бумаги разных видов  с различной рыночной стоимостью и доходностью.

Одним из главных вопросов управления денежными средствами как составной частью оборотных активов является определение их оптимального объема. Как и в случае с оборотными активами, в целом оптимальный объем денежных средств складывается под влиянием двух противоположных тенденций:

1) стремления избежать  избытка;

2) стремления избежать  недостатка.

Избыток временно свободных  денежных средств означает превышение их объема над некоторым запланированным  уровнем, необходимым и достаточным для совершения сделок и поддержания компенсационных остатков. Недостаток временно свободных денежных средств означает превышение запланированного уровня, необходимого и достаточного для совершения сделок и поддержания компенсационных остатков, над существующим уровнем. Как недостаток, так и избыток оборотных средств имеют негативные последствия. Самым простым способом определения оптимального объема денежных средств на расчетном счете является применение так называемого правила большого пальца, согласно которому денежные средства в составе оборотных активов (т.е. предназначенные для текущих платежей) должны составлять приблизительно ¹/₅ всех оборотных активов.

Эквиваленты денежных средств. Денежные средства, включенные в состав оборотных активов, часто не сразу полностью используются для оплаты текущих платежей (погашения выставленных краткосрочных обязательств). Определенная часть денежных средств какое-то время находится на расчетном счете «не работая». В западном финансовом управлении упущенная выгода приравнивается к понесенному убытку, в целях снижения которого предприятие вкладывает свои временно свободные денежные средства в государственные краткосрочные ценные бумаги (облигации и казначейские векселя) с целью получения низкого, но гарантированного дохода при гарантированном возврате вложенных средств. Традиционно все краткосрочные государственные обязательства являются низкорискованными, так как государство отвечает по ним всей платежеспособностью страны. Государственные ценные бумаги могут быть реализованы в любой момент времени, что позволяет относить их к высоко- и даже сверхликвидным. По этой причине их называют эквивалентами денежных средств. Гарантированный возврат денежных средств, вложенных в государственные краткосрочные обязательства, позволяет назвать их безрисковыми. Конечно, абсолютно безрисковых ценных бумаг не существует. Однако уровень риска, связанного с вложением в государственные краткосрочные ценные бумаги, настолько низкий, что им можно пренебречь. Низкий риск и высокая ликвидность делают краткосрочные государственные обязательства приемлемым объектом краткосрочного инвестирования временно свободных денежных средств предприятия.

 

1.2. Цели и  организация управления денежными  потоками предприятия.

Управление денежными  потоками является одним из важнейших  направлений деятельности финансового  менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного  потока, его прогнозирование, определение  оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств  и т.п. Значимость такого вида активов, как денежные средства, по мнению Джона  Кейнса, определяется тремя основными  причинами:

- рутинность денежные  средства используются для выполнения  текущих операций, поскольку между  входящими и исходящими денежными  потоками всегда имеется временной  лаг, предприятие вынуждено постоянно  держать свободные денежные средства  на расчетном счете;

- предосторожность - деятельность  предприятия не носит жестко  предопределенного характера, поэтому  денежные средства необходимы  для выполнения непредвиденных  платежей;

- спекулятивность - денежные  средства необходимы по спекулятивным  соображениям, поскольку постоянно  существует ненулевая вероятность  того, что неожиданно предоставится  возможность выгодного инвестирования.

Вместе с тем омертвление  финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными  потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в  каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие  должно учитывать два взаимно  исключающих обстоятельства: поддержание  текущей платежеспособности и получение  дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким  образом, одной из основных задач  управления денежными ресурсами  является оптимизация их среднего текущего остатка.

Наличие у предприятия  денежных средств нередко связываемся  с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Однако такая  связь не всегда очевидна. События  последних лет, когда резко обострилась  проблема взаимных неплатежей, подвергают сомнению абсолютную незыблемость прямой связи между ними показателями. Оказывается, предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только социально- экономическую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но в конечном шаге (пока теоретически) привести к банкротству. Рассмотрим простейший пример.

Пример:

Предприятие ежедневно закупает сырье на условиях оплаты наличными  в объеме дневной потребности. Производственный цикл занимает один день. Деньги на расчетный  счет за реализованную продукцию  поступают с лагом в один день. Расходы по производству единицы  продукции составляют 10 тыс. руб., цена реализации - 11 тыс. руб. Продукция пользуется спросом, поэтому предприятие наращивает объем производства. Динамика результатов  работы предприятия будет иметь следующий вид (табл.3).

Табл. 3 Динамика прибыли и денежных средств (тыс. руб.)

День	Объем произведенной продукции	Затраты	Объем реализации	Кумулятивная прибыль	Средства на расчетном  счете
					200
1	10	100	110	10	100
2	15	150	165	25	60
3	20	200	220	45	25
4	24	240	264	69	5

Из приведенной таблицы  видно, что предприятие прибыльное, однако к исходу четвертого дня оно  не имеет средств на расчетном  счете для продолжения производственной деятельности.

Рассмотрим основные принципы управления денежными средствами.

1.2. Модели и приемы  целевого регулирования денежных  потоков

Расчет финансового цикла

Финансовый цикл, или цикл обращения  денежной наличности, представляет собой  время, в течении которого денежные средства отвлечены из оборота. Основные этапы обращения денежных средств  в ходе производственной деятельности представлены на рис. 2

Логика представленной схемы  заключается в следующем.

Рис. 2 Этапы обращения  денежных средств.

Операционный цикл характеризует  общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в  запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным  лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее  время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового  циклов в динамике рассматривается  как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла  может быть сделано за счет ускорения  производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность  финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота  рассчитывается по формуле 

ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК;

где:

ПОЦ - продолжительность  операционного цикла;

ВОК - время обращения  кредиторской задолженности;

ВОЗ - время обращения  производственных запасов;

ВОД - время обращения  дебиторской задолженности;

Т - длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т=365).

Информационное обеспечение  расчета - бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя  способами: а) по всем данным о дебиторской  и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся  к производственному процессу.

Цель управления денежными  средствами состоит в том, чтобы  инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую  величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования  на случай непредвиденных ситуаций. Чем  более предсказуемы денежные потоки фирмы, тем меньше потребность в страховании. Управление денежными средствами начинается с момента выписки покупателем (дебитором) чека на оплату продукции и заканчивается выплатами кредиторам, персоналу, бюджетам и др. лицам. При этом управление денежными средствами тесно связано с управлением кредиторской задолженностью, ибо менеджеры фирмы регулируют сроки ее оплаты.

Следует выделять "притоки" и "оттоки" денежных средств по основной (операционной) деятельности, инвестиционной и финансовой видам  деятельности.

Табл. 4

Виды деятельности	Притоки денежных средств	Оттоки денежных средств
1.Основная деятельность	Выручка от реализации в  текущем периоде; погашение дебиторской  задолженности; авансы, полученные от покупателей; поступления от продажи  продукции полученной по бартеру, и  т.п.	Платежи по счетам поставщиков  и подрядчиков; выплата зарплаты; отчисления в бюджет и внебюджетные фонды; уплата процентов по кредиту; отчисления на соц. сферу.
2.Инвестиционная деятельность	Продажа основных средств  и нематериальных активов; дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений; возврат инвестиций.	Приобретение основных средств, нематериальных активов; капитальные  вложения (прямые инвестиции в строительство), долгосрочные финансовые вложения.
3.Финансовая деятельность	Краткосрочные кредиты и  займы; долгосрочные кредиты и займы; поступления от эмиссии акций; целевое  финансирование.	Возврат краткосрочных кредитов, погашение займов; возврат долгосрочных кредитов, погашение займов; выплата  дивидендов; погашение векселей.