Управление временно свободными денежными средствами, с использованием портфеля ценных бумаг

Вложение средств в  частные фондовые инструменты сопряжены  со многими 
видами рисков, при этом различают следующие их виды: 
- риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникающий, 
например, в связи с банкротством эмитента;

- риск потери ликвидности,  то есть того, что купленную  ценную 
бумагу нельзя будет продать на рынке, не избежав при этом существенных 
потерь в цене;

- рыночный риск, то есть  риск падения их цены вследствие 
ухудшения общей конъюнктуры рынка. В мировой практике существуют различные подходы к определению ценных 
бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; 
различны подходы к содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги и т.п.

Итак, ценные бумаги - это  права на ресурсы, которые отвечают следующим 
требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, документальность, регулирование и признание государством, рыночность, ликвидность, риск от приобретения.

2.2. Основные виды ценных  бумаг.

В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обращении  ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г., ценные бумаги – это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

В российской практике используются следующие виды ценных бумаг: 
1. Акции акционерных обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

2. Облигации (предприятий  и т.п.) - любые ценные бумаги, 
удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и 
лицом, выпустившим документ (должником). в т. ч.

- жилищные сертификаты  - особый вид облигаций с индексируемой 
номинальной стоимостью, удостоверяющей право их собственника на 
приобретение жилья при условии покупки пакета жилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.

3. Государственные долговые  обязательства - любые ценные  бумаги, 
удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает 
государство, органы государственной власти или управления 
(государственные краткосрочные облигации, облигации внутреннего 
облигационного займа 1992г. и т.п.).

4. Производные ценные  бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие 
право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и 
государственных долговых обязательств (финансовые фьючерсы и др.). в т.ч.

- опционы акций (облигаций) - право покупки акций на льготных  условиях. 
5. Сертификаты акций - ценные бумаги, являющиеся свидетельством 
владения поименованного в нем лица определенным числом акций. 
 
6. Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное 
письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной  
(векселедателем) другой стороне (векселедержателю ). в т.ч. - коммерческие бумаги - краткосрочные финансовые простые векселя, 
выпущенные для краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента. 
7. Акции предприятий - ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств 
на цели развития предприятия, не дающие права на участие в 
управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу 
дивиденда. 
8. Акции трудового коллектива - ценные бумаги, удостоверяющие 
внесение средств членами трудового коллектива на цели развития  
предприятия, не дающие права участия в управлении предприятием, 
предполагающие выплату её владельцу дивиденда.

9. Депозитные сертификаты  банков - документы, право требования  по 
которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.

10. Сберегательные сертификаты  банков -документы, право требования  по 
которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов. 
11. Чеки - безусловное письменное распоряжение чекодателя банку 
(плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной на чеке 
денежной суммы.

12. Товарный фьючерсный  или опционный контракт - имеет  содержание, 
аналогичное производным ценным бумагам (см. п.4) при том, что 
объектом сделки является поставка стандартной партии товара 
определенного качества.

13. Валютный опцион или  фьючерс - имеет содержание, аналогичное 
производным ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом сделки 
является поставка валютных ценностей.

Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты, которые Минфин РФ  вправе квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.).

Согласно российскому  законодательству, не признаются ценными  бумагами 
следующие виды ценных бумаг:

- документы, подтверждающие  получение банковского кредита;

- документы, подтверждающие  внесение суммы в депозиты  банков (за  
исключением депозитных и сберегательных сертификатов);

- долговые расписки;

- завещания;

- страховые полисы;

- лотерейные билеты;

- суррогаты ценных бумаг  ("чековые карты", коммерческие  сертификаты, 
билеты акционерных обществ и т.д.).

Основными видами ценных бумаг  являются акции - свидетельства об участии в капитале акционерного общества и облигации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3. Рынок ценных бумаг  (фондовый рынок).

Понятия фондового рынка  и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, 
являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют порядок 
функционирования, состав участников данного рынка, правила 
регулирования и т.п.

Рынок ценных бумаг соотносится  с такими видами рынков, как рынок 
капиталов, денежный рынок, финансовый рынок. В принятой в международной практике терминологии финансовый рынок – это слияние денежного рынка и рынка капиталов.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ  
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) 
накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка 
капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, 
перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,  
внутрифирменные кредиты и т.д.

Любой фондовой рынок состоит  из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного  регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центробанк, Минфин и т.д.);

- саморегулирующиеся организации  (объединения профессиональных 
участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные 
регулирующие функции, ( например, НАСД (США) и т.п.)

- инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая  сеть (для государственных 
и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно - клиринговые 
системы),

д) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство  в лице уполномоченных им органов,  
юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных 
бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени 
предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их  представители, не являющиеся  профессиональными 
участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, 
приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное  
ведение или оперативное управление с целью осуществления 
удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, 
промышленные предприятия, институциональные инвесторы – инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники  рынка ценных бумаг - юридические  лица 
и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной 
профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. 
виды деятельности).

Существуют 3 модели фондового  рынка:

I. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают  
небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки,  так и небанковские компании.

В России выбрана смешанная  модель фондового рынка, на котором 
одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, 
имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские 
инвестиционные институты.

Глава 3. Модели управления денежными средствами, с использованием портфеля ценных бумаг (Модель Баумоля,  Модель Миллера-Орра).

Существуют две наиболее известные модели управления денежными средствами и их эквивалентами, позволяющие поддерживать оптимальный объем временно свободных денежных средств и инвестировать образующиеся избыточные денежные средства в краткосрочные ценные бумаги:

1) модель Баумоля;

2) модель Миллера—Орра.

Модель Баумоля (формула  оптимального размера заказа — economic-order-quantity — EOQ) применяется в том случае, когда денежные расходы предприятия  в равные периоды времени стабильны и прогнозируемы. Модель Баумоля построена на следующих предположениях:

1) максимальная потребность  в денежных средствах на длительный период определена;

2) минимальная потребность  в денежных средствах на длительный период незначительна, в связи с чем принимает в модели нулевое значение;

3) предприятие имеет некоторый  запас денежных средств на  расчетном счете, превышающий  потребности предприятия, которые предприятие в течение определенного промежутка времени постепенно вкладывает в государственные краткосрочные ценные бумаги;

4) все денежные средства, поступающие на расчетный счет  предприятия, также вкладываются  в государственные краткосрочные ценные бумаги;

5) в результате происходит  истощение запаса временно свободных денежных средств на расчетном счете до минимально допустимого объема;

6) затем единовременно  осуществляется продажа государственных краткосрочных ценных бумаг, в результате чего остаток денежных средств на расчетном счете пополняется до исходной величины;

7) в следующем, равном  первому, периоде операции купли-продажи ценных бумаг повторяются (рисунок).

Рис. 3. Модель Баумоля.

Модель Баумоля имеет  следующий вид:

 

где Оопт — максимальный объем денежных средств на расчетном счете;

Огод — общая потребность в денежных средствах на период;

Зконв — стоимость сделки купли-продажи ценных бумаг;

r- процентная ставка по безрисковым (государственным краткосрочным) ценным бумагам.

Число конвертаций в году = ;

Период расходования средств  со счета = ;

Зопт = Зконв;

Где Зопт- затраты при  использовании оптимизационной  модели.

В финансовом менеджменте  сделки купли-продажи ценных бумаг  часто называют конверсионными. При  этом покупка ценных бумаг может называться конвертацией (или трансформацией) денежных средств в ценные бумаги и продажа ценных бумаг — конвертацией (или трансформацией) ценных бумаг в денежные средства. Такая несколько непривычная терминология обозначает сделки купли-продажи ценных бумаг как процесс превращения денежных средств в ценные бумаги с последующим их превращением в денежные средства. Процентная ставка по безрисковым ценным бумагам рассматривается в качестве расходов, связанных с хранением денежных средств на расчетном счете. При этом указанные расходы, в свою очередь, рассматриваются как упущенная выгода предприятия. Действительно, если бы предприятие имело возможность вложить все денежные средства в государственные краткосрочные обязательства (безрисковые ценные бумаги), то доход от вложений определялся бы названной процентной ставкой. Предположим, что потребность предприятия во временно свободных денежных средствах на период, равный году, составляет 1000 000 руб.; стоимость одной сделки купли-продажи ценных бумаг — 25 руб.; процентная ставка по безрисковым ценным бумагам — 10%. Необходимо согласовать процентную ставку по безрисковым ценным бумагам и принятый к рассмотрению период. В нашем примере приведена годовая процентная ставка, которой соответствует период, равный году. Поэтому процентную ставку надо только представить в относительном выражении, т.е. перевести в десятичную дробь. В любом другом случае годовую процентную ставку необходимо привести к выбранному периоду.