Инвестиционный менеджмент

Широкую популярность в долгосрочном инвестировании получило использование различного рода матриц, построение и анализ моделей исходных факторов систем.

Под производственно-экономическим  потенциалом подразумевается наличие соответствующих современному уровню технического развития основных фондов и технологий, достаточного объема собственных оборотных средств, высококвалифицированного управленческого и производственного персонала, а также достаточной величины собственных финансовых ресурсов и возможности свободного доступа к заемным средствам финансирования.

Выделяется три показателя, на основании  которых выбирается инвестиционная стратегия: производственно-экономический  потенциал предприятия, привлекательность рынка и характеристики качества выпускаемого продукта (работ, услуг). Каждый из них является комплексным показателем.

Каждая конкретная ситуация предполагает определенную линию поведения при  долгосрочном инвестировании. Если оценивать их по общим признакам, таким как объем капиталовложений, виды воспроизводства основных фондов, время инвестирования, степень приемлемого риска и некоторым другим, то предлагается выделять пять возможных стратегий долгосрочного инвестирования:

1) агрессивное развитие (активный рост);

2) умеренный рост;

3) совершенствование при неизменном  уровне роста;

4) сдерживание спада и разработка  новых продуктов;

5) активное перепрофилирование  или ликвидация.

Стратегия умеренного роста позволяет  предприятиям несколько снизить  темпы своего развития и роста производственных объемов. Теперь не требуется в относительно короткие сроки значительно наращивать свой производственный потенциал. Если данный рынок уже сформирован, то предприятие, как правило, должно вкладывать инвестиции в поступательное расширение своей деятельности, а также выделять средства на повышение своих конкурентных преимуществ, в частности на улучшение качественных характеристик своей продукции, на сферу обслуживания, что тоже пойдет на пользу в конкурентной борьбе.

Тема № 2. Инвестиционный проект и этапы его разработки

Инвестиционный проект относят к долгосрочному планированию, и он представляет собой систему  организационно-правовых и финансовых документов.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности  предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного  (жизненного) цикла, который имеет следующие этапы.

1. Формулировка проекта. На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач.
2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его аспектах - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом и т.д. Важным моментом на данном этапе является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Следует отметить, что проблема здесь заключается в дефиците информационной обеспеченности в сфере организации , что в значительной степени связано с несовершенством государственного статистического учета в этой сфере национальной экономики.  Только комплексная оценка информации, базирующаяся на всестороннем изучении рынка, потребностях и интересах потребителей, а также мониторинге меняющихся тенденций, служит основой для принятия эффективных инвестиционных решений, направленных на развитие высокодоходной сферы экономики.
3. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится стратегическим инвестором, то инвестор проведет эту экспертизу, например, с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта.
4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью выходит на проектную мощность. Сюда входит мониторинг и анализ отклонений видов деятельности по мере реализации проекта, а также контроль со стороны надзирающих органов инвестора. Данная стадия включает также финансовую часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходных инвестиций и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.
5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения.

Следует отметить, что  временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта (рис.1).

Рис 1. Развитие инвестиционного проекта

На рис. 1 выделены три  основные фазы развития инвестиционного  проекта:

1. Прединвестиционная фаза. На данной фазе происходит: разработка технико-экономического обоснования проекта;  проводятся маркетинговые исследования;  выбираются партнеры;  осуществляется юридическое оформление проекта и проводится (при необходимости) эмиссия акций и других ценных бумаг.

В итоге должен быть получен развернутый бизнес план инвестиционного проекта.

2. Инвестиционная фаза - это фаза реализация проекта: формируются постоянные активы, текущие расходы и затраты будущих периодов; капитализируется часть затрат, которые являются предпроизводственными.
3. Эксплуатационная фаза. Данная фаза характеризуется началом реализации продукции (предоставление услуг), текущими издержками и поступлениями от продаж. Чем дольше по времени величина эксплуатационной фазы, тем больший доход получит фирма. Однако важно определить тот момент, когда денежные поступления не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (инвестиционный предел). Эта фаза должна быть такой по продолжительности, которая обеспечит окупаемость вложенных средств и возврат кредита.

Срок жизни инвестиционного  проекта - период времени, в течение  которого инвестор планирует отдачу от первоначально вложенного капитала.

Необходимо  уточнить, что в основе жизненного цикла инвестиционных проектов, лежат следующие принципы:

1. Принцип сопоставимости исходных данных предусматривает соблюдения ряда важных требовании (условий):

• примерное равенство жизненных циклов анализируемых альтернативных инвестиционных проектов;
• стартовые денежные средства на реализацию альтернативных инвестиционных проектов не должны существенно отличаться друг от друга.

2. Принцип  достоверности исходит из необходимости,  чтобы данные, соответствующие альтернативным инвестиционным проектам, которые подлежат экономической экспертизе, имели примерно одинаковую точность (достоверность).

3. Принцип  целевой направленности предполагает необходимость обеспечения достижения одинаковых групп целей по альтернативным инвестиционным проектам.

4. Принцип  системности обусловливает построение системы инвестиционного проектирования в тесном единстве и взаимообусловленности всех ее элементов (жизненного цикла проектов, примерно одинаковой точности исходных данных, одних и тех же критериев оптимальности и методов оценки эффективности проектов и т.д.).

5. Принцип  многокритериальности фиксирует целесообразность использования многокритериального подхода при выборе наилучшего решения по альтернативным инвестиционным проектам в случае использования фирмой нескольких методов расчетов и сформулированных целей, во имя которых предполагается его осуществление.

6. Принцип  актуализации результатов расчетов  определяет уровень эффективности инвестиционных проектов, предполагая изначально необходимость внесения коррективов в эти расчеты в случае возникновения существенных изменений в макро- и микросреде.

7. Принцип  однородности критериев означает, что их состав, используемый для оценки эффективности анализируемых альтернативных инвестиционных проектов, должен быть одинаков. 

Характеристика инвестиционных затрат

Инвестиционные  расходы (затраты) - это различного вида платежи, связанные с реализацией бизнес-проекта, осуществляемые в начале или в течение всего срока его реализации.

Выделяют следующие виды инвестиционных затрат:

• Прямые (реальные) и косвенные расходы. Не все расходы, связанные с реализацией инвестиционного проекта, являются прямыми. Так, если приобретается новое производственное оборудование, то прямые расходы будут состоять из стоимости оборудования, транспортных расходов и расходов по его установке, а также расходов по доукомплектованию на месте и т. д. К прямым расходам необходимо добавлять косвенные расходы, то есть расходы, которые непосредственно не связаны с реализацией инвестиционного проекта, но способствующие и содействующие созданию благоприятных условий для его осуществления. К ним, в частности, относятся расходы по набору, подготовке и переподготовке необходимых кадров, юридическое обеспечение проекта, оплата консалтинговых услуг и др. В случае неучета косвенных расходов будет завышена эффективность (рентабельность) инвестиционного проекта.
• Явные (определенные) и неявные (скрытые) расходы. Не все расходы инвестиционного проекта можно считать явными. Некоторые из них относятся к категории скрытых, что означает потерю доходов. Так, инвестиционный проект может предполагать использование производственного оборудования, без которого можно обойтись и которое могло бы быть продано. Потеря доходов, которая возникает в случае отказа от его продажи, составляет часть неявных инвестиционных расходов.
• Проблемы невозмещаемых расходов. Решение об осуществлении инвестиционного проекта или об отказе от него связано с необходимостью проведения соответствующих маркетинговых исследований целевого рынка. Понесенные в связи с проведением этих исследований расходы могут быть значительными. Однако в том случае, если проект принят к реализации, такие расходы обычно не включаются в состав инвестиционных расходов. Они остаются невозмещенными.

Укрупненно  капитальные затраты, связанные  с реализацией большого нового производственного  объекта (например, создание нового гостинично - развлекательного комплекса), складываются из вложений:

• в землю и в подготовку строительной площадки для будущего объекта;
• на выполнение проектно-конструкторских работ по возведению комплекса;
• на предэксплуатационные работы капитального характера;
• на приобретение машин и различных видов производственного оборудования;
• собственно в строительство гостинично - развлекательного комплекса;
• на возведение вспомогательных сооружений;
• на образование необходимого по объему оборотного капитала;
• на непредвиденные расходы.

При этом по каждой статье затрат на реконструкцию или  строительство нового объекта указываются:

• объем привлекаемых инвестиционных затрат;
• срок начала инвестирования необходимых денежных средств;
• период, в течение которого предполагается возмещение соответствующих видов затрат;
• принятый способ амортизации производственного оборудования.

Таким образом, благодаря обеспечению наиболее полного учета различных видов затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта, удастся с достаточной точностью определить его экономическую эффективность.

Тема № 3. Формирование финансовых показателей

инвестиционного проекта

В любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три основных величины (текущая стоимость, будущая стоимость и процентная ставка), две из которых заданы, а одна из них является искомой.

Процесс, в  котором заданы исходная денежная сумма  и процентная ставка и совершаются над ними определенные действия, называется в финансовых расчетах процессом наращения. Под наращением понимают процесс увеличения первоначальной денежной суммы в результате начисления на нее процентов. Экономический смысл метода наращения состоит в определении величины, которая будет или может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения определенной финансовой операции. Другими словами, метод наращения позволяет определить будущую величину (future value) текущей суммы (present value) через некоторый промежуток времени исходя из заданной процентной ставки.