Инвестиционный менеджмент

• метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
• метод сравнительной эффективности - метод приведенных затрат;
• метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или  внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение

вышеназванных показателей  будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной  эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

Методы оценки эффективности  инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени (строительство отеля, разработка горнолыжной базы отдыха и т.д.). Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени.

Тема № 6. Особенности системы оценок инвестиционного проекта

На инвестиционную деятельность предприятия оказывают влияние  две группы факторов внешние и  внутренние.

К внешним факторам, относят:

• экономические: кризисное состояние экономики страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров;
• политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства и т.д.;
• рыночные: усиление конкуренции в связи с развитием научно-технического прогресса;
• демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие размер и структуру потребностей, а также платежеспособный спрос населения на услуги.

К внутренним факторам, можно  отнести:

• размеры (масштабы) предприятия - они самым прямым и непосредственным образом влияют на масштабы инвестиционной деятельности, и это естественно, так как крупные предприятия  при прочих равных условиях располагают и более существенными финансовыми ресурсами по сравнению со средними и малыми.
• финансовое состояние предприятия;
• научно-техническую политику предприятия;
• инвестиционную политику;
• организационно-правовую форму хозяйствования и др.

Организационно-правовая форма хозяйствования также влияет на инвестиционную деятельность предприятия. Это влияние разноплановое. Во-первых, кредитные учреждения более благосклонно относятся к предприятиям с такой организационно-правовой формой хозяйствования, которые несут неограниченную ответственность по своим обязательствам. К обществам же с ограниченной ответственностью  коммерческие банки, в том числе и зарубежные кредитные учреждения, относятся с недоверием, так как их учредители несут ограниченную ответственность (в пределах своего вклада) по своим обязательствам, что, естественно, влияет на возможности и масштабы их инвестиционной деятельности.

Во-вторых, степень ответственности  и риска, связанная с инвестиционной деятельностью, у предприятий с различной организационно-правовой формой хозяйствования существенно разная. Так, у государственных предприятий степень риска банкротства в результате неудачного вложения инвестиций не очень большая, так как государство вряд ли допустит его банкротство, обладая достаточными средствами и соответствующими методами.

Все факторы, влияющие на инвестиционную деятельность, как на макро -, так и на микроуровне, можно также дифференцировать на: 

• объективные, которые не зависят от деятельности государства (правительства) и предприятия, например стихийные бедствия;
• субъективные, которые полностью зависят от деятельности государства и отдельных субъектов хозяйствования.

Такая структуризация факторов позволяет более обоснованно  учитывать их влияние на инвестиции в инфраструктуру.

Инвестиции, являясь экономической  категорией, выполняют ряд  важнейших  функций, без которых невозможно нормальное развитие экономики любого государства. Инвестиции являются основой для: 

• осуществления политики расширенного воспроизводства;  
• ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
• структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
• создания необходимой сырьевой базы промышленности;
• гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;
• смягчения или решения проблемы безработицы;
• обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.

В макроэкономическом масштабе инвестиции закладывают основы будущего роста производительности труда и более высокого благосостояния страны. Чем большую часть произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на удовлетворение более высокого уровня потребности завтра.

Инвестиции играют исключительно  важную роль и на микроуровне (например, на уровне предприятия индустрии). На этом уровне они необходимы, прежде всего, для достижения следующих целей:

• расширения и развития производства услуг;
• недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов индустрии;
• повышения технического уровня обслуживания;
• повышения качества и обеспечения конкурентоспособности услуг конкретного предприятия;
• осуществления природоохранных мероприятий;
• приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В конечном итоге инвестиции необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической  категорией и играют значимую роль, как на макро, так и на микроуровне, в первую очередь для расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и, на этой основе, решения многих насущных проблем.

Особенности оценки эффективности  некоторых инвестиционных

 проектов

Оценка эффективности  инвестиционных проектов не всегда может  быть проведена традиционными методами. Рассмотрим особенность оценки инвестиционного проекта на примере создание интернет - сайта (интернет - магазина) фирмы.  Для того чтобы достаточно точно оценить эффективность данного инвестиционного интернет - проекта необходимо разработать систему оценки деятельности фирмы. Разумеется, говорить о какой-то универсальной методике сложно - подобная оценка во многом имеет экспертный характер.

Эффективность реализации рассматриваемого инвестиционного проекта для фирмы выгодна по ряду объективных причин, к числу которых можно отнести:

• привлечение клиентов через сайт фирмы;
• продвижение продукта (услуги);
• паблик - рилейшенз (укрепление и популяризация имиджа, реклама и т.д.);
• добавление новых услуг и т.д.

Практически оценить эффективность данного инвестиционного проекта достаточно сложно, из-за того, что инвестиционный интернет - проект, как правило, не является единственным новаторством в работе фирмы, направленной на совершенствование всех сторон ее деятельности. Параллельно проводятся рекламные акции, открываются новые направления предпринимательской деятельности, которые оказывают значительное влияние на изменение уровня доходов фирмы.

Реальная  эффективность создания интернет - сайта зависит, в первую очередь, не от числа возможных посетителей, а от возможных доходов от реализации инвестиционного проекта, подсчитать которые достаточно трудно, по причине влияния многих внешних факторов. Поэтому при анализе рассматриваемого инвестиционного проекта фирме, необходимо оценивать и отслеживать, следующие основные показатели:

1. Оценка основных источников дохода от интернет – проекта:

• прямые продажи - прибыль от услуг, проданных через Интернет;
• косвенные продажи. Для оценки количества товаров или услуг, проданных клиентам, привлеченным при помощи рекламы интернет, проводим выборочное анкетирование посетителей фирмы (например, проводя розыгрыши среди заполнивших анкеты покупателей). При этом следует анализировать влияние инвестиционного интернет - проекта на рекламу, например на торговую марку фирмы;
• динамика изменения расходов фирмы после запуска интернет – проекта;
• улучшение рыночной позиции фирмы. Наиболее сложный элемент для оценки. Например, если введение в строй интернет – сайта (магазина) не привело к увеличению объема оборота, но явилось эффективным противовесом аналогичному шагу конкурентов, это так же следует учесть.

2. Оценка основных  расходов на инвестиционный интернет  – проект:

• начальные затраты. Затраты на разработку интернет - проекта (дизайн и программное обеспечение, приобретение необходимых лицензий), закупка необходимого оборудования, и т.д.;
• операционные расходы. Зарплата сотрудников, модернизация оборудования, издержки на расходных материалах, телефонных линиях, подключения к сети интернет, финансовая и юридическая поддержки проекта, налоговые отчисления и т. д.

Таким образом, эффективность инвестиционного интернет - проекта на уровне фирмы оценивается на основе динамики изменения доходов и расходов. В случае если доходы от реализации инвестиционного проекта растут более быстрыми темпами, чем расходы, то интернет - проект является эффективным. Если рост доходов незначителен, в стратегию развития интернет - проекта необходимо вносить серьезные коррективы.

Разумеется, рассмотренная выше методика имеет  в основном оценочный характер, однако она может послужить базисом для более тщательных исследований. Для оценки эффективности инвестиционных затрат в реализацию инвестиционного проекта необходимо также использовать следующие показатели:

• общее количество посетителей электронного сайта (магазина) в течение определенного периода времени;
• число повторных посетителей электронного сайта (магазина) в течение определенного периода времени (что достигается высоким уровнем сервиса и привлекательными ценами на высококачественные услуги);
• удельный вес посетителей электронного сайта (магазина), сделавших покупки, от общего их числа;
• удельный вес повторных посетителей, сделавших покупки от общего их числа;
• объем сделанных покупок в денежном выражении, приходящийся на одного покупателя;
• минимальный и максимальный объемы покупок, приходящиеся в среднем на одного покупателя;
• динамика изменения объема продаж на протяжении определенного периода времени;
• динамика изменения валовой и чистой прибыли на протяжении определенного периода времени.

Таким образом, важное место для фирмы в оценке конечных результатов эффективности инвестиционного проекта занимают показатели, отражающие различные стороны ее коммерческой и финансовой деятельности.

Анализ  факторов риска инвестиционного  проекта

В зависимости от принимаемых признаков  классификации инвестиционные риски подразделяются на соответствующие группы. Инвестиционные риски выступают в качестве одной из компонент коммерческих рисков, к ним относятся:

• Риск упущенной выгоды - это риск возможного наступления экономического ущерба (неполучения запланированного объема прибыли предприятием) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования и т. п.).
•      Риск снижения доходности может быть обусловлен снижением размера процентов (дивидендов) по кредитам, портфельным инвестициям и вкладам. Риск снижения доходности включает в себя:

1. Процентные риски - это опасность возникновения потерь инвестиционными институтами, коммерческими банками, кредитными учреждениями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К этим же видам рисков относятся потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями выплачиваемых дивидендов по обыкновенным акциям.