Контрольная работа по "Менеджменту"

Стандартная формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (ССК, WACC): где: Ц, - цена /-того источника средств, %;

У, - удельный вес z-того источника средств в их общем объеме, доли единицы;

п - количество источников средств (i = 1,2,3... п)

С точки зрения риска, ССК определяют как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).

Средневзвешенную  стоимость капитала используют в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации:

• для дисконтирования денежных потоков в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей, и определения чистого приведенного эффекта (ЧПЭ - NPV). Если NPV больше 0, то проект допускается к дальнейшему рассмотрению;

• при сопоставлении средневзвешенной стоимости капитала с внутренней нормой доходности (ВНД) проекта. Если ВНД больше ССК, то проект может быть одобрен, как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. При ВНД = ССК инвестор безразличен к данному проекту. При условии, когда ВНД меньше ССК, проект отвергается.

 

3. Принцип сопоставимости  собственного и заемного капитала.

В процессе оценки стоимости капитала целесообразно  учитывать, что составляющие его  элементы отражают в балансе неодинаково. Предоставляемый предприятию заемный  капитал оценивают в ценах, приближенным к рыночным оценкам. Собственный капитал, как правило, оценивают по ценам ниже рыночных оценок. В связи с заниженной оценкой величины используемого собственного капитала, его стоимость в процессе финансовых расчетов искусственно завышают.

Для обеспечения  сопоставимости расчетов величина средневзвешенной стоимости капитала в его собственной  части должна быть выражена в текущей  рыночной стоимости.

Для этого сначала  определяют стоимость чистых активов  предприятия, выражающих ту часть имущества, которая образовалась за счет собственного капитала:

Чистые активы = Активы, принимаемые к расчету (актив  баланса) — - Обязательства, принимаемые  к расчету (пассив баланса);

На втором этапе  устанавливают состав чистых активов. На практике исходят из того, что за счет собственного капитала покрывают внеоборотные активы и часть оборотных активов (запасы):

Запасы = Чистые активы - Внеоборотные активы;

На третьем  этапе осуществляют переоценку (индексацию) балансовой стоимости внеоборотных активов и запасов, с учетом текущих рыночных цен. Сумма активов после переоценки и будет характеризовать текущую рыночную стоимость собственного капитала (чистых активов), используемую в сопоставимых расчетах средевзвшенной стоимости капитала.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала, очень изменчивы. Поэтому в связи  с колебанием стоимости отдельных  элементов капитала, следует вносить  постоянные коррективы и в средневзвешенную стоимость капитала. Для оценки стоимости сформированного капитала используют фактические (отчетные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка прогнозной стоимости капитала носит вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры на финансовом рынке, динамики финансовых результатов, собственной платежеспособности, уровня риска и др. Для прогноза можно воспользоваться параметрами, приведенными в бюджете по балансовому листу.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей, будущей и средневзвешенной стоимости капитала.

Такую взаимосвязь  обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital, MCC). Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная стоимость (цена) капитала (ПСК) выражает те расходы, которые предприятие вынуждено будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле: где: АССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %; АК - прирост всего капитала в прогнозном периоде, %;

Привлечение дополнительного  капитала за счет собственных и заемных  средств на каждом этапе развития предприятия имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет прибыли ограничен ее объемом. Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только при высоком уровне дивидендных и процентных выплат акционерам (собственнику) и кредиторам.

Привлечение дополнительного  банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного  рисков для заимодавцев. Кроме того, кредитные ресурсы коммерческих банков не безграничны. Подобная ситуация на финансовом рынке должна учитываться предприятием в процессе принятия инвестиционных решений.

Предельную  стоимость капитала рекомендуют  сравнивать с ожидаемой нормой прибыли  по отдельным операциям и проектам, для осуществления которых требуется  привлечение дополнительного капитала. Правило в данном случае применяется следующее: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной стоимости капитала.

6. Принцип определения  границы эффективности, использования дополнительного привлеченного капитала.

Таким критериальным  параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК): где: АРк - прирост уровня рентабельности всего капитала, %; АССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.

Приведенные принципы оценки позволяют выбрать систему  основных показателей, выражающих стоимость (цену) капитала и критерии эффективности его использования как в текущем, так и в будущем периодах.

Оптимизация структуры  капитала является одной из самых  сложных проблем, решаемых в процессе управления финансами предприятии

Оптимальная структура  капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности и, тем самым, максимизируют рыночную стоимость предприятия.

Процесс оптимизации  структуры капитала осуществляют в  следующей последовательности:

1.Анализ состава  капитала в динамике за ряд  периодов (кварталов, лет), а также  тенденций изменения его структуры.  В процессе аналитической работы  рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения меду долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного капитала.

2.Оценка основных  факторов, определяющих структуру капитала.

К ним относятся:

• отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности;

• стадии жизненного цикла предприятия: молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые - используют, преимущественно, собственные средства;

• конъюнктура товарного и финансового рынков;
• уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;

• налоговая нагрузка на предприятие (доля выплачиваемых косвенных и прямых налогов в общем объеме выручки от продаж - брутто);

• степень концентрации акционерного капитала (стремление капиталовладельцев сохранить контрольный пакет акций).

С учетом перечисленных  и иных факторов, управление структурой капитала предполагает решение двух главных задач:

• установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;
• обеспечение, в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

3. Оптимизация  структуры капитала по критерию  доходности собственного капитала.

Расчет оптимальной  структуры капитала необходимо проводить  при многовариантном подходе (см. табл. 3.1). Необходимым условием оптимизации  и прироста рентабельности собственного капитала является то, что рентабельность активов должна быть больше процентной ставки за кредит. Осуществление многовариантных расчетов с использованием представленных коэффициентов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала.

 

Вариантные  расчеты чистой доходности собственного капитала при различных значениях коэффициентов рентабельности по предприятии.

	Показатели	Варианты
1.	Собственный капитал, млн руб.	1	2		п
2.	Объем заемного капитала, млн руб.
3.	Общий объем капитала (1+2), млн руб.
4.	Коэффициент задолженности (2:3)
5.	Рентабельность  активов, %
6.	Минимальная ставка процента за кредит, %
7.	Минимальная процентная ставка с учетом премии за кредитный  риск, %
8.	Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (3x5 : 100), млн руб.
9.	Сумма процентов  за кредит (2x6 : 100),млн руб.
10.	Бухгалтерская прибыль без учета суммы процентов  за кредит (8 - 9 ), млн руб.
И.	Ставка налога на прибыль, доли единицы
12.	Сумма налога на прибыль (10x11), млн руб.
13.	Чистая прибыль (10-12 ), млн руб.
14.	Чистая рентабельность собственного капитала (13:1x100), %
15.	Прирост рентабельности собственного капитала, %

 

4. Оптимизация  структуры капитала по критерию  минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке Собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (таблица 2).

Расчет  средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по предприятию¹

	Показатели	Варианты
Io	Общая стоимость  капитала, млн. руб.	1	2		п
2.	1. Варинты структуры  каитала, % 2. Собственный (акционерный)  капитал 3. Заемный капитал
3.	Норма дивиденда, %
4.	Минимальная процентная ставка (с учетом преми за кредитный  риск), %
5.	Ставка налога на прибыль, доли единицы
6.	Налоговые корректоры
7.	Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % (4x6): 100
8.	1. Цена составных  элементов капитала, % 2. Собственного  капитала (2.2 х 3) 3. Заемного капитала (2.3 х 7): 100
9.	Средневзвешенная  стоимость капитала (WACC) [(8.2 х 2.2) + (8.3 х 2.3)] : |00' %

 

При расчете  оптимизации необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная величина - СКК (wACC).

5.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых источников финансирования активов предприятия.

Для выполнения поставленной цели, все активы классифицируют на три группы:

• внеоборотные (капитальные) активы;
• стабильная часть оборотных активов;
• варьирующая часть оборотных активов.