Перспективы и угрозы развития отрасли коллективных инвестиций

    Компании, формирующие на рынке фонды для  квалифицированных инвесторов, не раскрывают информацию об объемах стоимости чистых активов и составе активов фондов. В таких условиях коллективные инвесторы оказываются не в состоянии определить риски работы с управляющими компаниями и возможные негативные последствия для них от ее бизнеса. Помочь поддержке доверия и репутации управляющих компаний могут рейтинги: агентствам раскрываются данные по всем портфелям, и их влияние учитывается в оценке. Однако в 2009 году многие компании, в том числе из числа крупнейших, отказываются от поддержки рейтингов, что дополнительно снижает прозрачность отрасли и доверие к ней. Тем не менее, большинство крупнейших рыночных игроков поддерживают публичные рейтинги даже в сложное для отрасли время.

    За  год с начала кризиса ПИФы акций  смогли в среднем показать доход (+2%), фонды облигаций оказались  в убытке (-3%), отраслевые фонды, были убыточны, из открытых фондов пайщики  вывели больше трети активов (15,2 млрд. рублей или 36%), при этом сегмент отраслевых ПИФов существенно сжался (с рынка  ушло 12 фондов).

    По  данным «Эксперта РА», за прошедший  кризисный год объем рынка  доверительного управления уменьшился на 10% и достиг уровня 1,55 трлн. руб. В третьем квартале текущего года на рынке впервые за последние полтора года наблюдался рост активов в управлении. Прирост объема активов составил 19% по сравнению с первым полугодием и 11% по сравнению с началом года. Однако предкризисный уровень в 1,8 трлн. руб. достичь пока не удалось.

    Источник: «Эксперт РА»

Рис. 2.1. Динамика объема рынка доверительного управления активами.

    Сокращение  объема рынка доверительного управления произошло за счет уменьшения таких  сегментов как управление активами паевых инвестиционных фондов и индивидуального  доверительного управления. За «кризисный»  год с сентября 2008 г. по сентябрь 2009 г. почти вдвое сократился сегмент  «индивидуального доверительного управления и прочего ДУ», в основном, из-за ухода с рынка средств бюджета  и госкорпораций, а также выводом средств крупными клиентами управляющих компаний. Сумма чистых активов в ПИФах уменьшилась на 36%. Рост наблюдается в сегментах управления накоплениями от негосударственных пенсионных фондов и «военной ипотеке». Объем средств «военной ипотеки» в ДУ увеличился за год на 71%, на 66% выросли накопления от НПФов:

    Таблица 2.1

Динамика  активов у управляющих компаний-участниц мониторинга в сегментарном разделе

Источник: «Эксперт РА»

    Рост, наблюдающийся в некоторых сегментах  рынка ДУ, не был вызван увеличением  числа клиентов. По данным, предоставленным  участниками рэнкинга «Эксперт РА», по итогам первого кризисного года совокупное число клиентов рынка  доверительного управления уменьшилось  на 6%. По направлению «ПИФ и АИФ» клиентская база юридических лиц  сократилась на 20%, количество физических лиц – клиентов паевых и акционерных  фондов уменьшилось лишь на 5%. В иных видах ДУ отток клиентов составил 24% и 28% соответственно. 
 
 
 

    Таблица 2.2

    Динамика  клиентской базы у УК-участниц мониторинга

Источник: «Эксперт РА»

    С другой стороны, рост сегмента фондов для квалифицированных инвесторов ведет к перекосу рынка ДУ в  сторону крупных и институциональных  инвесторов, из-за чего могут пострадать интересы розничных клиентов. Снижение приоритетности розницы в бизнесе  УК ставит на второй план задачи защиты интересов мелких клиентов, а также  и поддержке высокого качества услуг  для них. Отсутствие информации по значительной части объектов инвестирования не позволяет  пайщикам розничных фондов оценить  риски, которые несет им «закрытая» часть бизнеса УК.

2.2 Отрасль коллективных инвестиций в 2010-2011 году 

    М. Семенова в своей статье [25] утверждала, что "финансовый кризис образца 2008 г. можно отнести к одной из успешных «прививок», сделанных в раннем периоде развития." Это высказывание обусловлено ростом рынка коллективных инвестиций, который к 2010 году максимально приблизился к докризисному уровню.

    Одно  из наиболее заметных событий для  рынка коллективных инвестиций посткризисного периода — внесение изменений  в налоговое законодательство в  части налогообложения паевых инвестиционных фондов. Положительным моментом развития рынка именно паевых фондов как инструмента стал сокращающийся отток средств пайщиков из открытых и интервальных розничных фондов, чему способствовали сложившиеся тенденции на фондовом рынке и возникший эффект «короткой памяти» розничных клиентов, т. е. тех, кто пережили в ПИФах 2008 г., уже зафиксировали убытки или небольшую прибыль и ушли с рынка коллективных инвестиций. Поток отхлынувших клиентов никогда не пересекается с потоком вновь пришедших на рынок инвесторов — зафиксировавшие убыток по итогам 2008 г. вряд ли поделятся своим опытом с вновь поступившими на это рынок. Для оставшихся на этом рынке участников ввели новые ограничения — так называемые критерии квалифицированности инвестора.

    Теперь  рынок ПИФов приобрел еще более  замысловатые формы. С одной стороны, набор возможностей для УК увеличился и, значит, перспективы для потенциальных  клиентов оцениваются благоприятно. Так или иначе стал доступным  срочный рынок, а вход на иностранные  рынки существенно упрощен. С  другой стороны, возможно использование  в какой-то мере инструментов хеджирования рисков. Но как на практике донести  эту информацию до потенциального потребителя? Результаты работы фондов для квалифицированных  инвесторов — это большой секрет, и доступ к этой информации широкой  общественности закрыт. Знать об успешности работы УК в той или иной области  может в первую очередь сама УК, которая это тайное знание будет  охранять, пока ситуация с нормативным  регулированием рынка коллективных инвестиций не изменится. К сожалению, в ближайшей перспективе намечается некоторый период нормотворческого затишья, связанный с реструктуризацией  регулирующих и контролирующих органов  на финансовом рынке.

    По  данным Национального рейтингового агентства, на долю 10 крупнейших управляющих  по этому показателю приходится более 77% активов, сосредоточенных в этом направлении отрасли. По состоянию  на конец 2010 г. НПФы передали управляющим  всего 135,7 млрд. руб. пенсионных накоплений. Характерно, что рынок за год вырос в 2 раза. Рост оказался равномерным — практически все компании, которые были вовлечены в этот сегмент, удвоили свои активы. Удвоились и совокупные объемы пенсионных накоплений ТОП-10 — с 51,8 млрд. до 105,8 млрд. руб. Для сравнения: средства пенсионных накоплений, переданные ПФР, составили 19, 3 млрд. руб.; за год ПФР передало в УК только 6,8 млрд. руб.

    В 3 квартале 2010 года рынок доверительного управления показал минимальный рост в 3%. На фоне формальной стагнации обозначился новый тренд развития рынка: рост активов под управлением был вызван увеличением СЧА в ПИФах за счет прихода новых пайщиков, а не притоком средств от институциональных клиентов, как прежде. При этом в клиентской базе ПИФов появилась заметная тенденция к укрупнению.

    По  оценке «Эксперта РА», за 3 квартал 2010 года объем рынка доверительного управления незначительно вырос и составил 1,94 трлн. рублей. Рынок плавно растет с марта 2010 года.

    По  данным УК-участников мониторинга «Эксперта  РА», за прошедший квартал совокупный объем активов под управлением вырос лишь на 2%. Прирост активов наблюдался на всех сегментах рынка за исключением ИДУ и прочих видов ДУ. По итогам квартала сегмент уменьшился на 5%.

    Наиболее  значительный (+10%) прирост активов  был в ПИФах. Причем это скорее обусловлено притоком новых средств от клиентов, нежели ростом фондового рынка на те же 10%. По данным НЛУ³, СЧА в ПИФах акций на 30.09.2010 составляла 83,8 млрд. рублей, что равняется 15% от сегмента «СЧА в ПИФах».

    Институциональные сегменты показали прирост активов  по итогам квартала на уровне 5-6%.

    Только  пенсионные резервы от НПФ увеличились  лишь на 1%. 

    В последнем квартале 2010 года рынок доверительного управления продолжил рост и достиг по итогам года 2 трлн. руб. Прирост СЧА в ПИФах стал основной причиной рыночного роста. Так, по оценке «Эксперт РА», порядка 48% от 100 млрд. руб. рыночного прироста обеспечили активы в ПИФах, при этом 20% прироста составили вновь сформированные ЗПИФы для квалифицированных инвесторов. Прирост пенсионных средств обеспечил около 10% прироста совокупного объема рынка доверительного управления. По предварительной оценке «Эксперт РА», из 800 млрд. руб. СЧА в ПИФах на рынке 370 млрд. будет приходиться на ЗПИФы для квалифицированных инвесторов.

    Таблица 2.3

    Активы  рынка в сегментарном разрезе

Источник: «Эксперт РА»

Рис. 2.2. - Структура рынка доверительного управления на 31.12.2010 г. 

    Таким образом, современный рынок коллективных инвестиций представляет собой отрасль  финансового рынка России, практически  полностью сосредоточенную на одной  задаче — поддержке пенсионной отрасли. Само по себе это не может быть негативным фактором развития рынка, однако, как любая моносистема, она менее устойчива. Перспективы дальнейшего роста отрасли за счет диверсификации клиентской базы на данный момент представляются сомнительными в краткосрочной перспективе. Но, учитывая высокую степень адаптивности рынка коллективных инвестиций к внешним условиям, прогнозировать стагнацию отрасли было бы неправильно. Разумнее использовать особенности отрасли как своего рода лакмусовую бумажку и выявлять с ее помощью общие тенденции развития финансового рынка. Например, в ходе подведения итогов деятельности управляющих компаний в 2011 г. изменение структуры клиентской базы хотя бы на 10% может стать достаточным критерием для определения краткосрочных тенденций развития отрасли. Ждать возможных выводов осталось меньше года.