Лекции по "Рынку ценных бумаг"

Депозитарной  деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный  участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется  депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Тот, кто  пользуется услугами депозитария и  имеет свой счет «депо», – депонент. Между депонентом и депозитарием заключается депозитарный договор, регулирующий их отношения, что не влечет за собой перехода к депозитарию  прав собственности на ценные бумаги депонента.

Депозитарий проводит расчеты по сделкам с  ценными бумагами и оказывает  услуги, связанные с хранением  и содействием реализации прав по учитываемым ценным бумагам. Кроме  этого он также осуществляет контроль над денежными счетами клиентов, поставкой или переводом ценных бумаг против платежа, сбором и распределением дивидендов, процентными доходами и  суммами от погашения ценных бумаг, принятых на учет.

При проведении залоговых операций депозитарий  может принимать заложенные ценные бумаги на хранение, которые по принятию им в залог являются обеспечением под кредиты, опционы, фьючерсы. Бумаги, переданные в залог и имеющие  определенную рыночную стоимость, защищают кредитора в случае дефолта заемщика. При приеме в залог ценных бумаг  депозитарий в обязательном порядке  проверяет подлинность ценных бумаг  и может на время действия кредита  зарегистрировать их на имя залогодержателя (кредитора). Пока кредит не погашен, залогодатель имеет право заменить его другими эквивалентными ценными бумагами. Чаще всего залоговые операции осуществляются с векселями или облигациями, которые не требуют выполнения таких процедур.

Депозитарий может быть номинальным держателем ценных бумаг – тогда он выполняет  все действия, необходимые для  получения клиентом выплат по его  ценным бумагам, осуществляет сделки и  операции с ними, вносит изменения  в систему ведения реестра  при передаче их на имя владельца.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра  владельцев ценных бумаг.

В реестре  также могут содержаться данные о доверительном управляющем, залогодержателе, номинальном держателе ценных бумаг. Организации, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, называются регистраторами (держателями  реестра).ер рынок

В обязанности  регистратора входят: открытие для  владельца ценной бумаги лицевого счета, проведение операций по нему, внесение в реестры необходимых изменений. Регистраторы не вправе совершать сделки с зарегистрированными у них  ценными бумагами.

Осуществление деятельности по ведению реестра  не допускает ее совмещения с другими  видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке  ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками  рынка ценных бумаг. Эти услуги оказывают: фондовые биржи; фондовые отделы товарных и валютных бирж; организованные внебиржевые  системы торговли ценными бумагами; банки.

Виды  профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг могут совмещаться  в деятельности одного и того же участника рынка, но только в разрешенных  сочетаниях.

К группам  таких допускаемых сочетаний  можно отнести следующие:

• первая группа — профессиональная деятельность по ведению реестра владельцев именных  ценных бумаг не может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

• вторая группа — брокерская, дилерская, депозитарная виды деятельности и деятельность по управлению ценными бумагами могут  совмещаться между собой в  разных сочетаниях;

• третья группа — депозитарная, клиринговая  деятельность и деятельность по организации  торговли на рынке ценных бумаг могут  совмещаться между собой.

Деятельность  по управлению ценными бумагами может  совмещаться с деятельностью  по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, управлению активами негосударственных пенсионных фондов и деятельностью по управлению инвестиционными фондами. Однако в  этом случае деятельность по управлению ценными бумагами не может совмещаться  с брокерской, дилерской и депозитарной видами деятельности.

Профессиональный  участник рынка ценных бумаг, выполняющий  функции расчетного депозитария  или клирингового и расчетного центра, не может совмещать свою деятельность с брокерской, дилерской и деятельностью  по управлению ценными бумагами. Данного  рода функции выполняются только на основании договоров соответствующих  профессиональных участников с организатором  торговли на рынке ценных бумаг.

 

 

 

Тема 6. Вторичный  рынок ценных бумаг

1. Общее представление о вторичном рынке и обращении ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг обычно определяется как совокупность отношений  по поводу отчуждения ценных бумаг  между участниками рынка, возникающих  после процесса их выпуска (размещения).

В юридическом смысле вторичный  рынок представляет собой бесконечную  череду переходов прав собственности  на ранее размещенные (эмитированные) ценные бумаги, или их отчуждения.

Основу отношений на вторичном  рынке составляют отношения между  владельцами ценных бумаг (инвесторами). Однако на вторичном рынке могут  иметь место и отношения между  инвесторами и эмитентами. Такие  отношения составляют суть отношений  первичного рынка, на котором ценная бумага выпускается в обращение. На вторичном рынке отношения  между эмитентом и инвестором представляют собой отношения по поводу прекращения существования  ценной бумаги, поскольку исходное эмиссионное отношение перестает  существовать. На практике такого рода отношения возникают в двух случаях:

1) при окончательном изъятии  ценной бумаги из обращения.  В этом случае имеет место  процесс погашения ценной бумаги  ее эмитентом. Такое возможно, например, когда истек срок существования  облигации; когда по условиям  эмиссии эмитент обязан выкупить  ее досрочно по требованию  инвестора; когда эмитент обязан  выкупить часть своих акций  на рынке при уменьшении уставного  капитала акционерного общества;

2) при временном изъятии ценной  бумаги из обращения. Временный  выкуп эмитентом акций у акционеров  возникает в случаях, предусмотренных  законом. Но акции сразу не  погашаются. В течение года эмитент  может снова продать эти ранее  выкупленные акции, а если это  ему не удается, он обязан  их погасить (т.е. изъять из  обращения окончательно) и на величину номинальной их стоимости уменьшить свой уставный капитал.

Из этого следует, что вторичный  рынок ценных бумаг есть не только рынок их обращения, но и рынок их изъятия в форме временного изъятия из обращения или полного погашения. Процесс погашения ценных бумаг постоянно присутствует на вторичном рынке в тех случаях, когда ценная бумага прекращает свой жизненный цикл. Однако основу данного рынка составляет, естественно, сам процесс их обращения.

Следовательно, более правильно, когда  проводится различие между обращением ценной бумаги и ее вторичным рынком:

• обращение ценных бумаг - это  единство процессов отчуждения и  присвоения ценных бумаг между инвесторами;

• выбытие ценных бумаг из обращения - это прекращение (окончательное  или временное) ссудных (долговых) отношений  между эмитентами и инвесторами. Выбытие отличается от обращения тем, что при обращении ценная бумага отчуждается от одного владельца и переходит в собственность другого владельца, а при выбытии ценная бумага отчуждается от ее владельца, но не переходит в собственность ее эмитента, а перестает существовать в качестве ценной бумаги (временно до ее новой продажи инвестору изъятие или окончательно в случае ее погашения - гашение);

• вторичный рынок - это совокупность отношений по поводу обращения ценных бумаг их выбытия из обращения. Вторичный  рынок охватывает сразу две стадии кругооборота ценной бумаги: стадию обращения и стадию выбытия как единство гашения и изъятия ценной бумаги. Неразрывность указанных стадий аналогична неразрывности первичного и вторичного рынков, поскольку на этих рынках чаще всего имеет место обмен ценной бумаги на деньги, и потому эти рынки предстают как единый рынок ценной бумаги.

Кругооборот ценных бумаг и место  на нем вторичного рынка в целом, а также стадий обращения и  гашения представлены на рис.1.

Рис.1 Кругооборот ценных бумаг

 

2. Ранжирование ЦБ на рынке

Поскольку на вторичном рынке одновременно обращается множество видов ценных бумаг, рынок выработал правила  их ранжирования, или упорядочения, по рыночным критериям, которые помогают участникам рынка при установлении рыночных цен на ценные бумаги и  осуществлений операций с ними.

Ранжирование  ценных бумаг осуществляется посредством  их листинга и рейтинга.

Листинг – это процедура отбора ценных бумаг для обращения на фондовой бирже. Листинг в основном проходят акции, а также те облигации, которые  котируются на фондовой бирже. Если ценная бумага перестает удовлетворять  требования листинга, то она исключается  из котировального листа биржи. Такая  процедура называется делистингом.

Рейтинг – это процедура оценки кредитного риска, присущего эмитенту ценной бумаги, а потому его ценной бумаге. Чем  выше рейтинг, тем ниже оценивается риск по ценной бумаге, а потому по ней может быть установлена относительно более низкая доходность. Чем ниже рейтинг ценной бумаги, тем больший риск свойствен ей, а потому она должна иметь большую привлекательность для инвесторов с точки зрения уровня ее доходности.

 

3. Листинг акций

Акции нового выпуска обычно проходят подписку у  посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально  реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список («лист») одной из нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.

Листинг дает компании определенные преимущества:

• повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции;

• компания, прошедшая через листинг, получает лучшие условия кредитования;

• акционеры  по листингу могут легко следить  за сделками и котировками;

• облегчается  облигационное финансирование, так  как в дальнейшем листинг позволяет  компании осуществлять выпуск, как  новых конвертируемых облигаций, так  и других облигаций, которые будет  легче продать;

• отличается оценка акций в целях налогообложения.

Процедура листинга выглядит следующим образом. Сначала компания заполняет бланк  заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе  и его операциях. Заявитель должен сообщить все факты материального  характера его бизнеса. К заявлению прилагаются копии устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам организации фирмы и выпуска ее акций.

 

4. Спекулятивные операции с ЦБ

^{Спекулятивная операция с ценной бумагой — это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка. В отличие от инвестирования, спекуляция есть способ получения дохода от ценной бумаги, связанный с ее окончательным отчуждением при продаже, а не с владением ею.}

^{Обычное определение спекулятивной  операции на рынке  ценных бумаг, или  просто спекуляции, состоит в том, что это есть операция, имеющая своей  целью получение  дохода в форме  положительной разницы  в рыночных ценах, а точнее, положительной  разницы между  ценой продажи  и ценой покупки  ценной бумаги. По своей  внешней форме  спекулятивная операция есть покупка ценной бумаги с последующей  ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим  ее обратным выкупом, которые приносят спекулятивный доход  только тогда, когда  цена продажи превышает  цену покупки.}

^{Спекулятивная операция с ценной бумагой ничем  не отличается от спекуляции с любым другим рыночным товаром. Спекуляция ценными бумагами выросла из спекуляции обычными товарами, которая имела  и имеет место  на товарном рынке, так  как цена всегда отклоняется  в ту или иную сторону  от своей стоимостной  основы под влиянием колебаний спроса и предложения, что  собственно и является источником спекулятивного дохода на товарном рынке.}

^{Хотя  спекулятивная операция и включает в качестве обязательных элементов как покупку, так и продажу ценной бумаги, ее нельзя определить, например, как разновидность инвестиционной операции (или наоборот), поскольку суть инвестиционной операции состоит не в покупке и последующей продаже ценной бумаги, а во владении ею в качестве источника капитала для ее владельца.}