Организация денежного обращения в Российской Федерации: проблемы и пути совершенствования

3. Инфляция  и денежно-кредитная  политика

     В сентябре инфляция продолжила ускоряться: ИПЦ по итогам месяца составил 0,8% (против 0,6% месяцем ранее), оправдав ожидания Минэкономразвития (см. рис. 1). Как и в предыдущем месяце, наибольший вклад в рост цен внесло удорожание продовольственных товаров (+1,6%). Рост цен на них продолжил набирать темпы: они росли в 1,7 раза быстрее по сравнению с августом.

     Локомотивом роста цен стало удорожание яиц  более чем на треть (+34,2%). В сентябре не удалось переломить тренд быстрого роста цен, начавшийся еще летом, на крупы и бобовые (+11,6%). На этом фоне рост цен на подсолнечное масло (+5,7%), сахар (+5%) и сливочное масло (+4,6%) не кажется таким уж катастрофическим. В сентябре закончилось сезонное удешевление плодоовощной продукции, цены на которую выросли на 0,2%. Ни по одному виду продовольственных товаров снижения цен в сентябре не наблюдалось.

     В сентябре продолжили ускоряться темпы  роста цен на непродовольственные товары (+0,6%). Как и в августе, быстрее росли цены на табачные изделия (+2,4%) – компании корректировали ценники из-за возросших издержек на оформление сигаретных пачек. Свои коррективы внесла осень: вырос спрос на демисезонную и зимнюю обувь и одежду. Цены на обувь выросли на 1,3%, на трикотажные изделия, одежду и белье – на 0,9%. В сентябре ни в одной из групп непродовольственных товаров снижения цен не наблюдалось.

     Темп  рост цен на платные услуги населению  в сентябре продолжил замедляться, составив 0% по итогам месяца. Дорожавшие на протяжении всего лета услуги зарубежного туризма, санаторно-оздоровительные услуги и пассажирский транспорт с наступлением осени подешевели. Также снизились цены и на услуги страхования (–0,7%). В то же время в начале нового учебного года выросли цены на услуги образования (+2,4%), а также занятия физкультурой и спортом (+2,6%).

     Летняя  засуха продолжает напоминать о себе: вслед за скачком цен на зерно, крупы, яйца и молоко резко подорожали картофель (+8,7%) и подсолнечное масло (+5,7). Кроме того сентябрь показал еще один негативный тренд – инфляционные ожидания перекинулись с продовольственного сегмента на непродовольственный. Темпы роста цен на непродовольственные товары увеличились в 1,5 раза по сравнению с августом. Сдерживающим фактором роста инфляции в сентябре стала стагнация цен на услуги, которая в первую очередь связана с сезонным удешевлением тарифов РЖД.

     Начиная с 5 октября, недельная инфляция замедлилась  до 0,1% в неделю, в то время как предыдущие 5 недель она росла темпом 0,2% в неделю. Таким образом, с начала месяца к 18 октября потребительские цены увеличились на 0,4%, с начала года – на 6,7%. Замедлению инфляции в октябре способствовало, в первую очередь, снижение цен на яйца, которые за

18 дней  октября подешевели на 0,7% после более 30%-го подорожания в сентябре. В то же время пшено и гречневая крупа, цены на которые выросли с начала месяца соответственно на 8,1 и 3,8%, продолжают оказывать повышательное давление на потребительские цены. По прогнозу Минэкономразвития, в октябре инфляция замедлится по сравнению с сентябрем и может составить 0,6–0,7% .

     Базовый индекс потребительских цен в  сентябре 2010 г. составил 1,1% (за аналогичный  период 2009 г. – 0,5%).

     В сентябре широкая денежная база снизилась  до 7126 млрд руб. (–1,1%). На 1 октября наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций составляли 5,02 трлн руб. (+1,2%), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России – 590 млрд руб. (+5,7%), обязательные резервы – 182,2 млрд руб. (+1,6%), депозиты банков в Банке России – 519,4 млрд руб. (+0,4%), а стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 810 млрд руб. (–18,2%).

     В сентябре избыточные резервы коммерческих банков сократились на 146,5 млрд руб., составив по итогам месяца 1919,4 млрд руб. (–7%). Несмотря на это в банковской системе сохраняется избыточная ликвидность и, по оценкам ЦБ РФ, такая ситуация может продлиться по крайней мере до конца 2010 г. Сами банки (Сбербанк, ЮниКредит, Бинбанк и пр. ) проблемы избыточной ликвидности не чувствуют, так как излишки стерилизуются активизировавшимся кредитованием. Действительно, кредитование банков продолжает расти: за 9 месяцев их кредитный портфель вырос на 6,6% .

     Рост  объема наличных денег в обращении  на 1,2% и обязательных резервов на 1,6% в сентябре привели к расширению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) на 1,3% до 5206,7 млрд руб. (см. рис. 2).

     В сентябре и в первой половине октября  международные резервы ЦБ РФ продолжали расти. Их объем за полтора месяца увеличился на 5,8% до 503,7 млрд долл., вернувшись к показателям двухгодичной давности, когда кризис вошел в острую фазу.

     По  предварительным оценкам Центробанка, в III квартале чистый отток капитала из страны составил 4,2 млрд долл. С учетом чистого вывоза капитала в первом полугодии в размере 11,8 млрд долл. по итогам трех кварталов чистый отток капитала составил 16 млрд долл. Это в 4 раза меньше чем за аналогичный период прошлого года.

     Отток валюты из страны по итогам III квартала способствовал ослаблению курса рубля в этот период на 1,2%. В сентябре реальный эффективный курс рубля ослаб на 1,6%. Соответс-твенно, индекс реального эффективного курса по итогам месяца снизился до 141,07 (см. рис. 3).

     В последнюю неделю сентября и первую неделю октября курс доллара к рублю стремительно падал: чуть более чем за две недели он снизился на 4,7% до уровней 5-месячной давности. После спекулятивной атаки на рубль в середине сентября выступления представителей ЦБ РФ и соответствующие действия Банка России (в частности, продажа валюты для поддержания рубля) смогли успокоить участников рынка. Таким образом, рубль смог отыграть падение, а слухи о возможной девальвации рубля ослабли. «На руку» рублю также сыграли плохие данные по безработице в США, а также

дорожающая  нефть (с 78 долл. в последнюю неделю сентября до 85 долл. за баррель в  первую неделю октября).

     Однако, начиная со второй недели октября, доллар вновь начал отвоевывать утраченные позиции, достигнув 21 октября отметки 30,8 руб./долл. В связи тем, что в это же время на мировом валютном рынке американская валюта дешевела, рост ее курса по отношению к рублю связан, по всей видимости, с внутренними факторами. Это, во-первых, высокий спрос на валюту со стороны корпоративных заемщиков для погашения валютных долгов, во-вторых, сокращение сальдо внешнеторгового баланса вследствие продолжающегося роста импорта при стабильном экспорте, в-третьих, расширение денежного предложения, и, наконец, рост инфляционных ожиданий. Таким образом, падение курса доллара в начале месяца, а затем его рост с небольшой коррекцией в 20-х числах оставил значения курса неизменным по итогам трех недель октября.

     В октябре курс евро по отношению к  рублю продолжал расти: чуть больше чем за три недели он вырос на 2,7%. В середине месяца он перешагнул отметку в 42 руб., вернувшись к показателям конца января 2010 г. Одной из основных причин стремительного роста курса евро стало его укрепление по отношению к доллару на рынке FOREX: со второй недели октября котировки пары евро/доллар колебались вокруг отметки 1,4 долл./евро.

     В октябре стоимость бивалютной корзины  выросла на 1,7%, составив на 23 октября 35,92 руб. Доллар ослабевает не только по отношению к евро, но и к валютам других торговых партнеров США. Несмотря на заверения министра финансов США Т. Гайтнера, что Соединенные Штаты не будут сознательно проводить девальвацию доллара, фактическое ослабление доллара вызывает недовольство со стороны многих стран (Японии, Китая, Бразилии, стран Восточной Азии), которые были вынуждены вступить в так называемую «валютную войну», чтобы воспрепятствовать укреплению своих национальных валют. На встрече «большой двадцатки» 23 октября в Китае министры финансов и главы центробанков договорились воздержаться от девальвации национальных валют. Как заявил замглавы Центробанка А. Улюкаев на Гайдаровских чтениях , Банк России –это мирная организация и участвовать в валютных войнах не намерена. Тем не менее Банк России заблаговременно застраховал себя от возможных спекуляций, которые могут с новой силой вспыхнуть после ожидаемого инвесторами в начале ноября смягчения денежно-кредитной политики США: 13 октября 2010 г. был отменен фиксированный валютный коридор, что, по всей видимости, сделает курсовую политику еще менее предсказуемой.

     С 13 октября Банк России симметрично расширил операционный интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины с 3 до 4 рублей и снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп., с 700 млн до 650 млн долл. Кроме того, ЦБ РФ отменил фиксированные границы коридора, определяющего допустимые колебания рублевой стоимости бивалютной корзины в размере 26–41 руб. за корзину, которые были установлены 23 января 2009 г.

     Данные  меры были предприняты в соответствии с основными направлениями денежно-кредитной политики на 2011–2013 гг. и направлены на снижение прямого вмешательства Центробанка в курсообразование на внутреннем валютном рынке в рамках постепенного перехода к режиму свободного плавания рубля. Тем не менее Банк России не намерен полностью отказаться от проведения валютных интервенций для сглаживания резких колебаний курса.

     Вслед за выступлением первого зампреда ЦБ А. Улюкаева на VIII международном банковском форуме «Банки России – XXI век» в Сочи о сворачивании антикризисных мер поддержки банковского сектора. 15 октября Банк России принял решение о возвращении с 1 января 2011 г.

подходов  к формированию Перечня Банка  России , действовавших до февраля 2009 г.

     Из  Перечня ЦБ РФ будут исключены системообразующие организации, которые были туда включены в декабре 2008 г. в рамках антикризисной поддержки банков и реального сектора. Теперь в ломбардный список войдут организации, имеющие рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте как минимум одного из иностранных рейтинговых агентств на уровне не ниже «В–» по классификации рейтинговых агентств «Standard&Poor’s» или «Fitch Ratings» либо «ВЗ» по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service». При этом обязательства системообразующих организаций, которые будут являться обеспечением кредитов Банка России по состоянию на 1 января 2011 г., останутся в залоге по указанным кредитам до момента их погашения.

     Во  время кризиса включение в Перечень ЦБ РФ бумаг системообразующих организаций, не имеющих соответствующего рейтинга международных агентств, было необходимо для поддержки банков, так как расширяло их возможности по рефинансированию в ЦБ РФ. Теперь, когда официально считается, что острая фаза кризиса завершена , сворачивание данной антикризисной меры представляется своевременным. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Цели  и инструменты  денежно-кредитной  политики в 2010-2012 годах
1. Направление денежно-кредитной политики

     В соответствии со сценарными условиями функционирования российской экономики и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2010 год и плановый период 2011 и 2012 годов Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2010 году до 9-10%, в 2011 году – до 7-8%, в 2012 году – до 5-7% (из расчета декабрь к декабрю). Указанной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 8,5-9,5% в 2010 году, 6,5-7,5% в 2011 году и 4,5-6,5% в 2012 году.

     Согласно  прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации, положенному  в основу проекта федерального бюджета, в 2010 году ожидается восстановление положительных темпов экономического роста. Оживление экономики, а также возобновление роста цен на активы обусловят увеличение транзакционной составляющей спроса на деньги. Снижение инфляции и девальвационных ожиданий также будет способствовать росту спроса на национальную валюту как на средство сбережения. В этой связи диапазон изменения темпов прироста денежного агрегата М2 в 2010 году в зависимости от вариантов развития экономики может составить 8-18%.

     Предполагаемое  постепенное улучшение макроэкономической ситуации будет способствовать стабилизации темпов прироста спроса на деньги в 2011 и 2012 годах. В зависимости от вариантов прогноза диапазон темпов прироста денежного агрегата М2 может составить 10-20% и 12-21% соответственно.

     Денежная  программа на 2010-2012 годы представлена в четырех вариантах, соответствующих вариантам прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2010-2012 годы.

       Расчеты по программе на 2010-2012 годы осуществлены исходя из  показателей спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам  по инфляции, прогнозируемым темпам роста ВВП и его составляющих, а также динамике валютного курса, заложенного в прогнозы изменения платежного баланса. В зависимости от сценарных вариантов раз- вития темп прироста денежной базы в узком определении в 2010 году может составить 8-17%, в 2011 году – 11-19%, в 2012 году – 13-19%.

     Для первого варианта денежной программы  на протяжении всего прогнозного  периода увеличение чистых внутренних активов (ЧВА) является основным источником роста денежной базы. Второй–четвертый варианты программы разработаны в предположении о росте чистых международных резервов (ЧМР) в 2010-2012 годах, который по этим вариантам станет основным источником увеличения денежной базы.