Процент за кредит

СР = БК х {[(1 + ПД(RUВ))/(1 + ПД (USD)))] - 1}                      (13)

где СР - величина своп-разницы, выраженная в российских рублях;

БК - базовый курс (рублей за доллар США);

ПД(КЦВ) - величина процентного дохода по рублям (процентная ставка по российским рублям в процентах годовых, умноженная на количество ка­лендарных дней финансирования и деленная на число календарных дней в российском банковском кален­дарном году с коэффициентом 100);

ПД(и8В) - величина процентного дохода по долларам США (процентная ставка по долларам США в процентах годовых, умноженная на количество ка­лендарных дней финансирования и деленная на число календарных дней в американском банковском кален­дарном году с коэффициентом 100).

Следует при этом учитывать существенные раз­личия в рейтингах кредитных организаций (как меж­дународного, так и внутреннего) и соответственно в возможностях заимствования ими по лучшим про­центным ставкам. В связи с этим российский межбан­ковский рынок сильно сегментирован по уровню цен на финансовые инструменты. Два-три крупнейших банка с российским капиталом и пять-шесть дочерних банков с иностранным капиталом формируют первый оптовый уровень цен, под которым располагаются, по крайней мере, еще два розничных уровня - средние и мелкие банки. Это сильно отражается на стоимости межбанков­ских операций для разных категорий кредитных орга­низаций. Любое отклонение в цене операций «cвоп» от таким образом «скорректированного» соотношения процентных ставок по двум валютам будет тут же устранено арбитражными сделками (в том числе с использованием практики «свитч-операций», прово­димых крупными банками со средними и мелкими). Мотивация к проведению наиболее распространен­ных на российском денежном рынке операций «cвоп» no RUB/USD обычно следующая. Так, если кредитная организация имеет неотложные денежные обязательства в рублях, а располагает временно сво­бодными денежными активами в долларах США, она может мгновенно (с расчетами, например, в день за­ключения сделки) продать доллары США за рубли, необходимые ей для выполнения этих обязательств, и заключить одновременно встречную сделку по обрат­ной покупке долларов США с более продолжитель­ным расчетным периодом. Это позволит кредитной организации восстановить по истечении некоторого промежутка времени (от одного дня до нескольких лет) свою прежнюю ликвидность в долларах США, оплата которых будет осуществлена за счет высвобо­ждающихся активов или текущих поступлений в руб­лях. Расчетные периоды встречных сделок определя­ют, таким образом, «жизненный цикл» операции «Своп» и срок финансирования текущей ликвидности. Жизненный цикл операций «Своп» может быть любым (от одного дня до нескольких лет) и начинать­ся он может как в день проведения операции, так и в любой другой день, следующий за этой датой. Это достигается путем комбинирования двух встречных сделок, например, одной сделки RUB/USD с расчетами сегодня и другой - с расчетами «завтра» (overnight) по операции «cвоп». На практике могут встречаться и другие комбинации: одной сделки с расчетами «завтра» и другой - с расчетами «послезавтра» (torn/next) по операции «своп», одной сделки с расчетами «послезавтра» и другой - с расчетами «через месяц» (spot/month) по операции «своп» и т. д.

Кредитные организации, осуществляющие опе­рации «своп», покупают и продают обычно самую ликвидную иностранную валюту локального денеж­ного рынка. Самая ликвидная иностранная валюта российского денежного рынка - это доллар США. Доллар США лидирует по межбанковскому кассово­му обороту в международных и локальных операциях валютного обмена, проводимых российскими банка­ми. Валютный обмен RUB/USD превосходит по обо­роту все другие сегменты российского денежного рынка. Так, например, средний дневной межбанков­ский внебиржевой кассовый оборот валютного обме­на RUB/USD по операциям между резидентами соста­вил в 2003 г. округленно величину 7,4 млрд дол. США. Для сравнения: аналогичный показатель по операциям RUB/EURO за тот же период был почти в 150 раз ниже. Причина такого дисбаланса в том, что российский экспорт в Европу оплачивается по-прежнему американской валютой, и в стоимостном объеме импорта из Европы преобладают платежи в долларах США. Внутренний спрос на евро начал формироваться только в последнее время (главным образом российскими импортерами и населением). Доллар США имеет также и самые высокие объемы по межбанковским депозитным операциям. Долла­ровый средний дневной объем межбанковских де­позитных операций в 2003 г. оценивается величи­ной в 1,2 млрд дол. США.

Рис. 1, иллюстрирующий межбанковские опе­рации «Своп», охватывает 2003 г. и демонстри­рует отдельно ежемесячные внебиржевые и бирже­вые средние дневные обороты операций «своп» RUB/USD однодневного финансирования (overnight и torn/next).

Эффективная работа локального межбанковского рынка операций «Своп» RUB/USD позволяет Бан­ку России в таких условиях активно использовать его развитую инфраструктуру для решения текущих задач денежно-кредитной политики. Для этих целей в течение всего 2003г. Банк России осуществлял ежедневные котировки цены своих операций «своп» RUB/USD. Рас­чет цены операций «своп» RUB/USD произво­дился Банком России на базе действующей ставки рефинансирования.

Рис. 3. Объемы межбанковских операций «своп» в 2003г.

Как следует из рис. 3, краткосрочное финансиро­вание текущих операций российских банков обеспе­чивается главным образом их внебиржевыми опера­циями «своп» RUB/USD. Необходимость в фи­нансировании ощущается наиболее остро в период налоговых платежей (НДС, акцизы, налог на прибыль корпораций и налог на недропользователей), которые выплачиваются в третьей декаде каждого календарно­го месяца. Средний дневной объем межбанковских внебиржевых однодневных (overnight и torn/next) опе­раций «своп» RUB/USD составил в 2003 г. округ­ленно 1,1 млрд дол. США. Российский межбанков­ский биржевой сегмент, имеющий на развитых валютных рынках вспомогательное значение и соответственно более скромные объемы операций, является главным обра­зом розничным сегментом и служит резервной пло­щадкой для крупных финансовых институтов в пе­риоды острого дефицита ликвидности. Возможность рефинансирования путем проведения однодневных (overnight) прямых двухсторонних операций «своп» RUB/USD с Банком России имеет ограничен­ное число доверенных кредитных учреждений, кото­рые относятся к категории крупнейших операторов валютного рынка. Поэтому биржевая электронная торговая система обеспечивает дополнительно доступ к рефинансированию для большого количества мел­ких и средних банков, использующих ее в своей рабо­те как единственный способ прямого участия в этом рынке.

Общая долгосрочная тенденция валютного обме­на RUB/USD определяется главным образом состоя­нием национальной экономики и платежного баланса. Последние три года отмечается устойчивый рост среднего дневного оборота операций RUB/USD. При этом средний годовой рост этого показателя, который только по операциям между резидентами составил округленно за указанный период 86%, объективно отражает развитие национальной экономики, благо­приятную внешнюю конъюнктуру для российского экспорта и инвестиционную привлекательность для крупных международных финансовых институтов. С другой стороны, текущие изменения активности этих операций во многом зависят от степени участия Цен­трального банка в регулировании динамики обменно­го курса. Любые жесткие ограничения волатильности обменного курса в условиях регулируемого режима негативно сказываются на рыночной активности. Так, например, в 2003 г. есть много общего в динамике месячных изменений официального курса доллара США к рублю и значений по межбанковскому сред­нему дневному обороту валютного обмена RUB/USD. Растущая динамика этих двух показателей наблюда­лась с начала до середины года (с максимумом одного из показателей в мае, а другого - в июне). Во второй половине года отмечается обратная тенденция (с ми­нимумом значения обоих показателей в ноябре 2003 г.). Последнее подтверждает некоторые рыночные аксиомы. В частности на рынке «медведей» объем торговли возрастает по мере снижения цен на активы (в частности укрепление рубля в период с мая по июнь 2003 г.), так как в это время предложение уве­личивается, а владельцы активов стремятся от них избавиться. Это свидетельствует о том, что рынок этого актива является «слабым» (т. е. характеризуется преобладанием продавцов), а временное повышение цен на таком рынке сопровождается, как правило, падением объемов (июль-ноябрь 2003 г.), подтверждая тем самым сохраняющуюся его «слабость» из-за недостатка покупателей. Средние дневные объемы однодневных операции «Своп» RUB/USD связаны в большей степени с периодом времени, в течение которого происходят ожидаемые изменения цены. Поэтому кривая роста объема этих операций сохраня­ла все еще свой тренд до октября 2003 г. В ноябре 2003 г. резкое сокращение кассового оборота по опе­рациям валютного обмена, связанное с ли­квидацией краткосрочных спекулятивных позиций, сопровождалось и некоторым сокращением объемов их финансирования с помощью операций «своп» RUB/USD.

Эффективная работа на рынке «своп» RUB/USD позволяет Банку России оперативно пре­доставлять банкам ликвидность в больших объемах. Только в январе и сентябре 2003 г. сокращение ликвидности потребовало мас­штабного вмешательства Банка России по рефинан­сированию банков через операции «своп» RUB/USD. Причины активного спроса банков на лик­видность в обоих случаях общие. Рекордная величина налоговых платежей, большие выплаты в фонд обяза­тельных резервов в совокупности с незначительными объемами возврата срочных депозитов из Централь­ного банка {при одновременном наращивании объе­мов их размещения в Банке России в начале года), резко сократили в январе 2003 г. предложение рублей на депозитном рынке. В сентябре и октябре 2003 г. доминирующие факторы были другими: покупка бан­ками долларов США, связанная с репатриацией при­были нерезидентами, изменение динамики обменного курса, большой объем срочных депозитов в Цен­тральном банке и высокий платежный оборот. При этом только в сентябре максимальный объем рефи­нансирования Банком России через однодневные (overnight) операции «Своп» RUB/USD был сопос тавим с величиной среднего дневного ооорота по ним на межбанковском рынке. Причиной резкого сокра­щения рублевой ликвидности послужила большая покупка коммерческими банками валюты у Банка России накануне налоговых платежей. В другие меся­цы сам рынок операций «Своп» RUB/USD доста­точно эффективно справлялся с перераспределением денежной ликвидности в банковской системе. Банк России активно проводил и другие финансовые опе­рации, предоставляющие банкам ликвидность. Одно­временно широко пракгиковались операции одно­дневного РЕПО, которым банки отдают предпочтение при незначительном росте однодневной (ovenrigb) процентной ставки по рублям. В частности, ставка Банка России по рефинансированию через одноднев­ные (overnight) операции «Своп» RUB/USD не опускалась в 2003 г, ниже отметки 16% годовых, а его ставка по операциям однодневного РЕПО гибко варьи­ровалась в диапазоне б - 16% годовых.

Таким образом, рефинансирование банковской системы через однодневные (overnight) операции «своп» RUB/USD сохраняет свою актуальность, а в случае более гибкого управления базовой ставкой (при расчете цены) может быть более предпочтитель­ным по сравнению с проведением операций одно­дневного РЕПО. При этом кредитные организации не испытывают недостатка в наличии иностранной валюты, необходимой им для проведения операций «своп» RUB/USD. В то же время при проведе­нии операций однодневного репо у кредитных орга­низаций могут возникать проблемы, связанные с не­обходимостью держать в своих операционных порт­фелях государственные ценные бумаги с низкой до­ходностью, которые используются сейчас при рефи­нансировании. Наличие некоторого «вынужденно­го» запаса таких ценных бумаг в операционном портфеле небольшой кредитной организации может существенно снизить его доходность. Поэтому держать малодоходные финансовые активы в каче­стве резерва ликвидности могут не все, а исключи­тельно крупные банки. Кроме того, как следует из опыта кризисных ситуаций, имевших место на рос­сийском финансовом рынке, такой актив может да­же оказаться в некоторых случаях неликвидным, либо для продажи ценных бумаг потребуется неко­торое время, что может быть неприемлемым с точ­ки зрения возможных потерь.

Эмиссионная активность Банка России в 2003г. (связанная с высокими стоимостными объемами традиционного российского экспорта и укреплени­ем национальной валюты) существенно сократила потребность банковской системы в использовании инст­рументов краткосрочного рефинансирования Банка России. Так, например, средний дневной остаток средств на беспроцентных депозитах в Банке России в 2003 г. составил округленно 119 млрд руб., что почти на 40 млрд руб. выше аналогичного показателя 2002 г. Соответственно средняя дневная ставка по межбан­ковским депозитным операциям overnight упала с 4,5% в 2002 г. до 1,6% в 2003 г. В таких условиях инструменты крат­косрочного рефинансирования Банка России обеспе­чивали в 2003 г. главным образом стабильность на денежном рынке, ограничивая колебания кратко­срочной процентной ставки в периоды крупных налоговых платежей.

По мнению аналитиков сохранятся высокие темпы роста денежного предложения. Это потребует от денежных властей решения задач повременной стерилизации избыточной рублевой ликвидности, а не краткосрочного рефинансирования банков. Однако в отличие от ситуации 2003 г., когда вместе с продажей экспортной выручки шел активный процесс «разинвестирования» долларовых активов финансовыми институтами (к которому в конце года присоединились и остальные субъекты экономики), в дальнейшем, очевидно, будет усиливаться также и спрос на рубли для приобретения рублевых активов. Конкурентный спрос на рубли (для приобретения рублевых активов, имеющих все еще сравнительно привлекательную доходность для консервативных инвесторов), порождаемый высоким их предложением, способен практически нивелировать инфляционный эффект. В случае успешной реализации такой модели подавления инфляции может быть достигнуто и желаемое равновесие на макроэкономическом уровне. В таких условиях универсальность рассмотренного нами финансового инструмента позволяет за счет его обратимости (продажа долларов США по короткому и их покупка по длинному «плечу») ограничивать также рост обменного курса при кратковременном спросе по необеспеченным коротким позициям в периоды избыточной продажи банками иностранной валюты.

Заключение

Выполняя свои функции, ссудный процент способствует развитию экономики, повышению ее эффективности. Однако при определенных условиях его «деятельность» может стать серьезным тормозом в экономическом развитии. 

Любое государство ставит перед собой цели экономического развития, основными из которых являются: обеспечение устойчивых темпов роста производства, достижение высокого уровня занятости, стабильность цен, сохранение внешнеэкономического равновесия. Важно при этом отметить, что среди конечных, стратегических целей существует одна, ответственность за реализацию которой несет во всем мире центральный банк - это сохранение внутренней и внешней стоимости национальной валюты. Эта цель достигается с помощью различных инструментов денежно-кредитного регулирования экономики.

Для устойчивого функционирования денежной системы любой страны также необходимо формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики, позволяющего центральному банку эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность банковских институтов, добиваться стабилизации денежного обращения. Денежно-кредитное  регулирование – это совокупность мероприятий государства в лице Центрального банка, направленных на изменение процентных ставок, объема кредитных вложений в экономику, изменение денежной массы. Денежно-кредитное регулирование является инструментом реализации денежно-кредитной политики государства, которая определяет концепцию, стратегию, программу развития. Среди основных целей денежно-кредитного регулирования выделяют поддержание устойчивости курса национальной валюты, снижение темпов инфляции, поддержание экономической стабильности, снижение безработицы. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен.

Регулирование процентных ставок по собственным операциям Банка России является одним из важных инструментов денежно-кредитной политики, способствующих достижению ее основной цели. В условиях меняющейся внешнеэкономической конъюнктуры важной задачей процентной политики будет сглаживание дисбаланса между процентными ставками по активам, номинированным в национальной и иностранной валютах, что должно предотвращать дополнительный приток или отток капитала при различных тенденциях в платежном балансе и удерживать стоимость кредитных ресурсов на доступном для реального сектора уровне.