Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия. Эффект финансового рычага

 

      Как видно из таблицы 2.2, что доля собственного каптала предприятия очень мала, но в динамике имеет положительную тенденцию. Она выросла на 1,64%. Такое положение предприятия говорит о финансовой устойчивости, то есть зависимости от кредиторов. Доля кредиторской задолженности занимает 32,38% в 2009 голу, она уменьшилась по сравнению с 2008 годом на 3,14%. Все краткосрочные обязательства анализируемого предприятия уменьшились на 5,2% и в 2009 года их доля составила 43%. Это всё за счёт увеличения доли долгосрочных обязательств на 3,57%.

      Покажем на круговой диаграмме долю собственного капитала и заёмного капитала за 2008 и 2009 года.

                
 

      На  диаграммах видно, что у предприятия критическое финансовое состояние. Это когда предприятие финансирует свой оборот заёмными средствами и, как правило, у таких предприятий отсутствуют собственные оборотные средства.

      Подведя итоги анализа состава и структуры  капитала предприятия ЗАО «Тандер», можно сделать вывод, что оно  находится на стадии расширения своего оборота, по сколько стоимость активов  увеличилось за год на 21559440 тыс. рублей. Все знают, что развиваться только за счёт собственных средств не возможно, по сколько их сумма ограничивает развитие. Поэтому данное предприятие и прибегает к заимствованию. Главной задачей финансового менеджера является  найти оптимальную структуру капитала. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала достигается через механизм финансового левериджа.  В следующей главе рассчитаем эффект финансового рычага, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при соответствующей доли использования заёмных средств. 
 

2.3. Анализ эффективности  использования заёмного  капитала предприятия.  Эффект финансового   рычага 

      Эффективность использования заёмного капитала характеризуется  её доходностью (рентабельностью).  Рентабельность заёмного капитала определяется как отношение чистой прибыли и суммы заёмных средств. Он показывает  на сколько эффективно предприятие использует заёмный капитал.

      Для анализа рентабельности заёмного капитала мы будем использовать трёх факторную модель, которая определяется по следующей формуле:

        

      Определим каждый фактор за 2008 и 2009 года:

1. _{Рентабельность продаж} 

         ₍₅₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

3. _{Коэффициент оборачиваемости капитала}

                                                        ₍₆₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

4. Коэффициент финансовой зависимости                                                            (7)

      За 2008 год:

      За 2009 год:

      Полученные  значения подставим в формулу  рентабельности заёмного капитала, получим:

      За 2008 год:

      За 2009 год:

      Для того, чтобы определить степень влияния  каждого фактора на R_ЗК воспользуемся факторным анализом, а именно способом цепной подстановки.

      R_ЗК0=2,7*2,59/0,83=8,437

      R_{ЗК усл1}=3,5*2,59/0,83=10,94

      R_{ЗК усл1}=3,5*2,37/0,83=10,01

      R_{ЗК 1}=3,5*2,37/0,81=10,21

      Общее изменение: R_ЗК=R_{ЗК 1}- R_{ЗК 0}= 10,21-8,44=+1,77

      За  счёт рентабельности продаж: R_{ЗК усл 1}- R_{ЗК 0}=10,94-8,44=2,5

      За  счёт К-та оборачиваемости активов: R_{ЗК усл 2}- R_{ЗКусл 1}=10,01-10,94=-0,93

      За  счёт К-та финансовой зависимости: R_{ЗК 1}- R_{ЗКусл 2}=10,21-10,01=+0,20 

      Таблица 2.3

   Динамика  показателей рентабельности заёмного капитала за 2008-2009 гг.

 

      Данные  таблицы 2.3 свидетельствуют о том, что R_ЗК увеличилась на 1,77% и в 2009 году составила 10,21%.  Это свидетельствует об увеличения объёма используемого заемного капитала предприятия. На это увеличения в первую очередь повлияло увеличения R_ПР на 0,8% и в 2009 году составила 3,5%. Это свидетельствует о положительной тенденции, поскольку рентабельность продаж показывает сколько предприятие имеет чистой прибыли с каждого рубля продаж и в 2009  году предприятие получило 3,5рубля с одного продаж. Положительно на R_ЗК повлияло и изменение К_{ФИН.ЗАВИСИМОСТИ}, который показывает долю заёмных средств предприятия в пассивах, то есть зависимость от кредиторов. На анализируемом предприятии данный показатель очень высокий в 2008 году 83% и в 2009 году 81%, что говорит о финансовой зависимости предприятия от кредитов. Отрицательная динамика показывает, что предприятие уменьшает долю заимствования, за счёт увеличения собственного капитала предприятия.  К_ОА повлиял на рентабельность заёмного капитала отрицательно, как видно из факторной модели за счёт снижения К_ОА рентабельность уменьшилась на 0,929.

      Одним из показателей используемых для  оценки эффективности использования  заёмного капитала, является эффект финансового  рычага (ЭФР). Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROА) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента. Если предприятие корректирует  процентные ставки по кредитам на льготы по налогообложению, то ЭФР рассчитывается по следующей формуле:

      

      Где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов;

      СП  – ставка ссудного процента;

      ЗК  – сумма заёмного капитала;

      СК  – сумма собственного капитала;

      К_Н – коэффициент налогообложения.

      Рассчитаем  все составляющие ЭФР за 2008-2009 года:

1. Средняя сумма активов предприятия                ₍₈₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

2. Рентабельность совокупного капитала

                                                                        ₍₉₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

3. Ссудная ставка по кредитам                                         ₍₁₀₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

4. Налог на прибыль                        ₍₁₁₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

5. Финансовое плечо                                  ₍₁₂₎

      За 2008 год:

      За 2009 год:

      Полученные  значения подставим в формулу  эффекта финансового рычага:

      За 2008 год:

      За 2009 год:  
 
 
 

Таблица 2.4

Исходные  данные для  расчета эффекта финансового  рычага

 

      На  анализированном предприятии эффект финансового рычага вырос на 3,27% и в 2009 году составил 14,54%. В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 9,9 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 5,3 коп. В результате получился положительный эффект (9,9-5,3 = +4,6). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 4,6 коп. ЭФР снижается за счет налогов. Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага. Высокое значение финансового плеча это негативный фактор. Но при положительном значении дифференциала, что наблюдается на анализируемом предприятии, любой прирост финансового плеча будет вызывать ещё больший прирост рентабельности собственного капитала.

    Чтобы определить, на сколько увеличилась  сумма собственного капитала за счёт положительного эффекта можно определить по следующей формуле:

     СК=(ROA-СН)*(1-К_Н)*ЗК/100

     СК=(9,9-5,3)*(1-0,225)*54845488/100=1955241,65 тыс. рублей

    Следовательно в сложившиеся ситуации предприятию  ЗАО «Тандер» выгодно использовать заёмные средства в обороте предприятия, так как в результате повышается сумма собственный капитал на 1955241,65 тыс.рублей.

      Однако  нужно иметь в виду, что эти  расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

      Тогда эффект финансового рычага будет  равен:

    

      Где И – темп инфляции

Таблица2.5

Темп  инфляции в России за 2008-2009года

 

      Подставим значения:

      За 2008 год:

      За 2009 год:

      Если  сравнивать Эффект финансового рычага без учёта инфляции и с учетом, то сразу заметно что эффект увеличился с 9,9% до 75,24%. С помощью гистограммы покажем отличия ЭФР полностью абстрагированный от влияния инфляции и ЭФР с учётом инфляции

      Рис. 2.3 Изменение эффекта финансового рычага с учётом и без учёта темпа инфляции за 2008-2009 года

      Как видно на рисунке 6, что ЭФР с учётом инфляции значительно превышает ЭФР без учёта инфляции. Не смотря на отрицательную динамику второго показателя ЭФР с учётом влияния инфляции значительно превышает ЭФР без учёта. Можно сделать вывод, что даже при отрицательном дифференциале в условиях инфляции предприятие имеет положительный эффект от использования заёмного капитала.