Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия. Эффект финансового рычага

      Сравнение результатов, полученных по формулам (2) и (3), показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

1. увеличение доходности собственного капитала за счет не 
   индексации процентов по займам:

      

      2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:

      Отсюда  следует, что предприятие может  получить дополнительный эффект финансового  рычага за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

      Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

• разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
• уровня налогообложения;
• суммы долговых обязательств;
• темпов инфляции.

      Узнаем, как изменился ЭФР по формуле (3), для этого воспользуемся методом цепных подстановок:

       _{Общее изменение ЭФР составило:}  
ЭФР=ЭФР₁-ЭФР₀=46,4-75,24=-28,84%

      Именно  за счёт:

      Уровня  рентабельности совокупного капитала         78,2-75,24=+2,96%

      Ставки  ссудного процента                                            80,84-78,2=+2,64%

      Индекса инфляции                                                      57,82-80,84=-23,02%

      Уровня  налогообложения                                             59,33-57,82=+1,51%

      Сумма заёмного капитала                                         72,81-59,33=+13,48%

      Сумма собственного капитала                                     46,4-72,81=-26,41%

      Исходя  из проведённого факторного анализа  ЭФР, можно сделать вывод, что  отрицательно повлияли на этот показатель рост собственного капитала (за счёт его индексации СК*(1+1,081)) в результате ЭФР уменьшился на 26,41%. Индекс инфляции отрицательно изменил величину ЭФР на 23,02%. Величина заёмного капитала изменила ЭФР в положительную сторону, а именно на 13,48%.  
 
 

2.4.  Анализ доходности  собственного капитала 

      Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения уровня его  деятельности. Эффективность использования  собственного капитала характеризуется  его рентабельностью, то есть доходностью  собственного капитала. Она определяется как отношение суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

                                         (13)

      Можно эту формулу разложить на факторную модель, которая показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Нетрудно заметить, что рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала связаны между собой следующим образом:

      

      Где Д_ЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;

      ВЕР – рентабельность совокупного капитала,:

      МК  – мультипликатор капитала, то есть объём активов, опирающихся на фундамент  собственного капитала.

       Определим каждый фактор рентабельности собственного капитала:

1. Доля чистой прибыли в общей сумме прибыли     ₍₁₄₎

      За 2008 год

      За 2009 год:

2. Экономическая рентабельность совокупного капитала (расчета см.на стр.39( ROA))

      За2008 год:

      За 2009 год:

3. Мультипликатор капитала                                         ₍₁₅₎

      За2008 год:

      За 2009 год:

      Подставим значения каждого фактора в общую формулу ROE:

      За 2008 год:

      За 2009 год:

Таблица 2.6

Динамика  показателей факторной модели рентабельности собственного капитала за2008-2009 года

 

      Из  таблицы 2.6 видно, что рентабельность собственного капитала увеличилась на 16,6% и в 2009 году составила 55,3%. Это свидетельствует об росте эффективности использования собственного капитала, то есть предприятие в 2009 году вложила 55 копеек на 1 рубль собственного капитала, что на 16 копеек больше чем в 2008 году. На это увеличение повлиял рост в динамике всех составляющих ROE. Мультипликатор капитала анализируемого предприятия увеличился на 0,79. Это положительная динамика, по сколько он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала. Доля чистой прибыли имеет положительную динамику и в 2009 году составила 100,4%, что на 11,4% больше по сравнению с 2008 годом.

             Воспользуемся факторным анализом, чтобы определить степень влияния  каждого фактора на рентабельность собственного капитала. Используем способ абсолютных разниц:

      Общее изменение рентабельности собственного капитала будет равно:

       ROE_ОБЩ=ROE₁-ROE₀=55,3-38,7=16,6%,

      В том числе за счёт изменения:

1. Доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли

       ROE_Дчп= Д_ЧП*МК₀=(1,004-0,89)*9,11*4,77=4,96

2. Рентабельности совокупного капитала ROE_ВЕР=Д_ЧП1* ВЕР*МК₀=1,004*(9,9-9,11)*4,77=3,78
3. Мультипликатора капитала ROE_МК= Д_ЧП1* ВЕР₁* МК=1,004*9,9*(5,56-4,77)=7,86

               Данная модель показывает, что  на увеличение ROE повлиял рост каждого фактора. В большей степени повлияло изменение мультипликатора капитала, то есть на 7,86%. С одной стороны, рост данного показателя повышает степень финансового риска предприятия (за счёт увеличения доли заёмных средств), с другой – повышает доходность собственного капитала, но только при положительном эффекте финансового рычага.

      Делая общие выводы, можно сказать, что  на анализируемом предприятии ЗАО «Тандер»  эффективно используется капитал предприятия. Об этом свидетельствует рост рентабельности собственного капитала в основном за счёт роста мультипликатора капитала. Но при этом нужно учитывать, что данное предприятие ведёт более рисковый бизнес, поскольку более высокий уровень доходность собственного капитала обеспечивается исключительно за счёт высокой доли заёмного капитала, которая составила 81,3%.  На предприятии наблюдается положительное значение дифференциала, а это значит, что любой прирост доли заёмного капитала будет вызывать ещё больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ  ПОВЫШАЮЩИЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬ  ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА  ПРЕДПРИЯТИЕМ ЗАО  «ТАНДЕР» 
 

      Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, такие показатели как ROA и ROE являются  хорошим средством для оценки качества управления. Связанные с эффективностью управления эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он составляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования при оценки эффективности использования своего капитала.

      После проведённого анализа эффективности  использования капитала предприятием ЗАО «Тандер» за 2 года можно сделать  вывод, что  предприятие эффективно использует его. Об этом свидетельствует  увеличения рентабельности заёмного капитала на 1,8%, эффекта финансового рычага на 3,3% и увеличение рентабельности собственного капитала с 2008 по 2009 год на 16,6%. Но если рассматривать структуру источников формирования капитала предприятия, то можно заметить о финансовой неустойчивости, то есть у предприятия преобладает доля заёмного капитала над собственным капиталом.  В 2008 году эта доля составила 83%, а в 2009 году 81 %.

      На  предприятии финансовый менеджеры  не учитывают уровень риска и  уровень получаемого доходности. Об этом свидетельствует значение эффекта финансового рычага. По мнению западных экономистов эффект от использования заёмного капитала должен составлять 30-50%. На анализируемом предприятии эффект составляет 14% при очень высокой доли заёмных средств, а значит предприятию сопутствует высокий риск при относительно невысоком уровне доходности. Следовательно, предприятию необходимо пересмотреть выбранную тактику формирования финансовых ресурсов, чтобы понизить риск неплатёжеспособности и повысить финансовую устойчивость предприятия.

      У предприятия отсутствует взаимосвязь  структуры капитала и финансовой устойчивости. Стратегия оптимизации структуры капитала любого предприятия предполагает действия по двум направлениям: прирост собственного капитала и сокращение оттока собственного капитала, но анализируемое предприятие, реализуя заданную стратегию, при этом пренебрегла своей стабильностью и финансовой устойчивостью. Поэтому ему необходимо разработать оптимальную структуру капитала, позволяющая снизить риск, повысить доходность собственного капитала и создать необходимые условия для сохранения или увеличения финансовой устойчивости организации.

      Так же, следует отметить, что между  финансовой устойчивостью предприятия  и финансовым рычагом существует определенное противоречие, которое состоит в том, что рост финансового рычага в структуре пассивов организации приводит к увеличению рентабельности собственного капитала (ROE) как одного из критериев принятия эффективных финансовых решений. В то же время повышение удельного веса заемного капитала в валюте баланса снижает финансовую устойчивость организации и генерирует повышенный финансовый риск. Поэтому для того чтобы уравновесить финансовый рычаг и финансовую устойчивость, а затем направить их в сторону повышения, необходимо финансовым менеджером принять решения по управлению и оптимизации структурой капитала организации при заданных параметрах финансовой устойчивости. Это может быть представлено следующей блок-схемой (рис. 7).

Рис.7. Блок-схема  принятия решения по управлению структурой капитала организации при заданных параметрах финансовой устойчивости

      Из  всего выше сказанного нами будут  предложены  следующие рекомендации по повышению финансовой устойчивости предприятия:

1. Предприятию необходимо увеличить долю нераспределённой прибыли в результате чего увеличится доля собственного капитала.  Одним из основных направлений улучшения использования капитала предприятия есть, прежде всего, обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников: чистой прибыли и амортизационных отчислений. Увеличение чистой прибыли возможно за счет повышения эффективности использования собственного капитала – увеличения оборотности и повышения рентабельности собственного капитала.

      В общем плане мероприятия по увеличению прибыли могут быть следующего характера:

• увеличение  объёма выпуска продукции,  которая имеет высокий спрос, а так же улучшение качества продукции и его внешнего облика;
• продажа излишнего оборудования и другого имущества или сдача его в аренду;
• снижение себестоимости продукции за счет более рационального использования материальных ресурсов, производственных мощностей и площадей, рабочей силы и рабочего времени. Для того чтобы повысить общую рентабельность предприятия необходимо наращивать прибыль, а для этого нужно снижать себестоимость продукции. Это будет достигнуто за счёт приобретения более дешёвого сырья, материалов, тары, упаковочные материалы у нового канала сбыта, так же необходимо применять ресурсосберегающие технологические процессы, изучать потребительский рынок и в случае необходимости снять с продажи товар не имеющий спроса и заменить его на более новый товар.
• диверсификация деятельности предприятия;
• расширение рынка продаж.