Фьючерсный рынок.

Введение

Вот уже два десятилетия в  странах Запада срочный рынок, и  в частности рынок фьючерсов, выступает как полноправный элемент  финансового рынка. В России эта  сфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в стадии развития, в то время как в индустриальных странах срочные сделки уже давно  являются финансовым инструментом, широко применяемым для страхования  от рыночного риска и не исключающим  при этом возможности получения  прибыли.

В соответствии с законом РФ от 20.02.92г. "О товарных биржах и биржевой торговле" фьючерсными называют сделки, связанные с взаимной передачей  прав и обязанностей в отношении  стандартных контрактов на поставку биржевого товара. При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (в срок, обусловленный контрактом), а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки).

Актуальность темы исследования состоит  в том, что фьючерсные биржи посредством  использования производных инструментов, в частности как фьючерсные контракты  позволяют быстрее реализовывать  товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных  изменений цен, ускорять возврат  авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально  близком первоначально авансированному  капиталу, плюс соответствующую прибыль.

 

 Неискушенному в финансах человеку слово фьючерс мало, что говорит.            И лишь созвучие, с английским словом будущее может зародить какие-то догадки. Но прежде, чем говорить о будущем, заглянем в прошлое. И для этого нам придется отойти от финансового рынка и обратить свой взгляд на товарный рынок.

В XIII веке обычная форма  торговли, расчет и поставка товара на месте, стали приобретать другие формы. Стали заключаться контракты  на позднюю поставку товаров. Возможно, именно это и стоит считать  началом торговли срочными контрактами, к которым относится фьючерс. Однако до современной организации  торговли было далеко. В то время, торговлю срочными контрактами вели купцы. А  местом заключения сделок служили средневековые  ярмарки Англии, которые тяжело сравнить с биржами, но на которых уже тогда  действовали жесткие правила. Так  нарушителей этих правил навсегда изгонялись из рядов торговцев.

Позже ярмарки утратили свое значение. Развитие городов, транспорта и связи привели к образованию  специализированных центральных рынков, которые в XVIII веке в Европе получают названия бирж. Примерно в это же время товарные биржи возникают  в США, Японии. Подавляющее большинство  сделок по-прежнему проводятся за наличный расчет и с немедленной поставкой. И все же это стало последним  шагом перед появлением современной  фьючерсной торговли.

Интересно, что основным толчком для развития срочной торговли послужили проблемы с доставкой товаров. Чтобы снизить риски, возникающие связи с дорогами, погодой, хранением товара, стали заключаться срочные контракты с расчетами и поставкой в будущем.            

 В 1865 году Чикагская товарная биржа впервые разработала стандартные типовые соглашения по торговле зерном, которые были названы фьючерсными контрактами. Контракты были стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому, совершается сделка. Вместе с этим была введена система гарантийных взносов. Участники торгов делали денежные взносы в фонд биржи. Благодаря этой системе покупатели и продавцы были защищены от недобросовестности друг друга. В случае невыполнения обязательств одной стороной, другая сторона получала компенсацию за счет фонда. Эта система сохранилась до сегодняшних дней.

В настоящее время на биржах мира можно найти фьючерсные контракты  на зерно, кукурузу, картофель, золото, серебро, металлы, скот, мясо, замороженный сок, кофе и другие товары. Но, пожалуй, самый интересный и быстроразвивающийся  сегмент фьючерсной торговли - это  финансовые фьючерсы. Среди них срочные  контракты на валюты, процентные ставки, индексы акций и сами акции.

  В России срочный рынок существует 10 лет. Его история драматична. Еще до наступления кризиса 1998 года потерпели крах такие известные и наиболее ликвидные площадки по фьючерсной торговле как МТБ, МЦФБ, РБ (РТСБ). Участники торгов на этих биржах лишились своих активов. Сейчас единственной в России относительно-ликвидной фьючерсной площадкой является срочная секция РТС. Пока о надежности этой площадки можно судить лишь по авторитетной аббревиатуре РТС. Но когда-нибудь история устроит проверку на прочность и этой площадке. И у биржи появиться шанс доказать реальную надежность своего срочного рынка.

До кризиса торговля фьючерсами в России шла по американскому  доллару и немецкой марке, ГКО, ОФЗ, акциям. Предпринимались попытки  торговать такими экзотическими  фьючерсами для российского рынка, как контракты на золото, ставку межбанковского кредита. В предвыборный период успешно протекала торговля фьючерсами на исход президентских  выборов.

Сейчас организованы торги фьючерсными  контрактами на фондовые индексы, акции, валюту и даже облигации займа  Москвы. Но, несмотря на наличие некоторого выбора, основная торговля идет фьючерсами на акции.

 

 

До того, как появилась  фьючерсная торговля, как производители, так и потребители товаров  рисковали в случае изменения  цены товара. При росте цены потери нес потребитель товара, а в  случае ее повышения – производитель. Все изменилось только тогда, когда  между производителями и потребителями  товаров стали заключаться договора о поставках в определенный срок конкретного товара по заранее согласованной цене. Родиной фьючерсной торговли стал Чикаго. За счет своего удачного географического  положения относительно транспортных магистралей, Чикаго развивался в первую очередь как зерновой терминал. Для  того чтобы застраховать свои риски, именно в Чикаго фермеры начали массово  заключать контракты на поставку еще не выращенной сельхозпродукции. В 1848 году в Чикаго была организована первая в Соединенных Штатах биржевая площадка, специализирующаяся на заключении таких контрактов, получившая название Чикагская торговая палата. В начале на этой биржевой площадке торговля велась реальным товаром, но, начиная с 1851 года, в обращение были введены первые контракты на поставку товара через  определенное время, которые заключались  на различных условиях и не были унифицированы. И только в 1865 году на бирже были нормативно определены условия  стандартных фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт в обязательном порядке должен был включать в себя такую информацию, как количество, качество, место и срок поставки товара. В самом начале его существования, на фьючерсном рынке осуществлялась торговля всего лишь несколькими  видами сельскохозяйственной продукции, выращиваемой фермерами, но в настоящее  время фьючерсные контракты заключаются  на поставки сотен видов товаров. Это может быть сельскохозяйственная продукция, мясо, металлы, нефть и  газ, а также различные финансовые инструменты – валюты, процентные ставки, фондовые и другие индексы.

 

 

История фьючерсов началась достаточно давно, когда понятия "фьючерс" как такового еще и не существовало. Причем, история товарных фьючерсов  намного превосходит историю  финансовых фьючерсов. Фьючерсная торговля и возникла благодаря потребности  в биржевой торговле реальным товаром.

До учреждения центральных  рынков зерна в середине девятнадцатого столетия, каждую осень фермеры транспортировали недавно собранные зерновые культуры по рекам и дорогам в города в поисках покупателей. Ежегодное  осеннее перенасыщение рынка  приводило к падению цен на зерно, пшеницу и другие зерновые культуры, которые попросту часто  гнили на улице из-за отсутствия подготовленных помещений для хранения. Весной же наоборот, цены на зерновые взлетали до небес из-за нехватки сельхозпродукции. Рынок остро нуждался в срочных  инструментах, что бы снизить высокие  риски для производителей и потребителей. Подобные проблемы возникали и с  другими товарами, на которые была потребность. Таким образом, появилась  большая потребность в срочных  инструментах, позволяющих продавать  товар до момента его созревания или реализации с последующей  поставкой. Пepвoнaчaльнo биpжa была пpocтo мecтом, гдe зaключaлиcь кpyпнooптовыe товapныe cдeлки c наличным биpжeвым товapoм — c пocтaвкoй пoкyпaтeлю нeмeдлeннo или в ближайший cpoк. Парaллeльнo этому пpoцeccy шло paзвитиe тоpгoвли товapaми или их oбpaзцaми, выстaвляeмыми на биpжy, c пoстaвкoй их чepeз oпpeделeнный cpoк (oбычнo иcчиcляемый мecяцaми). Так появились первые срочные контракты — форвардные контракты, которые стали предвестниками ныне существующих фьючерсных контрактов. Предпосылкой появлению фьючерсного контракта как биржевого инструмента послужила потребность в стандартизованном контракте. Иначе говоря, по мepe paзвития сельского хозяйства и пpoмышлeннocти, вoзниклa нeoбxoдимocть в cтaндapтизaции товapныx сдeлoк и товарных контрактов, что значительно oблeгчило их зaключeниe.

Основными товарами, сделки c которыми заключаются на фьючерсных биржах, являются зерновые, мacлoceмeнa, мacлa, нефть и нeфтeпpoдyкты, дpaгoцeнныe и цветные металлы, xлoпoк, caxap, кoфe, кaкao-бoбы, живой скот.

С развитием рынка ценных бумаг появилась потребность  в срочных инструментах для хеджирования ценовых рисков. Рынок производных  инструментов развивался большими темпами, и обороты по нему росли из года в год. Рынок нуждался во все новых  фондовых инструментах. Так появились контракты на индексы. Первый фьючерсный контракт был на индекс Доу-Джонса. Он значительно облегчил жизнь портфельным управляющим, которые получили возможность дешевого хеджирования всего инвестиционного портфеля. Фьючерсные контракты на индекс стали настолько популярны, что обороты по ним превосходили объемы торговли по акциям. В последующем, в обращении стали появляется контракты и на другие индексы, которые также стали популярны среди участников биржевой торговли.

В августе 1971 года, Ричард Никсон (президент США) отменил золотой  стандарт. До этого валюта должна была быть обеспечена золотом. Это событие  явилось началом прекращения  действия Бретон-Вудской валютной системы. Предел колебаний номинальной стоимости  валют против доллара установился  на уровне 2,25%. В декабре того же года интервал отклонений курсов от паритетов  был увеличен до 4,5%. Мировой валютный рынок захлестнула волна нестабильности. Резко увеличились ценовые риски  благодаря сильным колебаниям валюты. Это послужило поводом к появления валютных фьючерсов. И уже через несколько лет популярность валютных фьючерсов сильно возросла. Они стали одним из самых больших фьючерсных рынков мира. По сегодняшний день валютными фьючерсами торгуют круглосуточно по всему миру. Торговля фьючерсами на курс российского рубля к доллару США началась на CME 21 апреля 1998 года. За первые сутки (с учетом сделок в электронной системе GLOBEX) удалось продать 405 контрактов на общую сумму 205,5 млн. руб.

Валютные фьючерсы стали  первыми "нетоварными" контрактами  в истории биржевой торговли. До них на протяжении ста лет механизм фьючерсной торговли развивался и отлаживался  исключительно в рамках торговли сырьем (сельскохозяйственным и промышленным). Валютные фьючерсы положили начало расширению сферы фьючерсной торговли, продолжением которого стали фьючерсы на финансовые инструменты.

Регулирование процентных ставок в стране и монетарная политика властей  увеличивали процентные риски, т.е. риск процентных ставок. С развитием  мировой экономики, роль процентных ставок как механизма регулирования  денежно-кредитной политики росла, накладывая все большие риски  на функционирование всего финансового  рынка (товарного, валютного, фондового). Процентный риск имел большое влияние  на развитие других секторов экономики. С целью избегания риска процентных ставок, появились фьючерсные контракты на ставку — финансовые фьючерсы. Фьючерсный рынок процентных ставок сейчас является наиболее важным сектором финансового рынка. Первым фьючерсом по процентным ставкам стал контракт на будущую поставку закладных сертификатов, выпущенных государственной ипотечной ассоциацией США. Он был введен в 1975 г. на Chicago Board of Trade. Дальнейшее развитие рынка привело к появлению множества финансовых инструментов, таких как: фьючерс на 10-ти летние казначейские обязательства США, фьючерсные контракты на лондонскую ставку LIBOR, трехмесячные ставки долларового депозита и т.д.

Развитие финансового  рынка России полностью обязано  зарубежному опыту. Так, не смотря на малый опыт функционирования организованного  рынка, на биржевых площадках обращаются фьючерсные контракты на акции, фондовые индексы, валюту. Сегодня набирают обороты  фьючерсные контракты на депозитные ставки. Объем торгов на фьючерсном рынке бьет рекорды. За последнее  время появились товарные фьючерсы на энергоносители, золото, продукты нефтепереработки. Хочется отметить, что в ближайшем  будущем российский срочный рынок  ждет бурное развитие, о чем свидетельствует  и зарубежный опыт.

Из Российской истории:

В России первая товарная биржа  была учреждена Петром I в 1703 году и  открыта в Петербурге. По сравнению  с западными, русские биржи имели ряд отличий. Во-первых, низкий уровень биржевой техники. Во-вторых, биржи зачастую брали на себя функцию представительства интересов купечества, в то время, как ни одна из западных бирж не выполняла этой функции, поскольку такое представительство осуществлялось через торговые палаты, созданные в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателей за свои права. В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку на бирже делать нечего.

В 1911 г. по данным Министерства торговли и промышленности в России насчитывалось 87 бирж, большинство  из них составляли товарные биржи, на которых доминировали сделки купли-продажи  сельхозпродуктов, сырья и т.д.

После 1917 года все биржи  были закрыты, но в июле — декабре 1921 г. (первые годы Нэпа) произошло возрождение бирж. Однако эффективность их была низкой, о чем свидетельствует биржевые обороты: в период с 1921 по 1922 гг. из 31 биржи лишь 6 имели среднемесячный оборот, превышающий 100 тыс. довоенных рублей, у 22 бирж обороты не достигали 50 тыс. руб., а у 11 бирж — 10 тыс. руб. В биржевом обороте находились в основном продовольствие и фураж. Текстиль, сырье, металлические и кожевенные изделия, топливо были представлены на биржах незначительно. Однако постепенно биржевая активность стала снижаться и в конце 20-х годов советские биржи были ликвидированы. Новая жизнь отечественных товарных бирж, началась в1991 году. А в июне 1992 года руководители 4-х московских товарных бирж — МТБ, РТСБ, МБЦМ и биржи металлов — подписали меморандум о межбиржевом сотрудничестве по созданию контрактного рынка.

 

ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ПОНЯТИЕ И ВИДЫ

 

 

Фьючерсный контракт —  это стандартный биржевой

договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный

срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее

заключения.

Фьючерсный контракт, как  и форвардный контракт, есть срочный

договор, относящийся к  классу твердых сделок. Но в отличие  от последнего

фьючерсный контракт полностью  стандартизирован, т.е. все его

параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и  желания

сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой

торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее,

расчетная организация, обслуживающая  биржевую торговлю, которая

называется часто клиринговой  организацией (палатой).

Заключение фьючерсного  контракта на условиях его покупателя