Фьючерсный рынок.

 ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ. Другое  направление фьючерсного рынка  — финансовые фьючерсы, сегмент рынка, где продаются фьючерсные контракты на различные финансовые инструменты. В действительности финансовые фьючерсы — это несколько больше, чем простое расширение концепции срочных товарных контрактов. Их появление во многом было вызвано теми же самыми причинами, что и появление товарных фьючерсов. Они продаются на том же самом рынке, их цены ведут себя во многом так же, как и цены товаров, и они обладают аналогичными инвестиционными достоинствами. И все же, несмотря на сходство, финансовые фьючерсы — единственный в своем роде вид инвестиционных инструментов. Давайте взглянем более внимательно на эти инструменты и на то, как они могут быть использованы.

Для стандартных процентных опционов цена опциона "колл" (опционная премия) увеличивается, когда доходность ■— ставка процента лежащей в его основе долговой ценной бумаги — снижается". Прямо противоположное происходит с опционами "пут". Это обусловлено тем, что подобное поведение процентных ставок вызывает увеличение или уменьшение стоимости соответствующих долговых обязательств. Вспомним из гл. 9, что падение рыночной ставки процента ведет к увеличению стоимости долгового инструмента. Поскольку опцион должен отражать рыночное поведение соответствующих ценных бумаг, к опционам применяются те же принципы оценки, что и к самим ценным бумагам. Если рыночная доходность на среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации снижается, стоимость этих ценных бумаг и цена опционов "колл" на них будут возрастать, тогда как стоимость опционов "пут" будет снижаться. Процентные опционы привлекают инвесторов благодаря ограниченному риску потерь, а также возможности использования "эффекта рычага", которую они предоставляют, что может привести к значительному приросту капитала и очень высокой доходности инвестиций. Они также обеспечивают возможность весьма эффективного и недорогого хеджирования ценных бумаг с фиксированным доходом. Например, опцион "пут" на казначейскую долгосрочную облигацию может защитить портфель облигаций инвестора от снижения его стоимости. Такая страховка аналогична хеджированию акций: если рыночная ставка процента возрастает, стоимость опциона "пут" увеличивается и таким образом компенсирует целиком или частично снижение стоимости портфеля облигаций (из-за падения их курсов. — Прим. науч. ред.). В действительности процентные опционы используются не только для хеджирования, но и для спекуляции, для программ выпуска опционов, для комбинирования опционов и создания спреда. Сущесгвенно то, что они действуют такими же способами, как и опционы на акции вообще.

Обычно процентные опционы используются для игры на поведении рыночной ставки процента. Действительно, инвестор, желающий спекулировать на движении рыночной ставки процента, имеет такую альтернативу: сделать это при помощи ценных бумаг с фиксированным доходом (как описано в гл. 9) или покупая опционы "пут" или "колл" на долговые инструменты. Главным преимуществом последнего варианта является то, что он дает инвестору широкие возможности, связанные с использованием курсовой динамики, при ограниченном риске. Например, если инвестор предполагает, что рыночная ставка процента в ближайшем будущем снизится, он может приобрести несколько опционов "холл " на долгосрочные облигации Казначейства США по низкой Цене; затем, если рыночная ставка процента действительно снизится, стоимость Опциона "колл" резко возрастет и инвестор сможет получить значительную норму прибыли на свои инвестиции. Наоборот, если инвестор считает, что рыночная ставка процента возрастет, он может приобрести несколько опционов "пут" и получить такую же прибыль. Очевидно, что способность предвидеть поведение рыночной ставки процента (что на самом деле не так уж легко) составляет ядро этой торговой стратегии, поскольку сумма прибыли или убытков от инвестиций прямо связана с тем, насколько точно инвестор предвидит динамику ставки процента. Однако из-за невысокой предрасположенности к риску использование процентных опционов, по крайней мере, снизит потенциальное воздействие неправильного решения. (Другими словами, если вы ошиблись, то не очень много потеряете на опционах "колл" в отличие от спекуляций непосредственно с облигациями).

Вследствие всеобъемлющего воздействия лежащих в основе опционов долговых ценных бумаг на динамику премии процентных опционов данные виды опционов могут использоваться только знающими и опытными инвесторами, которые хорошо понимают механизм процентных ставок и поведение долговых инструментов.

Что такое фьючерс

На русский язык слово  «фьючерс» переводится с английского, как «будущее» (future). В бизнесе это понятие означает договоренность совершить в обозначенный день в будущем конкретную сделку по той цене, которая зафиксирована в настоящем. Основное преимущество фьючерса – низкие стартовые расходы. Все фьючерсы условно разделяют на три группы: валютные, товарные и фьючерсы на ценные бумаги. Чтобы реально заработать на таких инвестициях, цена на фьючерс должна существенно меняться. Если же изменения на протяжении длительного времени незначительны, то и прибыль будет незаметной.

Пример  торгов на фьючерсах

Мы уже отметили низкие стартовые расходы, необходимые  для фьючерса. На примере это выглядит следующим образом. Обычную акцию  компании мы покупаем за 100 рублей. А  чтобы купить фьючерс, понадобится 15 рублей, только расчеты по этой акции  произойдут в будущем. Получается, что  на 100 рублей можно купить 6 контрактов, и если цена акции увеличится на один рубль, то и доход составит 6 рублей. Правда, если цена упадет, то убыток будет больше, чем, если бы мы купили одну акцию.

Риск фьючерсных сделок

Неподготовленных инвесторов при игре на фьючерсах часто может  подстерегать неудача. Все дело в  том, что предугадать будущее  не в силах никто. Но чтение специализированной литературы и тренировка в обычных  ежедневных мелких сделках может  помочь для игры на фьючерсах. Фьючерс  часто называют инструментом для  спекуляций или инструментом для  опытных инвесторов, которые хотят  заменить им акции и уменьшить  расходы, удешевляя инвестиции.

Какие фьючерсы выбрать

Из товарных фьючерсов  стабильностью обладают контракты  на золото, нефть, пшеницу. Самые интересные фьючерсы на акции – это акции  Газпрома, Лукойла и Сбербанка. Можно также купить фьючерс на индекс акций, например на индекс РТС. Как всегда интересны валютные фьючерсы. Самым популярным почти всегда был фьючерс на доллар. Спрос на фьючерсы постоянно растет из года в год. Клиентов привлекает цена, мобильность, возможность играть на повышение и на понижение этого вида инвестиций. Главное, помнить, что покупать и продавать нужно с умом и ни в коем случае не вкладывать в фьючерсы последние деньги.

34. Роль  фьючерсных контрактов в инвестиционной  деятельности. 
 
Выделяют три направления использования фьючерсных контрактов : раскрытие цены , хеджирование и спекуляция. 
 
Раскрытие цены . Если предположить , что в момент заключения контракта (например , 10 июня ) на продавца и покупателя не оказывалось какого -либо постороннего воздействия , то цена , по которой они договорились провести сделку , отражает их обоюдное мнение о будущей (положим , 25 сентября ) цене товара на спот -рынке , то есть цене , по которой можно будет приобрести товар 25 сентября в магазине при немедленном расчете деньгами . Таким образом , сегодняшняя (10 июня ) фьючерсная цена раскрывает информацию об ожидаемой , прогнозируемой цене на наличном рынке в то время (25 сентября ), когда товар должен быть доставлен продавцом покупателю. Взаимосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой (то есть ценой, которая, как предполагают участники сделки сегодня , установится на наличном рынке в будущем ) и фактической ценой , которая на самом деле будет наблюдаться в будущем , существует , поэтому , используя информацию о сегодняшних фьючерсных ценах , инвесторы могут сделать вывод о том , каким образом участники фьючерсного рынка прогнозируют будущие цены . Это позволяет им делать соответствующие инвестиционные решения . 
 
Хеджирование является главным направлением применения фьючерсных контрактов . Хеджирование (от английского hedge - ограждать )  означает страхование сделки от возможных потерь . С помощью хеджирования и покупатель , и продавец стараются обезопасить себя от возможных колебаний цены основного товара . Суть хеджирования состоит в том , что потенциальные участники сделки купли - продажи основного товара стремятся одновременно занять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рынке фьючерсов : продавец товара занимает длинную позицию на рынке основного товара , поэтому он продает фьючерс и становится в короткую позицию на рынке фьючерсов . В этом случае он страхует себя от неблагоприятного изменения цены основного товара . Покупатель товара , имея короткую позицию на рынке основного товара , должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длинную позицию . Тогда и он страхует себя от потерь . 
 
Спекуляция - важная составляющая фьючерсного рынка . Спекулянт пытается получить выгоду за счет изменения цены товара . Он идет на значительный риск , которого как раз пытаются избежать хеджеры . Спекулятивная сделка очень краткосрочная (порой - несколько минут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке - как таковой , основной товар ему вообще не нужен . Спекулянты значительно повышают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж . Но, следует подчеркнуть , что спекуляция на фьючерсах - очень рисковая игра . 
35. Международные портфельные инвестиции. 
 
Международные портфельные инвестиции — это вложение капитала в иностранные паевые или долговые ценные бумаги с целью получения дохода без права реального контроля над объектом инвестирования. 
 
Основой международных портфельных инвестиции есть большей частью частный предпринимательский капитал. Главная задача портфельного инвестирования - улучшение условий инвестирования за счет предоставления совокупности ценных бумаг (при условиях их удачной комбинации) таких инвестиционных характеристик, которых не предоставляет ни один отдельно взятая ценная бумага. 
 
Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Итак, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается необходимая инвестору постоянство дохода при условиях минимального риска. 
 
Главным мотивом осуществления международного портфельного инвестирования есть стремления вложить капитал в ту страну и в такие ценные бумаги, в которых он будет приносить максимальная прибыль за допустимого уровня риска. Иногда портфельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денежных средств от инфляции и получение спекулятивного дохода. 
 
Портфельные инвестиции, наравне с займами, является наиболее динамической частью мировых финансовых потоков. И потому, учитывая масштабы подобных инвестиций, их свободный, неконтролируемый перелив способный чувствительно дестабилизировать финансовую систему почти любого рынка, который формируется. Отсюда и необходимость разного подхода к регулированию прямых и портфельных инвестиций. 
36. Инвестиционная деятельность банка. 
 
Под инвестиционной политикой банков понимается совокупность мероприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса. Она разрабатывается руководством банка (возможно, совместно с консультирующим его по этим вопросам учреждением). Важнейший элемент инвестиционной политики — разработка стратегии и тактики управления валютно-финансовым портфелем банка, включающим наряду с прочими его элементами портфель инвестиций. 
 
Инвестиционный портфель (портфель инвестиций) — совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц и приобретенных банком, а также размещенных в виде срочных вкладов иных банковских и кредитно-финансовых учреждений, включая средства в иностранной валюте и вложения в иностранные ценные бумаги. Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля выступают прибыльность и  
 
рискованность операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификация активов. Возможны различные принципы и подходы к управлению инвестиционным портфелем предприятий и банков. Наиболее распространенным является принцип ступенчатости погашения ценных бумаг, позволяющий поступающие от погашения (или реализованных) ценных бумаг средства реинвестировать в ценные бумаги с максимальным сроком погашения. 
 
Так как под инвестициями банков обычно понимаются вложения денежных средств на срок в целях получения доходов или прибыли, то с этой точки зрения практически все активные операции банков можно рассматривать в качестве инвестиций. В этой связи, чтобы избежать путаницы в терминах, под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли "инициаторов вложения средств" (в отличие от кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика). 
 
В более узком смысле под инвестиционными операциями банков понимаются вложения средств в ценные бумаги. Таким образом, при инвестиционных операциях банк является одним из множества кредиторов, в то время как при кредитных операциях банк обычно, хотя далеко и не всегда, выступает в роли единственного кредитора. 
 
Основное содержание инвестиционной политики банка составляет определение круга ценных бумаг, наиболее пригодных для вложения средств, оптимизация структуры портфеля инвестиций на каждый конкретный период времени. 
 
При этом часть банков (главным образом средних и мелких) осуществляют инвестиционные операции, не руководствуясь каким-либо заранее составленным и одобренным планом. Есть банки, где служащие, занимающиеся инвестиционной деятельностью, руководствуются официально утвержденными руководством банка установками в отношении инвестиционной политики. При этом совет банка по крайней мере один раз в год вносит в нее определенные изменения с учетом складывающейся конъюнктуры рынка. 
 
В любом банковском учреждении, независимо от страны местонахождения, как при осуществлении кредитных, так и инвестиционных операций главное внимание уделяется проблеме ликвидности баланса и контролю за предельными показателями выдачи ссуд. При этом общие цели и "правила игры" в основном одинаковы, разница заключается в технике организации и осуществления операций. Аналогичны и проблемы, с которыми сталкиваются банки при осуществлении инвестиционных операций. Вместе с тем существует достаточно разнообразный набор приемов и мер, используемых для их разрешения. 
 
Хеджированием называется практика заключения на фьючерсной или опционной бирже срочных сделок на продажу или покупку ценных бумаг для страхования от предполагаемых в будущем колебаний цен или процентных ставок. Сущность хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки.

Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью  лишает его возможности воспользоваться  благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль.

Хеджирование бывает полным или частичным.

Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах.

Глава 4.6. Инвестиции в реальные активы, товарные и финансовые фьючерсы

На биржевом фьючерсном рынке  предлагаются стандартизированные  товарные и финансовые фьючерсные контракты. Данный рынок в последнее время  значительно вырос в объеме благодаря  увеличению разнообразия фьючерсных контрактов.

На наличном рынке обмен (товара на деньги) осуществляется во время  совершения сделки. Расчеты «по сделкам, заключаемым на фьючерсном рынке, проводятся в определенный момент времени в  будущем.

Фьючерсный контракт обязывает  своего держателя купить или продать  определенное количество товара по установленной  цене на оговоренную дату.

В отличие от опционов убытки по фьючерсным контрактам не ограничены. Хотя на договорной или внебиржевой  основе фьючерсы обращаются буквально  с библейских времен, биржевая торговля началась только в 1848 г. с открытием  Чикагской товарной биржи. Эти биржи  быстро росли. Объем фьючерсных контрактов на сегодня превышает 1 трлн. долл. Инфляция негативно сказывается на традиционных инвестициях в ценные бумаги (акции, облигации), но благоприятствует «длинным»  позициям по фьючерсным контрактам.

В Северной Америке 12 фьючерсных бирж, 11 из которых находятся в  США, а одна - в Канаде.

Две крупнейшие биржи по числу обращающихся товарных и финансовых фьючерсов и по объему фьючерсных контрактов расположены в Чикаго.

На некоторых биржах обращаются контракты только нескольких типов, тогда как на других происходит торговля по многим разновидностям товарных и  финансовых фьючерсов.

Фьючерсный контракт представляет собой обязательство поставки определенного  количества базового актива на некоторую  установленную дату в будущем.

Продавец соглашается  совершить поставку.

Покупатель соглашается  принять поставку.

Многие товарные контракты  действуют в течение года или  менее, но некоторые заключаются  на сроки до трех лет. На фьючерсном рынке присутствуют, по сути, два  типа участников.

Хеджеры - это производители и переработчики, а также финансовые институты и финансовые менеджеры корпораций, которые используют фьючерсы для защиты позиций на рынке наличных продаж по базовому товару или финансовому инструменту.

Спекулянты поддерживают ликвидность рынка и берут  на себя риски, пытаясь извлечь прибыль  на основе ожиданий изменений цены базового актива.

Инвесторы торгуют фьючерсами при посредничестве брокеров.

Необходимо открытие специального торгового счета. Покупка контракта  называется «длинной» позицией. Продажа  контракта называется «короткой» позицией. Комиссионные от купли и продажи (за двухстороннюю сделку) составляют от 60 до 90 долл.

Обычно фьючерсы продаются  с внесением обязательного депозита (маржи) в размере от 2 до 10% стоимости  контракта.

Как таковых заемных средств здесь нет, обязательный депозит (маржа) предназначен для покрытия убытков на рыночной стоимости контракта, возникающих в результате неблагоприятной ценовой динамики. Первоначальный взнос - это сумма, которую инвестор должен разместить у брокера перед заключением фьючерсной сделки. Поддерживаемый взнос - минимальная сумма средств инвестора, которую необходимо все время поддерживать на счете:

а) если депозит (маржа) оказывается  ниже этого уровня, инвестор получит  требование внести дополнительное обеспечение, достаточное для приведения суммы  на счете в соответствие с необходимым  уровнем;.

б) уровень собственного капитала на гарантийном счете инвестора  контролируется посредством процедуры, известной как переоценка позиции  в соответствии с текущими рыночными  ценами.

«Старшим» по возрасту является товарный сегмент фьючерсного рынка.

Основные товарные контракты  торгуются на всех фьючерсных биржах. У каждого контракта имеются  свои реквизиты, включающие:

• именование продукта;
• наименование биржи, на которой продается контракт; размер контракта (а также единицу измерения: в бушелях, фунтах, и т.п.) единицу котировки контракта (например, центов за фунт); месяц поставки.

Курсы товарных фьючерсов  варьируют под воздействием экономических, политических, международных и даже погодных факторов.

Эти факторы заставляют меняться цены базовых активов.

Благодаря значительному  объему товарных фьючерсных контрактов (к примеру, 5000 бушелей или 40 000 фунтов) даже небольшие вариации цен базового актива приводят к существенным изменениям их курсов. Для ограничения колебаний  цен между разными торговыми  днями были установлены ежедневные ценовые лимиты (пределы максимального  изменения цен от одного дня к  другому).

Понятие максимальной ежедневной амплитуды ценовых колебаний  обозначает величину, в пределах которой  может изменяться цена в течение  дня, - это удвоенный ежедневный ценовой  лимит.